尋找阿爾法：橫縱相連擇優(yōu)股

欄目：股民日記 時間：2023-10-19 作者：張辰曄（資格證書號：A0170617010001） 查看：6166 次

風(fēng)險提示：本文所有觀點不構(gòu)成任何投資買賣建議，據(jù)此入市風(fēng)險自負(fù),。股市有風(fēng)險,，投資需謹(jǐn)慎！

【主持人】各位指南針?biāo)较砑业呐笥褌?，大家晚上好,，我是主持人小童，歡迎來到“尋找阿爾法”投資策略沙龍第三天交流的直播間,。昨天的沙龍我們請到了研究所所長和一位技術(shù)的大牛跟大家聊了聊盤口資金的新變化,。

前兩天的沙龍很精彩，但是內(nèi)容比較多,，不知道大家還記不記得重點,？請李老師先給大家總結(jié)一下。

【李增科】好的,，前面兩天咱們的老師和嘉賓給大家解決了為什么同樣有主力資金流入的股票,，為什么有的股票漲的多、有的股票漲的少,、有的股票還跌了的問題,，我們跟主力首先是要深挖主力資金，不僅要知道有多少主力,，還要知道主力是誰,；主力的實力、能力,、目標(biāo)是什么,。只有對信息挖的越深、越全,、越清楚，做贏的概率就越大,；其次,，我們要通過交易的行為入手，深挖供求關(guān)系,。不僅要看成交行為,，還要看委托行為、撤單行為；不僅要看買賣成交的方向,，還要根據(jù)不同的掛單行為去識別主力的意圖,。只有在資金分析、交易行為,、下單模式上進行深挖,，我們才能找到影響股價漲跌的底層邏輯，才能有阿爾法,。

今天我們就講選股的問題,，為什么說這個時候選股很重要？因為現(xiàn)在是行情的底部區(qū)域,，這個位置選對了股票,，關(guān)系到你未來能不能有阿爾法，能有多少阿爾法,。那今天我們從研究所的角度來跟大家說說這個問題,。要獲得一個超過市場的阿爾法，不同時期,，依據(jù)不同的策略機構(gòu)是怎么來建立各類不同的股票池的,，而對于散戶來說、對于個人投資者來說,，我們怎么來選股,？要幾只股票？有沒有一個科學(xué)合理的股票池,？今天我們就來解決這些問題,。

【主持人】先來請教一下常老師，怎么看選股的這件事兒,？

【常青】說到選股,，我想到了一個小故事，2012年,，英國一家雜志社Observer舉辦了一場選股大賽,。他們邀請了三個隊伍：一只名叫奧蘭多的小貓，一隊投資愛好者以及一群中學(xué)生,。在2012年1月1日,，每隊被給予5000英鎊，讓他們選5只股票,，每三個月可以換一次,。奧蘭多被給予一個塑料小老鼠，工作人員讓奧蘭多把小老鼠扔到一張金融報紙上,，停在哪個股票上面就幫奧蘭多買入,。到了2012年12月31日，奧蘭多的股票組合回報最高，戰(zhàn)勝了投資愛好者團隊和中學(xué)生團隊,。那為什么奧蘭多小貓會贏呢,？

首先要明白奧蘭多小貓選股是怎么回事兒，根本上來說,，小貓選股就等于不選股,。極端的情況下，讓小貓把市場里面所有的股票都買一手,，不就等于沒有選股嗎,？這跟1000萬只小貓，每次必須買一只股票的效果是一樣的,。一個是1000萬個人,，每個人扔一次篩子，和一個人扔1000萬次篩子在概率里面兩種概率是等同的,。所以,，小貓選股的本質(zhì)就是隨機策略，隨機策略就等于市場的平均波動,。而另外兩個團隊不是輸給了小貓,，而是輸給了市場的平均水平。這也跟我們現(xiàn)在看到的為什么美國股市也好,，A股也好,，長期來看，很多基金經(jīng)理都跑輸了指數(shù)型基金是一個道理,，指數(shù)型基金就是市場的平均水平,，奧蘭多小貓的選股就代表著市場的平均水平，它是沒有跑贏市場的漲跌幅的,，所以說它是沒有阿爾法的,。

想要跑贏奧蘭多小貓，先要問自己三個問題：第一,，為什么要選股,？回答這個問題的時候，我先問一下今天來聽沙龍的朋友有沒有90年代的老股民,？大家還記不記得早年的A股只有8只股票,，俗稱老八股，真空電子,，浙江鳳凰,，延中實業(yè)等等，那個時候你買股票有沒有得選,？只有這八只股票，想買也只有八只，沒得選,。這就相當(dāng)于有1000個企業(yè)來招聘,，只有10個畢業(yè)生，那是不是不管這些畢業(yè)生好不好,，你都得要,。而現(xiàn)在的股票數(shù)量越來越多，5000多只股票,，相當(dāng)于班級里面有5000個畢業(yè)生,，如果只要招10個人，那是不是企業(yè)要在這5000個畢業(yè)生里面去精挑細(xì)選了,，那是不是股票數(shù)量越多,，選股的難度也就越大？所以選對了股票才能把握住機會,。

