———訪富蘭克林鄧普頓資產(chǎn)管理(印度)公司副總經(jīng)理兼基金經(jīng)理蘇思華
印度市場近幾年的紅火在中國并不為人熟悉,但在全球卻早已為投資者津津樂道,。今年8月,印度孟買30指數(shù)攀上了1978年
成立以來的新高,報(bào)收于7859點(diǎn),9月20日,更是一舉創(chuàng)下8500點(diǎn)新高,。對于海外很多地區(qū)的投資者來說,近一年來投資印度基金似乎成為掙錢的代名詞。
作為印度當(dāng)?shù)刈畲蟮幕鸸芾砉?、富蘭克林鄧普頓資產(chǎn)管理(印度)公司的副總經(jīng)理兼基金經(jīng)理蘇思華也受到大量關(guān)注,。其管理的富蘭克林印度藍(lán)籌基金自1993年12月1日成立以來,平均年凈值增長高達(dá)28.14%。在過去三年中,富蘭克林印度藍(lán)籌基金的年凈值增長率為52.13%,。其投資長達(dá)9年的HDFC銀行股上市10來年至今上漲了70倍,。日前,這位印度的明星基金經(jīng)理來到中國,接受了記者的采訪。
記者：為什么印度股市這么紅火?
蘇思華：印度股市近期的表現(xiàn),有幾個(gè)關(guān)鍵的因素,。首先在經(jīng)濟(jì)方面,印度的制造業(yè)大幅復(fù)蘇,、出口增長尤其是印度的服務(wù)業(yè)出口增長迅速,帶動經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。另外,人口方面,印度人口結(jié)構(gòu)非常年輕,這成為推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵動力,。第三,、印度經(jīng)濟(jì)的良好表現(xiàn),讓印度公司出現(xiàn)比較好的利潤增長,并且印度公司正在逐步完善公司的治理和標(biāo)準(zhǔn)體系。
還有很重要的一點(diǎn),海外投資者越來越關(guān)注印度股市,。最近3年以來,總計(jì)有這250億美元的外資流入印度購買印度的股票,。對市場走高影響巨大。
記者：印度股市的總市值是多少?基金的發(fā)展?fàn)顩r怎樣?基金和外資機(jī)構(gòu)有沒有尋找投資目標(biāo)和流動性的困難?
蘇思華：印度股市的總市值在5000億美元左右,外資的投入相對于這個(gè)市值沒有占絕對的比例,。但是,外資的影響力很大,。在外資急劇流入的最近三年里,印度股市的平均漲幅達(dá)帶34.8%,遠(yuǎn)高于之前的水平。
基金在投資方面的流動性沒有問題,。作為最大的資產(chǎn)管理公司,富蘭克林鄧普頓(印度)公司管理的著37.62億美元,相對于市值來說,我們有很大的成長空間,。
記者：你們投資新興市場的最大心得是什么?你們的投資理念是什么?
蘇思華：富蘭克林鄧普頓在各地的基金公司投資理念是一樣的———“價(jià)值投資、自下而上,、長期持有,。”
我們的投資哲學(xué)建立在印度投資經(jīng)驗(yàn)上,但是服從富蘭克林鄧普頓的一些原則；我們堅(jiān)持自下而上的投資,不對基金進(jìn)行資產(chǎn)和行業(yè)層面進(jìn)行配置。如果我覺得這個(gè)公司好,我就會買入并持有相當(dāng)長的時(shí)間,。當(dāng)然,我會考慮投資的分散性要求,單只股票的持有一般不會超過基金凈值的5%,。
對于新興市場來說,我們堅(jiān)信成長和價(jià)值應(yīng)該是動態(tài)的結(jié)合起來,要能夠忽略市場短期的“噪聲”并專注于基本面。
記者：在自下而上的投資體系中,上市公司的選擇非常重要,你們是如何選擇公司?
蘇思華：選擇公司的關(guān)鍵在于,公司是否具備持續(xù)的成長可能,。只有持續(xù)增長的公司才會給投資帶來豐厚的回報(bào),。我們尋找的管理團(tuán)隊(duì)首先是有創(chuàng)新精神的,其次是對未來有正確判斷和能幫助公司持續(xù)發(fā)展的,能為公司及其股東創(chuàng)造財(cái)富的公司。
另外,公司治理非常重要,因?yàn)楣局卫頎顩r將會決定公司成長的持續(xù)時(shí)間,。一個(gè)目標(biāo)中的公司應(yīng)該有很好的治理結(jié)構(gòu),很了解這個(gè)行業(yè)的管理層,能夠使公司保持穩(wěn)定的增長,對于未來的行業(yè)看好?？傊痉€(wěn)定,、持續(xù)的增長是最關(guān)鍵的。
記者：怎樣判斷一個(gè)公司能夠保持穩(wěn)定的增長?
