在某種意義上,，管理費是一眾中小GP在下行周期中的“生存線”,。

募不到新基金，沒錢做新投資,，也沒有退出回報,，許多中小GP只能靠管理費過活。

“最近和不少國資LP同行交流,，感覺大家對出資GP的LPA核心條款有很多共同的趨勢性變化，其中最突出的就是管理費,。此前業(yè)內(nèi)通行的認繳2%基本很少了,，一般都是實繳2%，或者認繳1%,。”某華東地區(qū)國資LP投資負責人林伍（化名）告訴母基金研究中心,。

關(guān)于管理費，此前業(yè)內(nèi)約定俗成的通行標準都是按照認繳來作為計算基數(shù)的,，慣例是GP每年度收取基金認繳規(guī)模2%的管理費,。但正如上述國資LP投資負責人所言，以往的慣例正在發(fā)生變化,，慣例和傳統(tǒng)畢竟并非強行適用的法律或規(guī)范,。

甚至有母基金不想給管理費了——去年底，華中某省會城市成立百億招商母基金,，并對外進行子基金管理人招標,，其中有關(guān)管理費的說明為：擬從招商母基金出資部分將不支付管理費，其他出資部分按照行業(yè)慣例與子基金管理人,、其他出資人商定,。

“管理費是基金管理人因投資管理基金資產(chǎn)而產(chǎn)生的費用，穩(wěn)定的管理費收入是保護投資的重要機制之一,。如果沒有管理費,，那GP的收入就變成了純靠carry，對GP而言是相當不友好了,，在整個基金運作的幾年中產(chǎn)生的費用都是自身在全部承擔了?！蹦成虾５貐^(qū)VC合伙人對母基金研究中心表示,。

已經(jīng)收到手的管理費，也可能需要“返還”——上述合伙人告訴母基金研究中心,，現(xiàn)在有許多國資LP約定,，如不滿足業(yè)績指標或返投等要求,，后續(xù)GP需要將部分管理費退還給LP。

并且,，在管理費支付方式上,，一次性支付的LP變得越來越少。某母基金招募子基金管理人的公告對管理費支付的規(guī)定為：子基金當年實際支付管理費金額按照提取管理費的70%給付,；次年上半年根據(jù)上一年度考核結(jié)果確認合格后,，再給付15%；余下的15％在基金清算時給付,。

“管理費的變化,，也反映出來行業(yè)對GP的要求越來越高了，只靠收管理費過活不太可能了,，本質(zhì)上還是要靠投出有價值的項目來掙錢,。”北京某早期基金執(zhí)行董事對母基金研究中心表示,。

關(guān)于管理費的收取標準,，2023年11月，中國國際科技促進會母基金分會發(fā)布《關(guān)于建議統(tǒng)一私募股權(quán)基金管理費收取標準和存續(xù)期限等的通知》,，其中提出,，“為促進中國私募股權(quán)投資行業(yè)規(guī)范化、專業(yè)化發(fā)展,，根據(jù)我會對國際,、國內(nèi)私募股權(quán)基金行業(yè)情況的長期統(tǒng)計與調(diào)研，建議各參會機構(gòu)和全國私募股權(quán)投資基金管理人的基金存續(xù)期年限與管理費收取標準如下：

母基金的管理費：政府引導基金與市場化母基金,，投資期按照母基金認繳規(guī)模的1%/年收取管理費,，退出期與延長期按照母基金實際管理規(guī)模（即：實繳規(guī)模減去已退出規(guī)模）的1%/年收取管理費，并且管理人從最終收益中提取10％的收益分成,；S基金,，投資期按照S基金認繳規(guī)模的1.5%/年收取管理費，退出期與延長期按照S基金實際管理規(guī)模（即：實繳規(guī)模減去已退出規(guī)模）的1.5%/年收取管理費,，并且管理人從最終收益中提取15％的收益分成,。

對GP而言，選擇主動降管理費,，實屬無奈之舉,。

“作為募資工作者，我最有發(fā)言權(quán),。這都是為了募資為了生存,，人家LP說了，有其他GP管理費是這個標準收或者干脆可以不要管理費,，那我們肯定也要跟上啊,。而且一支基金募到最后就差那么一點資金缺口，為了爭取出資,，我們就主動去降管理費了,。”某華東地區(qū)IR告訴母基金研究中心,。

GP主動降管理費“內(nèi)卷”,，這也反映出，VC/PE行業(yè)這場史無前例的大出清,，已經(jīng)進入到了最為關(guān)鍵的時刻,。

今年5月，中基協(xié)官網(wǎng)上已注銷私募基金管理人公示更新了內(nèi)容,，注銷類型增加了“12個月無在管注銷”,，這無疑是在出清“僵尸機構(gòu)”，首次公布就已經(jīng)有68家VC/PE管理人因為該原因而注銷,。

注銷類型的“12個月無在管注銷”,，對VC/PE行業(yè)來說，募資再度被“劃重點”,，成為GP的生存關(guān)鍵,。一直募不到資，將被注銷管理人資格,。

這將加速VC/PE行業(yè)的優(yōu)勝劣汰,，也是在凈化市場環(huán)境，創(chuàng)投江湖的分化已經(jīng)開始走深,，市場正在淘汰沒實力的 GP,。

我國基金管理人一直維持在15,000家左右，而2022年4月份開始逐步下滑,，特別是2022年底前和2023年,，呈現(xiàn)大幅下滑態(tài)勢，存量出清速度加速,。

對GP而言,，降管理費只是一時的無奈之舉，但在行業(yè)安身立命的根本還是提高自身的專業(yè)度與差異化競爭優(yōu)勢,?！按蜩F還需自身硬”，行業(yè)一旦進入下行通道,，要扭轉(zhuǎn)頹勢絕非一朝一夕之功,，多修內(nèi)功、找到自己的生態(tài)位才是最關(guān)鍵的,，在2024年“活著”就是勝利,。