作者：謙謙

來源：六禾致謙（ID：liuhe-capital）

導(dǎo)讀

一個(gè)優(yōu)秀的投資人需要具備哪些素質(zhì)和能力，恐怕很難有一個(gè)明確的答案。在這個(gè)充滿最強(qiáng)大腦的領(lǐng)域,，基金經(jīng)理被要求成為一位全能的智力運(yùn)動(dòng)員,，而這還不能保證他能給出資人帶來滿意的回報(bào)。

資深的記者威廉·格林也嘗試給出他的解答,，格林畢業(yè)于伊頓公學(xué),、牛津及哥倫比亞大學(xué)，曾經(jīng)負(fù)責(zé)《時(shí)代》亞洲,、歐洲,、中東板塊的編輯，采訪過不少政界,、商界的領(lǐng)袖,。因?yàn)楣ぷ鞯男枰疃仍L談過50多位的頂級(jí)基金經(jīng)理,。

通過與這些杰出基金經(jīng)理的深入交流,，他發(fā)覺了一些“共性”，即便投資方法論不一樣,，但是他們都在某些方面有著驚人的相似,，于是格林在2021將他多年的訪談?dòng)^察總結(jié)成《更富有、更睿智,、更快樂》一書,，給普通人揭開這些共性的面紗。

Simplicity（簡(jiǎn)單）,，Substraction（減法）就是貫穿全書的主旨,。

格林發(fā)現(xiàn),，保持簡(jiǎn)單,，學(xué)會(huì)減法，無論是在投資還是生活中,，都是一種超級(jí)能力,。

比如，巴菲特黑色小日記本里有大部分都是空白的,，把大部分時(shí)間花在了閱讀和研究公司上,。印度裔投資大師帕伯萊也是如此。

讓他印象深刻的是一位女基金經(jīng)理勞拉·格里茨,，她稱每周五為“創(chuàng)意日”,，可以隨心所欲地度過這天，她會(huì)在小溪邊閱讀寫作,，整理思路,。她最喜歡的地方是澳大利亞的一個(gè)小島，島上只有8座房子，沒有網(wǎng)絡(luò),，她會(huì)帶上一摞書和一周的生活用品去島上沉思,。

這種隱士般的生活恰恰是她投資中競(jìng)爭(zhēng)力的來源，幫助她集中注意力到最簡(jiǎn)單的本質(zhì),。

這個(gè)特質(zhì)也幫助他們?cè)谏钪懈鼮榭鞓返厣?，所以這本書的副標(biāo)題是“世界頂級(jí)投資者是如何在市場(chǎng)和生活中實(shí)現(xiàn)雙贏的”。

受此影響,，格林也在思考自己的生活和時(shí)間,，他過往一直讓各種會(huì)議占滿他的時(shí)間，結(jié)果他發(fā)現(xiàn)大部分并不重要,，開始做減法,，真正重要的無非是寫作、閱讀,、冥想,、花時(shí)間和家人在一起、鍛煉,。

我們節(jié)選了第五章《復(fù)雜的最高境界是簡(jiǎn)單》,，講述了基金經(jīng)理格林布拉特、丹諾夫的故事,。

獲得豐厚回報(bào)最簡(jiǎn)單的路徑

紐約的空氣潮濕得令人窒息,，在這樣的夏日里，即使是身體最強(qiáng)壯的人也想逃離悶熱的摩天大樓,。華爾街那些西裝革履,、胸懷大志的富豪們一定熱得喘著粗氣。

但喬爾·格林布拉特不同,，他早已從這座城市逃離,，現(xiàn)正在一百六十多公里之外的漢普頓海灘別墅工作。我們坐在他裝潢精美的露臺(tái)上,，一邊享受著涼爽的微風(fēng),，一邊欣賞著大西洋壯麗的景色。陽(yáng)光照射在海面上,，波光粼粼,。

