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“迅速流動(dòng)的溪流”，這是丹納赫（Danaher）名字的起源,，Danaher是一條位于美國(guó)蒙大拿州西部的河流,。Dana源自于古老的凱爾特語(yǔ)，含義是“迅速流動(dòng)”,，這也是對(duì)丹納赫幾十年來(lái)快速創(chuàng)新的恰當(dāng)描述,。
從一家成立于1969年名不見(jiàn)經(jīng)傳的房地產(chǎn)信托投資基金，到今天的全球醫(yī)療器械巨頭,，丹納赫在過(guò)去50年間,，身段靈活、腳步急速,，靈活地根據(jù)不同發(fā)展階段選擇適合自己的發(fā)展戰(zhàn)略,，并實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。
在此，小編梳理了丹納赫的并購(gòu)史,，試圖通過(guò)分析丹納赫的并購(gòu)戰(zhàn)略,，展現(xiàn)醫(yī)療器械巨頭的成長(zhǎng)之路。
概覽：丹納赫的并購(gòu)史
1969年,，丹納赫的前身DMG房地產(chǎn)信托投資基金成立,，1986年，公司改名丹納赫,，通過(guò)并購(gòu)一步步實(shí)現(xiàn)了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,。丹納赫的并購(gòu)戰(zhàn)略可以劃分為四個(gè)階段：以財(cái)務(wù)為導(dǎo)向、以業(yè)務(wù)為導(dǎo)向,、以平臺(tái)為導(dǎo)向和以提升行業(yè)影響力為導(dǎo)向,。
 表1 丹納赫并購(gòu)戰(zhàn)略的發(fā)展階段
我們需要特別提及，在第三階段的2004年,，丹納赫通過(guò)收購(gòu)Radiometer進(jìn)入了醫(yī)療診斷領(lǐng)域,。2005年，丹納赫收購(gòu)Leica Microsystems進(jìn)入生命科學(xué)領(lǐng)域,。通過(guò)這兩次收購(gòu),，丹納赫建立起了自己的醫(yī)療診斷平臺(tái)和生命科學(xué)平臺(tái)，準(zhǔn)備好了日后高速增長(zhǎng)的動(dòng)力引擎,，并圍繞這兩個(gè)版塊進(jìn)行了一系列動(dòng)作,。
2015年，丹納赫以138億美元的價(jià)格收購(gòu)了Pall,，增強(qiáng)了生命科學(xué)平臺(tái)的實(shí)力,。2016年，丹納赫進(jìn)行了自成立以后最大規(guī)模的公司拆分,，建立了新的公司Fortive,，將專業(yè)儀器儀表和工業(yè)技術(shù)兩個(gè)部門(mén)拆分出去。此次的公司拆分,，讓丹納赫能夠更加專注于提升現(xiàn)有的環(huán)保及應(yīng)用解決方案,、牙科、醫(yī)療診斷和生命科學(xué)平臺(tái)的實(shí)力,。
2018年7月,，丹納赫宣布繼續(xù)進(jìn)行公司拆分，成立獨(dú)立的公司Dentalco,，把牙科平臺(tái)拆分出去,。此后，丹納赫更加專注于自身環(huán)保及應(yīng)用解決方案,、醫(yī)療診斷和生命科學(xué)平臺(tái)的發(fā)展,。
2019年,，丹納赫宣布以214億美元作價(jià)收購(gòu)GE Biopharma，作為丹納赫史上規(guī)模最大的并購(gòu)業(yè)務(wù),，此次收購(gòu)將進(jìn)一步提升其生命科學(xué)平臺(tái)的行業(yè)影響力,。
此時(shí)的丹納赫，早已遠(yuǎn)離了房地產(chǎn)信托投資基金的起點(diǎn),。它建立起了自己的三大平臺(tái),，即環(huán)保及應(yīng)用解決方案平臺(tái)、醫(yī)療診斷平臺(tái)和生命科學(xué)平臺(tái),。目前，丹納赫正不斷通過(guò)并購(gòu)和公司拆分提升平臺(tái)實(shí)力,，成長(zhǎng)為醫(yī)療器械領(lǐng)域最強(qiáng)王者,。
 圖1 丹納赫2018年的公司架構(gòu)
 表2 丹納赫的并購(gòu)時(shí)間線（laiu'yua據(jù)方正證券研究報(bào)告和crunchbase相關(guān)信息整理）
 圖2 丹納赫的并購(gòu)動(dòng)作與營(yíng)業(yè)收入的聯(lián)系
12家公司與生命科學(xué)聯(lián)盟
建立生命科學(xué)平臺(tái)和醫(yī)療診斷平臺(tái)，是丹納赫發(fā)展歷程中的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn),。這兩個(gè)平臺(tái)也是目前丹納赫營(yíng)收占比最大的兩個(gè)平臺(tái),。
