一,、抓住行業(yè)供需改善機(jī)遇，晉升行業(yè)頭部企業(yè)

公司屬于全國十大鋼鐵企業(yè)之一,，經(jīng)過多年發(fā)展,，形成了板管棒線兼有、普特結(jié)合,、專 業(yè)化分工生產(chǎn)格局,，在湘潭、婁底,、衡陽,、陽春布局四大生產(chǎn)基地。產(chǎn)品大類結(jié)構(gòu)包括 寬厚板,、熱軋卷板,、冷軋卷板、線棒材,、螺紋鋼,、無縫鋼管，覆蓋了能源,、電力,、船舶、 海洋工程,、工程機(jī)械,、家電、汽車等下游行業(yè),。2019 至 2021 年連續(xù)四年利潤總額在 26 家 A 股鋼鐵上市公司中排名第二,。在 2022 年財(cái)富中國 500 強(qiáng)排行榜中，公司位居第 77 名,，較上年提升 11 個(gè)名次,。公司是世界前三大造船企業(yè)中船集團(tuán),、韓國現(xiàn)代和三星造船 的主力供應(yīng)商，是世界最大工程機(jī)械公司卡特彼勒的戰(zhàn)略合作伙伴,，是國內(nèi)工程機(jī)械巨 頭中聯(lián),、三一、徐工主要供貨方,。

（一）公司發(fā)展歷程

湖南華菱鋼鐵股份有限公司是由湖南鋼鐵集團(tuán)的前身——湖南華菱鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公 司為主發(fā)起人,，聯(lián)合長沙礦冶研究院等單位，經(jīng)湖南省人民政府批準(zhǔn)共同發(fā)起成立的股 份有限公司,，1999 年 8 月在深交所上市,。 公司實(shí)際控制人是湖南省國資委，第一大股東是湖南鋼鐵集團(tuán)有限公司,，持股比例32.41%,。 截至 2023 年一季報(bào)，湖南鋼鐵集團(tuán)與漣鋼集團(tuán),，衡鋼集團(tuán)構(gòu)成一致行動(dòng)人,，合計(jì)持有公 司 43.76%的股權(quán)。截止 2022 年末,，公司參股控股子公司共 25 家,，其中華菱湘鋼、華菱 漣鋼為公司重要全資子公司,，持有華菱衡鋼股權(quán) 85.91%,，持有華菱安賽樂米塔爾公司股 權(quán) 50%。

（二）產(chǎn)品種類齊全,，布局多基地專業(yè)化生產(chǎn)

1,、品種覆蓋齊全，下游行業(yè)覆蓋廣闊

公司主營業(yè)務(wù)為鋼材產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售,。公司分別在湖南省湘潭市,、婁底市、衡陽市,、 廣東省陽江市設(shè)有生產(chǎn)基地,，擁有煉焦,、燒結(jié),、煉鐵、煉鋼,、軋鋼,、鋼材深加工等全流 程的技術(shù)裝備。產(chǎn)品涵蓋寬厚板,、熱冷軋薄板,、線棒材、無縫鋼管四大系列近萬個(gè)品種 規(guī)格，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)齊全,、下游覆蓋行業(yè)廣泛,，主要品種間具備較強(qiáng)的柔性生產(chǎn)切換能力。

2,、多基地布局,，形成專業(yè)化生產(chǎn)格局

公司板管棒線兼有、普優(yōu)特結(jié)合,，形成專業(yè)化分工生產(chǎn),。1）華菱湘鋼位于湖南省湘潭市， 是全球產(chǎn)能規(guī)模位居前列的寬厚板生產(chǎn)基地,，板材綜合品種制造水平穩(wěn)居行業(yè)前三,。2） 華菱漣鋼位于湖南省婁底市，是中南地區(qū)優(yōu)特鋼制造基地和亞洲主要的高端中薄規(guī)格熱 處理板材生產(chǎn)基地,。3）華菱安賽樂米塔爾汽車板有限公司（VAMA）坐落于婁底經(jīng)濟(jì)開 發(fā)區(qū),，由華菱鋼鐵與安賽樂米塔爾合力創(chuàng)建，其中,，華菱鋼鐵持股比例為 50%,，安賽樂 米塔爾持股比例為 50%。VAMA 專注于中國汽車市場,，為客戶提供更安全,、更環(huán)保的高 端汽車鋼材，并矢志成為中國汽車用鋼綜合解決方案的最佳提供商,。4）華菱衡鋼位于湖 南省衡陽市,，是一家專業(yè)化無縫鋼管生產(chǎn)企業(yè)，在全球具有較大影響力,。5）陽春新鋼位 于廣東省陽春市,，是由湘鋼控股、多元投資的鋼鐵聯(lián)合企業(yè),。

公司自 1999 年組建以來規(guī)模不斷擴(kuò)張,，產(chǎn)量不斷增長總體經(jīng)歷三個(gè)階段?！笆濉逼陂g 改造,，產(chǎn)量由成立之初的 220.4 萬噸增長到 2004 年的 712.9 萬噸；“十一五”期間改造,， 產(chǎn)量到 2007 年增長到 1112 萬噸,；“十二五”期間改造，產(chǎn)量到 2011 年增長到 1543 萬噸,。 截至 2022 年末,，公司實(shí)現(xiàn)鋼材銷量 2655 萬噸,，同比增長 3.11%。華菱鋼鐵產(chǎn)能規(guī)模位 居國內(nèi)前列,。

