有關(guān)沃爾特施洛斯的投資文章非常少,，看了好幾遍他的投資文集，欲罷不能,。無意間發(fā)現(xiàn)他50多年的房東-克里斯托佛-布朗先生也出版了一本有關(guān)價值投資的書《價值投資者的頭號法則》,。

克里斯托佛-布朗繼承了他爸爸老布朗（特威迪布朗）的衣缽，也算師承格雷厄姆,，在投資行業(yè)深耕了40多年,，被巴菲特尊稱為“價值投資的梵蒂岡教父”，直到60多歲因心臟病去世（一個MIT的教授告訴我的）,。

這本書我看了三遍,，摘取了一些重要內(nèi)容與大家分享。

1,、價值投資的定義

1）價值投資的本質(zhì)：以低于內(nèi)在價值的價格買入股票,，然后在市價達到真實價值時賣出。買股如購物,，物廉價美是首選,，以最低的價格買到最好的東西。

2）價值投資的原則：價值的多少（內(nèi)在價值）和永不賠錢（安全邊際）,。建立一個符合安全邊際標(biāo)準(zhǔn)的多樣化廉價資產(chǎn)組合,，就是最好的賺錢方法。

3）對于價值投資者而言,，用66美分去買1美元的股票就是他們創(chuàng)造財富,，戰(zhàn)勝市場的秘訣。（當(dāng)最初作出投資決定的時候,，應(yīng)該關(guān)注下跌風(fēng)險,，而不是上漲機會,，只要不虧錢，那么再糟也糟糕不到哪里去,。）

4）如何找到便宜貨,？下落的刀子危險，下跌的股票安全,。從屢創(chuàng)新低的股票中找到真正的便宜貨。（風(fēng)險更多地體現(xiàn)于你支付的價格,，而不是股票本身,。）

2、重點關(guān)注的指標(biāo)

1）市盈率：不管牛市熊市,，認準(zhǔn)低市盈率就是“好市”,。一定要注意市盈率反應(yīng)的是哪個E，看看公司在順境和逆境時的表現(xiàn),，再想想未來會比過去好轉(zhuǎn)還是惡化,，據(jù)此估計公司未來的年均收益。市盈率是小布朗最關(guān)注的指標(biāo),。

2）市銷率：評估暫時出現(xiàn)虧損或利潤率低于企業(yè)潛能的企業(yè),。如果一個企業(yè)具有提高利潤的空間，而且又擁有較低的市銷率,，或許他就是你要尋找的便宜貨,，這是老費雪的兒子小費雪投資最關(guān)注的指標(biāo)，他認為市銷率在0.75以下,，大企業(yè)在0.4以下時,，值得我們?nèi)リP(guān)注。

3）市凈率：適用于金融公司,，這些公司的帳面凈值更準(zhǔn)確地反映了企業(yè)的有形資產(chǎn)價值,。一定要當(dāng)心超低的市凈率，因為這有可能說明賬面價值有問題,。現(xiàn)在中國A股,，大部分銀行股都破凈了，對于價值投資者來說絕對是一個機會,，目前市凈率最低的是民生銀行,。

4）市現(xiàn)率：適合先拿現(xiàn)金后服務(wù)的企業(yè)，可以發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流高于收益的公司,。但要小心對于擁有大量計提折舊且將來需要替代的硬性資產(chǎn)的企業(yè),，則存在高估利潤率的弊端。在中國A股,，不少公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為負,，如果只是季度性的問題不大,，如果連續(xù)為負，大家就要小心了,。

5）資本回報率：判斷一個企業(yè)盈利能力的最佳指標(biāo),，反映了企業(yè)用投資者的錢為投資者創(chuàng)造收益的能力。

6）內(nèi)部人士回購：內(nèi)部人士回購/持有大量股票是一個積極的買入信號/催化劑,。如,，中國平安。

7）杠桿收購模型：我們只買市價低于變現(xiàn)價值的股票,。（這個模型也是《安全邊際》賽斯卡拉曼投資決策常用的估價模型,。）

3、垃圾股的標(biāo)志

1）負債太高,；（銀行,、房地產(chǎn)由于行業(yè)特殊負債率高，這點大家要明白,，不是說所有的負債高都不行,，我們在看這個指標(biāo)的時候,，還要同行進行對比,。）