第二,，為什么說現(xiàn)在要重視選股？現(xiàn)在是什么位置,，現(xiàn)在是行情的底部區(qū)域,。對這件事兒，可以說無論是機構(gòu)還是散戶都是有共識的,。什么叫行情的底部區(qū)域,？說白了就是未來一波行情的起點。2015年那波牛市的起點不是15年吧,，是13,、14年吧？,！06,、07年6124行情的起點不是06年吧？而是04,、05年吧,？現(xiàn)在就是行情的底部區(qū)域，就是關(guān)鍵位置,，大家說這個時候,，選股重不重要？

第三,，行情的底部區(qū)域有沒有機會,？我們來看一下15年行情起來之前底部區(qū)域的盤面。

圖1

圖2

圖1是上證指數(shù)的周線,，我們能夠看到,，在13年1月到13年10月的時候,，A股已經(jīng)進入了行情的底部區(qū)域，實際上行情大漲的時候是在突破2500點以后才出現(xiàn)的,，指數(shù)扶搖直上一路漲到5178點,。圖2我們能看到，在13年1月到13年10月的前面十個月里,，上證指數(shù)的漲跌只有6個多點,，但是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在這個階段里面將近翻了一倍！很明顯,，在這段時間里面,，如果你選對了創(chuàng)業(yè)板的股票，收益是非常的可觀的,，要知道,，十個月以后，行情才突破2500點開始加速上漲的,，所以小童你說,，你能說底部區(qū)域就沒有機會嗎？現(xiàn)在就是行情的底部區(qū)域,，是不是選對了股票,，我們就有會有阿爾法收益？

我們現(xiàn)在回頭看2013到14年的那個階段,，股市低位震蕩,，股市成交量萎縮，行情在底部的區(qū)域,，這和現(xiàn)在股市行情的特征非常的相似,，現(xiàn)在的股市也是低估值，行情也在低位震蕩,，而且也是非常煎熬的,，從歷史上看，股市的大底都是在煎熬和痛苦里面筑成的,，沒有那次是開開心心的股市見底了,，股市里有個說法叫“在絕望里產(chǎn)生希望”就是這么來的。歷史告訴了我們這個階段后面發(fā)生了什么：第一,，誰都不知道行情什么時候開始加速上漲,，但是機會永遠(yuǎn)是留個有準(zhǔn)備的人的，只有提前做好選股,、準(zhǔn)備好股票池,，才能在未來掙的比別人多。第二,，只有堅定信念,，用新思路,、新方法應(yīng)對市場的變化，才能熬過黎明前的黑暗,，才能看到日出,。

【主持人】那常老師到底應(yīng)該怎么選股？

【常青】先問一下你,，有沒有自己的股票池？有沒有自己的持倉池,？

【主持人】什么持倉池,，怎么還有持倉池？

【常青】很多人一說到股票池,，要么就是打開交易軟件看他自選股,，要么是打開賬戶看他買的股票。這是典型的把股票池和持倉池混搞混了,。股票池是選股用的,，是用來放選出來的股票的，持倉池是買賣用的,，買賣股票形成了持倉,，才叫持倉池，是選時用的,。所以我們說,，一問股票池，就打開自己的賬戶,，這本身就是把股票池和持倉池搞混了,。你有了股票池就一定要買入嗎？持倉的股票,，之所以去買入,，一定是因為符合買入的條件，這是符合選時的要求,，選時就是解決什么時候買,、什么時候賣的問題。而退出股票池的股票,，不一定要調(diào)出選股池,，你還可以繼續(xù)關(guān)注，如果后面再符合買入的條件,，你仍然可以把他買回來,，放到持倉池里面。你比如說這只股票,，如圖,。

圖3

我們在A點把他選了出來,，放到了股票池里面，但是他在A點的位置并不符合買入的條件,，跌下來到了B點符合買入條件了,，我們?nèi)ベI入，把他調(diào)到持倉池里,。但是如果這只股票是在D點選出來的,，進了股票池，我們還能買嗎,？不能,！因為雖然選出來了，但是不符合買入的條件,，所以不能買,。不是說選出來了就一定要買入，應(yīng)該說選好了股票,，當(dāng)符合買入條件的時候,，再去買入，買入了以后,，這只股票就進入了持倉池,。圖上的這只股票是福耀玻璃，曹德旺的福耀玻璃大家都知道,，但是大家知道嗎,，福耀玻璃的業(yè)績年化能夠達到17%，股價年化能夠達到29%,，如果光從基本面選股,，可以說這個公司的基本面跑贏了A股95%以上的企業(yè)，你能夠說股票沒選對嗎,？

如果股價跌到了38元,，也就是E點的位置，觸發(fā)了開倉的策略里,，我們就應(yīng)該把它買進來,，這個時候就把它從選股池調(diào)到了持倉池里面。大家都知道茅臺是只好股票,，那它2500元的時候和1500元的時候,，基本面有沒有大的變化？沒有,！但是2500元能不能買,？