在鋼鐵行業(yè)嚴(yán)禁新增產(chǎn)能的背景下,，公司尋求“高質(zhì)量、高品質(zhì),、高效率”,、技術(shù)科技引 導(dǎo)產(chǎn)品升級(jí)方向發(fā)展，華菱鋼鐵 2010 年至 2020 年,，粗鋼產(chǎn)量年復(fù)合增長率 5.51%,。根 據(jù)公司公告，截至 2021 年末,，公司主要兩大生產(chǎn)基地,，湘鋼和漣鋼人均鋼產(chǎn)量達(dá)到 1500 噸/人/年，2022 年公司人均鋼產(chǎn)量仍穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先水平,。

（三）產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張,，板材貢獻(xiàn)能力突出

公司自上市以來，不斷的加大技改及研發(fā)投入,，在實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)能增長的同時(shí),，也實(shí)現(xiàn)了產(chǎn) 品結(jié)構(gòu)逐漸向技術(shù)壁壘高、附加值大的產(chǎn)品過渡,。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)隨著技改投入及規(guī)模增長也 發(fā)生了巨大變化,，2004 年之前 500 萬噸及以下規(guī)模時(shí)產(chǎn)品以棒材、鋼管和線材為主,；2007 年之前 1000 萬噸及以下規(guī)模時(shí)寬厚板比例開始上升,，棒材、鋼管,、線材下降,；產(chǎn)能到 2011 年增長到 1700 萬噸，板材占營收比例達(dá)到近 50%,，正式成為公司主力品種,。 公司產(chǎn)銷量持續(xù)增長，產(chǎn)銷率維持高位,。2022 年,，公司鋼材銷量 2655 萬噸，同比增長 3.11%,；鋼材產(chǎn)量 2657 萬噸,，同比增長 3.91%,。分產(chǎn)品看,，棒材銷量 691 萬噸,，寬厚板 銷量 606 萬噸，熱軋卷板銷量為 450 萬噸,，線材銷量 371 萬噸,。分下游來看，公司在能 源電力銷量占比最高,，為 18.30%,，汽車、基礎(chǔ)設(shè)施房地產(chǎn)銷量占比分別為 12.50%,、11.70%,、 11.30%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)整體穩(wěn)定,，其中板材為公司最主要的創(chuàng)收和盈利貢獻(xiàn)點(diǎn),。2022 年，板材營收貢 獻(xiàn)約 48.84%,，毛利貢獻(xiàn) 66.12%,，毛利率達(dá)到 14.56%；長材營收貢獻(xiàn) 27.21%,，毛利貢獻(xiàn) 15.06%,，毛利率 5.89%；鋼管營收貢獻(xiàn) 8%,，毛利貢獻(xiàn) 10.3%,，毛利率 13.63%。板材作為 公司最大業(yè)績貢獻(xiàn)板塊,，毛利率高于公司整體毛利率 4.24 個(gè)百分點(diǎn),。一方面，公司致力 于中高端板材的研發(fā),，品種鋼占比逐步提升,，客制化訂單受周期性影響因素較小，成本 傳導(dǎo)路徑通暢,。品種鋼中,，汽車用鋼、能源與油氣用鋼,、橋梁與高建用鋼占比分別為18.30%,、 14.40%、13.40%,；另一方面,，經(jīng)濟(jì)回暖，下游復(fù)蘇,，新能源汽車,、基建,、油氣領(lǐng)域景氣 度回升等因素帶動(dòng)板材需求。

二,、抗周期能力強(qiáng),，公司盈利能力整體穩(wěn)定

盈利能力穩(wěn)定，周期性較弱,。2022 年國際形勢復(fù)雜嚴(yán)峻,，鋼鐵行業(yè)下游房地產(chǎn)、工程機(jī) 械等需求偏弱,，上游原燃料價(jià)格較高,，企業(yè)上、下游雙重承壓,。2022 年,，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè) 總收入 1,686.37 億元，同比減少 1.71%,；歸母凈利潤 63.79 億元,，同比減少 34.10%；實(shí) 現(xiàn)利潤總額,、凈利潤 86.73 億元,、76.75 億元。公司在鋼鐵行業(yè)下行的大背景下,，依舊保 持了行業(yè)內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定的盈利能力,。

盈利能力高于可比公司平均水平，盈利水平波動(dòng)性小于行業(yè)水平,。受鋼鐵行業(yè)周期性波 動(dòng)影響,，鋼鐵行業(yè)盈利能力也隨之呈現(xiàn)周期性波動(dòng)，但整體上看,，公司的盈利能力較穩(wěn) 定,，選取業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相似上市鋼鐵企業(yè)作為可比公司，公司噸鋼毛利和鋼鐵產(chǎn)品綜合毛利 率自 2017 年以來持續(xù)高于可比公司平均水平,，截止 2022 年,，公司實(shí)現(xiàn)噸鋼毛利 646 元， 綜合鋼鐵產(chǎn)品毛利率 11%,。在經(jīng)營穩(wěn)定性上,，公司盈利水平相對(duì)行業(yè)更為穩(wěn)定，選擇申 萬鋼鐵板塊所有公司對(duì)比,，華菱鋼鐵凈利潤波動(dòng)幅度相對(duì)行業(yè)更小,。

除了品種鋼提升帶來的優(yōu)勢外，公司產(chǎn)品種類齊全也穩(wěn)定了公司整體經(jīng)營情況。子公司 汽車板公司與華菱衡鋼業(yè)績表現(xiàn)突出,。子公司華菱湘鋼,、華菱漣鋼盈利出現(xiàn)下滑，2022 年分別實(shí)現(xiàn)營收 765.70 億元,、626.39 億元,，實(shí)現(xiàn)凈利潤 34.56 億元,、17.50 億元,。子公司 華菱衡鋼、汽車板公司 22 年凈利潤同比分別增長 93.20%,、168.99%,，均創(chuàng)歷史最好水 平。

