定增進(jìn)入低潮期后,，可轉(zhuǎn)債迎來了井噴。

根據(jù)定增并購圈整理統(tǒng)計,，2017年2月17日至8月3日，兩市公布可轉(zhuǎn)債預(yù)案共計79家上市公司,，涉及融資金額1934.19億元,，其中，融資金額超過20億元的公司已經(jīng)達(dá)到19家,，分別是民生銀行,、平安銀行、海航控股,、長江證券,、東方財富、藍(lán)思科技,、川投能源,、大洋電機(jī),、林洋能源、常熟銀行,、無錫銀行,、利歐股份、隆基股份,、中原證券,、吉視傳媒、中航電子,、大族激光,、玲瓏輪胎和江陰銀行。

第一財經(jīng)記者發(fā)現(xiàn),，再融資新規(guī)2月17日出臺后,，截至7月末，定增發(fā)行規(guī)模同比下滑53%,，可轉(zhuǎn)債規(guī)模的同期增幅則超120%,。與此同時，可轉(zhuǎn)債的融資占比顯著提升,，從2015年的0.58%提升到了2016年的1.07%,，今年6月中下旬則達(dá)到了3.7%?？赊D(zhuǎn)債正在取代增發(fā),，成為上市公司融資的新選擇。

“可轉(zhuǎn)債正處于爆發(fā)期,，上半年公布的預(yù)案已有2000多億元,。”北京一位專注于再融資的機(jī)構(gòu)部門負(fù)責(zé)人向第一財經(jīng)記者表示,。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)自5月份出現(xiàn)低點(diǎn)后一路高歌猛進(jìn),，轉(zhuǎn)債基金收益紛紛由負(fù)轉(zhuǎn)正，不少轉(zhuǎn)債漲幅甚至高于正股的漲幅,。

除了轉(zhuǎn)債整體發(fā)行規(guī)模較往年大幅提升外,，單只轉(zhuǎn)債的發(fā)行金額也在不斷創(chuàng)新高。光大銀行（601818.SH）今年3月的300億元A股可轉(zhuǎn)債已完成發(fā)行,，成為史上十大百億可轉(zhuǎn)債預(yù)案的其中之一,。

不過，相對海外市場,，A股可轉(zhuǎn)債的市場容量還很小,。

監(jiān)管鼓勵下，可轉(zhuǎn)債擴(kuò)容提速

證監(jiān)會2月17日宣布,，對《上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則》的部分條文進(jìn)行了修改,，以遏制定增套利,；同時發(fā)布的《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》則明確，將限制定增的規(guī)模,、周期和資金用途,。

上述再融資新規(guī)的發(fā)布，使得可轉(zhuǎn)債市場迎來了新機(jī)遇,?！氨O(jiān)管層對可轉(zhuǎn)債延續(xù)了前期的支持政策，不少企業(yè)紛紛加入了可轉(zhuǎn)債的融資隊伍,?？赊D(zhuǎn)債市場獲得較快發(fā)展，一定程度上為風(fēng)險偏好相對較低的投資人提供了獲取超額收益的渠道,?！辈r轉(zhuǎn)債增強(qiáng)債券基金經(jīng)理鄧欣雨便對第一財經(jīng)記者表示。

歷史上看,，定增是最為重要的再融資方式之一,，特別是在去年，定增占到再融資的比例超過85%,。但再融資新規(guī)發(fā)布后,，今年來定增的數(shù)量和規(guī)模大幅下滑，截至7月末,，定增發(fā)行總規(guī)模為4249.57億元,，同比下滑53%。

數(shù)據(jù)同時顯示,，可轉(zhuǎn)債市場正加速擴(kuò)容,。僅僅上周，國君轉(zhuǎn)債,、寶鋼可交換債（EB）上市,，亞太股份可轉(zhuǎn)債過會、桐昆控股啟動10億元EB發(fā)行程序,、平安銀行擬發(fā)行260億元可轉(zhuǎn)債,。

統(tǒng)計進(jìn)一步顯示，7月以來,，新增可轉(zhuǎn)債預(yù)案10家，計劃發(fā)行規(guī)模達(dá)68.6億元,，目前等待證監(jiān)會審批的可轉(zhuǎn)債公司超過80家,，計劃發(fā)行規(guī)模接近2200億元。

截至發(fā)稿,，8月2日晚間,，韶鋼松山（000717.SZ）公告稱,，擬公開發(fā)行EB;第一創(chuàng)業(yè)（002797.SZ）公告稱，EB發(fā)行取得深交所無異議函,，玲瓏輪胎（601966.SH）公告可轉(zhuǎn)債獲得受理,。

