瀕臨破產(chǎn)退市的每日優(yōu)鮮,，靠轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)“自救”？

作為“生鮮電商第一股”,，每日優(yōu)鮮在上市1年后爆發(fā)生存危機(jī),。

8月4日，每日優(yōu)鮮(NDAQ:MF)公布了2022年報(bào),，盡管去年7月其宣布關(guān)閉營(yíng)收占比約90%的DWM業(yè)務(wù),，全面終止前置倉(cāng)模式；但其負(fù)債總額仍高達(dá)16.52億元,。

與此同時(shí),，每日優(yōu)鮮還發(fā)布公告，其分別與兩家投資機(jī)構(gòu)簽訂了兩份股份購(gòu)買協(xié)議，兩者將認(rèn)購(gòu)總計(jì)54億股每日優(yōu)鮮B類普通股,，占每日優(yōu)鮮發(fā)行股票總數(shù)的88.1%,；耗資2700萬美元(約折合人民幣1.94億元)。

此外,，每日優(yōu)鮮將以1200萬美元的現(xiàn)金購(gòu)買香港數(shù)字營(yíng)銷解決方案供應(yīng)商Mejoy Infinite Limited的所有普通股,。

在宣布獲得融資的當(dāng)日，每日優(yōu)鮮美股股價(jià)暴漲,，盤中多次觸及熔斷,，最高漲幅達(dá)368%；其美股收盤股價(jià)上漲284%,，當(dāng)日?qǐng)?bào)收1.98美元/股,。

截至美東時(shí)間8月24日美股收盤，每日優(yōu)鮮報(bào)收1.08美元/股,，對(duì)應(yīng)市值879.4億美元(約折合人民幣640.80億元),；對(duì)比IPO市值22.74億美元，其市值已經(jīng)蒸發(fā)99%,。

「不二研究」據(jù)其年報(bào)發(fā)現(xiàn)：2022年,，每日優(yōu)鮮的營(yíng)收為27.6億元，同比下降60.3%,；凈虧損為15.23億元,，同比收窄60.44%。

業(yè)績(jī)堪憂的每日優(yōu)鮮,，曾面對(duì)增長(zhǎng)乏力的前置倉(cāng)模式發(fā)力B端,，試圖轉(zhuǎn)型“智慧菜場(chǎng)”業(yè)務(wù)。

截至2022年12月底,，每日優(yōu)鮮的“智慧菜場(chǎng)”已經(jīng)開始有64個(gè)開始運(yùn)營(yíng),。但由于盈利和運(yùn)營(yíng)能力不佳，今年3月,，每日優(yōu)鮮徹底終止智能生鮮市場(chǎng)以及零售云業(yè)務(wù),。

「不二研究」發(fā)現(xiàn)：每日優(yōu)鮮在努力轉(zhuǎn)型找新增長(zhǎng)點(diǎn)的同時(shí)，也在積極尋找新融資,。

2022年7月14日,，有媒體報(bào)道稱，每日優(yōu)鮮曾宣布與山西東輝集團(tuán)擬達(dá)成股權(quán)投資協(xié)議,，獲得2億元的股權(quán)投資,。但據(jù)最新財(cái)報(bào)，該交易尚未完成,，投資款也沒有如期到賬,。

▲圖源：freepik

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示,，每日優(yōu)鮮于2023年1月推出的自有品牌產(chǎn)品零售業(yè)務(wù)和提供數(shù)字營(yíng)銷解決方案服務(wù)或?qū)⑹俏磥淼男掳l(fā)力點(diǎn)。

此前10月的一篇舊文中(《三年半燒掉88億,、4個(gè)月市值暴跌7成,，每日優(yōu)鮮首份財(cái)報(bào)不及格》)，我們聚焦于頭頂“生鮮電商第一股”光環(huán)的每日優(yōu)鮮,，在上市后持續(xù)虧損不斷擴(kuò)大,，且履約費(fèi)用高企。

時(shí)至今日,，盡管每日優(yōu)鮮融資近2億,，但其依然站在退市的邊緣。此前有媒體報(bào)道稱,，每日優(yōu)鮮或?qū)⒈挥脕怼敖铓ぁ鄙鲜?。“不賣菜”之后,，其能否借轉(zhuǎn)型數(shù)字營(yíng)銷“翻身”,？由此，「不二研究」更新了10月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表,，以下Enjoy：