子公司汽車板公司得益于安賽樂米塔爾的技術(shù)合作,，發(fā)揮其專利產(chǎn)品在熱成型鋼領(lǐng)域的 差異化競爭優(yōu)勢,，盈利能力大幅提升。其中,，2022 年全年實(shí)現(xiàn)銷量 115 萬噸,，其中汽車 板銷量 92.55 萬噸，占比進(jìn)一步提升 80%,；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 100.41 億元,，同比增長 7.3%； 實(shí)現(xiàn)凈利潤 16.52 億元,，同比增長 168.99%,。子公司華菱衡鋼把握油氣開采、壓力容器等 下游行業(yè)景氣度提升的機(jī)遇,，積極開拓國內(nèi)外兩個(gè)市場,。全年出口鋼管 53 萬噸，同比增 長 31.18%,；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 140.08 億元,，同比增長 11.12%；實(shí)現(xiàn)凈利潤 6.99 億元,，同比 增長 93.20%,。

降本增效效果顯著，公司三費(fèi)占比持續(xù)降低,，資本結(jié)構(gòu)持續(xù)改善,。工序成本方面，2022 年公司在全國冶金裝備對(duì)標(biāo)競賽中,，子公司華菱湘鋼 2#高爐,、新二燒分別獲得“創(chuàng)先 爐”“優(yōu)勝爐”，華菱漣鋼 7#高爐獲“冠軍爐”,。采購成本方面,，公司 2022 年在克服了內(nèi)陸 物流成本運(yùn)輸劣勢后,，實(shí)現(xiàn)鐵水成本低于行業(yè)平均水平。能源成本方面,，2022 年公司新 上一臺(tái) 150 兆瓦的超高溫亞臨界煤氣發(fā)電機(jī)組,，子公司華菱漣鋼上的這一臺(tái)機(jī)組也是國 內(nèi)首臺(tái)，2022 年公司的年自發(fā)電量達(dá) 89 億度,，自發(fā)電量比 2021 年增加 10 億度,。資本 結(jié)構(gòu)方面，自 2018 年來,，公司持續(xù)通過債轉(zhuǎn)股的方式改善資本結(jié)構(gòu),，資產(chǎn)負(fù)債率自 2018 年的 65.12%下降到 2022 年的 51.88%，比歷史最高值 2016 年的 86.90%降低了 35 個(gè)百分 點(diǎn),。 財(cái)務(wù)費(fèi)用下降明顯,，得益于公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、融資環(huán)境改善以及匯兌收益的增加,， 公司年財(cái)務(wù)費(fèi)用實(shí)現(xiàn)-1800 萬,，同比歷史最高值降低 27.79 億元。

三,、瞄準(zhǔn)高端材料需求,，產(chǎn)線結(jié)構(gòu)升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn)

（一）專注內(nèi)生研發(fā)，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成效顯著

公司保持戰(zhàn)略定力,，繼續(xù)瞄準(zhǔn)工業(yè)用鋼領(lǐng)域高端化轉(zhuǎn)型方向,，持續(xù)加大研發(fā)投入，推進(jìn) 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)調(diào)整與前瞻性工藝技術(shù)研發(fā),，專注于品種鋼領(lǐng)域,。品種鋼主要應(yīng)用于工業(yè) 行業(yè)，多為個(gè)性化,、定制化產(chǎn)品,。與普鋼相比，品種鋼投入多,、流程長,、成本高，但是 品種鋼以直供為主,，有穩(wěn)定的客戶關(guān)系,，盈利波動(dòng)性較小，成本傳導(dǎo)路徑通暢,。 在研發(fā)創(chuàng)新方面,，公司不斷加大研發(fā)投入，搭建研發(fā)平臺(tái)，推進(jìn)以集成產(chǎn)品開發(fā)（IPD） 為基礎(chǔ)的銷研產(chǎn)一體化體系建設(shè),，企業(yè)科研實(shí)力明顯增強(qiáng),。

2022 年公司研發(fā)費(fèi)用 64.41 億元，占營業(yè)總收入 3.8%,，研發(fā)費(fèi)用率連續(xù)三年高于 3.5%,； 持續(xù)的高研發(fā)投入，使得公司重點(diǎn)品種鋼銷量持續(xù)提升,，2022 年,，公司品種鋼銷量 1,588 萬噸，占比達(dá)到 60%,，較 2021 年提升 5 個(gè)百分點(diǎn),；13 個(gè)大類品種 90 個(gè)鋼種替代“進(jìn)口”,， 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由中低端同質(zhì)化向高端精品差異化轉(zhuǎn)變,。未來，公司將基于高端定位和個(gè)性化 需求持續(xù)提升品種鋼占比,，推動(dòng)品種結(jié)構(gòu)升級(jí),，加快產(chǎn)品由“優(yōu)鋼”向“特鋼”領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

（二）裝備產(chǎn)線升級(jí),，高端產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力

1,、在裝備水平方面

公司形成了以華菱湘鋼五米寬厚板、華菱漣鋼 2250 熱連軋機(jī)和冷軋,、華菱鋼管 720 大口 徑軋管機(jī)組,、VAMA 酸軋機(jī)組以及立式鍍鋅線等為代表的大型化、自動(dòng)化,、現(xiàn)代化生產(chǎn) 線,，公司裝備能夠滿足終端客戶的個(gè)性化需求，工藝裝備達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先水平,。