[backcolor=rgb(236, 109, 0)][backcolor=rgb(236, 109, 0)][backcolor=rgb(236, 109, 0)]生命科學(xué)平臺(tái) 根據(jù)丹納赫2018年的財(cái)報(bào)，2018年,，生命科學(xué)平臺(tái)在全球的營(yíng)收約為65億美元,，是丹納赫旗下?tīng)I(yíng)收占比最大的平臺(tái)。并購(gòu)GE Biopharma后,，全年?duì)I收可能會(huì)達(dá)到95億美元,，這將促使生命科學(xué)平臺(tái)大幅超過(guò)醫(yī)療診斷平臺(tái)的營(yíng)收，成為丹納赫最重要的業(yè)務(wù)平臺(tái),。
生命科學(xué)平臺(tái)旗下有8家公司,，分別是Leica Microsystems、Molecular Devices,、AB SCIEX,、Beckman Coulter Life Science、Pall,、Phenomenex,、Integrated DNA Technologies和GE Biopharma。
 表3 丹納赫生命科學(xué)平臺(tái)的8家子公司
這8家公司共同構(gòu)成了丹納赫的生命科學(xué)平臺(tái),，成長(zhǎng)迅猛,，2018年毛利潤(rùn)率大于25%。
根據(jù)丹納赫2018年的財(cái)報(bào),，2013年,，整個(gè)生命科學(xué)平臺(tái)的營(yíng)收僅24億美元，可重復(fù)收入占比35%,。2018年,，生命科學(xué)平臺(tái)的營(yíng)收達(dá)到65億美元,，可重復(fù)收入占比65%。
按照銷(xiāo)售收入的貢獻(xiàn)區(qū)域劃分：35%的銷(xiāo)售收入來(lái)自北美市場(chǎng),，29%的銷(xiāo)售收入來(lái)自歐洲市場(chǎng),，27%的銷(xiāo)售收入來(lái)自高增長(zhǎng)市場(chǎng)（包括中國(guó)），9%的銷(xiāo)售收入來(lái)自其他地區(qū)的市場(chǎng),。
 圖3 丹納赫生命科學(xué)平臺(tái)的銷(xiāo)售收入分布區(qū)域
[backcolor=rgb(236, 109, 0)][backcolor=rgb(236, 109, 0)][backcolor=rgb(236, 109, 0)]生命科學(xué)平臺(tái)業(yè)務(wù)覆蓋領(lǐng)域
 表4 丹納赫生命科學(xué)平臺(tái)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域
丹納赫生命科學(xué)平臺(tái)8家公司的拳頭產(chǎn)品如下：
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[*]Leica Microsystems
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Leica Microsystems主要生產(chǎn)醫(yī)療使用的顯微鏡,、圖像采集產(chǎn)品、圖像分析軟件,。
 Leica DM4 P,、DM2700 P和DM750 P.直立偏振顯微鏡
2018年，在丹納赫DBS經(jīng)營(yíng)體系的驅(qū)動(dòng)下,，Leica Microsystems以3倍于2017年的速度推出了新系列的產(chǎn)品,。
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[*]Molecular Devices
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Molecular Devices為客戶提供高性能的分析檢測(cè)系統(tǒng)，加快和改進(jìn)藥物研發(fā)及基礎(chǔ)生命科學(xué)的研究,。
 SpectraMax iD3多功能微孔讀板機(jī)（酶標(biāo)儀）
2018年,，Molecular Devices正式在硅谷建立新總部，并在新硅谷工廠雇用500多名科學(xué)家,，專注于開(kāi)發(fā)和商業(yè)化突破性創(chuàng)新,，使全球生命科學(xué)研究人員能夠加速基于蛋白質(zhì)和細(xì)胞生物學(xué)的藥物發(fā)現(xiàn)和開(kāi)發(fā)。
