|
《報告》依托協(xié)會AMBERS系統(tǒng)數(shù)據(jù)和調查問卷數(shù)據(jù)，并融合了國內相關監(jiān)管機構,、行業(yè)組織的官方數(shù)據(jù),，以及有影響力的海內外市場機構相關數(shù)據(jù)，較為客觀,、全面地梳理了2018年我國私募投資基金行業(yè)的發(fā)展狀況,，總結了行業(yè)當前發(fā)展的階段性規(guī)律特點以及面臨的主要問題，并對行業(yè)未來發(fā)展趨勢進行了展望,。 PS：我們運營的備用號 行研資本（ID：report18）為很多老朋友提供了另一處空間,，歡迎大家同時關注！ 來源：基金業(yè)協(xié)會 2018年私募證券投資基金（以下簡稱“私募證券基金”）行業(yè)平穩(wěn)增長,，2018年末私募證券投資基金管理人（以下簡稱“私募證券基金管理人”）數(shù)量為8989家[1],，較2017年增加了522家。2016年以來,，管理人數(shù)量小幅增長,，2017、2018年增速分別為5.89%和6.17%,。 1.1 管理人的區(qū)域分布私募基金管理人選擇工商注冊地址,，通常綜合考慮當?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)展程度、稅收優(yōu)惠政策,、人才集中度,、交通便利程度等。私募證券基金管理人注冊地和辦公地主要集中在一線城市和東南沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū),，中西部地區(qū)占比較低,。截至2018年末，私募證券基金管理人注冊地主要集中在上海,、深圳,、北京,、浙江、廣東,；管理人數(shù)量合計7197家,，占私募證券基金管理人數(shù)量總計的80.1%。有在管基金的管理人合計6134家,，管理基金數(shù)量共29105只,，占所有私募證券基金管理人管理基金數(shù)量總計的84.5%；管理基金規(guī)模1.79萬億元,，占所有私募證券基金管理人管理基金規(guī)模的87.1%,。私募證券基金管理人辦公地集中地區(qū)與注冊地基本一致，主要在上海,、北京,、廣東、深圳,、浙江,、江蘇；管理人數(shù)量合計7372家,，占私募證券基金管理人數(shù)量總計的82.0%,。有在管基金的管理人合計6479家，管理基金數(shù)量共30169只,，占所有私募證券基金管理人管理基金數(shù)量總計的82.7%,；管理基金規(guī)模1.89萬億元，占所有私募證券基金管理人管理基金規(guī)模的92.2%,。從管理人注冊資本看,，已登記私募證券基金管理人的注冊資本集中在【1000，2000)萬元,，這一區(qū)間管理人數(shù)量占比為67.77%,。私募證券基金管理人中，注冊資本在2000萬元及以上和1000萬元以下的占比分別是26.24%和5.99%,。從管理人實繳資本看,，實繳資本在【1000，2000)萬元的私募證券基金管理人數(shù)量3814,、占比為42.43%，實繳資本在【200,，1000)的私募證券基金管理人數(shù)量3283,、占比36.52%；實繳資本在200萬以下的管理人數(shù)量占比為6.52%,，在2000萬元及以上的私募證券基金管理人數(shù)量占比為14.53%,。從注冊資本實繳比例（實繳資本/注冊資本）看,，近五成的私募證券基金管理人注冊資本實繳比例為100%。注冊資本實繳比例在50%以上的私募證券基金管理人數(shù)量占比為60.42%,。（來源：《中國私募投資基金行業(yè)發(fā)展報告（2019）》,，私募證券投資基金篇）