2,、在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面

公司把握供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重大歷史機(jī)遇，擴(kuò)大有效和高端供給,，以優(yōu)異的產(chǎn)品,、穩(wěn)定 的質(zhì)量、超預(yù)期的服務(wù)領(lǐng)先行業(yè),。首先,，為國家級(jí)超級(jí)工程助力，在能源和油氣,、造船 和海工,、高建和橋梁、工程機(jī)械等細(xì)分領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢。其次,，公司還在新能源,、新 材料領(lǐng)域不斷突破，分別在變壓器和新能源汽車電機(jī),、高強(qiáng)汽車板,、電動(dòng)重卡和光伏領(lǐng) 域取得一定的成就；此外,，線棒材持續(xù)向特鋼轉(zhuǎn)型,。華菱湘鋼依托中小棒品質(zhì)提升項(xiàng)目 等，圍繞乘用汽車,、軌道交通,、機(jī)械制造等行業(yè)不斷開發(fā)出新產(chǎn)品、拓展新客戶,，品種 結(jié)構(gòu)“優(yōu)轉(zhuǎn)特”邁出重要步伐,。

另外，在電工鋼領(lǐng)域,，公司積極發(fā)展,。2022 年 6 月，公司下屬子公司湖南華菱漣源鋼鐵 有限公司啟動(dòng)冷軋硅鋼產(chǎn)品一期項(xiàng)目,，一期項(xiàng)目主要生產(chǎn)面向新能源汽車,、大型電機(jī)、 家電產(chǎn)品等應(yīng)用領(lǐng)域的中高牌號(hào)無取向硅鋼產(chǎn)品,，項(xiàng)目投資估算 31.37 億元,，分兩步建 設(shè)。其中,，一期第一步工程已于 2023 年 6 月 30 日投產(chǎn),，目前已經(jīng)完成高牌號(hào)無取向硅 鋼 L50W350-L35W250 等多個(gè)產(chǎn)品的預(yù)研，達(dá)產(chǎn)達(dá)效后將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn) 20 萬噸無取向硅鋼成 品,；一期第二步工程預(yù)計(jì)將于 2024 年 12 月投產(chǎn),，將在第一步基礎(chǔ)上增加年產(chǎn) 20 萬噸無 取向硅鋼成品。同時(shí),，為加強(qiáng)對(duì)硅鋼項(xiàng)目的統(tǒng)一管理,，拓展融資渠道，華菱漣鋼與漣源 鋼鐵集團(tuán)有限公司在婁底經(jīng)開區(qū)合資成立漣鋼電磁材料公司,，作為硅鋼項(xiàng)目建設(shè)主體,。 其中，華菱漣鋼持股占比 51.22%,，漣鋼集團(tuán)持股占比 48.78%,。

（三）綠色智能化轉(zhuǎn)型加快推進(jìn)

積極推進(jìn)綠色與智能化轉(zhuǎn)型,，聚焦減污，著力減碳,。公司積極關(guān)注減碳方式與新冶金技 術(shù)應(yīng)用,，推進(jìn)對(duì)煉鐵、煉鋼,、燒結(jié),、焦化等關(guān)鍵工序的超低排放、效能提升改造,，加強(qiáng) 二次能源回收利用,，提高自發(fā)電量，降低碳排放,。隨著公司綠色項(xiàng)目投產(chǎn)落地,，公司自 發(fā)電量進(jìn)一步提升至 89 億 kWh，同比增加約 10 億 kWh,。2022 年全年實(shí)現(xiàn)高爐煤氣零放 散,，相當(dāng)于節(jié)約熱能損失 2960 萬 GJ、節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤消耗 101 萬噸,、減排二氧化碳量 260 萬噸以上,。 同時(shí),，公司積極推進(jìn)數(shù)智化改造,，5G+AI+現(xiàn)場產(chǎn)線應(yīng)用場景落地項(xiàng)目正穩(wěn)步推進(jìn)，華菱 湘鋼數(shù)智云平臺(tái),、寬厚板廠軋鋼智慧中心等 39 個(gè)項(xiàng)目已落地應(yīng)用,。

（四）國企改革典范，制度改革縱深發(fā)展

國企市場化改革典范,，強(qiáng)化“硬約束,、強(qiáng)激勵(lì)”機(jī)制，實(shí)行市場化薪酬,。 “強(qiáng)激勵(lì)”方面,，公司實(shí)行崗變薪變，突出績效工資比例,，拉大績效薪酬分配差距,；選 拔干部注重實(shí)績，打破論資排輩,，80 后中層干部占比超過 1/3,。針對(duì)高精尖缺人才實(shí)行 差異化薪酬并單列，確保人才引得進(jìn),、留得住,、用得好,，公司去年簽約清北等重點(diǎn) 985 院校人才創(chuàng)新高。從員工構(gòu)成來看,，公司碩博學(xué)歷員工 2018-2022 年持續(xù)增長,，子公司 管理層和員工薪酬水平在當(dāng)?shù)鼐哂忻黠@的競爭力和激勵(lì)作用，2022 年員工人均薪酬為 26.34 萬元,。 “硬約束”方面,，公司堅(jiān)持“年度綜合考核、尾數(shù)淘汰”,，對(duì)績效指標(biāo)未達(dá) 70%的干部就 地免職,，“末位淘汰”干部比例長期保持在 5%。對(duì)于觸及履職紅線的干部,，就地免職,。

2022 年公司每股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.24 元，年現(xiàn)金分紅總額 16.58 億元,。2022 年度現(xiàn)金分 紅比例 25.99%,，同比 2021 年提升了 5.29 個(gè)百分點(diǎn)，有一個(gè)比較明顯的提升,。按 2022 年 年末計(jì)算,，公司股息率在同行業(yè)內(nèi)處于相對(duì)較好水平，公司近三年累計(jì)分紅達(dá) 50 億元,。