即將過六十大壽的格林布拉特身材修長(zhǎng)，皮膚被曬得黝黑,，他身著牛仔褲和黑色皮鞋,，沒有穿襪子，衣袖向上卷著,，神情很輕松,。他非常喜歡打網(wǎng)球,。

投資巨頭并不一定具有高超的社交技能，但作為巨人中的巨人,，格林布拉特舉止迷人,，面帶微笑，最重要的是,，他渾身散發(fā)著自信和沉穩(wěn)之氣,，給人一種超然的感覺。他對(duì)自己很滿意,，對(duì)自己取得的成就了如指掌,。

了解了格林布拉特的卓越成就，我們就不會(huì)對(duì)他的行為舉止感到奇怪了,，他的投資回報(bào)率堪稱業(yè)界傳奇,。

1985年，年僅27歲的他創(chuàng)立了戈坦資本公司（Gotham Capital）并推出了一只資產(chǎn)約為700萬美元的對(duì)沖基金,。

1989年,，羅伯特·戈?duì)柎奶辜尤肓怂幕鸸荆?0年后仍然是他的合伙人。在最初的10年里,，這只基金的年回報(bào)率為50%,。在過去的20年里，該基金的年均收益率達(dá)到了驚人的40%,。

按這一收益率計(jì)算,，最初的100萬美元在20年后增加至了8.36億美元——這是多么了不起的成績(jī)啊,！

5年后,，戈坦資本將一半的資金返還給了投資者，10年后,，它又返還了剩余的資金,，這樣一來，格林布拉特和戈?duì)柎奶咕涂梢约芯芾碜约旱呢?cái)富了,。大多數(shù)基金經(jīng)理易受股東的牽制,，但他們不必再受他人的牽制,、不必對(duì)他人負(fù)責(zé)了,。

格林布拉特可以無拘束地按自己內(nèi)心的想法進(jìn)行投資了，他開辟了一條不可預(yù)知的道路,。許多優(yōu)秀投資者的興趣都比較狹隘,，因?yàn)楂@得卓越的業(yè)績(jī)需要保持專注，但格林布拉特過著豐富多彩的生活,。

首先,，他是個(gè)熱愛生活的顧家型男人，他有妻子，有5個(gè)孩子,，還有兩條狗,；其次，他是一位才華橫溢的作家,，曾出版過3本投資類書籍,。他在這些書里提了很多獨(dú)特的建議，他的語(yǔ)言幽默詼諧,。

他的第一本書是《股市天才》,，這本書是針對(duì)普通讀者寫就的，但卻成了對(duì)沖基金經(jīng)理學(xué)習(xí)的圣經(jīng),。

第二本書是《股市穩(wěn)賺》,，他寫此書的目的是為孩子們揭開投資的神秘面紗，但其銷量超過了30萬冊(cè),，被麥克爾·普里斯譽(yù)為“過去50年里最重要的投資書籍之一”,。

《股市穩(wěn)賺》

他的第三本書《價(jià)值投資的秘密：小投資者戰(zhàn)勝基金經(jīng)理的長(zhǎng)線方法》銷量不大，格林布拉特曾開玩笑地說,，“它還是個(gè)秘密”,，因?yàn)椤皼]人讀過它”。

自1996年起,，他在哥倫比亞商學(xué)院講授“價(jià)值與特殊事件投資”課程,。到目前為止，他已經(jīng)指導(dǎo)了大約800名MBA精英,，與他們分享了戰(zhàn)勝市場(chǎng)的知識(shí)框架,。

課程一開始，格林布拉特就開門見山地告訴學(xué)生們,，他教授的技能可能會(huì)讓他們變得非常富有,，但他警告說，這些技能的社會(huì)價(jià)值與提高賽馬優(yōu)勢(shì)的訣竅一樣大,?？紤]到這一點(diǎn)，他要求學(xué)生們“想方設(shè)法回饋社會(huì)”,。