你說選股好，沒問題,，憑什么說選股好,？到底什么叫好,，他的標(biāo)準(zhǔn)是什么？你說你炒長線的,，給你三個月時間,。你說炒短線的，給你一周時間,，看看你能不能在這段時間里面跑贏,。如果這一周市場平均漲了5個點，你股票漲了8個點,，那你說你選股好,，但是如果市場漲5個點，你才漲3個點,，那還不如不選股了。所以,，選股好不好,，是看一段時間內(nèi)跟市場平均水平的比較來做標(biāo)準(zhǔn)的。

那什么叫買賣好,，同一只股票漲幅5個點,，A操作掙了10個點，B操作掙了20個點,，C操作虧了5個點,，誰做的好一目了然。如果要說買賣做的好,，首先,，我持股不動都比你賺的多，你還能說你買賣做的好嗎,？其次,，別人賺的比你多，你買賣做的好嗎,？這個就是選時,，解決的是買賣的問題。

通過你的選時,，你首先要打贏本股的漲跌,，其次，你還要做的比別人好,，跑贏別人在這個股票上的收益,。持倉池和股票池的標(biāo)準(zhǔn)是不一樣的，目的也是不一樣的,。持倉池是帶有買賣因素的,，如果搞混了,，你是沒有辦法區(qū)分到底是你的選股問題，還是你的買賣問題,。選股用的是選股的策略,，要不要買賣是用的是開、減倉的策略,。如果選了股就買進去,，這就是把選時和選股搞混了！所以,，選股要有選股池,，買賣以后要有持倉池。

其實還有一個操作上的問題要特別注意,。大家想,，我們散戶操作的時候是不是自己去選股，自己去分析股票,、分析市場,，自己去買賣交易。但是大家知道機構(gòu)是怎么做的嗎,？對機構(gòu)來說,，分析市場有專門的宏觀分析師、分析行業(yè)有專門的行業(yè)分析師,，操作有操盤手,、交易員，有專門負(fù)責(zé)執(zhí)行的人,，大家分工明確,、各司其職。而對于散戶來說,，同樣是做投資的,，散戶一個人等于把專業(yè)機構(gòu)所有人的工作都干了，這會帶來什么問題呢,？對散戶來說,，操作上你又是你自己的基金經(jīng)理，又是你自己的操盤手,，又是你自己的下單員,、分析師，很容易造成你操作上的“越權(quán)”動作,，看到股票漲了就去追漲,，交易員做了基金經(jīng)理的事情。！專業(yè)和不專業(yè)的一大標(biāo)志就是工作的分工越來越細(xì),，細(xì)節(jié)決定成?。τ谖覀兩魜碚f,，你沒有這么多人,，但是你在選股的時候，你在操作上要各司其職,，你在做分析師的時候,，不要把操盤手的東西帶進去，大家同不同意我的觀點,？

搞清楚了這個問題以后,，我們來解決怎么建股票池，主要是你建股票池的一個理由是什么,，要建幾個股票池,。比如說你可以用基本面、技術(shù)面的篩選條件來建股票池,，你也可以用私享家軟件里面的高控盤股票池,、連續(xù)增倉股票池，或者黃金坑股票池作為你的股票池,。你在建股票池的時候最好要給股票池里面的股票做分級，哪些股票是要重點關(guān)注的,，哪些股票是要普通關(guān)注的,；給每只進入股票池的股票標(biāo)注清楚什么時間、什么理由進的股票池,，否則股票數(shù)量多了,，時間長了，你自己都忘記了為什么要看這只股票了,，工作做的越細(xì)致,，越方便后期的跟蹤，越不容易錯過后面的機會,。

那股票池的規(guī)模應(yīng)該是多少,，怎么確定呢？首先你要確定你要分幾個倉,。是看到一只買一只,，還是有一個持倉池的規(guī)模？很多股民是看到一只股票就買一只,，買到?jīng)]錢了,，再賣掉一只股票，把錢倒騰進去再去買股票，是不是這樣的,？（互動）有的股民是同時買了二,、三十只股票，股票漲跌的時候,，看都看不過來,；還有的股民賬戶上就100萬元，他買了三只股票,，兩只股票買了一,、兩手，剩下90%以上的倉位都在一只股票上,，然后這只股票跌了,，就虧慘了。這種做法對嗎,？都不對,！那專業(yè)投資者會怎么做？

首先,，對于機構(gòu)來說股票池里的股票規(guī)模怎么定,？機構(gòu)是有強制分倉的，單一股票持倉規(guī)模不能過大,。比如說公募基金有雙十原則要求：第一,，一只基金持有同一股票不得超過基金資產(chǎn)的10%，第二,，一個基金公司同一基金管理人管理的所有基金,，持有同一股票不得超過該股票市值的10%，這個雙十原則是為了避免基金經(jīng)理用大量資金重倉買入某只股票 ,，導(dǎo)致股價異常拉升,，影響股票的平穩(wěn)運行。同時,，如果基金經(jīng)理集中持有一只股票,，那么基金的收益就會很大程度受這只股票的影響，風(fēng)險過大,。簡單的說,，雙十原則就是為了防止基金經(jīng)理在建股票池的時候重倉少數(shù)股票帶來風(fēng)險，保護投資者的利益,。