四,、聚焦下游，“普轉(zhuǎn)特”帶來業(yè)績提升機(jī)會(huì)

（一）新能源鋼材需求空間可期,，公司高端鋼材產(chǎn)品有望受益

1,、電工鋼：能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型及高效電機(jī)驅(qū)動(dòng)，高端電工鋼企業(yè)有望受益

電工鋼是電力,、電子和軍工領(lǐng)域不可或缺的電磁材料,，分為取向電工鋼和無取向電工鋼 兩類，其中取向電工鋼主要應(yīng)用于超高壓,、特高壓及高能效配電變壓器領(lǐng)域,，用于制造 變壓器鐵心；無取向電工鋼主要應(yīng)用于新能源汽車,、家電,、工業(yè)電機(jī)、中小電機(jī)等行業(yè) 或領(lǐng)域,，用于制造電動(dòng)機(jī),、變頻壓縮機(jī)等產(chǎn)品。 我國是全球第一大電工鋼生產(chǎn)地,，產(chǎn)量連續(xù)六年突破 1000 萬噸,。2022 年,，我國電工鋼 產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，其中取向電工鋼產(chǎn)量約 217 萬噸,，無取向電工鋼產(chǎn)量約 1,092 萬噸,。 取向電工鋼生產(chǎn)企業(yè)較少，市場集中度較高,，以高磁感取向電工鋼為主,。根據(jù)中國金屬 學(xué)會(huì)電工鋼分會(huì)發(fā)布的《2022 年中國電工鋼產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》，2022 年全國取向硅鋼產(chǎn)量 約 217 萬噸,，具備產(chǎn)量釋放的企業(yè)僅 24 家,，其中國有企業(yè) 4 家，產(chǎn)量占比達(dá)到 59%,。其 中高磁感取向電工鋼產(chǎn)量約為 152.1 萬噸,，占比為 74%。 無取向電工鋼中高牌號(hào)占比較低,，主要依賴進(jìn)口,。2022 年，我國無取向電工鋼產(chǎn)量約 1092 萬噸,，其中中低牌號(hào)無取向電工鋼產(chǎn)量約為 781 萬噸,、同比下降 12%，占比為 72%,；高 牌號(hào)/高效無取向電工鋼產(chǎn)量為 311 萬噸,、同比增長 22%，占比為 28%,。

我國電工鋼表觀消費(fèi)量將進(jìn)入增長期,。2022 年我國無取向電工鋼表觀消費(fèi)量為 1088 萬 噸，伴隨家用電器,、高效電機(jī)、機(jī)器人電機(jī),、無人機(jī)電機(jī),、新能源汽車電機(jī)等市場和軌 道交通、新能源（風(fēng)電,、光伏）,、5G 等新基建投資等行業(yè)發(fā)展，我國電工鋼表觀消費(fèi)量 將進(jìn)入增長期,。

能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加速,，有望帶動(dòng)高等級(jí)電工鋼需求釋放。變壓器是電網(wǎng)輸配電的關(guān)鍵裝備,， 而電工鋼是變壓器的核心材料,。其中高等級(jí)取向硅鋼能夠降低變壓器損耗,，提升能源利 用效率。隨著“雙碳”政策發(fā)展,，我國電力能源結(jié)構(gòu)有望向清潔能源轉(zhuǎn)變,，根據(jù)全球能 源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織《中國 2030 年能源電力發(fā)展規(guī)劃研究及 2060 年展望》的分析研 判，“十四五”期間,，水電及儲(chǔ)能穩(wěn)中有升,，風(fēng)力和太陽能為代表的清潔能源裝機(jī)增長進(jìn) 入快車道，有望帶動(dòng)高等級(jí)電工鋼需求釋放,。 節(jié)能型變壓器,、變頻空調(diào)等有望驅(qū)動(dòng)電機(jī)等高等級(jí)用材增長。2020 年 12 月,，工信部等 三部門發(fā)布了《變壓器能效提升計(jì)劃（2021-2023）》,，提出到 2023 年高效節(jié)能變壓器中 一級(jí)、二級(jí)能效標(biāo)準(zhǔn)電力變壓器在網(wǎng)運(yùn)行比例提高 10%,，當(dāng)年新增高效節(jié)能變壓器占比 達(dá)到 75%以上,。伴隨國家更高能效標(biāo)準(zhǔn)的提出，生產(chǎn)用于一級(jí),、二級(jí)能效變壓器產(chǎn)品的 高磁感,、低鐵損取向電工鋼企業(yè)將具備更強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。此外,，變頻空調(diào)和壓縮機(jī)有望 帶動(dòng)薄規(guī)格高牌號(hào)硅鋼用量逐年增長,，5G、大數(shù)據(jù),、智能家居等工業(yè)能效升級(jí)需求快速 提升也將進(jìn)一步帶動(dòng)中高牌號(hào)無取向硅鋼需求,。