6月13日,，每日優(yōu)鮮發(fā)布公告稱，納斯達(dá)克上市資格部已決定將該公司的美國(guó)存托股票從納斯達(dá)克摘牌,，除非公司及時(shí)要求納斯達(dá)克聽證小組舉行聽證會(huì),。

從上市到瀕臨退市,，每日優(yōu)鮮僅用了兩年時(shí)間,。

作為生鮮電商前置倉(cāng)模式的首創(chuàng)者，每日優(yōu)鮮先于叮咚買菜(NYSE:DDL)登陸資本市場(chǎng),，然而其“出道即巔峰”,、開盤即遭破發(fā)，此后股價(jià)波動(dòng)式下滑,。

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上市后的每日優(yōu)鮮,，似乎并沒有迎來其更高光時(shí)刻，反而屢陷風(fēng)波：2022年,，撤城收縮,、供應(yīng)商欠款被訴訟、員工大批離職等,。到2022年12月,，每日優(yōu)鮮因“不再滿足繼續(xù)在納斯達(dá)克全球市場(chǎng)上市所需的1000萬美元股東權(quán)益要求”而被退市警告。

「不二研究」發(fā)現(xiàn),，2019-2022年,，每日優(yōu)鮮累計(jì)虧損99.31億元,；且履約費(fèi)用高企，其在上市后并未改變虧損換增長(zhǎng)的策略,。

顯然,，前置倉(cāng)模式并未給出令資本市場(chǎng)滿意的答卷；每日優(yōu)鮮同時(shí)拋出B端新故事,，但不可避免地存在風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn),。

當(dāng)生鮮電商賽道格局動(dòng)蕩，在前置倉(cāng)燒錢消耗戰(zhàn)之后,，資本市場(chǎng)還會(huì)相信每日優(yōu)鮮的新故事嗎,？

破發(fā)與燒錢的生鮮故事

每日優(yōu)鮮的掌舵者徐正被稱為“天才少年”，15歲時(shí)因獲得全國(guó)奧數(shù)比賽第一名而被保送至中國(guó)科技大學(xué)數(shù)學(xué)系,。

此后,，徐正在聯(lián)想集團(tuán)工作十余年，28歲成為聯(lián)想集團(tuán)最年輕高管,，并于2014年創(chuàng)立每日優(yōu)鮮,。

據(jù)招股書顯示：其在2015年首創(chuàng)前置倉(cāng)模式，解決生鮮配送“最后一公里”難題,。

創(chuàng)業(yè)之初,，每日優(yōu)鮮即獲得來自元璟資本、光信資本,、展博創(chuàng)投的500萬美元天使輪融資,；此后，其幾乎保持每年一到兩輪的融資節(jié)奏,，在IPO前共獲得11輪融資,，總?cè)谫Y規(guī)模超100億元。

據(jù)招股書顯示,，徐正持股15.3%,、管理層合計(jì)持股20.2%；老虎環(huán)球基金持股12.4%,；騰訊持股8.1%,。

2021年6月25日，每日優(yōu)鮮正式在納斯達(dá)克掛牌上市,，發(fā)行定價(jià)為13美元/股,；但其上市首日開盤破發(fā)，股價(jià)一度暴跌36%,，最終收跌25%,，一夜之間市值蒸發(fā)7.86億美元。

上市之后,，每日優(yōu)鮮并沒有改變“虧損換增長(zhǎng)”的策略,。據(jù)其財(cái)報(bào)顯示：2019-2021年,，每日優(yōu)鮮凈收入為60.0億元、61.3億元,、69.5億元,；同比增長(zhǎng)分別為69.16%、2.17%,、13.38%,。

「不二研究」發(fā)現(xiàn)：盡管每日優(yōu)鮮的營(yíng)收逐年上升，但仍處于高額虧損中,。2019-2021年,，每日優(yōu)鮮凈虧損分別為29.09億元、16.49億元,、38.50億元,；調(diào)整后凈虧損率分別為46.3%、25.9%,、62.8%,；其中2021年，每日優(yōu)鮮的凈虧損較去年同期擴(kuò)大133.47%,。

