雷達財經(jīng)出品 文|肖灑 編|深海

股價不斷下跌，“防水茅”東方雨虹這次真的急了,。

11月13日,，東方雨虹終于祭出回購大招。根據(jù)當日晚間的公告,，公司擬以3億元-6億元回購公司股份,，回購價格不超過32元/股。如果按照回購的資金總額上限6億元測算,，預(yù)計本次回購股份數(shù)量約為1875萬股,，約占公司總股本的比例為0.74%。

作為引領(lǐng)中國建筑防水行業(yè)的佼佼者,，東方雨虹一直以來被資本市場視為成長型白馬股的典型代表,，市值在2021年一度高達1600億元。就在當年3月份,，公司實控人李衛(wèi)國承諾,，為參與員工持股計劃的員工資金提供兜底補足和年化利率低于8%時的對應(yīng)補償。

回過頭來看,，當時員工持股無疑買在了高點,。僅在去年和今年,，東方雨虹股價分別下跌了35.98%和31.37%,。

前一段時間，該公司董秘因股價太低喊“看不懂”“不公平”,，但資本市場卻不相信“眼淚”,，股價頹勢依舊。在一些投資者看來,，東方雨虹業(yè)績與房地產(chǎn)深度綁定,，受地產(chǎn)行業(yè)影響，公司毛利率逐年走低,，即便公司在努力擺脫對地產(chǎn)的依賴,，但應(yīng)收賬款激增依然引發(fā)了市場的擔憂。

祭出回購“殺手锏”

10月份以來,，隨著東方雨虹股價震蕩走低,，投資者互動平臺上公司被數(shù)次提問到是否有回購和高管增持計劃，當時董秘并未給出明確答復(fù),。

就在市場質(zhì)疑公司為何不“真金白銀”托底之際,，10月17日，東方雨虹的董秘張蓓在朋友圈寫下一則近800字的小作文,，用“靈魂12問”表達了自己對當前公司股價持續(xù)下跌的迷茫,。

網(wǎng)傳截圖顯示,，小作文里張蓓表示，“看不懂還在坑里的股價,。股票這樣一個跌法,，已經(jīng)完全超出我的預(yù)期，一遍遍刷新了我的認知底線,，在公司今年努力抓住市場機會提升市占率,、渠道和客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化……收入利潤均實現(xiàn)雙增的前提下，股價已經(jīng)跌的快接近去年10月底的低點了,！公司的基本面早已觸底回升,，股價居然還在坑里呆著！看不懂,，看不懂,，實在看不懂了！”

進入11月份,，該公司股價進一步下跌,，并在11月13日盤中觸及2021年以來的新低。也是在這一日,，東方雨虹召開了第八屆董事會第十四次會議,，審議通過了《關(guān)于回購公司股份方案的議案》。

根據(jù)回購方案,，本次回購股份的價格為不超過32元/股（含本數(shù)）,，擬用于回購的資金總額不低于3億元（含本數(shù)），且不超過6億元（含本數(shù)）,，次回購股份的資金來源全部為公司自有資金,。

根據(jù)財報，東方雨虹賬上資金充足,，截至2023年9月30日,，公司未經(jīng)審計的總資產(chǎn)為497.19億元，貨幣資金余額為 41.63億元,，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為289.35億元,。

按本次擬用于回購的資金總額上限6億元測算，預(yù)計回購股份數(shù)量約為1875萬股,，約占公司總股本的比例為0.74%,；按本次擬用于回購的資金總額下限3億元測算，預(yù)計回購股份數(shù)量約為937.5萬股,，約占公司總股本的比例為0.37%,。

且本次回購股份數(shù)量不超過公司已發(fā)行股份總額的10%，回購的實施期限為自公司董事會審議通過本次回購股份方案之日起不超過12個月。

關(guān)于回購股份的用途,，公告指出,，將用于后期實施員工持股計劃或者股權(quán)激勵。如果公司未能在披露回購結(jié)果暨股份變動公告后三年內(nèi)將回購專戶中已回購的股份過戶至員工持股計劃或股權(quán)激勵計劃,，則已回購未授出的股份將在依法履行決策程序后全部予以注銷,，公司注冊資本將相應(yīng)減少。