高牌號(hào)和高磁感電工鋼企業(yè)有望受益。根據(jù) 2022 年 9 月 27-28 日投資者關(guān)系紀(jì)要稱,，公 司在電工鋼領(lǐng)域積累了成熟的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)與理論基礎(chǔ),，并與下游主要客戶達(dá)成了長期戰(zhàn)略 合作關(guān)系，成為最大的電工鋼基料供應(yīng)商并在該領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力,。公司現(xiàn)向電工鋼成品轉(zhuǎn) 型,，已實(shí)現(xiàn)普通取向、升級(jí)版取向,、高磁感取向原料系列牌號(hào)全覆蓋,，年產(chǎn)銷量規(guī)模約150 萬噸，其中取向硅鋼基料產(chǎn)銷量超 40 萬噸,，創(chuàng)造新的紀(jì)錄,。公司定位中高牌號(hào)，將 打通成品全流程,，生產(chǎn)無取向電工鋼成品并增加取向電工鋼基料產(chǎn)量,，實(shí)現(xiàn)年產(chǎn) 20 萬噸 無取向電工鋼,、10 萬噸無取向電工鋼冷硬卷、9 萬噸取向電工鋼冷硬卷,。2023 年 7 月 8 日,，公司發(fā)布公告稱為搶抓取向硅鋼市場機(jī)遇，優(yōu)化升級(jí)品種結(jié)構(gòu),，擬建設(shè)實(shí)施冷軋硅 鋼產(chǎn)品二期項(xiàng)目,。其中，第一步工程投資 20.66 億元,，計(jì)劃于 2023 年 7 月啟動(dòng),，建設(shè)工 期 18 個(gè)月，實(shí)現(xiàn)年產(chǎn) 8 萬噸取向硅鋼成品,；第二步工程投資 39.11 億元,，計(jì)劃于 2024 年 9 月啟動(dòng)，建設(shè)工期 15 個(gè)月,，實(shí)現(xiàn)年產(chǎn) 22 萬噸取向硅鋼成品以及 40 萬噸無取向硅鋼 成品,。隨著下游行業(yè)對(duì)電工鋼需求及性能要求越來越高，公司持續(xù)在電工鋼領(lǐng)域的突破 將為公司提供新的盈利增長點(diǎn),。

2,、家電行業(yè)：鋼材重要下游，白色家電用鋼市場空間廣闊

家電是鋼材的重要下游行業(yè)之一,。據(jù) Mysteel 網(wǎng)表示,，從大類而言，一般情況下,，家電 產(chǎn)品中小家電約占行業(yè)用鋼量的 10%,，大家電占約占 90%，其中,，空調(diào),、冰箱、洗衣機(jī) 三大白電占據(jù)行業(yè)用鋼量的 80%,。其中空調(diào)在白色家電中用鋼量最高,，用鋼量占比達(dá)到 40%。 2023 年,，伴隨疫情好轉(zhuǎn)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖，國內(nèi)家電行業(yè)同比去年復(fù)蘇明顯,。截止到 5 月 份,，國內(nèi)空調(diào)、洗衣機(jī)和冰箱產(chǎn)量同比去年快速增長,，其中空調(diào)產(chǎn)量 11425 萬臺(tái),，同比 增長 14.2%,，洗衣機(jī)產(chǎn)量 4082 萬臺(tái)，同比增長 18.9%,，冰箱產(chǎn)量 3858 萬臺(tái),，同比增長 12.4%。

綠色智能家電下鄉(xiāng)有望帶動(dòng)新增長點(diǎn),。6 月 9 日,，商務(wù)部辦公廳、發(fā)展改革委辦公廳,、 工業(yè)和信息化部辦公廳,、市場監(jiān)管總局辦公廳發(fā)布《關(guān)于做好 2023 年促進(jìn)綠色智能家電 消費(fèi)工作的通知》。此次家電下鄉(xiāng)旨在促進(jìn)綠色智能家電消費(fèi),，上一輪家電下鄉(xiāng)的家電已 到了淘汰的時(shí)間節(jié)點(diǎn),，本輪家電下鄉(xiāng)是從有到優(yōu)的升級(jí)過程。 家電行業(yè)市場空間廣闊,，家電用鋼輕量化,、美觀化、環(huán)?；俏磥砀叨思译娪娩撔绿攸c(diǎn),。 家電行業(yè)用鋼需求具有穩(wěn)定性、附加值高等特點(diǎn),，伴隨居民消費(fèi)升級(jí),，傳統(tǒng)家電向高端 家電發(fā)展，輕量,、美觀,、環(huán)保的家電產(chǎn)品成為高端家電重要特點(diǎn)，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院 2022 年預(yù)測,，2022 年白色家電行業(yè)市場規(guī)模預(yù)計(jì)為 3400 億元左右,，伴隨白色家電行業(yè) 智能化、綠色化,、高端化轉(zhuǎn)型升級(jí),，預(yù)計(jì) 2027 年中國白色家電市場規(guī)模有望超過 4000 億元。家電產(chǎn)品的持續(xù)創(chuàng)新對(duì)鋼材的性能提出新要求,，推動(dòng)家電用鋼材的結(jié)構(gòu)的變化,， 也使得冷軋板向薄規(guī)格、高強(qiáng)度,、高硬度方向發(fā)展,，同時(shí)鍍鋅板的占比也有所提升等。

以空調(diào)行業(yè)為例，未來空調(diào)變頻化有望帶動(dòng)用鋼量增長,。變頻空調(diào)相對(duì)普通空調(diào)增加了 變頻壓縮機(jī),，這使得變頻空調(diào)會(huì)消耗更多電工鋼等鋼料。據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì),，當(dāng)前,， 中國是全球最大的空調(diào)生產(chǎn)國之一，2021 年家用空調(diào)產(chǎn)量在全球的市場份額占比已達(dá)到 83.2%,。從 2016 年到 2021 年,，中國節(jié)能變頻空調(diào)的生產(chǎn)量從 3,945.5 萬臺(tái)增加到 10,708.0 萬臺(tái)，復(fù)合年增長率為 22.1%,。根據(jù)沙利文預(yù)測,，2030 年，中國節(jié)能變頻空調(diào)的生產(chǎn)量 預(yù)計(jì)將達(dá)到 36,871.6 萬臺(tái),，2021 年到 2030 年的復(fù)合年增長率為 14.7%,，根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng) 預(yù)測，假設(shè)每臺(tái)變頻空調(diào)耗鋼量為 30 千克,，則按照弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)推測,，到 2030 年中國僅變頻空調(diào)耗鋼量相對(duì) 2021 年將增加 785 萬噸。