寫作和教學(xué)是格林布拉特回饋社會(huì)的兩種方式,。在一個(gè)充斥著利己主義思想和誤導(dǎo)性建議的領(lǐng)域里，他繼承了格雷厄姆,、沃倫·巴菲特和霍華德·馬克斯的優(yōu)秀傳統(tǒng),，向他人分享了行之有效的投資智慧。

同時(shí),，作為一名慈善家,，他也為創(chuàng)建一個(gè)由45所免費(fèi)的公立特許學(xué)校組成的網(wǎng)絡(luò)發(fā)揮了重要作用,。

近年來，格林布拉特重新開始管理外部資金,。他和戈?duì)柎奶挂环粗笆顾麄兠麚P(yáng)天下的策略,，出人意料地創(chuàng)立了一系列多頭/空頭共同基金，這是很有趣的轉(zhuǎn)變,。

格林布拉特具有強(qiáng)烈的創(chuàng)業(yè)精神,，喜歡創(chuàng)辦新企業(yè)，但他并不想為了賺錢而建立一個(gè)金融帝國(guó),?！拔也环磳?duì)賺錢?！彼f,，“但這并不是我真正的動(dòng)力，我的錢已足夠多了,?！?/p>

相反，他主要是為了享受勝利的喜悅,，想以設(shè)計(jì)巧妙的方法贏得比賽,。他說：“破解最令我著迷的難題是一大樂趣，世界上的許多人都在努力解決這些問題,，解決了它們會(huì)讓我產(chǎn)生非常美妙的感覺,。”事實(shí)上,，在我眼里,，格林布拉特就像一名密碼破譯者，沉醉于擊敗系統(tǒng)的智力挑戰(zhàn),。

我想了解他30多年來在破譯市場(chǎng)密碼及戰(zhàn)勝競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的過程中發(fā)現(xiàn)了什么,。我很快就明白，支撐他策略的原則非常簡(jiǎn)單,。

事實(shí)上,，格林布拉特之所以能提出富于啟發(fā)性的投資指導(dǎo)是因?yàn)椋谢睘楹?jiǎn)的天賦,。

例如,，他在曼哈頓中心辦公室的一次談話中告訴我，可把成功選股的全部秘訣歸結(jié)于這一點(diǎn)：“弄清楚什么股票值得投資并以便宜的價(jià)格買入,?！?/p>

真就這么簡(jiǎn)單嗎,？我們來一探究竟吧,！

復(fù)雜的另一面是簡(jiǎn)單

20世紀(jì)70年代,，我在倫敦生活，當(dāng)時(shí)總共有3個(gè)電視頻道可供我選擇,，至今我仍然清晰地記得,，在1982年一個(gè)神奇的夜晚，又開播了第四個(gè)頻道,，該頻道承諾將給觀眾帶來一場(chǎng)電視盛宴,。如今，在21世紀(jì)的紐約,，我至少有一百個(gè)頻道可以選擇,，然而，除了每四年觀看一次世界杯外,，我很少打開電視,。

我們經(jīng)常認(rèn)為，更多的選擇會(huì)讓我們更快樂,，從某種程度上看,，這是事實(shí)，但我發(fā)現(xiàn),，過多的選擇會(huì)增加復(fù)雜性,，過于復(fù)雜會(huì)讓人難以忍受，持這種觀點(diǎn)的人不止我一個(gè),。

心理學(xué)家巴里·施瓦茨在《選擇的悖論：用心理學(xué)解讀人的經(jīng)濟(jì)行為》一書中指出,，面對(duì)超市貨架上的24種美味果醬時(shí)，許多購(gòu)物者不知道該如何選擇,。

