7.1一致性指標(biāo)
許多私人投資者不對(duì)外發(fā)表自己對(duì)市場(chǎng)的看法,，但財(cái)經(jīng)記者和投資顧問會(huì)說出他們對(duì)市場(chǎng)的看法，就像打開滅火的消防栓一樣,。有些投資顧問很聰明,，但作為一個(gè)整體,，財(cái)經(jīng)記者和投資顧問的操作記錄都很糟糕。
財(cái)經(jīng)記者和投資顧問對(duì)趨勢(shì)變化的反應(yīng)總是慢一拍，錯(cuò)過了重大轉(zhuǎn)折點(diǎn),。當(dāng)這些人轉(zhuǎn)向看多或看空時(shí),，進(jìn)行反向操作將有利可圖。群體行為比個(gè)體的行為更簡(jiǎn)單,。
一致性指標(biāo)(consensus indicators)又以反向指標(biāo)著稱,，它沒有趨勢(shì)跟隨指標(biāo)或振蕩指標(biāo)那么精確。它們只是讓你注意到趨勢(shì)即將反轉(zhuǎn)的事實(shí),。當(dāng)你得到這一信息時(shí)，要用技術(shù)指標(biāo)來把握更精確的時(shí)點(diǎn),。
只要市場(chǎng)群體還有沖突,，趨勢(shì)就會(huì)繼續(xù)。當(dāng)群體達(dá)成強(qiáng)烈共識(shí)時(shí),，趨勢(shì)就將反轉(zhuǎn),。當(dāng)群體高度一致地看多時(shí)，賣出應(yīng)該不錯(cuò),；當(dāng)群體高度一致地看空時(shí),，準(zhǔn)備買進(jìn)將有利可圖。
反向理論是由查爾斯·麥基提出來的,，他是蘇格蘭的一位律師,。他在《非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》一書中描寫了荷蘭郁金香熱和英國南海泡沫中的群體行為。漢弗萊B.尼爾(Humphrey B.Neill)將反向理論用于股市和其他金融市場(chǎng),。他在《逆向思考的藝術(shù)》(The Art of Contrary Thinking)一書中解釋了大多數(shù)人對(duì)市場(chǎng)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)判斷肯定錯(cuò)誤的原因,。因?yàn)閮r(jià)格是由群體確定的，當(dāng)大多數(shù)人轉(zhuǎn)而看多時(shí),，剩下的能支撐牛市的買家就不多了,。
亞伯拉罕W.科恩(Abraham W.Cohen)是紐約的一位律師，他提出了對(duì)投資顧問進(jìn)行民意調(diào)查的做法,，并用這些人的看法來代替全體交易者的看法,。科恩是一個(gè)疑心很重的人,，他在華爾街混了多年,，并發(fā)現(xiàn)投資顧問作為一個(gè)整體表現(xiàn)并不比市場(chǎng)群體強(qiáng)。1963年,，他創(chuàng)辦了一家名為《投資者信息》(InvestorsIntelligence)的服務(wù)機(jī)構(gòu),，專門跟蹤投資顧問們的觀點(diǎn)。當(dāng)他們中的大多數(shù)人開始看空時(shí),，科恩認(rèn)為是買點(diǎn)：當(dāng)投資顧問們強(qiáng)烈看多時(shí),，就是賣點(diǎn)。詹姆斯H.斯皮特(James H.Sibbet)將這一理論用于商品交易。1964年,，他創(chuàng)辦了一家名為《市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)》(Market Vane)的咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu),。他研究投資顧問們的觀點(diǎn)，并根據(jù)這些人的訂閱數(shù)量配以權(quán)重,。
7.1.1跟蹤投資顧問們的觀點(diǎn)
有些投資顧問很聰明,，但是作為一個(gè)整體他們并不比一般交易者強(qiáng)。他們也在重要頂部變得很樂觀,，在重要底部變得很悲觀,。他們的一致性與交易群體的一致性類似。
