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婁載亮 能化高級(jí)研究員 期貨從業(yè)資格：F0278872 投資咨詢(xún)資格：Z0010402 聯(lián)系人：劉田莉 期貨從業(yè)資格：F03091763
聯(lián)系電話：0531-81678626 公司網(wǎng)址：www.ztqh.com 不同于純堿（碳酸鈉,，Na2CO3）雖被稱(chēng)為“堿”,，但實(shí)際上從化學(xué)成分上屬于鹽類(lèi)，而燒堿（氫氧化鈉,，NaOH）是真正的可溶于水的強(qiáng)堿,，具有強(qiáng)腐蝕性和強(qiáng)吸濕性。純堿和燒堿并稱(chēng)為“工業(yè)兩堿”,，均屬于鹽化工行業(yè),，雖然從生產(chǎn)工藝，產(chǎn)品形態(tài)等方面有很大差別,，但他們?cè)诨瘜W(xué)性質(zhì)上的相似性使得兩者在下游的部分領(lǐng)域具有一定的替代性,，其價(jià)格走勢(shì)也呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)性。燒堿屬于氯堿產(chǎn)業(yè)鏈的中游產(chǎn)品,，其生產(chǎn)工業(yè)從最開(kāi)始的苛化法，逐漸被電解法替代,，最后演變成現(xiàn)在的離子膜電解法,，已經(jīng)成為我國(guó)生產(chǎn)燒堿的主流方法，占比99%以上,，生產(chǎn)工藝相對(duì)統(tǒng)一,。純堿的生產(chǎn)工藝分為氨堿法、聯(lián)堿法以及天然堿法,，其中氨堿法大約占比49%,，聯(lián)堿法占比46%,，天然堿法占比5%左右，隨著明年遠(yuǎn)興能源天然堿項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn),，天然堿占比將會(huì)有所提升,。純堿不同生產(chǎn)工藝的成本及利潤(rùn)相差很大，其中天然堿成本最低,。 2,、產(chǎn)品分類(lèi)不同
市面上常見(jiàn)的燒堿有液堿和固堿兩種，其中液堿根據(jù)所含氫氧化鈉質(zhì)量分?jǐn)?shù)可分為30%液堿,、32%液堿,、42%液堿、45%液堿,、50%液堿等,，主流規(guī)格為32%和50%，固堿市場(chǎng)主要以氫氧化鈉含量為99%的片堿為主,。目前我國(guó)液堿產(chǎn)量占總量的80%以上,，99%片堿占比14%左右。市場(chǎng)上流通的純堿分為輕質(zhì)堿和重質(zhì)堿,，均為固體狀態(tài),，根據(jù)密度來(lái)區(qū)分，輕質(zhì)堿堆積密度為500-600kg/m3,，重質(zhì)堿堆積密度為900-1000kg/m3,。重質(zhì)堿占比在50-60%左右，根據(jù)兩者價(jià)差有10%的調(diào)整空間,。 3,、運(yùn)輸方式及途徑不同不同的物理形態(tài)使得燒堿和純堿在運(yùn)輸方式及途徑上有所差異。液堿運(yùn)輸通常采用普通碳素鋼制作的槽罐車(chē),，濃度大于 45%或特殊品質(zhì)要求的液堿宜采用含鎳不銹鋼制作的槽罐車(chē)，片堿一般采用 25kg 三層塑編袋或鐵桶,。純堿包裝及儲(chǔ)存相對(duì)簡(jiǎn)單,，可以采用雙層和單層的塑編袋包裝。液堿作為液體?；穮^(qū)域性較強(qiáng),，產(chǎn)區(qū)和銷(xiāo)區(qū)均集中在華北和華東地區(qū)，固堿生產(chǎn)集中在西北地區(qū),。純堿的產(chǎn)區(qū)相對(duì)集中,，但銷(xiāo)區(qū)比較分散。相比純堿來(lái)說(shuō),，液堿運(yùn)輸上更受限制,，汽運(yùn)多在300千米以?xún)?nèi),。
