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免責(zé)聲明：本文是個人日記，不構(gòu)成投資建議。

文中所有觀點,， 僅代表個人立場,，不具有任何指導(dǎo)作用   

   一、

   先說一個,，周末討論非常多的兩則經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),。

   一個是北京的社零數(shù)據(jù)。

   11月同比斷崖式下滑,，同比增長-17.75%,。

   一個是上海的社會零售數(shù)據(jù)。

   11月同比,，同樣斷崖式下滑,，同比增長-13.5%。

   我們最大的兩個城市,，在11月,，和內(nèi)需最密切相關(guān)的社零數(shù)據(jù)，都發(fā)生了兩位數(shù)以上的下滑,，說明了什么呢,？

   在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，我們整體性的觀點,，想必大家非常清楚,。否則也不會在10月8日之后，重倉國債,。

   但是,，我們認(rèn)為，這兩則經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，并不能作為支撐國債繼續(xù)走強(qiáng),，尤其是周五10債跌破1.7%的論據(jù)。  

   我們認(rèn)為,，這兩則數(shù)據(jù)存在明顯的問題,。

   二、

   以北京的數(shù)據(jù)為例,，這個同比數(shù)據(jù)完全忽略了兩個事實,。

   第一，北京去年11月的基數(shù)并不低,。

   北京去年的增速是13.7%,。而北京去年的高增速，是因為22年11月低基數(shù),。

    所以,，因為疫情的干擾項目,，社零在10月，11月,，12月的同比項,，波動本身就很大。

    第二,，今年的雙11促銷活動大幅度提前,。

    2023年11月10日，市場監(jiān)管總局發(fā)出合規(guī)提示：規(guī)范“雙十一”網(wǎng)絡(luò)集中促銷經(jīng)營活動,。

    所以,，今年雙11啟動時間為10月14日。

    雙11的延長將很多屬于11月的銷售轉(zhuǎn)移到了10月份,，造成了10月份數(shù)據(jù)上升,，而11月份下降。

    事實上,，北京10月社零就有一個回暖,，增長了0.7%。

     如果我們不對比單月同比,，而對比全年累積的話,，會發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)是這樣的：

     累積同比下滑2.8%。雖然并不是一個很好的數(shù)據(jù),，但已經(jīng)在正常范圍之內(nèi)了,。

    而且，如果你仔細(xì)看過北京和上海社零的分項目的話,，你會發(fā)現(xiàn),，最大的降幅在于餐飲，尤其是高端餐飲,。如果你把餐飲去掉的話,，北京上海社零的增速，就和全國的增速,，相差不大,。

    高端餐飲的問題，和商務(wù)活動,，經(jīng)濟(jì)周期,，以及對于高薪行業(yè)的限制都有關(guān)系。你無法把高端餐飲的下滑,，全部都?xì)w結(jié)給經(jīng)濟(jì)和需求的下滑,。

    所以，把某一兩城市單月的某一項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，單獨拿出來做文章的方法，是“總想搞個大新聞的做法”。媒體可以這樣搞,，但是我們投資不行,。因為媒體賺的是關(guān)注度，投資則是實打?qū)嵉年P(guān)乎收益,。

    如果真的對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)感興趣的話,，可以關(guān)注一下發(fā)電量的數(shù)據(jù)。

    11月發(fā)電量同比增長0.9%,，創(chuàng)下了22年11月以來的最低增長記錄,。

    我們認(rèn)為，這個數(shù)據(jù)才是整個11月之中,，最具備信息挖掘量的數(shù)據(jù),，并且，明顯能夠?qū)ξ覀兊耐顿Y進(jìn)行指導(dǎo),。

    三,、

    今天，為什么要花這么大的篇幅,，聊經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的問題,？

    是為了，對于最近債市的持續(xù)的逼空式暴漲進(jìn)行分析,。

    很多投資者,，在某種資產(chǎn)暴漲之后，總會需求一些原因,，尤其是基本上的原因,，來對這種暴漲進(jìn)行合理化解釋。

    比如,，債市的暴漲,，因為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)斷崖式下滑。

    比如,，芯片的暴漲,，是因為XXX提出了非常特別的支持政策。

    比如,，BTC的暴漲,，是因為XXX去美元化，要把BTC當(dāng)作儲備貨幣,。

    合理化某種極端事件或者行為,，是人類的一種固有化思維模式。因為這樣可以讓人類在心理上獲得一種安全感,，從而克服對于某種未知的恐懼,。

    這是一種生物演化形成的情緒和認(rèn)知機(jī)制,，具有某種作用，但同時,，在投資方面,，如果被這種機(jī)制控制，同樣會造成很大的負(fù)面影響,。

    通過對于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的分析之后,，我們并不認(rèn)為，11月以來,，債市的暴漲主要源于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的下滑,。這可能只占其中的一部分。我們認(rèn)為,，更多的是對于經(jīng)濟(jì)寬松的預(yù)期,，以及對于資產(chǎn)荒的擔(dān)憂。

    尤其是對于資產(chǎn)荒的擔(dān)憂,，激發(fā)了債券交易者的動物精神,。

    而每當(dāng)這個時候，我們的交易系統(tǒng)都會提示我們：

    某種交易已經(jīng)到了過度擁堵階段,，是時候減倉了,。

    于是，我們在周五繼續(xù)對于國債etf進(jìn)行減倉,。就如同我們10月8日開盤清倉股票一樣,。

   四、 

    長線組合方面,，周五上漲,。

   因為滬深300下跌，所以超額收益明顯上升,。

   相對滬深300的超額為21.84%,。為今年以來的第二高。

   相對曲線如下：

    周五,，我們對于國債etf繼續(xù)進(jìn)行減持,。

    對于國債etf，我們未來的策略非常明晰：

    在保持一定底倉的情況下,，以減持為主,。等到如果未來收益率反彈，再擇機(jī)買回,。

    對于港股,，我們目前的倉位是65%。我們對于我們的持股,，以及倉位,，都比較滿意,。從0%-65%這個過程之中，在恒生指數(shù)整體上下跌的情況下,，有1.5%收益,，符合預(yù)期,。暫時不會進(jìn)行調(diào)整,。在春節(jié)之前，我們港股最高倉位將不超過75%,。

    相關(guān)的交易記錄,，以及持倉，均更新在：請務(wù)必抓住，“股債潛在收益”逆轉(zhuǎn)這一歷史性機(jī)遇,。

   五,、

   總之：

    1，我們認(rèn)為,，雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不那么理想,，但是，并不是11月份以來債市暴漲的最重要的理由,。我們認(rèn)為最重要的原因是債券交易者,，對于未來資產(chǎn)荒的恐懼。其次是,，對于未來的寬松預(yù)期,。最后才是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

    2,，我們認(rèn)為,，債市顯然擁擠度過高了。所以我們賣出債券,。同時,，12月份以來，核心資產(chǎn)不斷地對未來的風(fēng)險進(jìn)行定價,。相對于11月來說,，性價比已經(jīng)逐漸凸顯。

    隨著債券的暴漲,，收益率的快速下行,，未來的潛在回報在逐漸降低。隨著核心資產(chǎn)的不斷調(diào)整,，未來的潛在回報在逐漸走高,。債股的性價比在逐漸逆轉(zhuǎn),。

   在未來，我們將會逐步挖掘A股市場無人問津的機(jī)會,，我們預(yù)計在春節(jié)之前將會把組合中A股的比例從0%,，提升至30%。

    ps：

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