大多數(shù)投資顧問跟隨趨勢(shì)走,，因?yàn)樗麄兒ε洛e(cuò)過一輪重要趨勢(shì),，這樣會(huì)使自己顯得笨進(jìn)而失去訂閱者。趨勢(shì)持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng),，投資顧問們宜稱趨勢(shì)將要持續(xù)的聲音就越大,。投資顧問們?cè)谑袌?chǎng)頂部時(shí)最樂觀，在市場(chǎng)底部時(shí)最悲觀,。當(dāng)大多數(shù)投資顧問們變得強(qiáng)烈看多或看空時(shí),，采取反向操作的策略不失為明智之舉。
有好幾家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)跟蹤投資顧問們的多空比,。股市的主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是《投資者信息》,期貨市場(chǎng)的主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是《市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)》,。有些交易者長(zhǎng)于把話說得模棱兩可。那些說兩面話的人不管市場(chǎng)走向如何,，事后都會(huì)宜稱自己判斷正確,。《投資者信息》和《市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)》的編輯有豐富的經(jīng)驗(yàn)讓這些變色龍看上去信守承諾,。只要是同一位編輯作評(píng)級(jí),，他們就會(huì)保持內(nèi)在的一致性。
7.1.1.1投資者信息
《投資者信息》是亞伯拉罕·科恩于1963年創(chuàng)立的,。他在1983年逝世,，邁克爾·伯克(Michael Burke)接替了他的工作，成為新一任編輯和發(fā)行人,?！锻顿Y者信息》監(jiān)測(cè)大約130位投資顧問的觀點(diǎn)。它將投資顧問中看多,、看空和看平的人的比例制成表,。其中看空的比例尤為重要，因?yàn)閷?duì)于股市投資顧問來說,，從感情上就不太愿意看空,。
當(dāng)股市投資顧問中看空的比例上升到55%以上時(shí),，市場(chǎng)就接近了一個(gè)重要底部，當(dāng)看空比例下降到15%以下而且看多的比例超過65%時(shí),，股市就接近了一個(gè)重要頂部,。
7.1.1.2市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)
《市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)》給32個(gè)市場(chǎng)的約70位投資顧問評(píng)級(jí)。它將每個(gè)市場(chǎng)的每位投資顧問的看多程度分為9個(gè)點(diǎn)一級(jí),，再將每個(gè)人的評(píng)級(jí)乘以其估算的訂閱量(大多數(shù)投資顧問都會(huì)大幅夸大其訂閱量,，以顯得自己更受歡迎)。把所有投資顧問的評(píng)級(jí)加總起來就得出了一個(gè)一致性評(píng)級(jí)報(bào)告,，取值在0(最悲觀)~100(最樂觀)之間,。當(dāng)好友指數(shù)(bullish consensus)達(dá)到70%~80%時(shí)，市場(chǎng)就該掉頭向下了,；當(dāng)它接近20%~30%時(shí),，就該買進(jìn)了。
采取與一致性極點(diǎn)反向操作的原因在于期貨市場(chǎng)的結(jié)構(gòu),。多頭和空頭買進(jìn)的合約數(shù)總是相等的。例如,，如果黃金的持倉量是12000份,，那么就有12000份多頭倉位和12000份空頭倉位。
雖然多頭倉位和空頭倉位總是相等,，但持有多頭倉位和空頭倉位的人數(shù)卻在不斷變化,。如果大多數(shù)人看多，那么少數(shù)空頭的人均持倉量就會(huì)比多頭的人均持倉量高,；如果大多數(shù)人看空,，那么少數(shù)多頭的人均持倉量就會(huì)比空頭的人均持倉量高。下表顯示了這一變化,，假設(shè)市場(chǎng)上有1000位投資者,，共持有12000份合約。

1.如果好友指數(shù)等于50%,那么就有50%的交易者看多,，50%的交易者看空,。平均每位多頭的持倉量與平均每位空頭的持倉量相等。