而到2022年,，每日優(yōu)鮮遭遇較大的業(yè)績(jī)波動(dòng)。據(jù)每日優(yōu)鮮2022年報(bào)顯示：每日優(yōu)鮮凈收入27.61億元,，同比減少60.28%,；同期的凈虧損為15.24億元，同比收窄60.4%,。

對(duì)于業(yè)績(jī)的下滑,，根據(jù)每日優(yōu)鮮解釋稱，其營(yíng)收大幅下降的主要原因是2022年7月DMW業(yè)務(wù)的關(guān)停,。

此外,，2019-2022年,，每日優(yōu)鮮的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流一直為負(fù),，登陸資本市場(chǎng)讓其“回了一口血”。

在IPO前,，截止2020年12月31日,，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、限制性現(xiàn)金和短期投資為18.4億元,；但截至2022年12月31日,，這一數(shù)據(jù)僅為4895.6萬元。

在「不二研究」看來,，每日優(yōu)鮮上市后并未改變“虧損換增長(zhǎng)”策略,，仍然依靠資本輸血來維持公司運(yùn)營(yíng),。盡管IPO暫緩現(xiàn)金流危機(jī)，但在其“燒”出一定規(guī)模,、走通盈利模式之前,，資本市場(chǎng)是否會(huì)持續(xù)買單呢？

目前來看,，每日優(yōu)鮮上市后的股價(jià)跌跌不休,，或許正是投資人在用腳投票。

前置倉(cāng)模式不靈了

生鮮電商是一門燒錢的生意,。

作為生鮮移動(dòng)電商平臺(tái),，每日優(yōu)鮮主要采用前置倉(cāng)模式，它的錢“燒”在哪里了呢,？

所謂前置倉(cāng),，即將倉(cāng)庫(kù)設(shè)在離消費(fèi)者1-3公里的地方，以便其在下單后實(shí)現(xiàn)“即時(shí)達(dá)”,；其優(yōu)勢(shì)在于配送快,、品控較優(yōu)，但弊端同樣明顯：模式過重,、擴(kuò)張較慢和成本太大,。

截至2021年末，每日優(yōu)鮮在國(guó)內(nèi)17個(gè)城市建立了546個(gè)前置倉(cāng),；而其在2019年前置倉(cāng)數(shù)量為1500個(gè),，不到兩年，前置倉(cāng)數(shù)量縮減一半以上,。

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在「不二研究」看來,，高企的前置倉(cāng)履約費(fèi)用，或是每日優(yōu)鮮盈利“造血”的最大難點(diǎn),。

2019-2021年,，其前置倉(cāng)履約費(fèi)用分別為18.33億元、15.77億元,、21.21億元,。

對(duì)比同期的凈收入粗略計(jì)算，其履約費(fèi)用率從2019年的30.54%,，逐步降低2020年的25.72%,，在2021年回升至29.20%。

2021年,，每日優(yōu)鮮的一般和行政費(fèi)用,、技術(shù)和內(nèi)容費(fèi)用、銷售和營(yíng)銷費(fèi)用,，分別為9.11億元,、7.46億元,、9.03億元，同比增加204.96%,、101.91%,、53.32%。

「不二研究」發(fā)現(xiàn),，2021年,，上述三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)約25.60億元，同期的凈收入占比高達(dá)36.83%,。數(shù)倍增長(zhǎng)的各項(xiàng)成本費(fèi)用,，正在進(jìn)一步蠶食每日優(yōu)鮮的利潤(rùn)空間。

2019-2021年前三季度,，每日優(yōu)鮮的毛利率分別為8.7%,、19.4%、12.3%,。

對(duì)于毛利率較去年同期大幅減少8.1個(gè)百分點(diǎn),；每日優(yōu)鮮財(cái)報(bào)中表示，主要由于給顧客折扣,、優(yōu)惠券和獎(jiǎng)勵(lì)增加,。

面對(duì)履約成本及各項(xiàng)費(fèi)用的雙重?cái)D壓，每日生鮮的前置倉(cāng)模式似乎不靈了,。

在「不二研究」看來,，生鮮本身是高損耗、低毛利的品類,，且因前置倉(cāng)過于貼近C端而導(dǎo)致復(fù)用率較低,，純粹用規(guī)模來提升利潤(rùn)并不現(xiàn)實(shí)。

