第六步償債能力

看杠桿水平,，了解公司負(fù)債水平及償債能力。

使用杠桿也有優(yōu)點(diǎn)：可以擴(kuò)大總資產(chǎn)規(guī)模,，獲得更大的收益,，實(shí)現(xiàn)公司快速發(fā)展。但它的缺點(diǎn)更明顯：放大收益同時(shí)成倍放大了風(fēng)險(xiǎn),，一招不慎,，滿盤皆輸！

評(píng)估指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率,、有息負(fù)債率,、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率,。

一個(gè)企業(yè)的負(fù)債分兩種,，如上圖，無息負(fù)債主要是欠員工的工資和上下游供應(yīng)商,、客戶的錢,，不用付利息。有息負(fù)債主要是欠銀行或債券購買人的錢,，需要償還利息,。前者欠得越多說明企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上越有言語權(quán)。

我們重點(diǎn)看的是“有息負(fù)債率”,。有息負(fù)債率最好小于20%,，越小越好,。

茅臺(tái)、五糧液幾乎不欠錢,，瀘州老窖最高,，近三年欠錢在增多，但也在20%以下,。格力電器23%,，也不算太高，但與酒企相比,，差別還是非常大的,。

對(duì)于有負(fù)債的公司，我們要它的“有息負(fù)債安全系數(shù)”,，即在極端情況下,，要求企業(yè)全部償還債務(wù)，它的可變現(xiàn)資產(chǎn)是否能覆蓋有息負(fù)債,？“有息負(fù)債安全系數(shù)”=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+其他流動(dòng)資產(chǎn)）/ 有息負(fù)債,。>1（100%）較好，表示能覆蓋,，債務(wù)安全,。

流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，用來評(píng)估償債能力,。

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債,。評(píng)估企業(yè)一年內(nèi)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)（存貨、應(yīng)收賬款,、金融資產(chǎn)等），是否能夠覆蓋一年內(nèi)要還的債,？大于1%安全,。

速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債。有的存貨不值錢,，比如食品,、服裝等，就要在資產(chǎn)中減去存貨的價(jià)值,，這個(gè)指標(biāo)要求更高,。大于1%安全！

流動(dòng)比率,、速動(dòng)比率三家酒企都在2倍以上,，不僅能覆蓋，還綽綽有余,！瀘州老窖最低,。格力電器貨幣資金夠多了,，但與之相比，差別還是顯而易見的,。但也在1附近,，沒有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第七步 成長能力

判斷公司的增長情況,，有成長能力的公司是好公司,，可以享受估值溢價(jià)。

包括資產(chǎn)增長,、凈資產(chǎn)增長,、每股凈資產(chǎn)增長、固定資產(chǎn)規(guī)模增長,、在建工程增長,、營收增長、凈利潤增長,、營業(yè)利潤增長,、核心利潤增長、每股收益增長,、毛利率增長,、凈利率增長、自由現(xiàn)金流增長,。

資產(chǎn)增長,，利潤隨之增長的公司是好公司。

毛利率增長,，凈利率隨之增長的企業(yè),，代表它的護(hù)城河越來越寬！

下面我們分析一下五糧液和瀘州老窖的成長能力：

五糧液的總資產(chǎn),、凈資產(chǎn),、在建工程逐年上升，固定資產(chǎn)在2019年增加13.6億元,，主要用于產(chǎn)能建設(shè),。2020年以來均維持在低位。公司已度過資本開支增加階段,。以下是五糧液的在建工程情況——

公司的“在建工程”在逐步投入使用,。相信五糧液的優(yōu)質(zhì)酒出酒率也會(huì)穩(wěn)步提升。

瀘州老窖經(jīng)過2017-2019三年的擴(kuò)建,，固定資產(chǎn)在次年即2020年超過五糧液,，緩慢上升。2023年在建工程又有擴(kuò)建的跡象,。相信它還有成長空間,。

五糧液和瀘州老窖營業(yè)收入,、營業(yè)利潤、核心利潤,、歸母凈利潤,、每股凈資產(chǎn)，都在隨著資產(chǎn)增加而增加,，呈現(xiàn)兩條漂亮的增長弧線,！

毛利率：五糧液一直保持在70%左右，穩(wěn)中有升,。瀘州老窖則從十年前的47%,、到60%、77%,，后來上升到80%以上,，進(jìn)步神速，2018年超過了五糧液,，還在上升中,。

凈利潤率：五糧液一直維持在35%左右，緩慢上升,。瀘州老窖也是進(jìn)步神速,，從十年前的18%，一路躍升到現(xiàn)在的43%,，2021年超過了五糧液,，看樣子還要繼續(xù)漲下去。

自由現(xiàn)金流：二者都是上升趨勢,。五糧液增長得更快,，2023年387.87億，是瀘州老窖的4倍還多,！

歸母扣非ROE：五糧液近幾年穩(wěn)定保持在24%左右,。而瀘州老窖則一路向上，2020年超過了五糧液,，到達(dá)了34.79%。

今天通過追蹤這幾個(gè)指標(biāo),，我發(fā)現(xiàn)瀘州老窖是一個(gè)增長中的潛力股,，以前竟然沒有注意過它。以后會(huì)多關(guān)注它的成長,，如果增長能夠持續(xù),，我會(huì)考慮納入自己的股票池。

茅五瀘占據(jù)高端白酒前三位置,，壟斷格局不會(huì)輕易改變,。今世緣,、洋河股份盡管財(cái)務(wù)指標(biāo)也很不錯(cuò)，但市場份額占比相對(duì)有點(diǎn)太小了,，所以暫不關(guān)注,。對(duì)它們也不了解。

結(jié)語：我們篩選出了好行業(yè),，挑選出了好公司,，那么好價(jià)格呢？多少錢買入安全,？多少錢賣出合適,？安全邊際在哪里？

胡老師的“卓越投資實(shí)戰(zhàn)營”用了整整四節(jié)課來講估值,，包括從股息率,、從盈利端、從資產(chǎn)端等方法,，講得非常詳細(xì)和實(shí)用,，強(qiáng)烈推薦大家去聽聽！

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這個(gè)學(xué)習(xí)營是要付費(fèi)的,，但我覺得：要想賺錢，先學(xué)會(huì)花錢,。把錢花在學(xué)習(xí),、提高認(rèn)知上，多少錢都值得,！您覺得呢,？僅花幾千塊就能買到別人二十多年的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，不值嗎,？