2 基金管理人組織形式與出資人背景2.1 組織形式目前，我國私募證券基金管理人的組織形式主要有股份有限公司,、有限責任公司和合伙企業(yè)（包括普通合伙企業(yè),、有限合伙企業(yè)）。截至2018年末,，已登記的私募證券基金管理人中,，組織形式以公司制為主，管理人數(shù)量共8529家,，數(shù)量占比為94.88%,。2016、2017,、2018年末的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,，已登記私募證券基金管理人中，公司制管理人數(shù)量占比一直維持在90%以上,、且比例穩(wěn)步增加,，占據(jù)絕對主導地位。2.2 股權性質及控股類型私募基金管理機構可以按照不同維度進行分類：一是分為自然人及其所控制民營企業(yè)控股,、國有控股,、社團集體控股、外商控股等,；二是分為中資,、中外合資、中外合作,、外商獨資,。目前，私募證券基金管理人的經(jīng)濟成分以民營為主,。截至2018年末,，已登記的私募證券基金管理人以自然人及其所控制民營企業(yè)控股為主，數(shù)量占比近96.89%,。其他控股主體中,，國有控股數(shù)量占比為1.57%，社團集體控股數(shù)量占比0.03%,，外商控股數(shù)量占比為0.21%,。以境內出資人和境外出資人區(qū)分，可以分為內資企業(yè)和外資企業(yè),；目前私募證券基金管理人以內資企業(yè)為主,。截至2018年末,，已登記私募證券基金管理人中，內資企業(yè)的機構數(shù)量占比99.64%,；中外合資的數(shù)量占比0.11%,；外商獨資的機構數(shù)量占比0.21%。2016年6月30日,，證監(jiān)會允許符合條件的外商獨資和和合資私募證券基金管理機構從事境內私募證券基金管理業(yè)務,，從而取消了此前私募證券基金管理人中境外機構僅能持股49%的限制。同時,，協(xié)會發(fā)布《私募基金登記備案相關問題解答（十）》,，詳細規(guī)定了在協(xié)會登記為私募證券基金管理人的外商獨資及合資機構應當符合的資格條件以及相關注意事項。WFOE PFM,，全稱WhollyForeign Owned Enterprise Private Investment Fund Manager,，即外商獨資私募證券基金管理人。截至2018年12月31日,，共有16家外資私募證券基金管理人在協(xié)會完成登記,。具體信息如表1。從各家機構的管理規(guī)模區(qū)間分布看,，大部分外資私募證券基金管理人的管理規(guī)模尚分布在【1億元,10億),、以及1億元以下兩個區(qū)間內。其中,，有1家外資私募證券基金管理人的管理規(guī)模在【20億元,50億元),，有7家外資私募證券基金管理人的管理規(guī)模在1億元以下，有8家外資私募證券基金管理人的管理規(guī)模在【1億元,10億元),。截至2018年12月,，16家WFOE PFM的母公司在國家和地域上分布廣泛。大部分外資私募證券基金管理人的母公司注冊地來自美國和英國,，其中母公司注冊地在美國的外資私募證券基金管理人有5家,，母公司注冊地在英國的外資私募證券基金管理人有5家；此外,，母公司注冊地在新加坡的外資私募證券基金管理人有2家,，注冊地在瑞士、中國香港,、意大利以及韓國的外資私募證券基金管理人各有1家,。WFOE PFM的注冊資本普遍較高。具體而言,，注冊資本小于等于2000萬元的外資私募證券基金管理人共有3家,，占比18.75%；注冊資本大于2000萬元小于等于5000萬元的外資私募證券基金管理人共有3家,，占比18.75%,；注冊資本大于5000萬元小于等于1億的外資私募證券基金管理人共有6家，占比37.50%,；注冊資本大于1億元的外資私募證券基金管理人共有4家,，占比25.00%。結合投研優(yōu)勢和資源稟賦,，各家外資私募證券基金管理人的產(chǎn)品線布局各具特色,；策略類型包括股票策略、債券策略,、CTA策略以及宏觀策略等,。3 基金管理人規(guī)模分布及行業(yè)集中度截至2018年末，已登記的私募證券基金管理人中,，管理規(guī)模50億元以上的77家,，數(shù)量占比0.86%；管理規(guī)?！?0億元,50億元)的266家,，數(shù)量占比4.07%；管理規(guī)?！?億元,10億元)的1116家,，數(shù)量占比12.42%。2018年管理規(guī)模50億元及以上的管理人數(shù)量比2017年減少11家,；2018年管理規(guī)?！?0億元,50億元)的管理人數(shù)量比2017年減少45家。（來源：《中國私募投資基金行業(yè)發(fā)展報告（2019）》,，私募證券投資基金篇）