上市僅一年后,，每日優(yōu)鮮就爆發(fā)生存危機(jī),。2022年6月30日，每日優(yōu)鮮先后關(guān)閉蘇州,、南京前置倉(cāng)站點(diǎn),，隨后的三天內(nèi)，其連續(xù)關(guān)閉了共九個(gè)城市業(yè)務(wù),。

同年7月28日,，每日優(yōu)鮮關(guān)停了營(yíng)收占比約90%的DMW業(yè)務(wù)，僅保留了次日達(dá)服務(wù),。

此外，在關(guān)閉DMW業(yè)務(wù)的當(dāng)天,，每日優(yōu)鮮開啟內(nèi)部裁員,。據(jù)其財(cái)報(bào)顯示,，2019-2021年，每日優(yōu)鮮員工數(shù)分別為1771人,、1335人,、1925人；但在2022年末,，其員工數(shù)僅剩55人,。

2022年7月14日，有媒體報(bào)道稱,，每日優(yōu)鮮曾宣布與山西東輝集團(tuán)擬達(dá)成股權(quán)投資協(xié)議,，獲得2億元的股權(quán)投資。但據(jù)其最新財(cái)報(bào),，該融資至今沒有交付,，投資款也沒有如期到賬。

在「不二研究」認(rèn)為,，每日優(yōu)鮮必須在努力轉(zhuǎn)型找新增長(zhǎng)點(diǎn)的同時(shí),，尋求新融資，才有可能避免退市,。每日優(yōu)鮮的生鮮電商轉(zhuǎn)型之路略顯艱難,。

菜市場(chǎng)“二房東”難破局

據(jù)網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心《2023年（上）中國(guó)生鮮電商市場(chǎng)數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，2023年我國(guó)生鮮電商市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到6427.6億元,，社區(qū)團(tuán)購(gòu)達(dá)到3228億元,，其線上滲透率8.97%，同比下降12.75%,。

或由于較低的電商滲透率,，生鮮電商賽道吸引各路資本押注，其入局者越來越多,。據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示,，2023年上半年生鮮電商賽道共有3起融資。

在生鮮電商“后半場(chǎng)”,，前置倉(cāng)模式已略顯疲態(tài),。

招股書顯示，2018 -2020年及2021一季度,，每日優(yōu)鮮在小程序與 App 合計(jì)有效用戶為 508萬,、717 萬、867萬和789萬,；另據(jù)極光《2021年Q2移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)——行業(yè)數(shù)據(jù)研究報(bào)告》顯示,，在2021年6月，每日優(yōu)鮮的月活用戶為666.7萬。

不難看出,，在前置倉(cāng)模式下,，每日優(yōu)鮮C端用戶增長(zhǎng)乏力、增長(zhǎng)速度逐漸放緩,。

此外,，2020-2021上半年，每日優(yōu)鮮的客單價(jià)分別為94.9元和96.1元,；2018-2020年,，其有效訂單量分別為0.32億、0.59億和0.65億,。

一位電商業(yè)內(nèi)人士向「不二研究」表示,，前置倉(cāng)模式對(duì)于人口密度、消費(fèi)者收入水平都提出很高的要求,；每日優(yōu)鮮的平均客單價(jià)達(dá)到近百元,，這一消費(fèi)門檻很難復(fù)制到下沉市場(chǎng)。

面對(duì)增長(zhǎng)乏力的前置倉(cāng)模式,，為了尋找新增長(zhǎng)點(diǎn),，每日優(yōu)鮮開始發(fā)力B端，從2021年開始提出“即時(shí)零售+智慧菜場(chǎng)+零售云”的概念,。

財(cái)報(bào)顯示,，每日優(yōu)鮮此前業(yè)務(wù)包括：按需分布式小倉(cāng)庫(kù)（DMW、前置倉(cāng)）,、智能生鮮市場(chǎng),、零售云服務(wù)業(yè)務(wù)。

從收入貢獻(xiàn)來看,，在2022年上半年,，DMW及前置倉(cāng)仍是每日優(yōu)鮮的營(yíng)收主力，收入貢獻(xiàn)為26.45億元,，凈收入占比高達(dá)95.8%,；而智能生鮮市場(chǎng)、零售云服務(wù)兩大業(yè)務(wù)合計(jì)收入1.16億元,，凈收入占比僅為4.2%,。