3,、汽車板：汽車銷量回暖帶動(dòng)生產(chǎn)增加,，公司綠色節(jié)油產(chǎn)品存在差異化機(jī)會(huì)

2023 年以來汽車銷量持續(xù)回暖。5 月份全國汽車銷量為 238.2 萬輛,，同比增長 27.9%,，較 今年 2 月以來上升 20.55%。產(chǎn)量也保持近似一致的走向,。整體進(jìn)入產(chǎn)銷雙增的趨勢,，對(duì) 汽車板需求也應(yīng)勢而增。

新能源汽車發(fā)展前景廣闊,。根據(jù) 2023 年國際新能源智能網(wǎng)聯(lián)汽車創(chuàng)新生態(tài)大會(huì)上中國工 程院院士丁榮軍表示,，2022 年，全球新能源汽車銷量達(dá)到 1082.4 萬輛,，滲透率為 14%,。 其中，中國新能源汽車銷售 688 萬輛,，滲透率 25%,，遠(yuǎn)超全球平均水平。預(yù)計(jì) 2025 年全 球新能源汽車的年銷量突破 2500 萬輛,，滲透率突破 20%,，中國年銷量達(dá)到 1500 萬輛， 滲透率 35%,，全面進(jìn)入新能源時(shí)代,。 汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶動(dòng)高強(qiáng)鋼、超高強(qiáng)鋼需求提升,。隨著《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展計(jì)劃 （2021-2035 年）》的發(fā)布,、節(jié)能減排政策以及國內(nèi)高檔汽車消費(fèi)升級(jí)要求，催生汽車車 身向第三代先進(jìn)高強(qiáng)鋼和第二代熱成型鋼升級(jí),，通過進(jìn)一步提高鋼板的強(qiáng)度減薄厚度來 實(shí)現(xiàn)汽車的輕量化及節(jié)能減排,。預(yù)計(jì)未來汽車用鋼市場對(duì)高強(qiáng)鋼、超高強(qiáng)鋼的需求會(huì)逐 步提升,。

公司汽車板布局廣泛,，多元化產(chǎn)品伴隨認(rèn)證落地帶來大量穩(wěn)定需求。①公司專注于高端 汽車用鋼市場,。公司與全球領(lǐng)先的汽車板制造商安賽樂米塔爾新技術(shù)同步共享,、新產(chǎn)品 同步上市。公司產(chǎn)品使得乘用車白車身減重 27%,，汽車全壽命周期減排 19%,。②公司入 場工程機(jī)械和商用車領(lǐng)域。公司打造“綠色環(huán)?！薄白灾剌p”以及“節(jié)油”等市場需求,， 相繼開發(fā)超高強(qiáng)耐磨鋼、工程機(jī)械用高強(qiáng)鋼等序列化產(chǎn)品,，助力下游客戶節(jié)能減排,。 2022 年公司汽車用鋼銷量為 290 萬噸，占公司品種鋼銷量之首,，為 18.3%,。汽車板公司 全年銷量中，汽車板銷量為 92.55 萬噸,，占 80%以上,。汽車板公司二期建設(shè)已于 2022 年 底投產(chǎn)，鍍鋅線和連退線產(chǎn)能從 115 萬噸提升至 160 萬噸,，酸軋線產(chǎn)能由每年 150 萬噸 提升到 200 萬噸,。

4、風(fēng)電光伏：風(fēng)電出海疊加光伏耐候需求,，有效擴(kuò)大對(duì)于品種鋼需求

在全球走向清潔能源后,，風(fēng)電光伏成為可行方案而發(fā)展迅猛。為應(yīng)對(duì)全球氣候變化問題,， 各國各地區(qū)紛紛出臺(tái)相關(guān)政策,，為全球風(fēng)電維持高景氣度提供有力政策支持。根據(jù) Ember 的 2023 年全球電力評(píng)論中了解到，目前風(fēng)電和太陽能占全球電力的 12%,，化石燃料進(jìn)入 衰退的新時(shí)代可能最早要從 2023 年開始,。

據(jù)全球風(fēng)能理事會(huì)（GWEC）表示，中國風(fēng)電產(chǎn)量領(lǐng)先全球,，2022 年我國陸上風(fēng)電裝機(jī) 量占全球風(fēng)電裝機(jī)量的 47%,，為 32.34GW，海上風(fēng)電裝機(jī)量占全球海電裝機(jī)量的 58%,， 為 5.10GW,。據(jù) GWEC 預(yù)測，未來我國風(fēng)電領(lǐng)先地位仍會(huì)持續(xù),，海電方面會(huì)向漂浮式風(fēng) 電平臺(tái)轉(zhuǎn)移,。2022 年 9 月，北海能源合作組織的九位能源部長就 2050 年海電裝機(jī)量至 少達(dá)到 260GW 一事達(dá)成協(xié)議,，中國目標(biāo)于 2025 年達(dá)到 100GW,，2030 年達(dá)到 200GW， 2050 年達(dá)到 1000GW,。23 年 3 月,，漂浮式風(fēng)電平臺(tái)“海油觀瀾號(hào)”順利起拖開航，系全 球首座水深超 100 米,、離岸距離超 100 公里的“雙百”海上風(fēng)電平臺(tái),，標(biāo)志著海電未來 走向漂浮式可能成為現(xiàn)實(shí)。