1 私募證券投資基金行業(yè)規(guī)模比較1.1 在私募基金行業(yè)的內部對比國內私募基金行業(yè)的規(guī)模經(jīng)歷了持續(xù)的增長,，從2015年的3萬億元左右，增長至2018年末的12.78萬億元,，自2017年以來,，規(guī)模增長的主力主要來自私募股權投資基金、私募創(chuàng)業(yè)投資基金和其他私募投資基金,。而私募證券投資基金（以下簡稱“私募證券基金”）相對增長緩慢,，在私募基金中的整體占比呈現(xiàn)出下降態(tài)勢。1.2 與公募基金股混品種規(guī)模相當公募基金規(guī)模繼續(xù)增長,，整體高于私募證券基金,。受益于貨幣基金和債券基金的規(guī)模增長，2018年公募基金行業(yè)規(guī)模仍然實現(xiàn)了增長,，由2017年末的11.60萬億元增至2018年末的13.03萬億元,，增長1.43萬億元，增幅為12.37%,。其中貨幣基金,、債券基金規(guī)模分別增長0.88萬億元,、0.80萬億元。私募證券基金行業(yè)規(guī)模相對公募基金行業(yè)的差距有所擴大,。私募證券基金行業(yè)規(guī)模相對公募基金的比例由2017年底的52.78%下降至2018年末的39.52%,；考慮到公募基金主要以貨幣基金為主，若從公募基金中剔除貨幣基金,，該比例由2017年末的22.13%降至2018年末的16.42%,。自2016年第4季度末以來，私募證券基金規(guī)模與公募基金中的“股票型+混合型”基金規(guī)模較為接近,，由于規(guī)模影響因素較為相似,，兩者在變化趨勢上也較為一致。截至2018年末,，公募基金中的“股票型+混合型”基金規(guī)模為2.18萬億元,，僅高出私募證券基金規(guī)模0.04萬億元；受股票市場下跌影響,，2018年兩者均呈現(xiàn)規(guī)模逐季下降的態(tài)勢,。1.3 與其他資管行業(yè)的比較2018年，資管業(yè)規(guī)范調整,，按照公募基金,、私募基金、公募專戶,、券商與期貨資管,、銀行理財、信托計劃,、保險資管進行全品類統(tǒng)計,，資管產(chǎn)品的總量規(guī)模出現(xiàn)小幅收縮。其中,，私募基金的總規(guī)模在增長,，但私募證券基金的總規(guī)模因受股票市場表現(xiàn)的影響，出現(xiàn)了一定幅度下降,。（來源：《中國私募投資基金行業(yè)發(fā)展報告（2019）》,，私募證券投資基金篇）2 基金產(chǎn)品概況2.1 受市場影響行業(yè)規(guī)模有所下降2018年私募證券基金行業(yè)規(guī)模有所下降。截至2018年末,，私募證券基金整體規(guī)模2.14萬億元,，較2017年末（2.57萬億元）下降4263.76億元，降幅為16.61%,。2.2 顧問管理類基金規(guī)模下降較大,，自主發(fā)行類基金市場份額再度提升從不同管理方式來看[1]，顧問管理類基金規(guī)模下降較大，而自主發(fā)行類基金規(guī)模下降相對較小,。截至2018年末,，自主發(fā)行類基金規(guī)模為1.57萬億元，相較于2017年底（1.72萬億元）下降0.15萬億元,，降幅為8.63%,；顧問管理類基金規(guī)模為0.57萬億元，相較于2017年末（0.85萬億元）下降0.28萬億元,，降幅為32.76%。由于顧問管理類基金規(guī)模降幅更大,，其在私募證券基金整體規(guī)模中的占比進一步下降,。顧問管理類基金規(guī)模占比由2017年底的33.07%降至2018年末的26.66%，而自主發(fā)行類基金規(guī)模占比由2017年底的66.93%升至2018年末的73.34%,。2.3 自主發(fā)行類：混合類和股票類基金為主的結構未變,，混合類基金占比進一步提升