截至2021年6月底，每日優(yōu)鮮已與全國(guó)15個(gè)城市的58家菜場(chǎng)簽約,，并在其中11個(gè)城市的34家菜場(chǎng)啟動(dòng)運(yùn)營(yíng),。到2022年12月底，每日優(yōu)鮮的“智慧菜場(chǎng)”已經(jīng)開始有64個(gè)開始運(yùn)營(yíng),。

但由于盈利和運(yùn)營(yíng)能力不佳,，今年3月，每日優(yōu)鮮徹底終止“智能菜場(chǎng)”及零售云業(yè)務(wù)。

于每日優(yōu)鮮而言,，布局B端依舊困難重重,。拋開激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不論,，更為重要的是,，從To C轉(zhuǎn)型到To B，業(yè)務(wù)邏輯差異巨大,，極度考驗(yàn)企業(yè)的管理能力及長(zhǎng)期戰(zhàn)略定力能力,。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，每日優(yōu)鮮于2023年1月推出的自有品牌產(chǎn)品零售業(yè)務(wù)和提供數(shù)字營(yíng)銷解決方案服務(wù)或?qū)⑹俏磥淼男掳l(fā)力點(diǎn),。

在破發(fā)災(zāi)難,、市值重挫、每日優(yōu)鮮的To B新故事之后,，轉(zhuǎn)型數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)新業(yè)務(wù),，能否重新打動(dòng)資本市場(chǎng);或許首先需要用業(yè)績(jī)說話。

轉(zhuǎn)型數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)能“續(xù)命”嗎,？

萬億生鮮市場(chǎng)或是電商的最后一篇藍(lán)海,。

行業(yè)想象力之外，由于生鮮具有高頻剛需的特質(zhì),，吸引無數(shù)入局者前赴后繼,。

硬幣的另一面，因其高投入,、高損耗,、低毛利等特點(diǎn)，導(dǎo)致生鮮電商“九死一生”,。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭也頻頻布局,，但并未形成寡頭效應(yīng)，或黯然離場(chǎng)或燒錢堅(jiān)守,，生鮮電商的市場(chǎng)格局仍處于動(dòng)蕩之中,。

作為前置倉(cāng)模式的開創(chuàng)者，從理論上講,，每日優(yōu)鮮或可模仿京東,，在一定規(guī)模后實(shí)現(xiàn)盈利。

現(xiàn)實(shí)卻并非如此：生鮮本身是高損耗,、低毛利的品類,，且因前置倉(cāng)過于貼近C端而導(dǎo)致復(fù)用率較低，純粹用規(guī)模來提升利潤(rùn)并不現(xiàn)實(shí),。

每日優(yōu)鮮的處境也頗為尷尬：其關(guān)閉DMW及前置倉(cāng),，也難逃虧損“怪圈”；B端新故事雖然宏大，但遠(yuǎn)不能撐起營(yíng)收,；想要維持公司運(yùn)營(yíng),，依然只能依靠資本的持續(xù)輸血。

拋開“生鮮電商是否還是好生意”的爭(zhēng)論,，每日優(yōu)鮮首先需要活下去,。畢竟，“生鮮電商第一股”頭銜雖好,，但不能“續(xù)命”,。

拿到近2億元“救命款”、“不賣菜”之后,，每日優(yōu)鮮能否借轉(zhuǎn)型數(shù)字營(yíng)銷“翻身”,，仍需要時(shí)間來驗(yàn)證。

本文部分參考資料：

1.《生鮮電商的“死結(jié)”,，每日優(yōu)鮮解不開》,，讀懂財(cái)經(jīng)

2.《燒錢競(jìng)速IPO，每日優(yōu)鮮和叮咚買菜不等了》,，資本偵探

3.《每日優(yōu)鮮“自救”：投資標(biāo)的現(xiàn)疑云,，融資2億還能保留控制權(quán)？》,，新京報(bào)

4.《每日優(yōu)鮮獲2700萬美元新融資,，股價(jià)漲超100%》，界面新聞

作者 | 胡不知 微垣 七寶

排版 | Cathy

監(jiān)制 | Yoda

出品 | 不二研究