2.當(dāng)好友指數(shù)達(dá)到80%時(shí),，表明80%的交易者做多,，20%的交易者放空。既然多空雙方總的持倉量總是相等,，那么空方的人均持倉量就等于多方人均持倉量的4倍,。這意味著空方的人均資金量是多方人均資金量的4倍多。大資金是市場(chǎng)的空方,。
3.當(dāng)好友指數(shù)跌到20%時(shí),，意味著20%的交易者做多,，80%的交易者放空。既然多空雙方的持倉量總是相等,，那么多方的人均持倉量就是空方人均持倉量的4倍,。它表明，大資金是市場(chǎng)的多方,。
大資金如果愚素就不會(huì)變大,。大機(jī)構(gòu)獲得的信息總是高于平均水平，操作也要比平均水平好,，要不然它們就不會(huì)成為大機(jī)構(gòu),。當(dāng)大資金傾向市場(chǎng)的某一方時(shí)，應(yīng)該考慮沿該方向操作,。
為了理解任何市場(chǎng)的好友指數(shù),，至少要獲得12個(gè)月的好友指數(shù)歷史數(shù)據(jù)，并注意過去市場(chǎng)發(fā)生轉(zhuǎn)折時(shí)的好友指數(shù)水平(見圖7-1),。每3個(gè)月將這些數(shù)據(jù)更新一次,。當(dāng)下一次市場(chǎng)一致看多時(shí)，就要借助技術(shù)指標(biāo)尋找放空機(jī)會(huì),；當(dāng)市場(chǎng)一致看空時(shí),，就要尋找買入機(jī)會(huì)。

投資顧問們的觀點(diǎn)有時(shí)會(huì)在主要趨勢(shì)轉(zhuǎn)折前一兩周發(fā)生改變,。如果好友指數(shù)
從78跌到76,或是如果它從25上升到27,則表明最明智的投資顧問正在拋棄看起來獲勝的趨勢(shì),。這意味著趨勢(shì)即將反轉(zhuǎn)。
7.1.2來自媒體的信號(hào)
為了理解任意人群,，你必須知道其成員需要什么,、害怕什么。財(cái)經(jīng)記者需要顯得嚴(yán)肅,、聰明,、信息靈通，他們害怕顯得無知或膚淺,。財(cái)經(jīng)記者經(jīng)常是騎墻派,，提出同一問題的好幾個(gè)不同方面。只要財(cái)經(jīng)記者寫些類似于“除非有某些不可預(yù)
見的因素導(dǎo)致市場(chǎng)下跌,，否則貨幣政策有望助推市場(chǎng)上揚(yáng)”的東西,，就很安全。財(cái)經(jīng)報(bào)道內(nèi)部互相矛盾是常事,。許多財(cái)經(jīng)編輯比他們的作者還膽小,。他們刊登觀點(diǎn)互相矛盾的文章，并稱之為“展現(xiàn)一幅平衡的畫面”,。
例如,，最近一期《商業(yè)周刊》在第19頁刊登了一篇題為“通脹之風(fēng)日盛”的文章,。此文認(rèn)為戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束可能會(huì)推動(dòng)油價(jià)上漲。在同一期的第32頁又刊登了一篇
題為“為何通脹恐慌僅此而已”的文章,，認(rèn)為戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束將使油價(jià)下跌,。只有一輪強(qiáng)勢(shì)的、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的趨勢(shì)才能讓財(cái)經(jīng)記者和編輯們從墻頭下來,。
在一輪主要趨勢(shì)的末期,，當(dāng)樂觀或悲觀情緒橫掃市場(chǎng)時(shí)就會(huì)出現(xiàn)這種情況。當(dāng)財(cái)經(jīng)記者從墻頭下來并表達(dá)強(qiáng)烈看多或看空的觀點(diǎn)時(shí),，趨勢(shì)也該反轉(zhuǎn)了,。
正因?yàn)榇耍髁髫?cái)經(jīng)雜志也是一個(gè)很好的反向指標(biāo),。當(dāng)《商業(yè)周刊》在封面畫一頭牛時(shí),，往往是將多頭倉位獲利了結(jié)的時(shí)候；當(dāng)它在封面畫一頭熊時(shí),，底部也不會(huì)太遙遠(yuǎn),。