2）高管收入太高；（原文是勞資環(huán)境復(fù)雜,，但是中美情況不大一樣,，所以我選擇了高管收入這個指標(biāo),，如果太高，大家就要小心了,，他不是在創(chuàng)造股東價值,，而是在侵蝕股東價值。2020年,，藥明康德董事長年收入1984萬,，恒瑞醫(yī)藥董事長年收入480萬。）

3）競爭對手效率更高,；（費雪,、巴菲特最看重的就是企業(yè)的競爭實力。）

4）技術(shù)上容易落伍,；（高科技利于消費者不利于股民,。）

5）財務(wù)報告過于深奧復(fù)雜。（如果完全看不懂一個企業(yè)的財務(wù)報表,，那么就算了吧,，不用投資了，復(fù)雜的背后通常有貓膩。）

4,、價值陷阱的定義

什么叫價值陷阱,？看起來便宜而實際上不便宜的股票，讓你虧了錢以后還不知道怎么虧的,。究其原因,，這類公司一般都有致命的誘惑力。表面上他們基本上好的無可挑剔：市盈率不高,，負債率也不高等,。價值陷阱的公司通常有兩類：一是夕陽行業(yè)的公司（周期性行業(yè)另當(dāng)別論）；二是不思進取的公司,。

有一個方法可以辨別一個公司是否懶惰,，看看銷售額和毛利潤在最近幾年的變化，進取的公司熱火朝天,，不思進取的公司一潭死水。

5,、績優(yōu)股的篩選標(biāo)準(zhǔn)（16條）

1）公司產(chǎn)品的基本定價狀況如何,？產(chǎn)品售價能否提高？

2）公司能否增加銷售量,？目前的銷售量狀況如何,？

3）公司是否能在維持現(xiàn)有銷售量的情況下增加利潤？

4）公司能否控制其費用支出,？

5）公司如果提高了銷售額,，其中有多少會形成最終利潤？

6）公司是否能保持原有的盈利能力,，至少能達到其競爭對手的盈利能力,？

7）公司是否存在以后不需支付的一次性費用支出？

8）公司是否存在可以放棄的虧損業(yè)務(wù),？

9）公司是否能對華爾街分析師的盈利預(yù)期泰然處之,？

10）公司在未來5年內(nèi)的增長狀況如何？如何實現(xiàn)增長,？

11）公司將如何使用經(jīng)營活動產(chǎn)生的多余現(xiàn)金,？

12）公司認為競爭對手將會采取什么樣的行動？

13）公司的財務(wù)狀況和同行業(yè)的其他公司相比如何,？

14）假如進行整體出售的話,，公司能值多少錢？

15）公司是否計劃股票回購,？

16）內(nèi)部人士在干什么,？購買還是在拋售自己的股票？

6、建立多樣化的投資組合

一個投資組合至少應(yīng)該包括10個股票,，只要符合自己的標(biāo)準(zhǔn),，50只甚至100只也沒有什么不妥。你需要反問自己的是,，假如其中有一家破產(chǎn),，我是否能輕松擺脫他的干擾？

7,、做一個長期投資者

80%-90%的股票投資回報只發(fā)生于2%-7%的時間里,。作為一個長線投資者，真正的危險是大事發(fā)生時你卻置身在市場之外,。因此,，你能做的不過是接受一個貌似殘酷的事實，必須要忍受某些暫時性的市場下跌,。價值投資者最大的優(yōu)勢,，他們知道自己手中的股票擁有長期制勝的若干特征，更重要的是,，他們時刻用安全邊際去關(guān)注自己的投資,。

大多數(shù)人的問題只是因為他們無法做到心靜如水，獨思靜想,?！狟laise Pascal

耐心是價值投資中最難也最重要的品質(zhì)，3P投資原則的堅守也需要一份堅忍,?！鉑女王