紅利指數(shù)以“股息率”作為指數(shù)編制的關(guān)鍵策略，在選樣,、排序,、賦權(quán)時均扮演極為重要的角色。受限于策略的特殊性,，目前市面上能找到的數(shù)據(jù)，大部分均以“市值加權(quán)”為核心,，在指數(shù)估值判斷上存在一定偏差,。

使用市值加權(quán)算法，會廣受大市值樣本影響,，尤其受銀行,、非銀金融,、油氣等大塊頭行業(yè)的干擾。因此,，在判斷紅利估值和股息率時,，61一直提倡采用中證指數(shù)官方數(shù)據(jù)，采用官方的“計算用股本”為基準的估值數(shù)據(jù),。

官方的數(shù)據(jù)雖然準確,，但也有一些弊端：1、采用靜態(tài)估值,，每當?shù)侥陥蟾录?，估值變化較大；2,、數(shù)據(jù)完整度低,，沒有市凈率，針對強周期行業(yè),，尤為不利,；3、數(shù)據(jù)周期不足,，只能獲取近一個月數(shù)據(jù),，不利于估值判斷。

61指數(shù)估值表內(nèi)采用官方PE和官方股息率,，手動采集了5年,，本想積累更長周期后分享。前陣子,，Wind給了試用權(quán)限,，里面就有全歷史官方股息率，因此才有此文,。

本文試著回溯A股紅利指數(shù)官方市盈率與股息率,，考慮到2013年編制規(guī)則的變化，主要采用2014年之后的數(shù)據(jù)為準,，統(tǒng)計各指標百分位閾值,，希望給大家一個相對準確的估值判斷依據(jù)。

1,、歷史估值全覽圖

以上數(shù)據(jù)采用中證指數(shù)官方數(shù)據(jù)源,，從紅利指數(shù)歷史市盈率與股息率趨勢可見：

1）PE逐步下降：從早年的10-12一線下降至目前的6-8一線；

2）股息率逐步抬升：從早年的3%-5%抬升至5%-7%,；

2,、歷史估值閾值詳情

考慮到估值中樞的變化，我們進行多周期回溯：

1）基于2014-2025統(tǒng)計周期

市盈率：PE最低為5.89（2024年1月）,，最高為18.60（2015年6月）,；20%分位為7.35,，50分位為9.01，80%分位為10.83,。

股息率：股息率最高為7.70%（2020年3月）,，最低為2.13%（2015年6月）；20%分位為6.07%,，50%分位為4.93%,，80%分位為3.85%。

2）基于2020-2025統(tǒng)計周期

市盈率：PE最低為5.89（2024年1月）,，最高為10.7（2021年9月）,；20%分位為6.89，50分位為7.55,，80%分位為8.72,。

股息率：股息率最高為7.70%（2020年3月），最低為4.22%（2020年11月）,；20%分位為6.44%,，50%分位為5.96%，80%分位為4.22%,。

大家也看到了,，受市場成熟度、分紅意愿,、政策引導(dǎo)影響,，紅利指數(shù)的PE中樞下降，股息率中樞抬升,，所以基于歷史數(shù)據(jù)的估值判斷,，會存在一定的難度。

基于此,，我們可以通過2014年至今與2020年至今兩個數(shù)據(jù)維度,，然后根據(jù)自身偏好去設(shè)定閾值：

上圖分別從PE與股息率兩個維度，基于相應(yīng)數(shù)據(jù)的百分位情況,，然后設(shè)定相應(yīng)的閾值,。

1）樂觀版：基于2014-2025數(shù)據(jù)，在數(shù)據(jù)全面性上會更強,，因為包含2014底部與2015年牛市的數(shù)據(jù),，會提升數(shù)據(jù)整體的極限值。

2）謹慎版：考慮到PE與股息率中樞的變化,，采用近5年數(shù)據(jù),，針對性會更強，數(shù)據(jù)敏感性會更高,，但若是未來碰到2015年那樣的牛市,，可能會少一部分收益。

如果是長期躺平紅利的投資者,，投資周期較長,，則建議采用樂觀版，畢竟紅利指數(shù)的整體安全邊際較高（20%分位6.07%的股息率）,。如果風(fēng)險偏好較低,，不妨關(guān)注謹慎版。

如果還想更簡單一些,，可以暫時用兩個關(guān)鍵閾值：PE < 7 或 股息率 > 6%,，或兩者兼顧。

61之前一直在調(diào)整紅利指數(shù)的閾值,，靠著日復(fù)一日的積累和感知,，不斷模糊地修正低估閾值，一路從8.0降至眼下的7.0,。最關(guān)鍵的是其百分位屬于模糊數(shù)據(jù),，但好在準確度還不錯，正好介于兩個統(tǒng)計周期之間,。

因為數(shù)據(jù)量太大,，全是手動計算，需要一點時間,。目前表內(nèi)暫時使用老規(guī)則,，紅利指數(shù)低估閾值PE7.0，中證紅利低估閾值PE7.05,，紅利低波和紅利低波100采用市值加權(quán),。

在后續(xù)文章中，會盡快出完主要紅利的全數(shù)據(jù)版,，然后會修正成新的紅利類指數(shù)估值體系,。

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61寫文的起源便是紅利指數(shù)的估值問題，2021年9月時紅利ETF沖高,，但各大平臺的估值數(shù)據(jù)因為采用“市值加權(quán)”,，導(dǎo)致失真，從而寫文提醒,，從此一路堅持到現(xiàn)在,。

回顧2021年9月，也確實是近5年P(guān)E最高的節(jié)點,，若是那會兒沖高買入紅利ETF,，也得套上一年半。

現(xiàn)在數(shù)據(jù)終于全了，不用再用模糊的數(shù)據(jù),，對于61這個嚴謹,、潔癖的邏輯黨來說，舒服極了,！這數(shù)據(jù)應(yīng)該沒什么人分享過,，記得收藏哦！

下一期中證紅利,。