7.1.3來自廣告的信號(hào)
如果某一主流媒體在同一版面刊登了3個(gè)或以上的廣告忽悠同樣的“機(jī)會(huì)”,往往表明這是頂部(見圖7-2)。只有已經(jīng)深入人心的上升趨勢(shì)才能突破幾家經(jīng)紀(jì)公司的慣性,。當(dāng)他們一致認(rèn)同這一趨勢(shì),，并提供操作建議、進(jìn)行宜傳,、在報(bào)紙上登廣告時(shí)，說明趨勢(shì)已經(jīng)很老了,。

當(dāng)好幾家企業(yè)為同一種產(chǎn)品做廣告并將它們刊登在同一份報(bào)紙上時(shí),，趨勢(shì)即將反轉(zhuǎn)。在同一版面刊登有3個(gè)或以上的關(guān)于同一市場(chǎng)的廣告時(shí),，是空頭警報(bào),。
圖7-2作為反向指標(biāo)的廣告
《華爾街日?qǐng)?bào)》商品版的廣告吊起了那些信息最不靈通的交易者的做多欲望。那些廣告幾乎從不建議賣出,，因?yàn)榉趴蘸茈y讓業(yè)余人士感興趣,。當(dāng)同一天在同一張報(bào)紙上出現(xiàn)3個(gè)或以上的有關(guān)同一市場(chǎng)的忽悠建議時(shí)，就該利用技術(shù)指標(biāo)尋找放空信號(hào)了,。
>7.2投入指標(biāo)
有好幾個(gè)政府機(jī)構(gòu)和交易所收集幾類投資者和交易者的買賣數(shù)據(jù),。他們發(fā)布實(shí)際交易的匯總報(bào)告，包括資金投入和情緒投入,。跟隨那些有良好投資記錄的機(jī)構(gòu)操作,，采取與那些操作記錄糟糕的機(jī)構(gòu)反向操作的策略不失為良策。
例如,，商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)報(bào)告套利者和大的投機(jī)機(jī)構(gòu)的多空倉位,。套利者是商品供應(yīng)商和消費(fèi)者,，他們是期貨市場(chǎng)上最成功的參與者。證監(jiān)會(huì)(SEC)報(bào)告公司內(nèi)部人買賣情況,。公開上市的公司的高管人員知道何時(shí)買賣他們公司的股票,。紐約股票交易所報(bào)告其會(huì)員和散戶買賣股票的數(shù)量和放空數(shù)量。會(huì)員比那些短線投機(jī)者做得更好,。
7.2.1交易者的投入
如果交易者的持倉達(dá)到一定比例,，則必須向CFTC申報(bào)，這叫達(dá)到了申報(bào)水平,。一旦出現(xiàn)這種情況,，如果你持有100份玉米期貨多頭倉位或空頭倉位，或是你持有300份標(biāo)普500指數(shù)的多頭倉位或空頭倉位,，CFTC就會(huì)將你劃為大的投機(jī)者,。經(jīng)紀(jì)公司會(huì)將達(dá)到CFTC規(guī)定的申報(bào)水平的倉位情況匯報(bào)給CFTC。CFTC再將這些申報(bào)匯總整理,，每?jī)芍馨l(fā)布一次匯總報(bào)告,。
CFTC也規(guī)定了最大合約數(shù)，叫做倉位限制(position limits),這是在任一市場(chǎng)上投機(jī)者允許持有的最大倉位,。此時(shí),，投機(jī)者持有的凈多頭倉位或凈空頭倉位對(duì)于玉米期貨不能超過2400份，對(duì)于標(biāo)普500指數(shù)期貨不能超過500份,。設(shè)定這些限制是為了阻止每一個(gè)大的投機(jī)者倉位過大,，以至于操控市場(chǎng)。
CFTC將所有市場(chǎng)參與者分成三類：商業(yè)人士,、小投機(jī)者和大投機(jī)者,。商業(yè)人士又稱為套利者，是在正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中需要用到實(shí)際商品的企業(yè)或個(gè)人,。從理論上講,，他們參與期貨交易是為了規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。例如,，銀行參與利率期貨交易以規(guī)避貸款組合的利率風(fēng)險(xiǎn),，或者是食品加工企業(yè)參與小麥期貨交易以對(duì)沖購買谷物的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。套利者只需交一小部分保證金,，而且不受投機(jī)倉位的限制,。
