此前引用天風(fēng)證券劉晨明的研報,，指出目前股債性價比處于-2X 標(biāo)準(zhǔn)差的長期低位,，存在一個向均值回歸的反彈可能。

于是就有讀者詢問,，如果有這樣的可能,，那么潛在上漲空間是多少？

這是個好問題,，這里就展開說說,。

首先說一個小技巧，我在引用了天風(fēng)證券下面這張圖表后,，有不少讀者表示在韭圈兒上看到的似乎不一致,，遠(yuǎn)沒有到 -2X 標(biāo)準(zhǔn)差的位置。

這里要說明一下,，股債性價比這東西,，在計算時涉及到太多的變量。

比如評價股時,，首先有選參考指數(shù),，常見的包括滬深300指數(shù),、萬得全 A 等；其次是評價指標(biāo),，比如最傳統(tǒng)的股息率,，也有市盈率倒數(shù)。

而在討論“性價比”時,，有用比值,，也有用差值。

天風(fēng)證券的這份報告,，用的是股息率和差值,，兩個比較常見的算法，但是在參考指數(shù)上,，卻用了非常冷門的萬得 300 除金融指數(shù),。對此，天風(fēng)證券劉晨明的解釋是：

之所以剔除金融是因為其中交易了中特估的邏輯,，容易產(chǎn)生干擾

那么,，如果股債性價比回歸均值，潛在漲幅多少呢,？

由于股債性價比是一個綜合股票和債券兩個因素的指標(biāo),，所以其實他不像市盈率、股息率之類的計算來的那么簡單直接,，而是要綜合考慮股息率和債券收益率兩個指標(biāo)的變動,。

下圖是來自韭圈兒的 10 年期國債，可以看到目前的為止算是長期低點,，但又不算極端低至,。

因為天風(fēng)證券劉晨明采用的是 10 年期國債收益率-萬得 300非金融 股息率的算法，這個值的反彈上升,，可以由兩種路徑完成：

1. 10 年期國債收益率的上漲

2. 股息率的下降,，即股價的上漲。

當(dāng)下,，弱復(fù)蘇弱預(yù)期,，理論上很難支撐 10 年期國債收益率的大幅上升，或許股價的上漲,，更值得期待,。

對于上漲空間，其實天風(fēng)證券的研報中有一個測算,，不過藏在圖表上方,，不仔細(xì)看不容易找到，而且表格縱列太多，手機(jī)上字小也看不清晰,。我對表格稍微做了點處理,，如下，或許看起來更直觀一些,。

從表中可以看到,，如果國債收益率維持 2.72%的水平，那么股債性價比回歸均值對應(yīng) 53.9%的潛在上漲,；但若國債收益率上升 20 個 bp到 2.921%,，那么回歸均值的潛在漲幅也有 35.6%

如果再悲觀一些，國債收益率不變,，僅回歸到 -1X 標(biāo)準(zhǔn)差的話，潛在上漲是 19.8%,。

從上述的測算來看,，回歸均值不是一波蕩氣回腸的大漲，但依然值得期待——未來若有上漲,，弱出現(xiàn)超買和恐慌指數(shù)貪婪的時候,，記得動態(tài)平衡，實現(xiàn)浮盈,。