郭施亮

據(jù)安永的報(bào)告顯示，全球上半年IPO活動持續(xù)放緩,，但A股市場IPO數(shù)量與籌資額卻穩(wěn)居全球第一的水平,，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的全球占比分別為28%和50%。

  在全球IPO持續(xù)放緩的背景下,，A股市場卻持續(xù)發(fā)揮出其融資的功能,，股票市場的融資功能進(jìn)一步得到發(fā)揮。就在近期,，有三家巨無霸IPO上會,，且三家巨無霸企業(yè)的IPO融資規(guī)模合計(jì)超過千億，先正達(dá)的募資規(guī)模更是達(dá)到650億的水平,。假如三家巨無霸企業(yè)的IPO最終獲批,，那么將會加大今年下半年A股市場的融資壓力，下半年股市存量資金的分流壓力依然較大,。

除了巨無霸企業(yè)IPO密集發(fā)行之外,，北交所IPO也有提速的趨勢,。在2023年上半年的IPO數(shù)據(jù)中,，北交所、科創(chuàng)板以及創(chuàng)業(yè)板貢獻(xiàn)的IPO數(shù)量最集中,，分別為41家,、41家和53家。在上述市場IPO發(fā)行速度持續(xù)加快的背后,，專精特新企業(yè)的占比較高,，或與提振專精特新企業(yè)做大做強(qiáng)，或者提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)等因素有關(guān),。

今年上半年,，A股IPO發(fā)行節(jié)奏依然比較快，但在IPO密集發(fā)行的背后,，新股首日破發(fā)現(xiàn)象依然存在,。但是，考慮到新股依然具備賺錢效應(yīng),，近期新股中簽率并不算很高,，很多投資者堅(jiān)持打新,，也未能夠獲得中簽的機(jī)會，可見投資者申購新股的意愿并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的降低,。

在全面注冊制背景下,，未來A股IPO發(fā)行節(jié)奏可能會保持比較活躍的水平。在A股IPO持續(xù)活躍的背后,，對A股市場來說,，未來可能會加快港股化的趨勢。最直接的體現(xiàn),，即市場資金進(jìn)一步聚集到優(yōu)質(zhì)企業(yè)或者頭部企業(yè)之中,，大部分普通股、績差股可能會長期面臨流動性不足的問題,。

剛?cè)胧胁痪玫墓擅窈a進(jìn),，在他的投資策略中，選擇了大盤股,，而且他選擇的大盤股,，最小市值也有幾百億，基本上符合中特估等權(quán)重股的特征,。對這類股票來說,，頭部大盤股更容易聚集市場資金，只要上市公司的流動性得到保障,，在基本面沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性惡化的前提下,，估值修復(fù)的潛力是比較大的。從股民胡錫進(jìn)的投資策略分析,，他也是懂得注冊制下的投資邏輯,。

  從投資者的角度出發(fā)，未來A股賺錢的難度會加大,，以后股票流動性的重要性或者會高于估值本身,。在資本市場中，只有獲得活躍的流動性,，才能夠更好發(fā)揮出價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能,。一旦股票流動性發(fā)生了惡化，那么也無法正常發(fā)揮出價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能了,。

  因此,，選擇流動性充裕的上市公司，可能是投資者實(shí)現(xiàn)賺錢的策略之一,。

  除了流動性的因素外,，注冊制可能會促使市場流動性更進(jìn)一步聚集到稀缺資產(chǎn)以及核心資產(chǎn)之中。在A股市場中,，具備題材稀缺,、資產(chǎn)優(yōu)良特征的股票,，更可能會獲得市場資金的關(guān)照。相比之下,，過去投資者熱衷的低價(jià)股投資邏輯,、題材概念股盲目炒作的投資策略，可能會行不通了,。

  站在企業(yè)創(chuàng)始人,、風(fēng)投機(jī)構(gòu)的角度出發(fā)，未來更可能在全面注冊制下從中受益,。對風(fēng)投機(jī)構(gòu),、私募基金等投資者來說，最注重企業(yè)的退出通道,，隨著企業(yè)上市條件越來越寬松,，他們可以利用極低的成本優(yōu)勢，而后高價(jià)退出,，大大提升了早期入股投資的熱情,，從某種程度上為創(chuàng)業(yè)企業(yè)解決了資金的難題。

  縱觀全球市場,，歐美市場的注冊制應(yīng)該是比較成熟了,。但是，在市場環(huán)境不佳的時(shí)候,，也會選擇放慢IPO發(fā)行的節(jié)奏,。因?yàn)椋瑢σ粋€(gè)健康的市場來說,，不應(yīng)該只看到融資功能,，而是更應(yīng)該實(shí)現(xiàn)投資與融資功能的均衡發(fā)展。由此可見,，如果股票市場的投資信心跌入冰點(diǎn),，市場賺錢效應(yīng)驟降，那么這個(gè)時(shí)候應(yīng)該要考慮放慢IPO發(fā)行的節(jié)奏,，尤其是巨無霸IPO的發(fā)行節(jié)奏。只有股票市場的投資功能得到發(fā)揮,，市場具備持續(xù)性的賺錢效應(yīng),，那么才能夠更好促進(jìn)融資功能的發(fā)展，這也是一種雙贏的結(jié)果,。