同時(shí),，2018年,，Molecular Devices和ForteBio合并創(chuàng)建了新的Biologics Solutions業(yè)務(wù)部門(mén)，以推動(dòng)藥物發(fā)現(xiàn)和開(kāi)發(fā),。合并后的實(shí)體將作為Molecular Devices的業(yè)務(wù)部門(mén)運(yùn)營(yíng),，把所有人員和技術(shù)從Pall ForteBio轉(zhuǎn)移到Molecular Devices，這兩家公司都是全球科技創(chuàng)新者丹納赫的運(yùn)營(yíng)公司,。
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[*]AB SCIEX
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SCIEX提供儀器,、軟件、技術(shù)等服務(wù),，包括蛋白質(zhì)生物標(biāo)志物研究,、疾病研究、藥物研發(fā),、食品安全和環(huán)境檢測(cè)等,。
 SCIEX TtripleQuad質(zhì)譜系統(tǒng)
2018年，SCIEX OS 1.4 推出下一代算法,，并在 SCIEX 質(zhì)譜平臺(tái)之間實(shí)現(xiàn)完全的數(shù)據(jù)處理兼容性,。SCIEX OS 首次推出時(shí)即率先在統(tǒng)一軟件平臺(tái)中整合了定量和定性分析功能，具有革命性意義,。
更新版本建立在這些基礎(chǔ)之上,，提供了尖端的定量算法,，能夠使數(shù)據(jù)集成更加高效和直觀，從而進(jìn)一步加快工作效率,。此外,，SCIEX通過(guò)使用新的積分算法和自動(dòng)去除超出用戶定義規(guī)則的異常值，從而使校準(zhǔn)曲線的創(chuàng)建變得更加簡(jiǎn)單,。
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[*]Beckman Coulter Life Science
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Beckman Coulter Life Science的拳頭產(chǎn)品是流式細(xì)胞儀和離心機(jī),，在全球有超過(guò)2000名員工，遍布于世界將近40個(gè)辦公室,。
 Auto Mate 2500系列
2018年,，Beckman Coulter Life Science推出第二代DxFLEX臨床型流式細(xì)胞儀。新一代DxFLEX,，可搭載高通量自動(dòng)進(jìn)樣器及板式進(jìn)樣器,，提高工作效率，減少人為錯(cuò)誤,。
更新的CytExpert for DxFLEX軟件新增了報(bào)告和Panel等功能，更符合臨床的需求,。DxFLEX卓越的靈敏度和易用的軟件使得流式技術(shù)更加普及,；自動(dòng)的質(zhì)控和標(biāo)準(zhǔn)化功能使操作更規(guī)范，結(jié)果更準(zhǔn)確,。
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[*]Pall
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PALL公司于1946年由David B. Pall博士創(chuàng)建于美國(guó)紐約,，是目前世界上最大的專注于過(guò)濾、分離,、純化技術(shù)及產(chǎn)品研制的跨國(guó)公司,。
Cadence BioSMB Process 80系統(tǒng)
2018年，Pall從新產(chǎn)品銷(xiāo)售中獲得了2倍于2017年的利潤(rùn),。2018年11月Pall Corporation與重慶精準(zhǔn)生物技術(shù)有限公司宣布在重慶創(chuàng)建合作平臺(tái),，攜手加速基因與細(xì)胞藥物的研發(fā)和生產(chǎn)轉(zhuǎn)化。
雙方簽署了為期兩年的戰(zhàn)略合作協(xié)議,，計(jì)劃從慢病毒的制備平臺(tái),，逐漸過(guò)渡到一次性全工藝生產(chǎn)。該共建合作平臺(tái)將服務(wù)重慶精準(zhǔn)生物的全球客戶和創(chuàng)新聯(lián)盟成員,，以便進(jìn)一步加快基因與細(xì)胞治療藥物的開(kāi)發(fā)速度,，降低藥物的生產(chǎn)成本、提高生產(chǎn)效率,。
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[*]Phenomenex