蘇思華：判斷成長性的很重要的標(biāo)準(zhǔn)是,它的投資回報(bào)率能否超過資金的成本,。好公司的資本回報(bào)率應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過貸款利率,。對于成長性,我們一般看公司未來5年的財(cái)務(wù)報(bào)表,如果未來5年的成長預(yù)期能夠給我信心的話,那我會把它列入投資目標(biāo)的行列。
另外,PEG是個(gè)很重要的參考指標(biāo),成長類公司的PEG指標(biāo)在1以下都是合理的,。但我投資時(shí)希望有一個(gè)邊際空間,PEG在0.8以下最好,。
不過,對于石化、鋼鐵這樣的周期性行業(yè)我的實(shí)際操作會比較短一些,。
記者：能不能舉兩個(gè)你投資的穩(wěn)定增長的公司?
蘇思華：HDFC和INFOSYS,。HDFC是一個(gè)銀行股,上市10年來漲了70多倍。我是它上市第二年買的,管理的部分基金到現(xiàn)在還持有它,。INFOSYS是著名的軟件服務(wù)業(yè)的公司,獲益于世界范圍的軟件服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)移,以低廉的勞動力,為世界范圍的企業(yè)定制軟件,。它現(xiàn)在爭取到了很多IBM等公司原來的業(yè)務(wù)。而且這個(gè)公司經(jīng)歷了網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的泡沫,還能繼續(xù)成長起來,。
記者：買入HDFC的考慮是什么,它的估值在近十年有什么變化?
蘇思華：HDFC銀行當(dāng)時(shí)的情況是,其他大銀行在拼命的占市場份額———ATM機(jī),、信用卡。而HDFC更關(guān)注盈利,每項(xiàng)新的投入都是在盈利有所積累的前提下才做,。在其他公司主攻公司客戶的時(shí)候,它重點(diǎn)關(guān)注了房屋抵押放款這項(xiàng)中間業(yè)務(wù),更強(qiáng)調(diào)服務(wù)的結(jié)果,。所以,它能很順利地發(fā)展起來,并且做大。
HDFC的資本回報(bào)率(ROC)一直是同行的2倍,不過它的PE一直比較穩(wěn)定沒有變化,十來年一直在13倍左右,。他的股價(jià)的增長動力主要來自于公司收益的持續(xù)快速增長,。
記者：你持有它到現(xiàn)在?
蘇思華：我的藍(lán)籌基金在上市第二年就買入了HDFC,一直持有,管理的其他基金也逐步介入它的投資。
記者：你剛才講了成長類公司,對于周期類行業(yè)怎么投資,中國的鋼鐵股票你怎么看?
蘇思華：周期類行業(yè)的股票,我會在市盈率最高的時(shí)候買它,而在市盈率最低的時(shí)候拋出,。
當(dāng)然,你不可能知道什么時(shí)候是最低的,。不過,當(dāng)一些情況出現(xiàn)的時(shí)候,我就會考慮買入,比如說,鋼鐵業(yè)的重置成本比實(shí)際市值低的時(shí)候。
不過,對于中國的鋼鐵行業(yè)我暫時(shí)還不會買,。因?yàn)橹袊匿撹F產(chǎn)量已經(jīng)占到了世界的35%,所以,它的行業(yè)產(chǎn)量的回吐可能給鋼價(jià)格造成麻煩,。如果要買中國的鋼鐵股票,我會更多的考慮他的鐵礦石的供應(yīng)、煤炭的保障。
記者：你管理的基金換手率是多少?
蘇思華：我管理的藍(lán)籌基金一年的換手率是80%左右,大概只有競爭對手的1/3,。我管理的其他基金,換手率更低,。
記者：按你的看法,新興市場未來最值得看好的三個(gè)行業(yè)是哪些?
蘇思華：我的觀點(diǎn)是,未來最值得投資的3個(gè)行業(yè)是電子業(yè)(包括軟件服務(wù)業(yè))、銀行,、保險(xiǎn),。這三個(gè)行業(yè)都屬于消費(fèi)類行業(yè),它的需求和不斷增加的人口有關(guān),這種背景支持這些行業(yè)可以長期保持增長。這是成長股投資的最大要素,。
另外,我要說醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)也很好,但是新興市場國家的公司普遍沒有核心的研發(fā)能力和知識產(chǎn)權(quán),所以我不看好,。如果企業(yè)有自主知識產(chǎn)權(quán)的話,醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的公司是非常好的投資目標(biāo)。
蘇思華簡介:1985年在齋蒲爾REC大學(xué)獲得機(jī)械工程專業(yè)的工學(xué)士學(xué)位,并于1988年在印度加爾各答大學(xué)管理學(xué)院獲得MBA學(xué)位,專業(yè)是金融與行銷,。在加入富蘭克林鄧普頓集團(tuán)之前,他曾任印度工業(yè)開發(fā)銀行工業(yè)金融主管,。目前蘇思華管理著富蘭克林鄧普頓集團(tuán)在印度的旗艦基金和其他四只基金。 |