從投資類型來看，私募證券基金整體以混合類和股票類為主,。截至2018年末,，在自主發(fā)行類基金（不含顧問管理類基金）中，混合類,、股票類基金規(guī)模相對較大,，分別為0.54、0.43萬億元,；固定收益類,、期貨及其他衍生品、其他類基金規(guī)模相對較小,，分別為0.19,、0.02、0.04萬億元,。FOF類基金規(guī)模為0.34萬億元,。2018年不同投資類型的私募證券基金規(guī)模均出現(xiàn)下降，股票類基金受股市下跌影響最大,。在自主發(fā)行類基金中,，股票類基金規(guī)模下降744.37億元，降幅為14.69%,；固定收益類,、混合類、期貨及其他衍生品類,、其他類基金規(guī)模分別下降131.67,、45.77、49.49、150.86億元,，降幅分別為6.38%,、0.85%、18.91%,、25.27%,。FOF類基金規(guī)模下降383.16億元，降幅為10.11%,。混合類基金規(guī)模較大而降幅相對較小,，其在私募證券基金整體規(guī)模中的占比進一步提升。在自主發(fā)行類基金中,，混合類基金規(guī)模占比由2017年底的31.44%提升至2018年末的34.17%,，而股票類基金則由2017年底的29.48%下降至2018年末的27.57%。固定收益類,、混合類,、期貨及其他衍生品類、其他類基金規(guī)模占比相對較低,，變化較小,。2.4 顧問管理類：兩子類產(chǎn)品地位穩(wěn)固，信托計劃規(guī)模占比提升顧問管理類基金方面,，信托計劃,、基金專戶及基金子公司資管計劃為兩大品類。截至2018年末,，信托計劃,、基金專戶及基金子公司對應產(chǎn)品數(shù)量分別為1 757只、981只,，在顧問管理類基金中占比分別約為55%,、31%，占比水平基本與去年持平,。此外,，期貨公司及其子公司的資產(chǎn)管理計劃次之。2018年末,，信托計劃,、基金專戶及基金子公司資管計劃相關產(chǎn)品在規(guī)模上亦占據(jù)前二，分別為3 444.41億元,、1 595.87億元,，所占權重分別約為60%、28%,，證券公司及其子公司的資產(chǎn)管理計劃居于第三,。規(guī)模占比趨勢方面，信托計劃近年來呈現(xiàn)上升態(tài)勢，規(guī)模占比由2015年末的三成多升至2018年末的六成,，基金專戶及基金子公司規(guī)模占比則逐步縮水,。3.1 單只產(chǎn)品規(guī)模呈現(xiàn)小型化 據(jù)統(tǒng)計，一億元規(guī)模以上（含）的產(chǎn)品數(shù)目占比不滿一成,，但對應管理規(guī)模合計權重高于七成,。截至2018年末，規(guī)模小于0.5億元的產(chǎn)品數(shù)量占比約84%,，0.1億元以內的產(chǎn)品數(shù)目占比過半,。規(guī)模不低于10億元的產(chǎn)品數(shù)目占比不足一個百分點,。3.2 億元級規(guī)模產(chǎn)品線為中流砥柱相較于產(chǎn)品數(shù)目占比,，基金規(guī)模分布呈現(xiàn)相反的態(tài)勢,，少數(shù)頭部基金的規(guī)模占比較高,。其中,，規(guī)模不低于10億元的產(chǎn)品合計規(guī)模權重超過四分之一,，1億元至10億元的產(chǎn)品合計規(guī)模占比大于四成,。0.1億元以內的過半數(shù)產(chǎn)品合計規(guī)模占比不達5%,。（來源：《中國私募投資基金行業(yè)發(fā)展報告（2019）》,，私募證券投資基金篇）
[1]私募證券投資基金根據(jù)管理方式不同，可以分為受托管理,、自我管理和顧問管理,。其中受托管理和自我管理的基金，統(tǒng)一稱為自主發(fā)行類基金,，主要為私募管理人設立的契約型私募證券投資基金,；顧問管理類基金主要為基金管理公司、證券公司,、信托公司,、保險資產(chǎn)管理公司等金融機構設立、私募管理人作為投資顧問提供投資建議的資管計劃或投資計劃產(chǎn)品,。4 產(chǎn)品發(fā)行,、業(yè)績及規(guī)模盤點4.1一級市場熱度降溫，自主發(fā)行產(chǎn)品首發(fā)占比逐季提升2018年當年新發(fā)11179只產(chǎn)品,，其中自主發(fā)行類產(chǎn)品數(shù)目占比接近95%,。顧問管理類產(chǎn)品中，信托計劃新發(fā)產(chǎn)品為主要產(chǎn)品線,，新發(fā)產(chǎn)品數(shù)占比過半,。