就投資而言,，選擇的激增會(huì)讓你眼花繚亂，無所適從,。你應(yīng)該買入個(gè)股,、交易型開放式指數(shù)基金（ETFs）、對(duì)沖基金還是共同基金,？是買入主動(dòng)管理基金還是指數(shù)基金,？是應(yīng)該選擇一種投資風(fēng)格，還是在成長(zhǎng)型,、價(jià)值型,、合理價(jià)格成長(zhǎng)型、深度價(jià)值型,、動(dòng)量型,、宏觀型或市場(chǎng)中性型等風(fēng)格間進(jìn)行混搭？

你如何在國(guó)內(nèi)和國(guó)外的股票,、債券,、現(xiàn)金以及私募股權(quán),、風(fēng)險(xiǎn)投資、房地產(chǎn)投資信托基金,、黃金和豬腩期貨等“可供選擇的產(chǎn)品”之間分配資金,？

實(shí)際上，化繁為簡(jiǎn)的能力非常重要,。以《舊約》為例,，其包含的戒律不少于613條，誰能記住這么多呢,，更別說遵守它們了,！也許這就是我們需要前十大戒條的原因，但是,，當(dāng)我剛才試圖記下十誡時(shí),，我只記對(duì)了其中的6條，這還是在要求寬松的情況下完成的,。

然而,，我仍然記得這個(gè)故事：大約兩千年前，一位名叫希勒爾的圣人被要求單腿站立著講授整部《舊約》的內(nèi)容,，對(duì)此他回答說：“不可對(duì)你的鄰舍做你所憎恨的事情,。其余的都是對(duì)這一條的評(píng)注?！敝恍栌脦讉€(gè)字就可以表達(dá)出《舊約》的這一首要規(guī)則：你應(yīng)該像愛自己一樣愛他人,。

同樣，當(dāng)有人問耶穌最重要的戒律是什么時(shí),，他也選擇了簡(jiǎn)單的表達(dá)方式,，他說：“你要盡心、盡性,、盡力愛你的神耶和華,，愛人如己?！?/p>

我也偏愛佛陀這句精辟的勸告：“不作惡,，多行善，凈化心靈,?！币笇?dǎo)人生，我們還需要多少比這幾個(gè)字更重要的告誡呢,？像希勒爾和耶穌一樣,，佛大概認(rèn)識(shí)到，我們這些凡夫俗子在面對(duì)復(fù)雜的事物時(shí)，極易感到困惑迷茫,，而極少數(shù)簡(jiǎn)單,、醒目的路標(biāo)便可以相當(dāng)有效地指引我們朝著涅槃的大方向前進(jìn)。

在科學(xué)和商業(yè)等更為世俗的領(lǐng)域里,，化繁為簡(jiǎn)同樣是重要的策略,，例如,，科學(xué)家們經(jīng)常引用奧卡姆剃刀原理,，即“萬物平等，最簡(jiǎn)單的方法往往是最好的”,，它是由14世紀(jì)的英國(guó)修士和哲學(xué)家奧卡姆的威廉提出的,。

這一原理形象地揭示了一條重要的理念：剔除所有不必要的細(xì)節(jié)后，我們更有可能找到正確的答案,。愛因斯坦也深以為然,，他觀察到，“所有的物理理論,，除了數(shù)學(xué)表達(dá)式之外,，都應(yīng)該做出一個(gè)甚至連孩子都能理解的簡(jiǎn)單描述”。

簡(jiǎn)單性在許多卓越的企業(yè)里也發(fā)揮著重要的作用,。以谷歌的主頁(yè)為例,，它主要由一個(gè)標(biāo)志和一個(gè)藥丸形的搜索欄組成。再想想史蒂夫·喬布斯為蘋果產(chǎn)品打造的圖形優(yōu)美,、優(yōu)雅大方的標(biāo)志,，其設(shè)計(jì)靈感來自佛教禪宗的極簡(jiǎn)美學(xué)。