其次,，對于散戶投資者來說，股票池規(guī)模怎么定,？兩個原則：第一要看資金量,。第二要看管理能力,。你說你錢多要分100個倉，沒問題,，100個倉你看的過來嗎,？看不過來，等于白分,，你要有這個管理的能力,。而且現(xiàn)在分倉是必須的，很多創(chuàng)業(yè)板,、科創(chuàng)板的股票流通盤小,，每天成交都很少，所以面臨的問題就是流動性差,，想買的時候買不到,，想賣的時候賣不了，這個是客觀上存在的,，所以分倉必須要考慮到流動性的問題,！

最后，建股票池,，你還要考慮到你對股票池的管理能力,。你每天的看盤盯盤的時間有多長、看盤水平怎么樣,、操作周期怎么定,。對于散戶來說，雖然沒必要像機構(gòu)分的那么嚴(yán)格和細(xì)致,，分的越細(xì),，你管理的成本越高，但是,，大致你要有一個明確的策略。比如說100萬元,，至少分5-10個倉,；如果只買3只股票，平均一只股票就是33%的倉位,，這樣的話風(fēng)險就相對集中,，流動性就可能有問題。假設(shè)分10個倉,，股票池規(guī)模就不能夠打滿,，要有冗余度。為什么要有冗余度,？因為可能選出來的股票不適合現(xiàn)在買入,，但是不等于不適合將來買入,。如果都適合買入了，就可以花中選花,、選更好的來建倉,。

冗余度解決兩個問題：第一，選出的股票不適合買入怎么辦,；第二,，選出的股票都適合買入的情況下，要有一個拔優(yōu)的過程,。要強調(diào)的是：不是說冗余度越多越好,。總共5000只股票,，你說你冗余了1000只股票,，那你還要面臨在這1000只股票里面的花中選花的問題，這就說明你的條件不合適,。所以,，一般來說經(jīng)驗值是2-3倍，并且要根據(jù)牛熊行情的特點進行調(diào)整,。

第二,，股票池建完了之后是不是就不用管了？不對,！行情時動態(tài)的,，股價的漲跌也是動態(tài)的，我們要應(yīng)該根據(jù)變化來調(diào)整,。那怎么來定維護周期,？首先，維護周期和行情有關(guān)系,。單邊行情,，主升浪、主跌浪,，維護周期可以長一些,；震蕩行情維護周期要短一些；在拐點位置,，頂?shù)椎奈恢?，維護周期要短一些；其次,，維護周期和股票池風(fēng)格有關(guān)系,。比如估值和基本面關(guān)系大，所以估值不需要天天看,，基本面3個月才出報表,，3個月看一次就可以了,，不用天天維護，只有出現(xiàn)突然暴雷或者突發(fā)情況,，才需要臨時維護一下,；技術(shù)面和資金面是短周期的，3天或者一周要維護一下,。在市場拐點的位置,，比如說超跌的位置，強弱指數(shù)的低位,，黃金坑的位置,，要天天看，因為機會可能很快就消失,。要注意的是：更新股票池不等于重新選股,，而是把符合條件的股票繼續(xù)保留；不符合條件的股票調(diào)出股票池,；新符合條件的股票進入股票池,。同時入池和調(diào)出理由要標(biāo)注出來，來對應(yīng)股票池的風(fēng)格和要求,。調(diào)出股票池的理由和加入股票池理由要一致,。

【李增科】總結(jié)一下：第一，行情底部區(qū)域要重視選股,，選對了股票才有阿爾法,！第二，要有自己的選股池,、持倉池,，科學(xué)的進行分倉，按照資金量和管理能力來建股票池,，并且要根據(jù)自己的策略和行情的變化,，動態(tài)的維護好股票池。

【主持人】真沒想到建個股票池還有這么多道道,，專業(yè)的就是不一樣,！那選股的工作具體怎么做呢？前兩天我有個炒股的朋友跟我說,，現(xiàn)在選股可難了，要么選不出股票,，要么選出一堆股票,，不知道怎么辦，李老師怎么看,？

【李增科】好的,，比如說老股民都知道“漲時重勢,，跌時重質(zhì)”，股票跌的時候我們用市凈率來選股,，市凈率越低,，股票的投資價值就越高。如果用10月9日做基準(zhǔn)來篩選,，當(dāng)天我們就能選出330股票市凈率低于1,。

圖4

這個時候你就挑花眼了，感覺遍地都是黃金,，這是基本面選股經(jīng)常會遇到的情況,；技術(shù)面選股也會碰到這樣的情況，比如說我們要做超跌反彈,，像15年股災(zāi)的時候,，不管你是用黃金坑還是用CYS，在大盤群體性超跌的時候,，你可能一選就能選出上千只股票,，大家選股的時候有沒有碰到這樣的情況？