同花順iFind數(shù)據(jù)顯示,，東方雨虹自上市以來分別在2015年8月份,、2018年7月份、2021年11月份實施過股份回購,，回購金額分別為1.43億元,、3.52億元和10億元，累計耗資約14.96億元,。

分紅融資方面,，東方雨虹自2008年上市以來總共分紅15次，累計現(xiàn)金分紅數(shù)額33.6億元,，期間累計歸母凈利潤為200.88億元,，對應(yīng)分紅率16.73%。

融資方面,，根據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù),，除了IPO時實際募集資金2.1億元，東方雨虹后續(xù)的三次增發(fā)分別募資4.51億元、12.51億元和79.93億元，通過非公開增發(fā)累計募資96.96億元,。

對此，10月份時一位投資者向公司提問稱,，“貴公司自上市以來分紅33億多,，而增發(fā)3次就達到九十多億,。什么原因?qū)е沦F公司的分紅率偏低？”

東方雨虹董秘回復(fù)稱,，公司利潤分配預(yù)案嚴格遵循了證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定,，充分考慮了公司的長遠和可持續(xù)發(fā)展與股東回報的合理平衡。公司未來將提升經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn),，進一步強化投資者回報機制等,。

員工持股計劃陷入浮虧

在這輪下跌之前，東方雨虹市值一度攀上1600億元的高峰,，在投資者中間有著“防水茅”之稱,。

公開資料顯示，東方雨虹成立于1998年，創(chuàng)始人為李衛(wèi)國,。有關(guān)李衛(wèi)國個人的公開信息并不多,，《長江商報》曾報道，李衛(wèi)國于1965年出生在湖南常德桃源縣寺坪鄉(xiāng)的一個普通農(nóng)民家庭,，畢業(yè)于湖南農(nóng)學院（現(xiàn)湖南農(nóng)業(yè)大學）畜牧水產(chǎn)系,，是鄉(xiāng)里的第一個大學生。

還在讀大學期間,，李衛(wèi)國通過聯(lián)合幾名高中同學創(chuàng)辦了養(yǎng)豬場,，并賺到了5000元，其養(yǎng)豬致富的故事轟動一時,。

大學畢業(yè)后,，李衛(wèi)國先后做過教師、統(tǒng)計局干部,。據(jù)報道,，在統(tǒng)計局期間，李衛(wèi)國的宿舍出現(xiàn)了漏水的問題,，這給了他創(chuàng)業(yè)的靈感,。

1995年，李衛(wèi)國正式“下?！?，在長沙創(chuàng)立了長沙長虹建筑防水工程有限公司。兩年后,，轉(zhuǎn)戰(zhàn)北京,，并伙同弟弟李興國以及陳丁松共同出資成立了北京東方雨虹防水技術(shù)有限責任公司。

在北京二次創(chuàng)業(yè),，憑借著過硬的工藝品質(zhì),，東方雨虹逐漸站穩(wěn)腳跟，陸續(xù)給人民大會堂,、鳥巢,、水立方、奧林匹克會議中心等大型建筑做過防水保溫相關(guān)工程,。

2008年9月10日,，東方雨虹登陸A股市場，成為防水第一股,。此后,，東方雨虹的業(yè)績與股價齊升，同花順iFind數(shù)據(jù)顯示,，公司營收和凈利潤從2008年的7.12億元,、4412.39萬元，增長至2021年的319.34億元和42.05億元。

這背后,，除了東方雨虹自身在建筑防水行業(yè)的龍頭地位,，還得益于房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展紅利。因為公司主打防水材料業(yè)務(wù),，其下游客戶多集中在房地產(chǎn)領(lǐng)域,。

2021年年報中，東方雨虹曾提及,，“先后與多家優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)公司,、企業(yè)集團簽訂了戰(zhàn)略性合作協(xié)議或長期供貨協(xié)議”。

