我覺得價(jià)值投資并不難，五個(gè)詞語就可以完整的描述,。這五個(gè)詞語分別是能力圈,、安全邊際、護(hù)城河,、股權(quán)和市場(chǎng)先生,。前三個(gè)詞是在買股票的時(shí)候，后兩個(gè)詞是在持有股票的時(shí)候,。我將用華能水電為例演示我投資思考的過程,。（普通的股票我大概要研究一周左右的時(shí)間才會(huì)確定是否買入觀察倉(cāng)，大概研究半年的時(shí)間才能確定是否要下重手,。買入華能水電的時(shí)候,，我大概用了三天時(shí)間，到現(xiàn)在達(dá)到14%的重倉(cāng)也只是花了半個(gè)月的時(shí)間,。）

一,、能力圈的意思就是找到能掙錢的好公司，劃入自己的勢(shì)力范圍,。

ROE>12%是非常重要的篩選標(biāo)準(zhǔn),，合格后才能納入考慮范圍。目前滬深300的ROE約為12%,，大于12%甚至大于15%證明公司具有超越同儕的盈利模式。華能水電21年的所有者權(quán)益662億,，歸母凈利潤(rùn)58億,，凈資產(chǎn)收益率9%，明顯不達(dá)標(biāo),。但是水電企業(yè)的獲利秘密藏在折舊中,，因?yàn)樗麄兊恼叟f并未真實(shí)發(fā)生。（普通的企業(yè)折舊到期后是要拿折舊費(fèi)置換新設(shè)備的,，水電不需要）,。加上56億的折舊的話,，華能水電的真實(shí)ROE約為17%。

水電的商業(yè)模式簡(jiǎn)單,，就是建造電站,，發(fā)電，賣錢,。一部分給云南,，一部分給廣東。

二,、安全邊際就是在公司打折的時(shí)候才買入（成長(zhǎng)也是安全邊際,，不同行業(yè)與公司的股票組合也是安全邊際）

按照十四五規(guī)劃，華能水電的25年?duì)I業(yè)利潤(rùn)為100億,，推斷歸母凈利潤(rùn)約85億,，所以合理估值是85*25=2125億。目前市價(jià)是1250,，三年的分紅約100億,。約打5.5折。對(duì)于確定性高的公司,，這個(gè)折扣我能接受,。

三、護(hù)城河就是思考企業(yè)在未來是不是可以持續(xù)盈利,。

水電屬于行政壟斷,。水電行業(yè)的批文就是印鈔機(jī)。水電屬于地域壟斷,，目前能夠建造的水電站已經(jīng)很少了,。21年年報(bào)中華能水電裝機(jī)數(shù)量2300萬千瓦，瀾滄江上的預(yù)計(jì)總裝機(jī)3200萬千瓦,，未來仍會(huì)建相當(dāng)數(shù)量光電,。

關(guān)于風(fēng)電和光電也可以說下，雖然名義成本低,，但是風(fēng)電和光電的折舊是真實(shí)發(fā)生的,。同時(shí)他們發(fā)電效率并不穩(wěn)定。

由上推斷華能水電在未來可以繼續(xù)盈利,，并且盈利會(huì)持續(xù)增長(zhǎng),。

四、股權(quán)思維就要是慎重的對(duì)待每一次買賣,，把所有的思考用在買前而不是買后,。

要認(rèn)識(shí)到買股票是買公司所有權(quán)的一部分而不是買賣票據(jù)。買入和賣出的理論支撐必須是企業(yè)的真實(shí)盈利/現(xiàn)金流。假設(shè)有錢買入一家公司,，總不會(huì)今天買入就明天賣出吧,？不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)報(bào)價(jià)高了5%就賣出吧？

那你看現(xiàn)在好多人到底在干什么呢,？他們因?yàn)楣善鄙蠞q而買入,。他們因?yàn)楣善毕碌x場(chǎng)。與這樣的人做對(duì)手盤,，是投資者的幸運(yùn),。

五、市場(chǎng)先生是對(duì)市場(chǎng)報(bào)價(jià)的擬人化稱呼,，要做到忽視他的日常報(bào)價(jià),。

巴菲特的例子是假設(shè)買了一塊地，不斷的有鄰居報(bào)不同的價(jià)問賣不賣,。但是作為公司一部分的所有者,，你清楚的知道你的公司值多少錢，不管到達(dá)這個(gè)價(jià)格需要多少的時(shí)間,，不管到達(dá)這個(gè)價(jià)格需要聽到多少次的報(bào)價(jià),。比如算得華能水電在25年值2000億，如果一兩年內(nèi)就有人出3000億,，為什么不賣呢,？?jī)r(jià)值投資不是長(zhǎng)期持股，而是等待一個(gè)合適的報(bào)價(jià),。如果有人出1000億呢,？那肯定會(huì)盤算盤算，有沒有場(chǎng)外的現(xiàn)金流進(jìn)入,，盡量多買點(diǎn)股權(quán),。

我看見有人討論天氣和溫度對(duì)水電行業(yè)的影響，有人討論枯水期要持續(xù)多久,，也有人說降水量如何變化,。我覺得這不重要，因?yàn)檫@些只能影響市場(chǎng)先生的報(bào)價(jià),。市場(chǎng)先生的報(bào)價(jià)降低是好消息,，好公司的壞價(jià)格來了，難道不應(yīng)該慶祝嗎,。不管未來如何變化,，那一座座的電站，都將持續(xù)的給我們帶來收入,。正所謂：寒來暑往五十秋,，不見瀾滄水倒流。

市場(chǎng)報(bào)價(jià)的波動(dòng)不是風(fēng)險(xiǎn),。真正的風(fēng)險(xiǎn)在于能力圈,、護(hù)城河出了問題，這時(shí)候要做的就是認(rèn)錯(cuò)離場(chǎng),，比如我去年142買的天齊鋰業(yè)和60多元買的通威股份（這就是另外的故事了）,。

以上是本人的投資思考過程。不是投資建議,，請(qǐng)不要據(jù)此進(jìn)行交易,。

PS：我對(duì)水電公司的理解，大半來自于學(xué)知利行先生的無私分享,。如果覺得我的文章或有幫助,，請(qǐng)感謝學(xué)知利行先生。

文章發(fā)出后,，有多位朋友對(duì)25倍的市盈率提出了質(zhì)疑,。我抓緊寫了一篇三千多字的解釋，請(qǐng)各位指教,。鏈接見下面：