圖5

我沒有那么多錢,，有錢我也沒有那么多精力去盯幾百只票,，怎么辦？這就好比找對象,，太受歡迎了,，萬人追捧，求親的都踏破門檻了,，怎么辦,？兩種解決辦法，一種是拋繡球,，姻緣由天定,，砸到誰算誰。我們看古裝電視劇里常有,，《西游記》里唐僧他爸爸,，就是中狀元游街的時候被唐僧他媽拋繡球砸中的。對應(yīng)到股市,，這其實就叫飛鏢理論,，本質(zhì)上它屬于一種隨機策略。

這么做的好處是什么,？你肯定能砸到一個,，不會嫁不出去，而且理論上次數(shù)足夠多的話,，就會形成正態(tài)分布,，你能得到一個平均的指數(shù)收益,。這跟小貓選股的道理是一樣的，都是隨機的策略,，沒有阿爾法,。有沒有問題呢？有的,。這個收益是建立在大數(shù)統(tǒng)計的前提下的,，對于單次收益來說，結(jié)果好壞是無法確定的,。

現(xiàn)實里面求婚對象太多的時候怎么辦,？第二種辦法就是比武招親，比武招親有什么好處呢,？第一你要先說清楚什么人不能上擂臺,，比如已經(jīng)娶妻生子的、女扮男裝的,，還有殺人放火的,，不能參加比武招親；第二就是符合條件的人打擂臺,，勝者為王,。

再比如，有個大企業(yè)要裝修,，他一般會怎么做,？“招標(biāo)”就是一種解決的辦法。假設(shè)沒有黑箱操作的情況下,，招標(biāo)有什么好處呢,？第一，能參加招標(biāo)的裝修公司肯定都不會是游擊隊,，這就有了門檻了,。第二，所有投標(biāo)的公司都是在公開,、公平,、公正的原則下進行競爭。第三,，價格透明,，品質(zhì)有保證，能夠確保按時完工,。通過招標(biāo),，我首先能夠把游擊隊裝修公司給咔嚓掉，然后，通過公平的競爭,，讓里面最優(yōu)秀的公司留下來。

【常青】我補充一下,，招標(biāo)也好,，比武招親也好，我們最后都只能選一個,，但是對于炒股來說,，我們一定要分倉的，講的是雞蛋不能放在一個籃子里,，其實,，我覺得這時候選股更像是高考，它本質(zhì)上就是花中選花的邏輯,，高考是什么邏輯,？它首先有一個投檔分?jǐn)?shù)線，達不到分?jǐn)?shù)線你連錄取的資格都沒有,，其次達標(biāo)的人按分?jǐn)?shù)從高往低取,。這么做的好處：一是保證了優(yōu)中選優(yōu)的效果，二是保證了肯定能足額錄取,。我這個專業(yè)要招十個也好,，招一百個也好，只要學(xué)生數(shù)量夠,，肯定不會招不滿,。如果報考學(xué)生太多，我就可以提高分?jǐn)?shù)線,，所以你看北大清華的分?jǐn)?shù)線總是那么高就是這個道理,，因為它不是義務(wù)教育了，它要大概率的確保好學(xué)生能夠上到好學(xué)校,。

【李增科】是的,，其實不管是比武招親，還是高考,，本質(zhì)上都是兩條邏輯：一是設(shè)置一條及格線,，把不合格的都排除掉。二是確定一個從高到低的拔優(yōu)標(biāo)準(zhǔn),，最后勝者為王,，留下最好的。

放到股市里,，股票多了怎么辦,？同樣是兩條邏輯：第一先確定及格線在哪，也就是什么股票我不要。股票的數(shù)量越多,，我的及格線就可以提得越高,；第二是確定拔優(yōu)邏輯，按什么標(biāo)準(zhǔn)從高往低排,。

  比如說我要選9月份主力資金流入多的股票來建股票池,，我們先要劃一根及格線，把9月份主力資金流入的全部股票找出來,。

圖6

這么一篩選,，選出來193只股票，那我再設(shè)個拔優(yōu)線,，找主力資金流入最多的前10只股票來建股票池,，這里我們要對9月份主力資金流入的股票進行排序，選擇前面10位的股票來建股票池,，這就是優(yōu)中選優(yōu)的方法,。

圖7

【常青】所以，如果大家選股的時候,，優(yōu)中選優(yōu)選不到好股票,，無非就是兩個方面可能有問題：一是你的及格線合不合理。你及格線太低就會把不合格的學(xué)生放進來,，你就可能選到問題股,，當(dāng)然太高了也不行，太高的話學(xué)生數(shù)量太少了,，你就沒有拔優(yōu)余地了,。這是第一個要注意的問題；

第二是你的拔優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)合不合理,。比如你清華計算機系招生,，按歷史成績排序，或者你北大中文系招生,，按物理成績排序,，這怎么可能招到符合你要求的人才呢？

【主持人】兩位老師講的道理我聽懂了,，可是我還是有點懵,，這及格線也好、拔優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)也好,，按我的理解,，不都是選股的指標(biāo)嗎？那他們的區(qū)別是什么,？比如老師課里經(jīng)常講到資金選股,，那資金這個指標(biāo)在選股的時候它到底應(yīng)該算及格線邏輯呢？還是應(yīng)該算拔優(yōu)邏輯？