大投機(jī)者是那些倉位達(dá)到了申報(bào)水平的交易者。CFTC報(bào)告套利者和大投機(jī)者的買賣情況,。為了了解小投機(jī)人的倉位情況,，你必須用持倉量減去前兩類交易者的持倉量。
套利者,、大投機(jī)者和小投機(jī)者的劃分帶有點(diǎn)人為色彩,。聰明的小交易者會(huì)成長(zhǎng)為大交易者,，愚素的大交易者會(huì)縮水成小交易者，許多套利者也投機(jī),。有些市場(chǎng)參與者在捉迷藏,，這扭曲了CFTC的報(bào)告。例如,，我的一位熟人自己擁有一家經(jīng)紀(jì)公司,，有時(shí)他把那些富有的投機(jī)客戶登記成套利者，聲稱他們參與股票指數(shù)期貨和債券期貨交易是為了給他們的股票和債券倉位套利,。
套利者可以合法地利用內(nèi)幕消息在期貨市場(chǎng)上投機(jī),。有些套利者勢(shì)力大到足以通過影響現(xiàn)貨市場(chǎng)來操控期貨價(jià)格。例如,，一家石油公司買入原油期貨后,，可以讓幾艘油輪改道，使這些油無法到岸,，從而造成供應(yīng)緊張的局面并推動(dòng)期貨價(jià)格上漲,。相反，他們也可以將多頭倉位獲利了結(jié)反向放空,，并通過一次向煉油廠發(fā)出好幾艘油輪的油來打壓原油期貨價(jià)格的方式回補(bǔ)空頭倉位,。這種操縱是非法的，大多數(shù)公司堅(jiān)決否認(rèn)干過這種事,。
套利者作為一個(gè)群體在期貨市場(chǎng)上的交易記錄最好,。他們有內(nèi)幕信息，而且資本實(shí)力強(qiáng)大,。跟著套利者操作有利可圖,，因?yàn)閺拈L(zhǎng)期來看他們是成功的。例外只有少數(shù),，比如橙汁的套利者，這足以證明這條原則成立,。
大投機(jī)者作為一個(gè)群體過去很成功,，這種情況一直持續(xù)到大約10年前。他們往往是些富裕的個(gè)人,，仔細(xì)地打理著自己的資金,。今天的大交易者是商品基金。這些跟隨趨勢(shì)的大笨熊作為一個(gè)群體記錄很糟糕,。大多數(shù)小交易者正是格言里所說的市場(chǎng)上“弄錯(cuò)方向的柯里根”(wrong-way Corrigans,指1938年柯里根從紐約出發(fā),，說是要到加利福尼亞，結(jié)果卻到了愛爾蘭,，說明方向都錯(cuò)了),。
知道了某一特定群體是做多還是放空還不夠,。套利者往往在期貨市場(chǎng)上放空，因?yàn)樗麄冎械脑S多人擁有商品現(xiàn)貨,。小交易者往往做多,，這反映了他們多年來的樂觀本性。為了從CFTC的報(bào)告中得出有價(jià)值的結(jié)論,，你必須將他們的現(xiàn)有倉位與其歷史正常倉位進(jìn)行對(duì)比,。
蒂斯·阿諾德(Curtis Arnold)發(fā)明了分析交易者持倉的現(xiàn)代方法，后來又經(jīng)斯蒂芬·布瑞斯(Stephen Briese)之手得到普及,，他是Bullish Review(一份交易通訊)的發(fā)行人,。這些分析師測(cè)算現(xiàn)在的持倉與其歷史正常持倉的偏離度。Bullish Review的公式如下：

其中COT指數(shù)=交易者持倉指數(shù)(commitments of traders index);
目前凈額=商業(yè)與投機(jī)群體凈倉位目前的差額：最小凈額=商業(yè)與投機(jī)群體凈倉位的最小差額,；最大凈額=商業(yè)與投機(jī)群體凈倉位的最大差額,；凈倉位=任何特定群體的多頭合約數(shù)減去空頭合約數(shù)。
當(dāng)COT指數(shù)上升到90%以上時(shí),，表明商業(yè)投資者不同尋常地看多,，發(fā)出買入信號(hào)；當(dāng)COT指數(shù)跌到10%以下時(shí),，表明商業(yè)投資者不同尋常地看空,，發(fā)出賣出信號(hào)。
7.2.2內(nèi)部人交易
公開上市公司的管理層與投資者,，如果持股比例超過5%,其買賣交易就必須向證監(jiān)會(huì)報(bào)告,。證監(jiān)會(huì)將內(nèi)部人的買賣數(shù)據(jù)制成表，然后每月公開發(fā)布一次,。