公司風(fēng)電項(xiàng)目主要為海上風(fēng)電項(xiàng)目提供管樁用鋼,。根據(jù)海風(fēng)基礎(chǔ)類型不同,，管樁可分為 單管樁（單樁）和小鋼管樁。管樁直接作為支撐主體支撐海上風(fēng)機(jī),，而小鋼管樁多與導(dǎo) 管架配對(duì),。隨著海上風(fēng)電興起，管樁的需求提升,。管樁是海上風(fēng)電設(shè)備的支撐基礎(chǔ),，是 海上風(fēng)電最關(guān)鍵結(jié)構(gòu)之一，直接影響項(xiàng)目的安全性和可靠性,。在海風(fēng)成本結(jié)構(gòu)中海風(fēng)管 樁價(jià)值量占比高,，為 25%，僅次于風(fēng)電機(jī)組,。

2022 年,，公司為華能蒼南 4 號(hào)海上風(fēng)電項(xiàng)目供貨 2 萬噸管樁用鋼，最大單重 達(dá) 28.115 噸,，最大厚度 103mm,，刷新海上風(fēng)電項(xiàng)目管樁用鋼記錄,。 公司在光伏領(lǐng)域主要提供免涂裝高強(qiáng)耐候鋼，在輕量化減重的同時(shí)實(shí)現(xiàn)免涂裝,，大幅降 低用材成本和施工成本,。國內(nèi)光伏新裝機(jī)量持續(xù)增長，2022 年實(shí)現(xiàn)新增裝機(jī)量 87.4GW, 同比增長 59.3%,，2023 年 Q1 實(shí)現(xiàn)新裝機(jī)量 3366 萬千瓦,，同比增長 154.78%。據(jù)中國光 伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì),，2023 年全球光伏新增裝機(jī)量將達(dá)到 280 至 330GW，我國光伏新增裝機(jī) 量將達(dá)到 95 至 120GW,。未來光伏擴(kuò)產(chǎn)或?qū)?dòng)公司免涂裝高強(qiáng)耐候鋼增長,，補(bǔ)充公司 品種鋼收益。

（二）油氣：國內(nèi)油氣進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)階段,，公司積極參與建造階段原材料供應(yīng)

公司在油氣方面主要輸出為石油氣套管,，有效參與石油氣生產(chǎn)基地的建設(shè)階段，分享擴(kuò) 產(chǎn)能收益,。2022 年,，我國石油和天然氣開采業(yè)固定資產(chǎn)投資額為 2801.41 億元，同比增 長 15.50%,，實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩年正增長,，逐漸走出 2020 年低谷。從月度看,，自 2021 年 12 月,， 石油與天然氣開采業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比轉(zhuǎn)正，此前持續(xù)了近 18 個(gè)月的下降,， 這標(biāo)志著國內(nèi)石油氣開采行業(yè)正式進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)能階段,。今年 5 月份固定資產(chǎn)完成額累計(jì)同 比增長 22.00%，也是繼同比轉(zhuǎn)正后的連續(xù)第 16 個(gè)月為正,，證明此次投資擴(kuò)產(chǎn)能存在持 續(xù)性,。

我國油氣管網(wǎng)建設(shè)穩(wěn)步增長。2022 年,，我國新建成油氣管道里程約為 4668 千米,，油氣 管道總里程累計(jì)達(dá)到 15.5 萬千米，其中天然氣管道里程為 9.3 萬千米,，占總里程的 60%,， 其余為原油與成品油管道，分別為 3.2 萬千米和 3.0 萬千米,。其中,，天然氣管道建成里程 穩(wěn)步增長,，22 年新建 3867 千米，較 2021 年增加 741 千米,，其余為原油管道,，成品油管 道暫未有新建部分。近年來國家相關(guān)政策對(duì)未來數(shù)年油氣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供大力支持,， 《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》明確指出“到 2025 年,，全國油氣管網(wǎng)規(guī)模將達(dá)到 21 萬千米”。

公司布局油氣用鋼廣泛,。2022 年公司能源和油氣用鋼銷量為 228 萬噸,，占品種鋼銷量為 14.4%。公司在油氣方面與客戶相互信任,，在 22 年同時(shí)為俄羅斯亞馬爾項(xiàng)目,、荔灣深海 石油項(xiàng)目、南海西部陵水 17-2 氣田開發(fā)項(xiàng)目（我國首個(gè) 1500 米深水自營大氣田）等項(xiàng) 目供貨,。22 年公司子公司華菱衡鋼全年出口鋼管 53 萬噸,，同比增長 31.18%；實(shí)現(xiàn)營 業(yè)收入 140.08 億元,，同比增長 11.12%,；實(shí)現(xiàn)凈利潤 6.99 億元，同比增長 93.20%,。 公司在石油氣用管堅(jiān)持走中高端精品差異化路線,，提高客戶穩(wěn)定性。2022 年,，公司生產(chǎn) 的特殊扣套管成功應(yīng)用于我國陸上 9,010 米的最深氣井,、服役我國首口設(shè)計(jì) 9,186 米的 最深油井，抗硫氣密扣油套管應(yīng)用于“深地一號(hào)”順北油氣田,，管線管獨(dú)家供應(yīng)我國最大 超深凝析氣田,，高鋼級(jí)被覆管線管助力國家重點(diǎn)儲(chǔ)氣庫建成投運(yùn)。

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