【李增科】要搞清楚這個問題,，首先要理解及格線邏輯和拔優(yōu)邏輯的區(qū)別,。從原理上講，這其實是選股的兩個不同維度——及格線邏輯屬于縱向選股,，拔優(yōu)邏輯屬于橫向選股,。比如：我們家孩子這學(xué)期期末考試考了95分，小童你說我是應(yīng)該獎勵他呢,？還是應(yīng)該懲罰他？

【主持人】95分成績不錯啊,。但是,，你這么問我感覺肯定有坑！坑的邏輯,，95分是要挨揍的,。不過我覺得還要看他之前考了多少分。如果他之前次次都是100分,，95分不是反而退步了,？

【李增科】對！所以我們說看成績好不好,，你不能光看他這次考了多少分,，還要看和他過去的成績比，是提高了還是降低了,。這個就是縱向維度,。同樣股市里，我們選股的時候,，也不能簡單看指標(biāo)數(shù)值大小,，還要看它的變化方向和趨勢。比如看財報,，這家公司去年主營業(yè)務(wù)收入900億元,，但看這個數(shù)據(jù)，是好還是不好,？

圖8

不能簡單回答,，要看它去年、前年的業(yè)績,。如果大前年是931個億,，前年910個億，去年是900個億,，說明什么,？說明主營業(yè)務(wù)收入逐年萎縮，是不是？

圖9

反過來,，我們再看這家公司（五糧液）,，2014年以后主營業(yè)務(wù)收入是年年增長的，這才說明公司的業(yè)務(wù)越做越好的,。

圖10

這個就是縱向維度選股,。什么是縱向？所謂縱向就是自己和自己比,，以時間軸為方向,，看你是增加了還是減少了。很多股民選股時經(jīng)常犯的一個錯誤就是只看數(shù)值大小,，不看變化趨勢,。回到剛才的問題,，小童我問你,，如果我們家孩子上學(xué)期考了70分，這學(xué)期考了95分,，是不是我該獎勵他了,？

【主持人】從縱向維度肯定是進步了啊，可是李老師你這么問,，是不是有坑等著我?。?/span>

【李增科】哈哈,，沒錯,！我再假設(shè)如果上學(xué)期班里平均分是60分，我們家孩子考了70分,，這學(xué)期他雖然考了95分,，但是班里的平均分是98分，那說明什么,？是不是說明他反而是退步了,？

【主持人】套用我們這期沙龍的主題詞，他的阿爾法由正變負(fù)了,，對不對,？

【李增科】是的。所以,，選股不能光看縱向,，還要看橫向。什么是橫向,？橫向就是和別人比怎么樣,，就是我們常說的花中選花,，優(yōu)中選優(yōu)，在我們專業(yè)圈子里它也有一個術(shù)語,，叫剖面數(shù)據(jù),，也就是同一時刻大家的數(shù)據(jù)截面，這就是橫向邏輯,。

比如我們經(jīng)常說茅臺600519,、五糧液000858是白酒消費類龍頭，寧德時代300750,、隆基股份601012這些是新能源龍頭,，這個龍頭、那個龍頭,，其實它都是橫向比較的概念,。生活中，我們經(jīng)常說某某是學(xué)霸,、某某是校花,、某某是網(wǎng)紅,，學(xué)霸也好、?；ㄒ埠?、網(wǎng)紅也好，其實都屬于橫向選股邏輯,。

當(dāng)然,，龍頭本身也是相對的，不同時間,、不同比較方式,，選出來的龍頭是不一樣的——就比如說茅臺，從業(yè)績的角度看它是龍頭,，但是從市盈率和資金的角度看,，它就不一定是龍頭了。所以不同的時間,、不同的市場,、不同的行情，橫向比較的邏輯是不一樣的,，這點一定要注意,！

【主持人】嗯，如果我要找板塊資金流入最多的三只股票,，我就必須知道這個板塊所有股票的資金流入情況,；如果我要找創(chuàng)業(yè)板排名前三的,，就要知道創(chuàng)業(yè)板所有股票的資金情況；如果我要找全市場排名前三的,，我就要全市場5000多只股票的資金,，是這個意思吧？

【李增科】沒錯,！你看,，這里面就會有一個和誰比的問題。

你要找一個帥哥,，是找同事里最帥的呢,，還是同學(xué)里最帥的？還是全國最帥的,？還是全宇宙最帥的,？同樣我們選股也存在這個問題，你要找阿爾法最大的,，這個阿爾法是和誰比的呢,？如果你只和大盤比，其實就是我們過去講過的海選思路,，英雄不問出身,。但是我們講你如果追求高成功率和總體收益率，名校思路更可靠,，也就是你在精選市場和精選行業(yè)的基礎(chǔ)上,，再去拔優(yōu)，找市場和行業(yè)中成績最好的,，雖然可能會漏掉一些機會,，會錯過馬云、董小姐這樣的草根英雄,，但總體阿爾法是能得到保證,。