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Phenomenex是一家追求創(chuàng)新的科技企業(yè),，并一直致力于為制藥、工業(yè),、臨床,、環(huán)境,、食品等行業(yè)的實(shí)驗(yàn)室以及政府與高校研究院所的研究人員研發(fā)新的科技產(chǎn)品，為其提供更加實(shí)用的分析純化解決方案,。
HPLC色譜柱
2018年,，Phenomenex與天津博納艾杰爾科技有限公司合并，繼續(xù)在分離技術(shù)行業(yè)開(kāi)展業(yè)務(wù),。2017年,，Phenomenex與博納艾杰爾通過(guò)共享辦公設(shè)施，共同實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售收入超過(guò)100%的目標(biāo),。博納艾杰爾將成為Phenomenex公司的一部分,，并在中國(guó)市場(chǎng)提供Phenomenex全部的產(chǎn)品組合。
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[*]Integrated DNA Technologies
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Integrated DNA Technologies（IDT）總部位于美國(guó)伊利諾伊州,，致力于為基因組應(yīng)用提供高價(jià)值消耗品,，包括分子生物學(xué)、 qPCR,、下一代測(cè)序,、合成生物學(xué)、基因編輯和分子診斷等,。該公司主要服務(wù)學(xué)術(shù)和生物制藥研究,、生物技術(shù)、農(nóng)業(yè),、臨床診斷和藥物開(kāi)發(fā)終端市場(chǎng)的客戶,，為他們提供高質(zhì)量的定制DNA和RNA寡核苷酸。
XGEN 阻斷寡
2018年,，Integrated DNA Technologies加入丹納赫生命科學(xué)平臺(tái),，將丹納赫的業(yè)務(wù)擴(kuò)展到極具吸引力的基因組市場(chǎng)，并將幫助丹納赫在加速客戶研究方面發(fā)揮核心作用,，縮短了關(guān)鍵診斷測(cè)試產(chǎn)品及挽救生命的治療手段的上市時(shí)間,。
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[*]GE Biopharma
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GE BioPharma是GE Life Sciences的生物制藥業(yè)務(wù)，主要專注于支持生物醫(yī)藥行業(yè)的藥物發(fā)現(xiàn)和研發(fā),，以及生物制藥的制造工藝和流程開(kāi)發(fā),。其業(yè)務(wù)主要包括銷(xiāo)售色譜所需的硬件及其耗材、細(xì)胞培養(yǎng)基和一次性用品,，并對(duì)儀器及其耗材進(jìn)行研發(fā),，以及提供相關(guān)的服務(wù)。
Illustra單細(xì)胞GenomiPhi
2018年,，GE生物制藥業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)營(yíng)收約為30億美元,。并購(gòu)?fù)瓿珊螅珿EBioPharma將作為一家獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的公司,。
醫(yī)療診斷平臺(tái)
丹納赫的醫(yī)療診斷平臺(tái)提供醫(yī)院,、醫(yī)生辦公室,、參考實(shí)驗(yàn)室和其他關(guān)鍵護(hù)理機(jī)構(gòu)的分析儀器、試劑,、耗材,、軟件和服務(wù)。丹納赫旗下的醫(yī)療診斷平臺(tái)目前包含4家公司,，它們分別是Radiometer,、Leica biosystems、Beckman Coulter Sx,、Cepheid,。
在丹納赫醫(yī)療診斷的整個(gè)并購(gòu)史上，買(mǎi)進(jìn)來(lái)的公司或者部門(mén)不止這四家,，那些被買(mǎi)進(jìn)來(lái)的公司根據(jù)業(yè)務(wù)的重疊性,，已經(jīng)被并入上述4家公司里面了。
表5 丹納赫醫(yī)療診斷平臺(tái)的4家子公司
這4家公司共同構(gòu)成了丹納赫的醫(yī)療診斷平臺(tái),，增長(zhǎng)迅速,，2018年毛利潤(rùn)率大于25%。
