在中國(guó)股市暫停一年融資后，許多完成股改的上市公司均表現(xiàn)出再融資意愿,，他們正在熱火朝天地尋找戰(zhàn)略投資者,，制定再融資方案，與管理層溝通……
　　再融資似乎出現(xiàn)“管涌”勢(shì)頭,。
　　
　　節(jié)后開市首日,，證監(jiān)會(huì)宣布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》即日起施行，新政亮相意味著再融資一觸即發(fā),。上市公司再融資開閘規(guī)模成了關(guān)注焦點(diǎn),。
　　據(jù)東北證券統(tǒng)計(jì)，2004年1月1日至2006年4月18日，A股上市公司擬增發(fā)配股規(guī)模約646億元,，其中A股增發(fā)數(shù)額約522億元,，配股數(shù)額約124億元。
　　“五一”后,，G長(zhǎng)電(600900.SH)認(rèn)股權(quán)證和G申能(600642.SH)定向增發(fā)可能成為率先執(zhí)行再融資政策的第一批公司,。
　　此外，G華新(600801.SH),、G建投(000600.SZ)也發(fā)布申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)新股預(yù)案,。
　　而這僅是冰山一角。
　　目前,，發(fā)審委已經(jīng)通過但尚未實(shí)施再融資的上市公司有7家,，有增發(fā)預(yù)案的有32家。據(jù)記者了解,，在中國(guó)股市暫停一年融資后,，許多完成股改的上市公司均表現(xiàn)出再融資意愿，他們正在熱火朝天地尋找戰(zhàn)略投資者,，制定再融資方案,，與管理層溝通……
　　再融資似乎出現(xiàn)“管涌”勢(shì)頭。
　　
　　投行沖擊
　　“《上市公司證券發(fā)行管理辦法》的實(shí)施將對(duì)投行業(yè)務(wù)形成較大沖擊,。”國(guó)信證券某投行人士認(rèn)為,，目前投行中盈利穩(wěn)定的配股、增發(fā),、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等業(yè)務(wù),，將呈現(xiàn)出“盈利降低，風(fēng)險(xiǎn)加大”的局面,。
　　“辦法中公開發(fā)行(增發(fā))必須實(shí)行與市場(chǎng)價(jià)格相同定價(jià),，基本上排除了散戶投資者參與增發(fā)的可能性。”而非公開發(fā)行條件低,、審核簡(jiǎn)單,，必將成為主流，這對(duì)投行業(yè)務(wù)有較大沖擊,，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一,，大量?jī)?yōu)質(zhì)上市公司將更多采用非公開發(fā)行的方式實(shí)現(xiàn)再融資。因此,，保薦機(jī)構(gòu)將喪失承銷費(fèi)用收入,，僅能收取數(shù)額較少的保薦費(fèi)用。
　　不出所料,，現(xiàn)已有G陽光(000608.SZ),、G天威(600500.SH)和G京東方(000725.SZ)3家G股公司均提出擬采取非公開發(fā)行股票方式融資,。
　　第二，部分溝通能力較差,、增長(zhǎng)潛力尚待挖掘的上市公司,，或部分質(zhì)地一般的上市公司，其再融資需要保薦機(jī)構(gòu)承銷,，但此類企業(yè)再融資的包銷風(fēng)險(xiǎn)也較大,。
　　第三,，部分巨型上市公司巨額再融資,，無法以非公開發(fā)行方式實(shí)現(xiàn)，仍需保薦機(jī)構(gòu)承銷,，但此類企業(yè)承銷權(quán)競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈,。
　　第四，發(fā)行失敗機(jī)制的引入,，將使再融資主流方式之一的配股逐漸淡出,，“投行主打盈利渠道將逐漸堵塞”。
　　對(duì)此,，上述人士分析,，“投行生命力在于發(fā)現(xiàn)價(jià)值，這才是投行的核心競(jìng)爭(zhēng)力,。只要能發(fā)現(xiàn)價(jià)值,，投行便能獲取可觀收益。”基于以上判斷,，他認(rèn)為,，今后投行的業(yè)務(wù)主攻方向是IPO和并購(gòu)重組。
　　
　　真融資VS真圈錢
　　再融資即將開閘,，會(huì)否出現(xiàn)“管涌”,？而“管涌”之下，對(duì)市場(chǎng)影響如何,？怎樣區(qū)分“真融資”和“真圈錢”,？一些市場(chǎng)人士提出質(zhì)疑。
　　中證咨訊張志民認(rèn)為,，上市公司646億元“管涌”規(guī)模對(duì)市場(chǎng)影響不大,，因?yàn)槿绻?0％的審核通過率計(jì)算，也就500多億元融資額,，且需要較長(zhǎng)時(shí)間,，對(duì)市場(chǎng)影響不會(huì)太大。
　　況且,，自2004年1月以來,，不少上市公司的融資項(xiàng)目已發(fā)生改變,，可能要重新上報(bào)，真正對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成擴(kuò)容壓力的并不多,。由此,，646億元擴(kuò)容規(guī)模只能作為參考。
　　而對(duì)于如何區(qū)別“真融資”和“真圈錢”,，江蘇天鼎秦洪認(rèn)為新出臺(tái)的再融資辦法本身就能很好把兩者區(qū)分開來,。
　　“之前，靠行政手段或人為因素控制圈錢行為有許多漏洞,，而靠政策,，以市場(chǎng)化方式讓上市公司主動(dòng)選擇真融資，拋棄真圈錢才是上策,。”一位貼近證監(jiān)會(huì)人士說,。辦法規(guī)定，增發(fā)采取市值發(fā)行,、配股不到70%引入失敗機(jī)制,，這樣，只有好股票才有人買,，差股票沒人買,。而在非公開發(fā)行方式上，上市公司如無真材實(shí)貨,，不會(huì)吸引機(jī)構(gòu)投資者參與,。
　　其結(jié)果是，上市公司圈錢的難度和成本大大增加,。
　　秦洪認(rèn)為,，對(duì)股市形成壓力的主要是IPO，因?yàn)橐院髷M上市公司幾乎全是大盤股,，不但使A股市場(chǎng)股價(jià)重新估值,，也會(huì)分流二級(jí)市場(chǎng)資金。
　　此外,，秦洪表示,，一般，上市公司增發(fā)和配股融資采取市值(或折價(jià))發(fā)行,，非公開發(fā)行股票采取溢價(jià)發(fā)行,。溢價(jià)發(fā)行增加股東資本公積，直接給流通股東帶來實(shí)惠,。
　　但以非公開發(fā)行股票方式融資有一定門檻,，首先就在于上市公司非公開發(fā)行股票得有買家，而產(chǎn)業(yè)資本真正感興趣的上市公司不會(huì)很多,。因此,，在短時(shí)期內(nèi)具備條件的上市公司只有幾十家,。