那么如果我們先找到龍頭市場和龍頭板塊，然后在做花中選花,，和直接在全市場海選相比,，成功率和收益率到底能提升多少呢,？這里個評測的數(shù)據(jù)前兩天也給大家分享過

圖11

我們隨機買入，持股20天一結(jié)算，不管賺錢賠錢都賣出,，近三年的情況是怎么樣呢,？我們來看數(shù)據(jù),，成功率是48.24%,，次均收益0.84%，出擊次數(shù)是381萬,，折合成年化收益率是11%,。

要說明的是,，這個年化指的是出擊資金的年化，就是你買的這個資金我們把它折算成全年的收益,，就像國債逆回購一樣,，有7天的年化，實際上就是把這個7天的收益折合成全年的收益,。因為你不可能每天都做國債逆回購,，它就是放假那幾天有操作的價值，放假那幾天我折算成全年,，就有了個對比,，這個就叫國債逆回購的出擊資金年化。 我們這個也是這樣,，假設(shè)你是滿倉持有這段時間的收益,，折算成全年的收益。好處是：我們就可以拿來做同比了,，因為有的開倉時間和持倉時間不同,，就沒有辦法做同比，一個7天,，一個15天,，然后哪個年化高，沒法比較,。我們都折合成年化來算,，方便對比,。

如果跟隨機20天比,，出擊資金年化11%，那前面我們給大家提取的數(shù)據(jù)是99年到現(xiàn)在,，出擊三年,，出擊資金的年化是11%，說明這三年其實并不是沒有行情,。你看這三年,，我隨機持倉20天我還有將近11%的年化呢，所以,，不是沒有行情,。那這個出擊資金年化11%，就是我的對標(biāo),。

那好,，現(xiàn)在假設(shè)我們?nèi)匀皇请S機買入，持股20天賣出,，但是加了一個條件,，只在市場好的時候隨機買入,，中小板好的時候我在中小板里閉著眼睛買，創(chuàng)業(yè)板好的時候我在創(chuàng)業(yè)板里閉著眼睛買,，其它條件一樣,，你知道發(fā)生了什么變化嗎？

圖12

我們來看結(jié)果：如果我們只在處于A級行情的市場里隨機買入,，成功率是51.12%,，次均達到了1.71%，出擊次數(shù)是40.4萬,，出擊資金年化達到23%,。加入了市場A的條件后，我的阿爾法是多少,？我的阿爾法就是23%-11%=12%,，按照倍數(shù)來算，加入市場A的阿爾法相當(dāng)于隨機的兩倍多,；同時成功率提高了2.88%,，出擊次數(shù)減少了89%。

選對了市場以后,，大家發(fā)現(xiàn)沒有,，這就像你手上的步槍，校準(zhǔn)了準(zhǔn)星之后,，射擊次數(shù)減少了,，命中率提高了。這就類似于你在清華北大里找人才,，要比你在藍翔,、新東方里找人才靠譜得多！一來成功率會更高,，畢竟符合大概率邏輯,；二來正兒八經(jīng)通過高考獨木橋擠進清華北大的學(xué)生，再差也不會差到哪兒去的,。

看完市場,，我們再看看行業(yè)對收益的影響：

圖13

行業(yè)就像什么，行業(yè)就像給士兵手上的步槍加了一個普通的瞄準(zhǔn)鏡,，我們來看看他的效果,。如果我們只在處于A級行情的行業(yè)里隨機買入，成功率能達到多少呢,？成功率能達到55.03%,，次均2.86%，出擊資金年化到了40%,。那我的阿爾法是多少,？我的阿爾法就是40%-11%=29%,。加入行業(yè)A的阿爾法相當(dāng)于隨機的3倍多。

這說明什么,？選對行業(yè)也很重要,。加入了好的行業(yè)以后，出擊資金年化比隨機提高了29%的阿爾法,，同時,，加入好的行業(yè)跟加入好的市場比較，加入了好的行業(yè),，比加入好的市場出擊資金的年化多出了17%的阿爾法（40%-23%）,。并且，加入好的行業(yè)的時候出擊次數(shù),，比加入好的市場的時候出擊次數(shù)還減少了60%,，這說明加了瞄準(zhǔn)鏡的步槍更加準(zhǔn)確了，這也說明選對行業(yè),，比選對市場更重要,。這也是為什么每年的新財富行業(yè)分析師受到大家熱捧的原因。這就像你在計算機系里找人才,，要比你在家政公司,、外賣小哥里找人才靠譜得多。

【主持人】那我要是在清華的計算機系里找人才呢,？

【李增科】我們先來看數(shù)據(jù)

圖14

如果我們在同時處于A級行情的市場,，和處于A級行情的行業(yè)里隨機買入，成功率能夠達到55.38%,，次均收益能夠達到3.23%,，出擊資金年化達到了46%，那我們的阿爾法是多少,？跟隨機的比,，我們的阿爾法是46%-11%=35%,。加入雙A的情況下,，阿爾法相當(dāng)于隨機的4倍多。

