|
內(nèi)外交困的菜鳥 撰文/陳鄧新 編輯/ 孟會(huì)緣 沖刺IPO,，菜鳥網(wǎng)絡(luò)已滿三個(gè)月,。 隨著阿里云分拆終止以及盒馬上市擱置，阿里巴巴管理層一時(shí)一樣的非議漸起,，菜鳥網(wǎng)絡(luò)成為“1+6+N”變革后最大的焦點(diǎn),。 這意味著,，菜鳥網(wǎng)絡(luò)肩上的擔(dān)子更重了。 明明營收與盈利雙增長,，為何唱空菜鳥網(wǎng)絡(luò)之聲依然屢見不鮮,？出海加碼，菜鳥網(wǎng)絡(luò)勝算幾何,？拼多多攻擂成功,，菜鳥網(wǎng)絡(luò)又該何去何從？ 被擔(dān)憂的“寵兒”
頭頂光環(huán),，菜鳥網(wǎng)絡(luò)按理該是資本市場(chǎng)的“寵兒”,。 菜鳥網(wǎng)絡(luò)不但擁有全球最大的數(shù)字網(wǎng)絡(luò)，也擁有全球最多的用戶群體,，還是全球第一的跨境電商物流企業(yè),。 此外，業(yè)績(jī)也不乏可圈可點(diǎn)之處,。 阿里巴巴最新財(cái)報(bào)顯示,，2024財(cái)年上半年菜鳥網(wǎng)絡(luò)的營業(yè)收入為459.87億元，同比增長29%,；經(jīng)調(diào)整EBITA盈利為17.83億元,，而上年同期為-0.6億元。
對(duì)此,，阿里巴巴董事長蔡崇信頗為自信：“非?？春貌锁B的業(yè)務(wù)基本面?！?/p>
圖源：菜鳥官網(wǎng) 可惜的是,，菜鳥網(wǎng)絡(luò)并沒有收到鮮花與掌聲，反而擔(dān)憂之聲在資本市場(chǎng)逐漸占了上風(fēng),，這背后的緣由有三,。 首先，業(yè)績(jī)的可持續(xù)存疑,。 菜鳥網(wǎng)絡(luò)的業(yè)績(jī)并沒有表面看上去那么光鮮：2021財(cái)年至2023財(cái)年,，凈虧損分別為20.15億元、22.86億元與28.01億元,；如若從成立以來算起,，截至2023年9月，累計(jì)虧損200億元左右,。 更為重要的是,，菜鳥網(wǎng)絡(luò)在招股說明書中坦承，扭虧為盈的關(guān)鍵因素為全球干線運(yùn)輸成本下降，從而帶動(dòng)毛利率增長,，但這種毛利率增長可能無法持續(xù),。 一言以蔽之，菜鳥網(wǎng)絡(luò)盈利非內(nèi)生性的,，可持續(xù)性存疑,。 其次，估值高企存在破發(fā)風(fēng)險(xiǎn),。 2020年7月,，菜鳥網(wǎng)絡(luò)完成第三輪融資，每股為7.45元,，以154億股的股本計(jì)算，彼時(shí)估值約為1147.3億元,。 三年過去,，《2023年胡潤全球獨(dú)角獸榜》認(rèn)為菜鳥網(wǎng)絡(luò)估值為1850億元，而有海外媒體認(rèn)為菜鳥網(wǎng)絡(luò)當(dāng)下的估值為200億美元,。 一名私募人士告訴鋅刻度：“無論是市盈率或市凈率或市銷率,，橫向?qū)Ρ炔锁B網(wǎng)絡(luò)都不占優(yōu)，何況港股市場(chǎng)投資情緒低迷,，估值高企不是好消息,。” 通俗易懂地說,，高估值往往意味著較高的破發(fā)風(fēng)險(xiǎn),，令投資者望而卻步。 再次,，研發(fā)重視度值得商榷,。 單看菜鳥網(wǎng)絡(luò)的研發(fā)投入金額很不錯(cuò)，但3.23%的占比就有的拿不出手了,，據(jù)公開資料,，2023年前三季度，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入占比的中位數(shù)近13%,，遠(yuǎn)高于A股上市公司4%的中位數(shù)水平,。 沒有對(duì)比，就沒有傷害,。 知名大V“詩與星空”表示：“菜鳥的技術(shù)含量可能很難通過科創(chuàng)板的條件,，所以沒辦法在A股上市?！?/p> 出海是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)
資本市場(chǎng)之外,，菜鳥網(wǎng)絡(luò)還面臨出海的挑戰(zhàn)。 在國內(nèi),，行業(yè)內(nèi)卷愈發(fā)嚴(yán)重,，不但拼價(jià)格,，也拼速度，更拼品質(zhì),，“人無我有,，人有我優(yōu)”的打法正在逐步失靈。 一名市場(chǎng)人士告訴鋅刻度：“你搞春節(jié)不打烊,，我立馬跟上,；你組建貨運(yùn)機(jī)隊(duì)，我立即下場(chǎng),；你承諾不上門必賠付,，我也要求末端送貨上門……” 關(guān)于此，從昔日“老大哥”順豐控股的業(yè)績(jī)就可見一斑,。 2023年前三季度,，順豐控股的營業(yè)收入為1890億元，同比減少8.09%,，這是近十年以來首次營收下降,。 此背景下，出海成為行業(yè)的共識(shí),。 