正如喬布斯經(jīng)常解釋的那樣,，他對(duì)簡(jiǎn)單性的熱愛不僅體現(xiàn)在設(shè)計(jì)方面,，他說：“我們?cè)诠窘?jīng)營(yíng)、產(chǎn)品設(shè)計(jì),、廣告中都秉持這一基本原則：'保持簡(jiǎn)單,，真正地簡(jiǎn)單?！痹缭?977年,，蘋果公司的第一本營(yíng)銷小冊(cè)子上就有一張閃亮的紅蘋果照片，下面印著這句標(biāo)語(yǔ)：“復(fù)雜的最高境界是簡(jiǎn)單,?！?/p>

金融服務(wù)業(yè)往往不喜歡簡(jiǎn)單性，因此該行業(yè)里出現(xiàn)了令人難以置信的“創(chuàng)新”,，如債務(wù)抵押債券,、結(jié)構(gòu)性投資工具和信用違約掉期等，這些創(chuàng)新在2008年幾乎摧毀了全球經(jīng)濟(jì),。

已故的約翰·博格在1975年創(chuàng)立了先鋒集團(tuán),，一年后推出了第一只指數(shù)基金,，他在《博格長(zhǎng)贏投資之道》一書中寫道：

“金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作就如同一把奧卡姆剃刀，它們有支持復(fù)雜和昂貴投資的動(dòng)機(jī),，它們不太喜歡簡(jiǎn)單和廉價(jià)的投資,，這與大多數(shù)投資者需要的和想要的背道而馳?！?/p>

2001年我曾采訪過博格,，當(dāng)時(shí)他對(duì)我說，他的理論再簡(jiǎn)單不過了,。他認(rèn)為從整體來看,，低成本指數(shù)基金將擊敗主動(dòng)管理型基金，因?yàn)楹笳咭惺芨叩倪\(yùn)營(yíng)和交易成本,。

他說：“當(dāng)存在金融中介機(jī)構(gòu)時(shí),，它會(huì)抽走很多市場(chǎng)收益，所以指數(shù)基金必定會(huì)贏,，其中的道理并不復(fù)雜,。”事實(shí)證明,，他對(duì)指數(shù)基金優(yōu)勢(shì)的分析非常有見地,，后來先鋒基金管理的資產(chǎn)增加至6.2萬億美元。

對(duì)此理念深信不疑的另一個(gè)人是喬?！ぞS茨金,，他是國(guó)際象棋、武術(shù)和投資等多個(gè)領(lǐng)域的頂尖專家,。他小時(shí)候就是一名神童,，得過國(guó)際象棋全國(guó)冠軍。成年后,，他成了太極拳推手的世界冠軍,、對(duì)沖基金經(jīng)理教練，他還寫過一本引人入勝的書,，書名為《學(xué)習(xí)之道》,。

維茨金根據(jù)自己豐富的國(guó)際參賽經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)調(diào)了將復(fù)雜的挑戰(zhàn)分解為簡(jiǎn)單的組成部分的重要性,。教授國(guó)際象棋時(shí),，他會(huì)把3個(gè)棋子（兩個(gè)王和一個(gè)兵）之外的所有棋子都去掉，以此來探索降低復(fù)雜性后游戲的基本原則,。

同樣地,，他通過“逐步完善最簡(jiǎn)單的動(dòng)作，例如雙手向外推6英寸”來掌握太極拳的要領(lǐng)。通過心無旁騖地練習(xí)這些“簡(jiǎn)化的動(dòng)作”,，他逐漸把整個(gè)武術(shù)的基本原理內(nèi)化于心,，做到了“心、氣,、身的協(xié)調(diào)”,。他總結(jié)說：“靠一種神秘的技術(shù)不大可能達(dá)到頂峰，我們要精通基本的技能,?！?/p>

這是一個(gè)很重要的見解，即使最聰明的投資者也能從中獲益,。畢竟,，對(duì)于聰明人來說,，復(fù)雜性可能是一個(gè)特別誘人的陷阱,。

他們?cè)趯W(xué)校上學(xué)時(shí)因解出了復(fù)雜的難題而獲得獎(jiǎng)勵(lì)，因此當(dāng)他們?cè)谕顿Y中遇到難題時(shí),，他們也會(huì)被復(fù)雜的解決方案所吸引,，這不足為奇。

