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風(fēng)險提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個人的意見,，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣,，風(fēng)險自負(fù),。作者：小飛象568 來源：雪球 在大A，會聽到很多人抱怨價值投資不適合A股,，這里的市場環(huán)境不適合價值投資,，價值投資只適合歐美成熟的證券市場。其實(shí),，我可以明確告訴你,，在歐美成熟證券市場，價值投資者也是小眾人群，大多數(shù)人,，包括美國華爾街的機(jī)構(gòu)投資者,，大部分也不是價值投資者，真正像巴菲特那群超級價值投資者群體,，在那里也是小眾,，絕大部分投資者、包括機(jī)構(gòu)投資者的投資盈利水平,，也都不如ETF基金的盈利水平高,，也就是成熟資本市場與發(fā)展中國家資本市場面臨的同樣的問題，只是輕重程度不同罷了,。并不是投資規(guī)律和原則,，在歐美那里有效，在這里無效的問題,，無論哪邊的投資者面對的都是人性的弱點(diǎn)無法克服的問題,，也就是價值投資的難點(diǎn)問題。我們就人性的弱點(diǎn)也就是價值投資的幾個難點(diǎn)問題分別探討：難點(diǎn)一：對公司的估值,。雖然各種書籍會有各種各樣對公司的估值的教材,，比如各種財務(wù)指標(biāo)，比如市盈率,、市凈率,、增長率、凈資產(chǎn)收益率,，股息率,，對應(yīng)各種公司的估值，還有就是更難的現(xiàn)金流貼現(xiàn)的估值（這種對未來現(xiàn)金流的估算有多難就不贅述了）,，這種計算的估值本身就非常難,，而且這些指標(biāo)還是動態(tài)的、變化的,，但真正價值投資者也是對公司進(jìn)行一個初步的估算,，沒有人能做到精確計算，所以這個就是一般投資者望而卻步的,，也很少有人花力氣,，進(jìn)行枯燥無聊的閱讀信息和仔細(xì)推理和估算，都想輕松掙錢罷了,。難點(diǎn)二：能力圈,。不管是哪個市場，每個進(jìn)入股票市場者,，大部分都會對自己的能力進(jìn)行高估,，這是人性的本能,。，我曾經(jīng)跟很多喜歡投機(jī)的人聊過天,，就是很多喜歡跟莊的,，認(rèn)為可以吃莊的那些人，大部分人都認(rèn)為自己可以吃莊,，能夠提前出來，最后能夠全身而退,。那些人大部分都知道那些概念和噱頭是用來忽悠的,，但都認(rèn)為是忽悠別人的，自己肯定能吃一塊肉,。大部分人的自信,、不知道真正的能力圈，是造成了投機(jī)失敗而虧損的重要原因,。難點(diǎn)三：面對股價波動,。股價波動是股票市場一個經(jīng)典難題，無論歐美,。巴菲特的老師格雷呃姆寫《聰明的投資者》用了一個專章寫股價波動,，并用了一個非常經(jīng)典的比喻：股價短期是個投票機(jī)，長期是個稱重機(jī),。巴菲特說講股票投資就講兩個問題：估值和股價波動,。說明什么？就是如何面對股價波動,，是區(qū)分是否真正價值投資者的分水嶺,，如果還沒有進(jìn)化到正確面對股價波動，那就還沒有真正進(jìn)入價值投資的大門,。但要正確面對股價波動,，是對人性的徹底背叛，股價跌了,，誰都害怕,，誰都會懷疑自我，股價漲了,，誰都會認(rèn)為自己能力超群,，沒有人能真正面對股價波動。難點(diǎn)四：何時買何時賣,。價值投資是股價低估了買,，特別是低估比較多的時候買，股價高估了賣,，特別是股價高估比較多的時候賣,。這個說起來簡單,，但實(shí)際應(yīng)用起來非常難，首先怎么算低估,，怎么算高估,，大部分壓根就不知道，因?yàn)楣乐挡恢?/span>,，所以沒法判斷,，大多數(shù)就是一句差不多了就該買，差不多就該賣,，其實(shí)這類人的潛臺詞是跌的比較多的時候就該買,，漲的差不多了就該賣，至于這個公司是干什么的,，為何跌為何漲,，也根本不知道，就是價值投資對估值也差異很大,，大都也沒有一個精確估值,，所以也就根據(jù)過去歷史上一些經(jīng)驗(yàn)，自己設(shè)定一些定性的一些因素或定量的一些指標(biāo)來確定買賣,。