純堿和燒堿有一個(gè)共同的上游,，那就是原鹽（NaCl）,，我國(guó)90%以上的原鹽都用來(lái)制備純堿和燒堿，其中純堿占比37%,，燒堿占比56%,。雖然原鹽是生產(chǎn)兩堿主要的原材料，但卻都不是其成本的主要占比,。燒堿屬于高耗能行業(yè),，電力是其最大的成本來(lái)源，占總成本的40%-50%,，原鹽僅占成本的12%-18%,。純堿則是燃料成本最重，占比30%-40%,，原鹽成本占比20%-25%左右,。
燒堿的下游相比純堿比較分散,，最大的下游需求為氧化鋁,，占總需求的35%，其次是化工,、造紙（紙漿）,、印染化纖、水處理,、輕工業(yè)（除造紙）,、醫(yī)藥等行業(yè)。各行業(yè)對(duì)使用液堿或是固堿沒(méi)有明顯的區(qū)分,，多數(shù)采用就近原則,，液堿優(yōu)先，若周邊沒(méi)有液堿供給,，就采用耐運(yùn)輸,、耐儲(chǔ)存的片堿，有時(shí)也會(huì)根據(jù)液堿和片堿的價(jià)格來(lái)調(diào)整用量,。純堿中重質(zhì)堿的下游比較集中,，主要是浮法玻璃，占總需求的44%左右,。近幾年光伏產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展也帶動(dòng)光伏玻璃在純堿的需求占比迅速增加,。輕質(zhì)堿的下游相對(duì)分散，主要是日用玻璃、泡花堿,、洗滌劑,、硅酸鹽等等。由于需求不同,，純堿的輕重堿之間很少混用,，尤其是浮法玻璃和平板玻璃，只能使用重質(zhì)堿,，而其他下游產(chǎn)業(yè)也只是在輕重堿價(jià)差縮小或出現(xiàn)倒掛時(shí),，才會(huì)考慮使用部分重質(zhì)堿替代輕質(zhì)堿。由于燒堿和純堿的化學(xué)性質(zhì)相似,，導(dǎo)致兩者在部分下游需求中存在一定的替代性,。浮法及光伏玻璃對(duì)重質(zhì)堿的需求無(wú)可替代，純堿和燒堿的替代性更多是表現(xiàn)在輕質(zhì)堿和燒堿之間,，主要有氧化鋁,、泡花堿、味精,、洗滌劑等行業(yè),。其中氧化鋁的拜耳法原料為燒堿，燒結(jié)法原料為輕堿,，而我國(guó)氧化鋁拜耳法產(chǎn)量占85%以上,。泡花堿干法用純堿，濕法用燒堿,，我國(guó)以干法制備為主,。氧化鋁與泡花堿在更換原料時(shí)可能需要更換相應(yīng)的設(shè)備，因此企業(yè)對(duì)于兩者的替換相對(duì)謹(jǐn)慎,。而對(duì)于味精和洗滌行業(yè)來(lái)說(shuō)兩者替換不需要更換設(shè)備,，因此企業(yè)更多會(huì)對(duì)比兩者價(jià)差選擇性?xún)r(jià)比合適的原料。具體的,，市場(chǎng)一般用1.325×輕堿與32%液堿的折百價(jià),，去衡量?jī)烧叩膬r(jià)格優(yōu)勢(shì)。燒堿可替代的下游行業(yè)在純堿總需求中的占比大約在5%,。 
對(duì)比燒堿與輕質(zhì)堿的價(jià)格走勢(shì)來(lái)看,，表現(xiàn)出比較明顯的正相關(guān)性。2021年之前,，1.325×輕堿與32%液堿的折百價(jià)的價(jià)差多數(shù)為負(fù)值，2021年之后,，光伏投產(chǎn)給重質(zhì)堿帶來(lái)明顯的需求增量,，價(jià)格的不斷上漲，輕質(zhì)堿受到來(lái)自重質(zhì)堿的價(jià)格支撐，兩者價(jià)差轉(zhuǎn)為正值,。2022年受益于氧化鋁產(chǎn)能的加速釋放,，燒堿需求持續(xù)增長(zhǎng)，疊加純堿價(jià)格受房地產(chǎn)影響出現(xiàn)回落,，兩者價(jià)差回到負(fù)值,。總體來(lái)說(shuō),，由于燒堿和輕堿在部分領(lǐng)域的替代性,，使得兩者價(jià)格呈現(xiàn)正相關(guān)走勢(shì)，燒堿價(jià)格走強(qiáng)會(huì)帶動(dòng)輕堿價(jià)格上漲,，而輕堿價(jià)格走弱也會(huì)牽制燒堿價(jià)格,。
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