根據(jù)丹納赫2018年的財(cái)報(bào),，2013年,，整個(gè)醫(yī)療診斷平臺(tái)的營(yíng)收僅44億美元，年增長(zhǎng)率約為4%,。2018年，平臺(tái)的營(yíng)收達(dá)到62億美元,，年增長(zhǎng)率約為6%,。
按照銷(xiāo)售收入的貢獻(xiàn)區(qū)域劃分，38%的銷(xiāo)售收入來(lái)自北美市場(chǎng),，19%的銷(xiāo)售收入來(lái)自歐洲市場(chǎng),，37%的銷(xiāo)售收入來(lái)自高增長(zhǎng)市場(chǎng)（包含中國(guó)），6%的銷(xiāo)售收入來(lái)自其他地區(qū)的市場(chǎng),。
圖4 丹納赫醫(yī)療診斷平臺(tái)的銷(xiāo)售收入分布區(qū)域
[backcolor=rgb(236, 109, 0)][backcolor=rgb(236, 109, 0)][backcolor=rgb(236, 109, 0)]醫(yī)療診斷平臺(tái)業(yè)務(wù)覆蓋領(lǐng)域
表6 丹納赫醫(yī)療診斷平臺(tái)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域
丹納赫醫(yī)療診斷平臺(tái)4家公司的拳頭產(chǎn)品如下：
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[*]Radiometer
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Radiometer是危急癥檢測(cè)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者,，在血?dú)猱a(chǎn)品的市場(chǎng)占有率達(dá)到了40%以上。Radiometer全球的員工超過(guò)3000名,，產(chǎn)品在超過(guò)100個(gè)國(guó)家和地區(qū)使用,，每年使用Radiometer產(chǎn)品所做的測(cè)試超過(guò)2億次。 ABL9血?dú)夥治鰞x
2018年,，Radiometer擁有28%的中國(guó)血?dú)猱a(chǎn)品市場(chǎng)占有率,。中國(guó)的血?dú)馐袌?chǎng)是全世界最具有活力的市場(chǎng)之一，歸功于近10年的ICU建設(shè)熱潮,，全球6%的平均增長(zhǎng)率,，而中國(guó)的增長(zhǎng)率接近20%,。
[list]
[*]Leica biosystems
[/list]
Leica biosystems創(chuàng)建于1989年，提供解剖病理學(xué)實(shí)驗(yàn)室解決方案,，為研究人員提供一套完整的產(chǎn)品,，能夠滿足他們?cè)诓±鞒讨性嚻谱鳌⑷旧?、成像和?bào)告的每一步需求,。
HistoCore PELORIS 3高級(jí)組織處理系統(tǒng)
2018年，Leica biosystems在DBS經(jīng)營(yíng)體系的驅(qū)動(dòng)下進(jìn)一步更新?lián)Q代自己的病理檢測(cè)產(chǎn)品,，維持了高速的增長(zhǎng),。
[list]
[*]Beckman Coulter Dx
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Beckman Coulter Dx在體外診斷（IVD）領(lǐng)域是一家產(chǎn)品線十分全面的公司。它的產(chǎn)品涵蓋了血球,、免疫,、生化、微生物和尿液等實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)的方方面面,，在全球有超過(guò)12000名員工,，產(chǎn)品遍布于世界上160多個(gè)國(guó)家。
DxH 800血液學(xué)分析儀
目前Beckman Coulter Dx繼羅氏,、西門(mén)子后正在中國(guó)實(shí)施直服策略,。建立了一個(gè)強(qiáng)大的客戶服務(wù)團(tuán)隊(duì)和客戶關(guān)愛(ài)中心，為客戶提供系統(tǒng)的關(guān)愛(ài)服務(wù),，包括使用培訓(xùn),、機(jī)器保養(yǎng)、試劑應(yīng)用和檢測(cè)解讀等,，希望以此增加銷(xiāo)售的覆蓋率,。
[list]
[*]Cepheid
[/list]