然而,，隨著房地產(chǎn)行業(yè)陷入深度調(diào)整,，東方雨虹的股價在2021年年中見頂，2022年報出現(xiàn)上市以來首次營收,、凈利雙降,，營收同比下降2.26%至312.14億元，凈利潤則直接“腰斬”至21.2億元,。

值得一提的是,，在2021年股價不斷攀升時，東方雨虹曾推出了一項員工持股計劃,。查詢過往公告,，當年3月26日，東方雨虹審議并通過了《公司2021年員工持股計劃（草案）》,，控股股東,、實控人李衛(wèi)國承諾，為參與本次員工持股計劃的員工資金提供兜底補足和年化利率低于8%時的對應(yīng)補償,。

經(jīng)過近3個月時間的股票購買,，6月23日東方雨虹公告，截至 2021 年 6 月 23 日,，公司 2021 年員工持股計劃已完成股票購買,，員工持股計劃證券賬戶累計購買公司股票 4947.17萬股，成交總金額為 27.6億元,，成交均價為 55.78元/股,。

而這筆資金，員工自籌資金與融資資金的比例為 1:1,，其中融資資金來自海通證券，李衛(wèi)國為海通證券融出的本息提供連帶責任保證擔保及承擔追保補倉等義務(wù),。

截至去年6月22日,，上述持股計劃已經(jīng)到期解禁，但直至今年中報時仍一股沒賣。進入三季度,，該持股計劃減持約1129.6萬股,，但從股價走勢來看，大概以虧損出局,。

截至11月14日收盤,，東方雨虹股價為22.97元/股，總市值為578.5億元,。

百億應(yīng)收賬款受關(guān)注

為減少地產(chǎn)行業(yè)影響,，東方雨虹也在努力轉(zhuǎn)型。

正如張蓓在朋友圈所言,，“為什么忽視了我們的零售在目前已貢獻公司30%+收入占比的前提下,，仍然在繼續(xù)保持高速增長，讓我們的業(yè)務(wù)越來越展現(xiàn)出了消費屬性”,。

雷達財經(jīng)注意到,，2021年報中，東方雨虹首次提到快速發(fā)展非防水業(yè)務(wù),，即在聚焦建筑防水行業(yè)的同時,，向民用建材、建筑涂料,、特種砂漿,、建筑粉料、節(jié)能保溫,、建筑修繕等領(lǐng)域延伸,。

自轉(zhuǎn)型以來，服務(wù)于普通大眾消費者家庭裝修市場的零售業(yè)務(wù),，成為東方雨虹增長的一大看點,。今年上半年，公司零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收50.51億元,，同比增長32.21%,，占總體營收比例為29.98%，較去年同期提升5%,。

半年報中管理層指出,，公司已采取多項措施規(guī)避房地產(chǎn)行業(yè)波動對公司的不利影響，包括豐富產(chǎn)品品類,、升級產(chǎn)品體系及營銷模式,，提升公司在非房地產(chǎn)領(lǐng)域的市場占有率；積極拓展民用建材領(lǐng)域,，大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)等,。

然而,，高企的應(yīng)收賬款，仍是公司面臨的棘手問題之一,。據(jù)年報數(shù)據(jù),，2020年至2022年，其應(yīng)收賬款分別為61.01億,、87.64億,、108.79億元。

到了今年上半年,，公司應(yīng)收賬款約136.8億元,，截至三季度末，進一步增加至約151億元,。

投資者互動平臺上,，不少投資者的提問中表達了公司應(yīng)收賬款損失的擔憂，以及與頭部房企的合作情況,。

根據(jù)東方雨虹最新回復(fù),，隨著公司市場覆蓋范圍不斷擴大以及客戶數(shù)量持續(xù)增加，業(yè)務(wù)收入規(guī)模逐年上升,，導(dǎo)致應(yīng)收賬款規(guī)模有所增長,。

東方雨虹同時指出，公司客戶整體履約能力相對較強,，根據(jù)公司披露的年度報告,，公司應(yīng)收款項綜合賬齡較短且產(chǎn)生壞賬損失的可能性較低。