有記錄顯示,，公司內(nèi)部人整體是低價(jià)買進(jìn)、高價(jià)賣出,。當(dāng)市場(chǎng)大幅下跌后,，內(nèi)部人就會(huì)買進(jìn)；當(dāng)市場(chǎng)上漲并且價(jià)格高估時(shí),，內(nèi)部人就會(huì)加快拋售,。
單個(gè)內(nèi)部人的買賣說明不了什么。例如,，某位高管可能因?yàn)閭€(gè)人的重大支出而拋售所持公司股份,，也可能因?yàn)樾惺构善逼跈?quán)而買入股份。研究合法內(nèi)部人交易的分析師發(fā)現(xiàn),，只有當(dāng)3個(gè)以上的高管或大股東在一個(gè)月內(nèi)持續(xù)買入或賣出時(shí),，內(nèi)部人的買賣才有意義。他們的買賣行為表明，公司即將發(fā)生某些十分正面或負(fù)面的變化,。如果有3個(gè)內(nèi)部人在一個(gè)月內(nèi)持續(xù)買進(jìn),，這只股票就有望上漲；如果在一個(gè)月內(nèi)有3個(gè)內(nèi)部人持續(xù)賣出,，則有望下跌,。
7.2.3股票交易所的會(huì)員
股票交易所的會(huì)員尤其是專家(specialist)的執(zhí)照就是一部印鈔機(jī)?；镜娘L(fēng)險(xiǎn)并不能嚇退無數(shù)交易員花費(fèi)數(shù)十萬美元來獲取入場(chǎng)的特權(quán),。
會(huì)員融券比(member short sale ratio,MSSR),是交易所會(huì)員融券數(shù)量相對(duì)于融券余額的比率。專家融券比(specialist short sale ratio,SSSR),是專家融券數(shù)量相對(duì)于交易所會(huì)員融券數(shù)量的比率,，這兩個(gè)數(shù)據(jù)過去是極理想的股票市場(chǎng)分析指標(biāo),，MSSR偏高(超過85%)和SSSR偏高(超過60%)表明精明的交易者正在拋空，意味著市場(chǎng)已到頂部,；MSSR偏低(低于75%)和SSSR偏低(低于40%)表明精明的交易者正在買進(jìn),，意味著市場(chǎng)接近底部。這些指標(biāo)在20世紀(jì)80年代變得不規(guī)律,。因?yàn)榫鞯慕灰渍呖梢酝ㄟ^期權(quán)市場(chǎng)來操作,，那里交易所會(huì)員套利的機(jī)會(huì)更多。目前,，我們無法判斷場(chǎng)內(nèi)交易員的拋空行為究竟是因?yàn)榭纯招星檫€是進(jìn)行套利,。
7.2.4零股交易
零股交易者是那些一次交易數(shù)量少于100股的人，他們是股票交易所的小蝦米,。他們讓我們想起了華爾街的一段美好時(shí)光,。一個(gè)世紀(jì)前，零股交易者的成交量占交易所總成交量的1/4,但20年前已縮減到1%,。零股交易者作為一個(gè)整體是價(jià)值投資者,。他們低價(jià)買進(jìn)高價(jià)賣出。
跟蹤零股交易者的指標(biāo)早在20世紀(jì)30年代就已發(fā)明,。零股賣出比(odd-lot salesratio)測(cè)算零股交易者賣出與買入之比,。當(dāng)這一指標(biāo)下降時(shí)，表明零股交易者正在買進(jìn),，股市底部臨近,；當(dāng)它上升時(shí)，表明零股交易者正在賣出,，股市頂部臨近,。零股融券比(odd-lot short sale ratio)是一種截然不同的指標(biāo),。它跟蹤零股交易者中的放空行為,，他們中的許多人都是賭徒。零股融券比十分低時(shí)表明市場(chǎng)頂部臨近，非常高時(shí)表明股市底部臨近,。
到了20世紀(jì)七八十年代,，隨著金融市場(chǎng)的變化這些指標(biāo)也失去了價(jià)值。聰明的小投資者將資金投向了運(yùn)作良好的共同基金,，賭徒們?cè)谄跈?quán)市場(chǎng)找到了新樂園?，F(xiàn)在紐約股票交易所的撮合機(jī)制特別有利于零股交易，而且許多專業(yè)玩家也采用99股的零股交易單,。

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