Cepheid創(chuàng)立于1996年，是分子診斷行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè),，致力于臨床快速分子診斷產(chǎn)品的研究與生產(chǎn),。在美國(guó)醫(yī)院分子診斷同類型設(shè)備的裝機(jī)量中，Cepheid占比最高,，接近25%,，超過(guò)羅氏、BD和生物梅里埃等業(yè)界巨頭,。
Xpert MRSA NXG
2018年,，Cepheid以2倍于2017年的速度推出新產(chǎn)品。在DBS經(jīng)營(yíng)體系的管理下,，Cepheid擴(kuò)大了20%的顧客基數(shù),、3倍的市場(chǎng)可見(jiàn)度以及2倍的銷(xiāo)售渠道數(shù)。
結(jié)語(yǔ)：丹納赫在中國(guó)
丹納赫非常重視中國(guó)市場(chǎng)。2018年,，以中國(guó)為代表的高速增長(zhǎng)市場(chǎng)帶來(lái)的需求,，部分抵消了歐洲銷(xiāo)售下降的影響。
近年來(lái)中國(guó)體外診斷市場(chǎng)的發(fā)展速度一直領(lǐng)跑全球體外診斷市場(chǎng),，從2008年到2017年以超過(guò)20%的復(fù)合增長(zhǎng)率位居全球前列,。2017年全球體外診斷市場(chǎng)規(guī)模達(dá)約650億美元。
其中中國(guó)體外診斷市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)700億人民幣,。在龐大的人口基數(shù),、城鎮(zhèn)化、分級(jí)診療及經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的背景下,，中國(guó)將會(huì)成為全球體外診斷產(chǎn)業(yè)最具發(fā)展?jié)摿Φ膮^(qū)域之一,。
丹納赫在中國(guó)市場(chǎng)有以下布局：
一是成立合資公司。
2017年11月,，丹納赫生命科學(xué)平臺(tái)SCIEX公司宣布與浙江迪安診斷公司共同組建一家合資企業(yè)迪賽思診斷,。2018年底，迪賽思診斷的產(chǎn)品25-羥基維生素D萃取液（衍生化法）以及血甲氧基腎上腺素萃取液已經(jīng)取得注冊(cè)證,，開(kāi)始生產(chǎn)和銷(xiāo)售,，目前正在逐步規(guī)模化經(jīng)營(yíng)推進(jìn)過(guò)程中,。
二是整合生命科學(xué)平臺(tái)的資源,，加入中國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)的建設(shè)。
值得一提的是,，2015年到2018年,，丹納赫中國(guó)生命科學(xué)平臺(tái)各個(gè)子公司的總營(yíng)業(yè)收入提升了2倍，由4億美元增長(zhǎng)到8億美元,。2018年,，丹納赫作為生命科學(xué)領(lǐng)域的重要設(shè)備和服務(wù)的供應(yīng)商，加入了國(guó)家人類遺傳資源江蘇創(chuàng)新中心國(guó)家級(jí)重大科技平臺(tái)的創(chuàng)建,，積極參與到中國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重大行動(dòng)，助力中國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,。
三是調(diào)整中國(guó)生命科學(xué)和醫(yī)療診斷平臺(tái)的管理架構(gòu),，提升平臺(tái)運(yùn)營(yíng)效率。
2019年3月14日,，丹納赫發(fā)布公告,，調(diào)整在中國(guó)生命科學(xué)和醫(yī)療診斷平臺(tái)的管理架構(gòu)。公告顯示,，丹納赫中國(guó)生命科學(xué)和診斷業(yè)務(wù)都將轉(zhuǎn)向以平臺(tái)為主導(dǎo)的運(yùn)營(yíng)模式,，并且每個(gè)平臺(tái)都新認(rèn)命了一位中國(guó)區(qū)平臺(tái)總裁。生命科學(xué)和醫(yī)療診斷平臺(tái)的管理團(tuán)隊(duì)直接向各自的中國(guó)區(qū)平臺(tái)總裁匯報(bào)，同時(shí)向各運(yùn)營(yíng)公司的全球總裁匯報(bào),。
新架構(gòu)下的丹納赫將繼續(xù)腳踩生命科學(xué)平臺(tái)和醫(yī)療診斷平臺(tái)兩大風(fēng)火輪,，在中國(guó)這個(gè)高速成長(zhǎng)的市場(chǎng)，一刻不停地快速奔跑,。
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