統(tǒng)計顯示，截至今年上半年末,，總共有66家上市公司發(fā)布金額高達(dá)2102.39億的轉(zhuǎn)債預(yù)案,。其中，已通過證監(jiān)會批準(zhǔn)或已拿到批文的就有6家,，預(yù)計發(fā)行233.23億元,。

除可轉(zhuǎn)債整體發(fā)行規(guī)模較往年大幅提升外，單只可轉(zhuǎn)債的發(fā)行金額也不斷創(chuàng)新高,。史上百億可轉(zhuǎn)債預(yù)案僅10只,，其中1只為今年3月份發(fā)行的光大銀行可轉(zhuǎn)債。

興業(yè)證券表示,，可轉(zhuǎn)債具有四大優(yōu)點(diǎn)：不會出現(xiàn)資金濫用情況,；轉(zhuǎn)債定價是發(fā)行公告時才定，有效抑制了定增中的折價問題,；有利于鼓勵長效機(jī)制,，因為需要發(fā)行半年后，才有機(jī)會轉(zhuǎn)股,，如果要提前,，需要股價上漲以觸發(fā)條款；四是轉(zhuǎn)債是公開發(fā)行,，可以更好避免套利,，同時中小投資者可以參與進(jìn)來。

不過,，一家第一梯隊公募基金固收老總向第一財經(jīng)表示,，可轉(zhuǎn)債相比去年低點(diǎn)確實有一定回暖，但據(jù)其觀察并沒有出現(xiàn)大規(guī)模的擴(kuò)張,。

國信證券分析師董德志等分析,，如果后續(xù)可轉(zhuǎn)債項目能依照光大轉(zhuǎn)債的項目周期（180-190個交易日）計，則在2017年3月之前的預(yù)案基本能在2017年發(fā)出,。而統(tǒng)計也顯示,，2017年3月前發(fā)出預(yù)案的項目有29個，上半年僅發(fā)行7個,。

 “我們認(rèn)為可能有兩方面原因,，一是由于監(jiān)管層沒有意識到可轉(zhuǎn)債的一級市場爆發(fā)速度會如此之快；二是由于監(jiān)管層擔(dān)心在貨幣政策穩(wěn)健中性的背景下,，密集的可轉(zhuǎn)債發(fā)行會擾動資金面,?！倍轮疽脖硎尽?/p>

上市公司放棄定增,，開玩轉(zhuǎn)債

在今年發(fā)行可轉(zhuǎn)債的預(yù)案中,，相當(dāng)一部分屬于“棄定增擇轉(zhuǎn)債”。

比如,，內(nèi)蒙華電（600863.SH）2016年8月11日推出定增預(yù)案9個多月后,，決定終止定增，改為發(fā)行可轉(zhuǎn)債;歌力思（603808.SH）7月18日發(fā)布公告,，終止非公開發(fā)行股票并撤回相關(guān)申請材料,，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債公司債，募集資金總額不超過6.069億元人民幣,。

“鑒于近期市場環(huán)境,、監(jiān)管政策等因素發(fā)生了變化，綜合考慮公司業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃和經(jīng)營情況,、資本市場環(huán)境,、融資時機(jī)等因素，經(jīng)過反復(fù)溝通,、審慎研究,，公司決定終止本次非公開發(fā)行股票事項?！备枇λ家脖硎?。

第一財經(jīng)記者不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，一級市場中,，可轉(zhuǎn)債代替非公開發(fā)行的公司包括美盈森,、小康股份、海翔藥業(yè),、水晶光電,、太陽紙業(yè)、久立特材,、亞太股份,、兄弟科技、雪迪龍,、朗瑪信息,、三力士、沃爾核材等,。

“再融資新規(guī)2月發(fā)布后,，可轉(zhuǎn)債相當(dāng)于給出了一個綠色通道。”上述北京再融資機(jī)構(gòu)部門負(fù)責(zé)人向第一財經(jīng)表示,。

也有基金經(jīng)理指出，再融資新規(guī)發(fā)布后,，有5000億元左右的融資需求被擠出定增市場,，可轉(zhuǎn)債漸漸成為監(jiān)管放心、上市公司低成本融資的主流品種,。

“定增,、并購都限制了，可轉(zhuǎn)債是一個鼓勵方向,，越來越多的企業(yè)轉(zhuǎn)向了可轉(zhuǎn)債,。”在上述公募固收老總看來,，“這也是政策導(dǎo)向的結(jié)果,。”