受基礎市場表現(xiàn)影響，產(chǎn)品一級市場熱度有所降溫,。相比2017年,，2018年新發(fā)產(chǎn)品數(shù)目下滑，自主發(fā)行、顧問管理-信托計劃,、顧問管理-其他的新發(fā)產(chǎn)品數(shù)分別下降18%,、23%、12%,。分季度來看,，新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量呈現(xiàn)下降態(tài)勢，除2018年一季度外,，其他三個季度新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量均低于3 000只,，二季度至四季度的新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量降幅均處于15%左右。2018年各季度新發(fā)產(chǎn)品中,，自主發(fā)行類私募證券基金的只數(shù)占比由92.81%升至96.39%,，自主發(fā)行的主流地位獲進一步鞏固。4.2 國內管理期貨策略表現(xiàn)優(yōu)于海外,，全球股票偏多頭跌幅小于國內股票型2018年年度收益率方面,，國內私募證券基金八大類投資策略[1]中有四類獲得正回報，包括管理期貨,、套利型,、債券型和市場中性策略。其中,，管理期貨,、套利型分別以7.37%、3.76%的年度收益率居前二,，債券型,、市場中性策略均低于1.5%。2018年虧損超過5%的策略有股票型,、多組合型和宏觀對沖型,，年度收益率分別為-16.11%、-7.16%,、-5.65%,。對比BarclayHedge對沖基金數(shù)據(jù)，篩選全球對沖基金中與國內相似的策略（共八類）[2],并購套利,、固定收益套利兩類策略上漲,，漲幅均低于0.5%。CTA策略下跌3.17%,，與同期國內管理期貨策略上漲形成反差,。股票市場中性策略下跌1.7%，全球宏觀策略,、多策略均下跌約5個百分點,。股票偏多頭策略在八類策略中墊底,，全年虧損8.83%。4.3 國內私募證券基金與美國對沖基金行業(yè)規(guī)模的比較[3]根據(jù)美國證監(jiān)會（SEC）的數(shù)據(jù),，截至2018年第三季度末[4],，美國對沖基金總資產(chǎn)規(guī)模[5]為7.9萬億美元（折合人民幣51.45萬億元），凈資產(chǎn)規(guī)模為4.05萬億美元（折合人民幣26.39萬億元）,，分別較2017年底增長662億美元,、171億美元。從最近三年來看,，2016年國內私募證券基金行業(yè)規(guī)模實現(xiàn)了快速增長,，相對美國對沖基金行業(yè)規(guī)模的比例快速提升；但是2017年以來,，國內私募證券基金行業(yè)規(guī)模增長趨緩,，受股票市場波動影響較大，相對美國對沖基金行業(yè)規(guī)模的比例下降,。2018年前三季度,，相對美國對沖基金凈資產(chǎn)規(guī)模的比例由2017年底的9.60%下降至2018年第三季度末的8.57%，相對美國對沖基金總資產(chǎn)規(guī)模的比例由2017年底的5.15%下降至2018年第三季度末的4.40%,。5 業(yè)績變化和資金申贖對行業(yè)規(guī)模變動的不同影響2018年私募證券基金行業(yè)規(guī)模下降大部分來自業(yè)績下跌,，少部分來自資金凈流出。根據(jù)測算,，2018年第一、二,、三,、四季度可統(tǒng)計業(yè)績的私募證券基金平均收益率分別為-0.98%、-4.39%,、-2.86%,、-5.23%[6]，2018年業(yè)績變化導致的規(guī)模變動約-3149億元,，資金申贖導致的規(guī)模變動約-1115億元,。從各季度來看，規(guī)模下降主要發(fā)生在第二,、三,、四季度，分別下降1292億元,、1338億元,、1217億元。其中業(yè)績下跌導致的規(guī)模下降主要發(fā)生在第二,、四季度,，下降金額分別約1080億元,、1152億元；資金凈流出主要發(fā)生在第三季度,，下降金額約671億元,。
|
