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在過(guò)去三年,，醫(yī)療保健大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)沒(méi)有最差只有更差，無(wú)論是面向終端消費(fèi)者的各種藥品或器械生產(chǎn)企業(yè),，還是處于行業(yè)上游的原料藥廠商,，甚至是在實(shí)驗(yàn)室里就能躺著賺錢(qián)的各種創(chuàng)新藥研發(fā)外包企業(yè)，它們的股價(jià)動(dòng)輒腰斬,，有些甚至從高點(diǎn)下來(lái)跌走了超70%,。這家營(yíng)收規(guī)模在原料藥細(xì)分領(lǐng)域中能排進(jìn)前三的普洛藥業(yè)，就是其中之一,。

從2021年10月開(kāi)始,，普洛藥業(yè)的股價(jià)在創(chuàng)下40元高位后，開(kāi)啟了近一年的單邊下跌模式,，最低跌至2022年9月的15元,，跌幅高達(dá)62.5%，相應(yīng)地,，公司的PE估值從50倍降到22倍,、PB估值從10倍降至3.7倍，估值降幅超過(guò)50%,，而公司的經(jīng)營(yíng)狀況并沒(méi)有想象中的那么差勁,。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，盡管公司的毛利率在上述期間不斷走低，再疊加原材料成本的上升,，導(dǎo)致利潤(rùn)增速有所放緩,，但營(yíng)收仍然在繼續(xù)前進(jìn)，2022年同比上年增加了26億,，增幅達(dá)30%,，創(chuàng)歷史新高，同時(shí)推動(dòng)凈利潤(rùn)也創(chuàng)出了歷史新高,。換言之,，本輪股價(jià)下跌的罪魁禍?zhǔn)资沁^(guò)去相對(duì)高估值吹起來(lái)的泡沫破滅了。

說(shuō)起公司的估值,，在過(guò)去十年,，PE達(dá)到50倍的時(shí)間段有4次，分別是2015年4月至6月,、2016年8月至2017年3月,、2020年7月至8月、2021年9月至11月,，這4次的相對(duì)高估值恰好在股價(jià)圖表上形成了四次相對(duì)高位,。

當(dāng)前,，盡管公司的股價(jià)相比2022年9月時(shí)的低點(diǎn)并沒(méi)有再創(chuàng)新低，但進(jìn)入2023年,，由于公司經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)明顯改善,，一季度營(yíng)收增長(zhǎng)46%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)57%,，使得PE估值進(jìn)一步下降至19倍,，已處于過(guò)去十年的低位。

NO.2

值得注意的是,，從2023年3月至今,，由于市場(chǎng)資金在TMT上面的虹吸效應(yīng)，使得公司的股價(jià)從反彈的24元又回落至17元,，但是,，北向資金的持股數(shù)量占其自由流通股本的比例卻從3.8%一路逆勢(shì)提升至5.7%。

說(shuō)起北向資金,，自2018年2月以來(lái),，它們近乎瘋狂地不斷加倉(cāng)買(mǎi)入公司的股份，直至2019年的9月,，持股比例從0.1%逐步攀升至8.5%,，后來(lái)隨著基金的大舉加倉(cāng)醫(yī)藥白馬股,，它們才開(kāi)始慢慢減持，到2022年1月,，持股比例下降至僅3.5%,。

當(dāng)前，北向資金選擇了再一次逆勢(shì)增持,。其動(dòng)機(jī),，或許有三點(diǎn)：

首先、進(jìn)入2023年,，上游原材料（化工品）價(jià)格已經(jīng)回落,，使得公司硬性成本下降，疊加銷(xiāo)售費(fèi)用的減少,，運(yùn)營(yíng)效率提升,，使得綜合毛利率開(kāi)始回升。

其次,、在一季度財(cái)報(bào)中顯示,，公司的傳統(tǒng)原料藥業(yè)務(wù)營(yíng)收繼續(xù)增加，多種主要產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量位居全球或全國(guó)前列,，穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位,，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的集中度向頭部公司集中是大勢(shì)所趨，當(dāng)前的CR4還不足5%,。而依靠原料藥延伸出來(lái)的,、且有著高毛利率的創(chuàng)新藥研發(fā)外包服務(wù)，有超過(guò)三分之一是針對(duì)獸藥,，相比普通人用藥，不受醫(yī)保政策的影響,，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收在一季度繼續(xù)大幅增長(zhǎng),。

最后，處于歷史相對(duì)低的估值也是吸引北向資金逆勢(shì)增持的動(dòng)機(jī)之一,。

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