這個時候資金的年化又比單獨加入A級行業(yè)提高了6個點的阿爾法,，跟單獨加入A級市場來比,，又提高了23%的阿爾法。從出擊次數(shù)上面來看,，同時加入A級市場A級行業(yè)以后,，出擊次數(shù)只有隨機策略的萬分之一點五，這就相當(dāng)于給士兵手上的步槍裝了一只名牌的瞄準(zhǔn)鏡,，既能白天狙擊,，又能晚上打獵,，這是鳥槍換炮了！這就是疊加起來的選股效果,！在現(xiàn)在行情底部的區(qū)域,，我們更需要的是能夠精準(zhǔn)射擊的狙擊步槍，既能夠讓彈藥的作用發(fā)揮到最大,，又能夠有較高的命中率,，所以我們說，選股的時候,，橫向的邏輯很重要,！

【主持人】嗯，至少我已經(jīng)知道了要想做好選股,，要從兩個維度入手,，一個是縱向維度，及格線邏輯,，一個是橫向維度,，拔優(yōu)邏輯。特別是橫向邏輯,，是尋找阿爾法的關(guān)鍵,，不光要看自己好不好，還要看和誰比,，在好的市場和好的行業(yè)里選股,，尋找阿爾法要容易得多！

【李增科】所以有了這兩個維度,，當(dāng)股票多了的時候,，你就可以通過抬高及格線和花中選花來解決。你看我們原來課里教過很多戰(zhàn)法,，其中不少戰(zhàn)法里都有各種打鉤和排序的動作,，有的戰(zhàn)法還會使用復(fù)合排序。其實打鉤就是及格線邏輯,，不符合要求的就被排除了,；而排序其實就是拔優(yōu)邏輯，無非就是看你要前三,、前五,？還是前20%？

【主持人】這是選股時股票多了怎么辦,，那股票少了怎么辦,？我如果今天就是想買股票，但一只都選不出來怎么辦呢？常老師怎么看,？

【常青】股票少了,，同樣有兩種解決辦法：

第一種是守株待兔，寧缺毋濫,。找不到想要的股票,，我就寧可空倉，這是一種思路,，就像你找對象,，沒有合適的我寧可單著；還有一種叫矮子里面拔將軍,，你選不出來滿足你選股要求的股票,，你又一定要買，那就只能降低及格線了唄,。沒有合適的對象,，你媽又逼著你今年必須嫁人，那只能降低標(biāo)準(zhǔn),，退而求其次了,。因為這個時候你沒有拔優(yōu)的余地，本來花就不夠,，你再花中選花就給拔沒了,。

【主持人】那這兩個方法，哪個更好呢,？

【常青】各有利弊,。守株待兔是你要么遇不到合適的對象，遇到就是自己滿意的對象,，不會委屈自己,，但是空倉期很長，需要你有耐心,，并且你還要冒著打光棍的危險,；而矮子里面拔將軍的好處是你肯定能嫁得出去，問題是你要降低你的心理預(yù)期,，可能對象沒有你想得那么好,。股市里也一樣。有的時候是寧可錯過也不可做錯,，有的時候是寧可做錯不可錯過,，要根據(jù)不同的行情選擇不同的策略,，沒有絕對的好壞之分,。至于什么時候應(yīng)該守株待兔、寧缺毋濫，什么時候應(yīng)該矮子里面拔將軍,，我看今天時間也不早了,，后面再和大家講吧。

【主持人】老師我特別是想知道是守株待兔還是矮子里面拔將軍,，不過說實話,，今天兩位老師聊了那么多內(nèi)容，我回去也真得好好消化一下呢?，F(xiàn)在我記得最深的就是選股分橫向和縱向,，橫向縱向都要看。

【李增科】是的,，總結(jié)一下就是你選股的時候不能只看一個維度,。只看橫向比較，不看縱向,，沒有及格線邏輯,，有可能會是什么結(jié)果？這堆人里最高的就是武大郎,，最帥的就是王寶強,，學(xué)習(xí)成績最好的只有59分；反過來,，你如果只看絕對值,，不看橫向比較，什么結(jié)果,？那你就永遠(yuǎn)解決不了股票多了怎么辦,？股票少了怎么辦？股票多了怎么辦,？抬高及格線,，增加拔優(yōu)指標(biāo)；股票少了怎么辦,？矮子里面拔將軍,，或者守株待兔、寧缺毋濫,。所以選股如果有問題,，一定是及格線的設(shè)置或拔優(yōu)的方法上出了問題。

【主持人】好的,，感謝李老師的總結(jié),，也感謝兩位嘉賓今天的精彩交流！我們股民朋友在實戰(zhàn)中,，有時候可能會發(fā)現(xiàn)有的指標(biāo)在某些股票上表現(xiàn)特別好,，在有的股票上面就差強人意；有的時候有些戰(zhàn)法特別管用，有的時候有些戰(zhàn)法就不怎么靈了,。為什么會出現(xiàn)這樣的情況,？我們又應(yīng)該怎么樣讓指標(biāo)和戰(zhàn)法盡可能發(fā)揮最大的作用，提高我們的實戰(zhàn)收益呢,？明天我們還會請兩位嘉賓給大家解決這些實戰(zhàn)中的問題,。