中國物流學(xué)會(huì)專家委員會(huì)委員惲綿表示：“面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),，各快遞企業(yè)不僅在快遞老本行業(yè)務(wù)上下功夫，努力提質(zhì)增效創(chuàng)造極致快遞服務(wù),，同時(shí)也在不斷嘗試進(jìn)入國際,、快運(yùn)、商流,、專業(yè)供應(yīng)鏈等新的服務(wù)市場(chǎng),，拓展和錨定新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)?！?/p> 事實(shí)上,，菜鳥網(wǎng)絡(luò)營收增長依仗的也是海外市場(chǎng)，這次融資第一個(gè)目的就是加碼國際物流,，“我們助力加速全球電商的增長,，并相信我們的國際物流業(yè)務(wù)擁有巨大的發(fā)展機(jī)遇”。 不過,，現(xiàn)實(shí)或許沒有想得那么樂觀,。 雖然國際物流的營業(yè)收入一直高于國內(nèi)物流，但比重一直在下降：2021財(cái)年國際物流業(yè)務(wù)的比重還有55.1%,，到了2022財(cái)年降至52.3%,，2023財(cái)年更是降至47.4%。
圖源：招股說明書 從側(cè)面也可以看出，出海也有了競(jìng)爭(zhēng)加劇的趨勢(shì),。 其實(shí),，順豐控股、京東物流,、極兔等物流巨頭紛紛加碼國際物流,，在賽道上布局頗為縝密，實(shí)力不容小覷,。 順豐控股早在2021年就耗資175.55億港元收購嘉里物流,，后者在東南亞深耕多年，從而在國際物流市場(chǎng)占據(jù)一席之地,。 京東物流進(jìn)軍國際物流多年,，在全球運(yùn)營近90個(gè)保稅倉庫、直郵倉庫和海外倉庫,，并與國際快遞公司Geopost達(dá)成戰(zhàn)略合作,，聯(lián)手打造覆蓋中歐的國際快遞服務(wù)，推動(dòng)歐洲多國實(shí)現(xiàn)最快當(dāng)日達(dá),。 至于極兔則更值得警惕，其起于印尼,，成于東南亞,，盛于中國，國際物流原本就是老本行,，如今大有內(nèi)外兼顧之勢(shì),。 不難看出，菜鳥網(wǎng)絡(luò)出海面臨被“圍獵”的風(fēng)險(xiǎn),。 菜鳥網(wǎng)絡(luò)的遠(yuǎn)憂與近慮
相比遠(yuǎn)慮,，菜鳥網(wǎng)絡(luò)的近憂更為沉重。 當(dāng)初,，菜鳥網(wǎng)絡(luò)為了大步流星,，采取了整合模式的打法，將重資產(chǎn)交予“三通一達(dá)”,，自身側(cè)重輕資產(chǎn),。 時(shí)過境遷，整合模式也遭遇了猜忌,。 一方面,，“三通一達(dá)”并未放棄獨(dú)立性，與菜鳥網(wǎng)絡(luò)深度合作之外,，也在數(shù)字化上下了狠功夫,，可謂軟硬兩手抓。 另外一方面，菜鳥網(wǎng)絡(luò)為了更好地適應(yīng)激烈競(jìng)爭(zhēng),，不得不補(bǔ)短板,，加碼基礎(chǔ)設(shè)施，從而變得越來越重,。 譬如,，菜鳥網(wǎng)絡(luò)推出自營的“菜鳥速遞”，不啻于捅了“三通一達(dá)”一刀,，也令雙方的關(guān)系從錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)變成同位競(jìng)爭(zhēng),。 “互聯(lián)網(wǎng)江湖”表示：“對(duì)于'三通一達(dá)’來說，將來菜鳥網(wǎng)絡(luò)的市值越高,，手里的股票價(jià)值就越高,，一定程度上能彌補(bǔ)一些潛在的營收損失，但同時(shí)也就意味著這部分營收可能會(huì)逐步減少,?！?/p> 內(nèi)部隔閡之外，外部威脅也越來越具體,。 菜鳥網(wǎng)絡(luò)在招股說明書中坦承：“我們的成立是為了通過提供物流生態(tài)體系內(nèi)其他參與者無法自行開發(fā)的物流能力來支持阿里巴巴集團(tuán)的電商平臺(tái)增長,。” 2021財(cái)年至2023財(cái)年,，阿里巴巴貢獻(xiàn)的營收占比分別為29.2%,、30.8%、28.2%,，為其第一大客戶,，重要性不言而喻。
圖源：企查查 近年來,，拼多多快速崛起,，不但成功將電商雙雄爭(zhēng)霸改寫為三足鼎立，市值更是一舉反超阿里巴巴,，成為互聯(lián)網(wǎng)熱議的“新王”,。 而拼多多之外，以抖音與快手為代表的電商新勢(shì)力,，也在蠶食傳統(tǒng)電商的蛋糕,，阿里巴巴的話語權(quán)進(jìn)一步遭削弱。 一名互聯(lián)網(wǎng)觀察人士告訴鋅刻度：“一榮俱榮,，一損俱損,，阿里巴巴遭遇了成長瓶頸，菜鳥網(wǎng)絡(luò)也會(huì)間接受到?jīng)_擊,，極兔以迅雷不及掩耳之勢(shì)崛起,，就很好地說明了這一點(diǎn),。” 此消彼長之下,，菜鳥網(wǎng)絡(luò)的前景也蒙上了一層陰影,。
|
