作者︱懂酒哥

白酒板塊在2025年的開(kāi)局顯然不盡如人意,，那么，其背后的原因是什么,？白酒產(chǎn)量下滑,、頭部控產(chǎn)等現(xiàn)狀，又在給我們傳遞什么信號(hào),？

談及白酒板塊的王者地位,，我們先從其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)入手分析。當(dāng)其他行業(yè)陷入困境時(shí),，往往伴隨著毛利率,、凈利率的下滑，營(yíng)收的減少,，甚至直接巨幅虧損,，如鋼鐵、豬肉等強(qiáng)周期行業(yè),。然而,，白酒行業(yè)卻展現(xiàn)出了一定的韌性，在2024年前三季度,，有13家白酒企業(yè)的利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng),，占比高達(dá)65%，要想看到白酒行業(yè)的歸母凈利潤(rùn)下滑,，實(shí)屬不易,。

但如果深入了解白酒企業(yè)的庫(kù)存情況時(shí),，便不難發(fā)現(xiàn)其中的隱憂。2024年,，白酒行業(yè)直觀感受到的是人民消費(fèi)力的不足,，白酒終端商面臨著巨大的存貨壓力。電商與經(jīng)銷(xiāo)商之間的價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈,，最終導(dǎo)致了降價(jià)銷(xiāo)售等不利局面,。

從存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)看，2024年三季度末,，20家白酒企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)868.03天,，與二季度的821.81天相比，呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢(shì),，并創(chuàng)下了五年來(lái)的新高,。這一數(shù)據(jù)不禁讓人聯(lián)想到2020年以來(lái)的特殊時(shí)期，那時(shí)全國(guó)上下都處于疫情的影響之下,，出行受限,，但相比之下如今的形勢(shì)似乎更為嚴(yán)峻。

從企業(yè)層面來(lái)看,，2024年三季度末,，巖石股份的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)竟達(dá)到了2018天，而在2020年一季度,，這一指標(biāo)還僅為68天,。此外，口子窖,、酒鬼酒等6家企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù),也都超過(guò)了1000天,。在20家白酒企業(yè)中，有16家的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在增長(zhǎng),，這顯示出終端銷(xiāo)售所面臨的壓力,。

在此背景下，2024年的財(cái)報(bào)中,，白酒企業(yè)的營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng),是否已是強(qiáng)弩之末?因?yàn)槿绻讓拥膸?kù)存問(wèn)題得不到有效解決,，那么酒企將無(wú)法持續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)，最終必然會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響,。

酒品銷(xiāo)售遇阻了嗎,？數(shù)據(jù)揭示了一個(gè)趨勢(shì)：2024年，全國(guó)白酒產(chǎn)量恐怕難以實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn),。在人口增長(zhǎng)逐漸放緩的大環(huán)境下,，市場(chǎng)已步入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，支撐白酒主要消費(fèi)群體的人口基數(shù)也在銳減。此時(shí),，或許就需要從生產(chǎn)源頭著手調(diào)控了,。

回溯至2016年，全國(guó)白酒產(chǎn)量尚高達(dá)1358萬(wàn)千升,，但此后便步入連年下滑的軌道,，直至2023年已縮減至629萬(wàn)千升。中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)的最新數(shù)據(jù)顯示,，2024年前10個(gè)月，全國(guó)規(guī)模以上釀酒企業(yè)的總產(chǎn)量略高于332萬(wàn)千升,，同比微增0.9%,。

盡管11月和12月的具體數(shù)據(jù)尚未出爐，但業(yè)內(nèi)專(zhuān)家預(yù)估,，2024年全年的白酒產(chǎn)量恐將跌破600萬(wàn)千升大關(guān),，這將是連續(xù)第8年的產(chǎn)量下滑。

這一趨勢(shì)在貴州茅臺(tái)身上體現(xiàn)得尤為明顯,。2024年,，茅臺(tái)酒基酒的全年產(chǎn)量約為5.63萬(wàn)噸，較去年同期減少了約900噸,，這是茅臺(tái)酒產(chǎn)量多年來(lái)的首次縮減,。其中在2024年上半年，茅臺(tái)酒基酒的產(chǎn)量為3.91萬(wàn)噸,，自2018年以來(lái)首次出現(xiàn)上半年同比減產(chǎn)的情況,。

與此同時(shí)，市場(chǎng)還傳出消息,，第八代五糧液已暫停供貨,。作為五糧液的核心主打產(chǎn)品，維持第八代五糧液的價(jià)格穩(wěn)定,，一直是五糧液近兩年市場(chǎng)策略的重中之重,。這表明，即便是頭部白酒企業(yè),，也面臨著嚴(yán)格控制庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn),。

在白酒行業(yè)面臨嚴(yán)峻生存挑戰(zhàn)的背景下，市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的兩極分化趨勢(shì),。貴州省去年新增了5萬(wàn)千升的白酒產(chǎn)能,，這一逆勢(shì)增長(zhǎng)的現(xiàn)象，實(shí)則反映出市場(chǎng)集中度的持續(xù)增強(qiáng),。

在十二大香型中,，以貴州為產(chǎn)地的醬香酒，憑借其精湛的制造工藝、廣泛的市場(chǎng)影響力以及更高的毛利率,，處于“食物鏈”的頂端,，而其他香型品類(lèi)的競(jìng)爭(zhēng)力則略遜一籌。

盡管近年來(lái),，以茅臺(tái)鎮(zhèn)產(chǎn)區(qū)為代表的醬香白酒熱潮有所減退,，但仍有企業(yè)紛紛涌入這一領(lǐng)域，如恰恰和王朝等企業(yè),。相比之下,，曾經(jīng)主打親民路線的酒企，典型代表是江小白,，雖然擁有一定的市場(chǎng)知名度,，但在薄利多銷(xiāo)的模式下，也不得不尋求新的發(fā)展方向,。目前,，江小白的母公司已變更為瓶子星球，開(kāi)始圍繞新酒飲市場(chǎng)進(jìn)行布局,。

可以說(shuō),，選擇相對(duì)高附加值的醬香白酒，仍不失為一種抗風(fēng)險(xiǎn)的策略,。這與北上廣深等一線城市對(duì)其他城市的虹吸效應(yīng)頗為相似,，即便整體消費(fèi)下滑，這些城市依然能夠吸引大量資源和人才,。

總體而言,，2025年白酒市場(chǎng)的開(kāi)門(mén)不利，是白酒行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力增大的直接體現(xiàn),。在這種環(huán)境下,，次高端酒企不得不采取降價(jià)銷(xiāo)售策略，而茅臺(tái),、五糧液,、瀘州老窖等頭部酒企在穩(wěn)固本土市場(chǎng)的同時(shí)，也在積極拓展海外市場(chǎng),。預(yù)計(jì)在這一輪調(diào)整周期結(jié)束后,，能夠生存下來(lái)的酒企，其市場(chǎng)占有率也必將進(jìn)一步提升,。