——有的業(yè)務(wù)即使它們的管理層是世界上最好的，我也不會(huì)買,。因?yàn)樗鼈儚氖碌氖清e(cuò)誤的業(yè)務(wù)

編者按：如果對(duì)企業(yè)的業(yè)務(wù)充分的定性后并不能讓你滿意,，那么什么指標(biāo)都不一定靠譜，比如股息率,。

股東：我想知道,，如果你不能與管理層交談,、不能閱讀年報(bào)、不知道股票價(jià)格,，而只能看公司的財(cái)務(wù)報(bào)表,，你會(huì)看什么指標(biāo)來(lái)幫助你覺(jué)得是否應(yīng)該購(gòu)買該公司？

巴菲特：我會(huì)問(wèn)自己第一個(gè)問(wèn)題是,，我對(duì)這個(gè)業(yè)務(wù)是否足夠了解,，這樣財(cái)務(wù)報(bào)表就會(huì)告訴我對(duì)我判斷未來(lái)的財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)是什么樣子有用的信息。

編者按：巴菲特的意思就是首先得理解企業(yè)的主要核心業(yè)務(wù),，在這個(gè)前提下,，財(cái)報(bào)的信息才是生動(dòng)有用的。比如怎么理解房地產(chǎn)企業(yè)的生意模式,，現(xiàn)在暴雷的某大,，曾經(jīng)也有很好的業(yè)績(jī)，也大額分紅,，這些潛在的雷就不是簡(jiǎn)單看財(cái)報(bào)能看出來(lái)的,，你得努力思考其生意模式，究竟怎么賺錢的,，賺的是“真錢”嗎,？還是必須不斷加大投入，最后剩下的不知道是什么,，也許是一對(duì)過(guò)時(shí)的機(jī)械,，也許是一堆高價(jià)拿的地?？炊髽I(yè)的生意模式是最重要的,，如果生意模式和企業(yè)文化都不行，就不要再關(guān)注了,，確實(shí)省很多不必要的事,。

巴菲特：可能在絕大多數(shù)情況下，答案是否定的（也就是業(yè)務(wù)不入法眼）,。

但我實(shí)際上已經(jīng)多次像你所描述的那樣買股票,，因?yàn)槲艺J(rèn)為這是我所了解的企業(yè)。

現(xiàn)在,，我不能說(shuō)這只股票的內(nèi)在價(jià)值是X或者X的105%或者95%,，但是如果我能夠以X的40%買到它，我會(huì)認(rèn)為我就擁有了格雷厄姆所說(shuō)的安全邊際,，這樣我就能夠作出決定,。

編者按：首先是好的業(yè)務(wù)，然后在打四折的時(shí)候就敢大膽買了,。這就相當(dāng)于40元買一百元面值的國(guó)庫(kù)券,，并且這個(gè)玩意比國(guó)債還強(qiáng),。基本上十倍市盈率出頭,。

巴菲特：但是很多時(shí)候我都不能做到,，如果你給我一大堆財(cái)務(wù)報(bào)告，但不讓我知道業(yè)務(wù)是什么,，我就沒(méi)法判斷會(huì)發(fā)生什么,。

所以，除非我知道企業(yè)的性質(zhì),，否則財(cái)報(bào)不會(huì)告訴我太多東西。我必須對(duì)產(chǎn)品有所了解,，才能做判斷,。

我們買過(guò)很多證券，大部分我們買過(guò)的證券,，我們從未見(jiàn)過(guò)管理層,，也未交談過(guò)，我們主要是通過(guò)閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表,、我們對(duì)生意的常識(shí),、以及我們對(duì)所購(gòu)買的業(yè)務(wù)中對(duì)行業(yè)的一些具體理解。

芒格：要說(shuō)有什么指標(biāo)能吸引我們,，那就是我們傾向于喜歡“現(xiàn)金泛濫”的生意,。它賺的錢太多了，以至于你一但擁有它你就有了源源不斷的大量現(xiàn)金流入,。

與之相對(duì)的是另外的這樣一種企業(yè),，全體員工辛辛苦苦一年，然后看著滿院子堆放的陳舊機(jī)械,，對(duì)自己說(shuō)：這就是我們的利潤(rùn),。

這種生意從來(lái)看不到任何真正的現(xiàn)金，只是越來(lái)越多的二手建筑設(shè)備,。

我們討厭這樣的生意,。

巴菲特：有趣的也在這里，對(duì)于一個(gè)每個(gè)月都給你寄支票的企業(yè)來(lái)說(shuō),，理解起來(lái)要容易得多,。如果你有它的財(cái)務(wù)報(bào)表，你就可以比較容易地合理估算未來(lái)的收益,。

在這個(gè)舞臺(tái)上也可以有驚喜,。

我通過(guò)閱讀財(cái)報(bào)買了很多東西，同樣有很多東西我是不會(huì)買的,，即使它們的管理層是世界上最好的,，我也不會(huì)買,。因?yàn)樗鼈儚氖碌氖清e(cuò)誤的業(yè)務(wù)，那真的沒(méi)有多大區(qū)別,。

編者按：關(guān)鍵是這句話：在這個(gè)舞臺(tái)上也可以有驚喜.