比如我自己,，定性我會觀察公司的生意模式在變壞，管理層管理不如意,，對股東利益考慮在變差等,，會賣出，反之則考慮是否可買進(jìn),，定量會考慮增長率變慢或不增長了,，市盈率高到60倍了，股息率低到2%以下了等會賣出,，反之,，如果市盈率10倍以下，股息率4%以上,，增長率5%以上等會考慮買進(jìn)等,，但就是這樣，也不是千遍一律,，各人有各人的判斷,，也受自己能力、感覺,、經(jīng)驗(yàn)的影響,，也是價投者的難點(diǎn)。難點(diǎn)五：貪婪和恐懼,。做投資,，特別是拿自己的錢投資（基金拿別人的錢做投資在這不討論）,，由于投資的成功和失敗、直接體現(xiàn)的就是金錢的增加與減少,，每一個人面對自己的錢財?shù)脑龆嗷驕p少,，遇到掙錢不高興，賠錢不沮喪,，是不可能的,，如果增大錢了不狂喜，賠大錢了不恐懼,，那也是不太可能的,，除非他是超人，在現(xiàn)實(shí)中不會發(fā)生,。但在投資上如何掌握掙錢能夠掙的更多，賠錢盡量少陪,，這個應(yīng)該是投資市場上沒有完美的解決方案,，就是巴菲特，我們看到他投資航空公司股票上,，幾次失敗不理想的狀況,，也只能調(diào)侃到：帶輪子的股票不能買（巴菲特買比亞迪主要是芒格的建議，據(jù)說芒格還跟巴菲特投資比亞迪問題上拍過桌子,，另一個是投資好市多）,。人性的本能很難克服貪婪和恐懼。難點(diǎn)六：安全邊際,。價值投資者認(rèn)為買股票要打折的時候買,，但好股票，一般誰都知道,，憑什么打折賣給你,，這就是要考驗(yàn)無數(shù)人的耐心問題，可以說,、沒有耐心問題,，不可能等到安全邊際的來臨，巴菲特大多數(shù)買入心儀股票都是股市奔潰或者公司出現(xiàn)巨大丑聞的時候,，這時候股價才會大規(guī)模打折,，可是這時候大多數(shù)人恐懼都來不及，哪敢買股票,，只有這時候才會等到股票的大幅度的安全邊際的來臨,，也就是說的逆向投資，其實(shí)就是需要耐心,，需要勇氣,，需要備用的金錢,，你才能獲得理想的安全邊際，如果沒有耐心,，沒有長期的資金等待,，要獲得滿意的安全邊際非常難，后來芒格修改了一下：只要合適的價格買進(jìn)好公司就行了,，不可能一直等到危機(jī)的時候買進(jìn)來獲得安全邊際,，萬一危機(jī)一直不來呢？難點(diǎn)7:集中投資與分散投資,。集中投資的好處是選對了股票,，收益率會高的驚人，選錯了,，會很糟糕,，分散投資，好壞會平均,，可能不太好不太壞,，如果覺得沒有把握，那就分散投資或買ETF,，但好的價值投資者肯定會選集中投資,，是基于對公司的了解，即使投資的公司大幅下調(diào)也會處之泰然,，芒格曾經(jīng)說過,，一輩子持有三只股票就夠了，但一般價值投資者肯定難于做到,，或者是在變化很大發(fā)展中市場,，也是非常不現(xiàn)實(shí)的。難點(diǎn)8:傳統(tǒng)股票和高科技前沿股票,。傳統(tǒng)股票的生意和發(fā)展模式好判斷,，發(fā)展的確定性也好很多，而高科技一類的股票,，由于科技發(fā)展迅猛,，確定性不好判斷，最后誰能勝出,，也很難作出前瞻性預(yù)測,，價值投資者肯定是以追求確定性為主，但同時也會錯過高科技大牛股,，這個是無解的一個問題,。市場不會允許人性既要又要。難點(diǎn)九：公司信息和宏觀,、市場信息,。大部分人每天追蹤的是宏觀信息或者市場信息,，關(guān)注最多的是ZC影響，雖然這些信息對公司非常重要,，但價值投資最大精力應(yīng)該關(guān)注要投公司本身的信息上,，巴菲特說過價值投資者是企業(yè)分析師，不是宏觀或市場分析師,，宏觀那些信息更適合短期投機(jī)著運(yùn)用,，對價值投資只能是參考，即使宏觀信息對公司有影響,，也只能具體分析對公司的影響有多大,，是短期還是長期的，價值投資不應(yīng)過多關(guān)注宏觀而忽視具體企業(yè)的信息,，畢竟你投資的具體企業(yè)是給你帶來盈利或虧損的最終絕定因素,，但人性往往會放大宏觀環(huán)境對企業(yè)的影響因素,，比如最近幾天,，很多討論米國大選的因素影響,，但大選結(jié)果誰上臺,，其實(shí)都差不多,，米國不是某一個人能決定的,。我們的大部分企業(yè)也自有應(yīng)對策略,。價值投資的原理和方法雖然看似簡單,，其實(shí)非常不容易,，沒有多少人能做得到，原因就是大部分人都不能克服人性的弱點(diǎn),，無他,。
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