8月1日晚間,，南京銀行（601009.SH）發(fā)布公告稱,，擬向紫金投資、南京高科（600064.SH）,、太平人壽,、交通控股和鳳凰集團(tuán)等五名特定對象非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過16.96股，募資總額不超140億元,，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充核心一級資本,。

“如果銀行的股價較高，并且PB在1以上,，那么銀行就有定增的能力,，但像去年和前年銀行的PB在1以內(nèi)就沒法做定增了?！北本┮晃欢ㄔ龌鸾?jīng)理也表示,，出于自身資本充足水平，銀行也會考慮通過定增再融資,。

以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)在再融資的選擇中,，也偏向于發(fā)行可轉(zhuǎn)債。分析人士指出,，對金融行業(yè),，特別是銀行而言，轉(zhuǎn)債成本低,、期限短,、流動性較好，一定程度上能有效補(bǔ)充核心一級資本，因此也是銀行在融資中的一個重要考慮方向,。

平安銀行（000001.SZ）7月28日收盤后公告,，擬公開發(fā)行不超過260億元A股可轉(zhuǎn)換公司債券，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后用于補(bǔ)充核心一級資本,。

可轉(zhuǎn)債基金大爆發(fā)

為解決可轉(zhuǎn)債和可交換債發(fā)行過程中產(chǎn)生的較大規(guī)模資金凍結(jié)問題,，5月證監(jiān)會表示擬進(jìn)一步完善可轉(zhuǎn)債、可交換債發(fā)行方式,，將現(xiàn)行的資金申購改為信用申購,。6月19日，上交所發(fā)布《可轉(zhuǎn)債發(fā)行實施細(xì)則（征求意見稿）》,。這在分析人士看來,，監(jiān)管層正是為可轉(zhuǎn)債供給順暢創(chuàng)造有利的條件。

而隨著信用申購新規(guī)的落地,，或會提高投資者進(jìn)入市場的意愿,，也為提速擴(kuò)容打下了基礎(chǔ)。

就在可轉(zhuǎn)債大跨步前進(jìn)的同時,，可轉(zhuǎn)債基金也實現(xiàn)了大爆發(fā),。統(tǒng)計顯示，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)在經(jīng)過調(diào)整后從5月份低點(diǎn)開始反彈,，一路高歌猛進(jìn),。從5月25日開始計算，截至8月2日,，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)已經(jīng)累計上漲14%,。

具體來看，6月1日以來,，在20只可轉(zhuǎn)債中,，有5只累計上漲超過10%，其中國貿(mào)轉(zhuǎn)債6月1日以來累計上漲逾19%,，永東轉(zhuǎn)債漲幅最高達(dá)28.02%,。

與此同時，在6月初至7月底的兩個月時間內(nèi),，30只可轉(zhuǎn)債基金均取得了正收益,，平均收益率上漲7.61%。

“之前市場跌得比較多,，估值相對合理,，最近確實有一些轉(zhuǎn)債陸續(xù)到期轉(zhuǎn)股，賺錢效應(yīng)明顯,，像歌爾,、白云最后都能有較大賺錢效應(yīng),，因為有這個預(yù)期，加上本身存量比較小,、需求大,，于是有了一個較大的上漲?！鄙鲜龅谝惶蓐牴脊淌绽峡傄蚕虻谝回斀?jīng)分析稱,。

“轉(zhuǎn)債從6月到現(xiàn)在漲了2個月時間，如果未來走出的是結(jié)構(gòu)性行情,，可能還會有一些機(jī)會。如果看得長一些,，我覺得還是有一些機(jī)會的,。市場對可轉(zhuǎn)債的需求很大，而供給又跟不上,?！彼舱f，“目前的可轉(zhuǎn)債市場供應(yīng)還太小,，可選擇性還不太多,。從海外市場來看，A股目前的可轉(zhuǎn)債容量相對是要小很多,。我覺得還是需要有進(jìn)一步的擴(kuò)容以增大供給,。”

對基金經(jīng)理而言,，需要注意在可轉(zhuǎn)債投資中對轉(zhuǎn)債及時賣出或轉(zhuǎn)股,，以防止由于可轉(zhuǎn)債未及時賣出或轉(zhuǎn)股，相關(guān)品種遭遇強(qiáng)制贖回,。

日前,，益民多利債券基金在其二季報中稱，“基金持有歌爾轉(zhuǎn)債因工作失誤未在贖回日前進(jìn)行轉(zhuǎn)債賣出或轉(zhuǎn)股,，造成該轉(zhuǎn)債被強(qiáng)制贖回,。對此，公司以持有人利益最大化為原則全額彌補(bǔ),，未對基金凈值造成影響,。”