但投資與比武一樣,，獲勝靠的不是炫目的神秘技術(shù)的展示,，而是對(duì)游戲原則和基本技能的精通。正如巴菲特所說,，“商學(xué)院更多地獎(jiǎng)勵(lì)困難,、復(fù)雜的行為，但簡(jiǎn)單的行為更有效,?！?/p>

巴菲特本人就是一位簡(jiǎn)化大師，他在1977年致股東的信中提出了選股的4個(gè)標(biāo)準(zhǔn),。他寫道：“我們想要的企業(yè)必須是：（1）我們可以了解的行業(yè),，（2）具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，（3）由才德兼具的人士所經(jīng)營(yíng),，（4）吸引人的價(jià)格,。”

你可能不覺得這些標(biāo)準(zhǔn)有什么,，但是,，要提出比這幾條更為合理的選股標(biāo)準(zhǔn)恐怕很難。一轉(zhuǎn)眼40多年過去了,，但巴菲特的這4條標(biāo)準(zhǔn)依然像以往一樣重要和適用,。

卓越的投資者能把多年所學(xué)濃縮成幾條關(guān)鍵的原則，我一次又一次被他們的這種能力所震撼。他們不是把事情簡(jiǎn)單化或假裝復(fù)雜性和矛盾不存在,，而是把無限豐富和有細(xì)微差距的細(xì)節(jié)進(jìn)行綜合分析,，然后總結(jié)出精髓。

威爾·丹諾夫的秘訣

當(dāng)我在波士頓富達(dá)投資公司的總部采訪威爾·丹諾夫時(shí),，其長(zhǎng)期以來奉行的簡(jiǎn)單投資信條給我留下了特別深刻的印象,。丹諾夫樸實(shí)無華，是個(gè)和藹可親的工作狂,。他總是咧著嘴笑,，說話很風(fēng)趣。他頭發(fā)蓬亂,，看起來像是一位睡眠不足的中層管理者,，而不是宇宙巨人。

不過,，自1990年執(zhí)掌富達(dá)對(duì)沖基金以來,，他已將該基金打造成了擁有約1180億美元資產(chǎn)的龐然大物，成了美國(guó)規(guī)模最大的由單人執(zhí)掌的主動(dòng)管理型基金,。他總共管理著2000多億美元的資產(chǎn),。

眾所周知，執(zhí)掌的基金規(guī)模龐大時(shí),，要跑贏大盤非常困難,，但是，當(dāng)我們?cè)?017年會(huì)面時(shí),，丹諾夫做到了這一點(diǎn),。從1年期、3年期,、5年期,、10年期和27年期的數(shù)據(jù)來看，他的基金均跑贏了標(biāo)普500指數(shù),。

圖：丹諾夫掌管的基金與標(biāo)普500的業(yè)績(jī)走勢(shì)圖（1990-2020）

我急于揭開他成功的秘訣,，但他只用幾個(gè)字就概括了他的投資理念，即“股票跟著收益走”,。

在這一原則的指引下,，他不遺余力地尋找“將在5年內(nèi)發(fā)展壯大的最佳企業(yè)”，為什么呢,？因?yàn)樗J(rèn)為,，如果一家公司的每股收益在未來5年內(nèi)能翻倍，那么其股價(jià)也有可能翻倍（一倍或多倍）,。

這樣的觀念很容易被他人忽略,，因?yàn)樗犉饋磉^于簡(jiǎn)單,，但請(qǐng)記住：投資可不像奧運(yùn)會(huì)的跳水項(xiàng)目那樣,，評(píng)委會(huì)給難度大的動(dòng)作加分,。

丹諾夫認(rèn)為，一心一意預(yù)測(cè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率沒什么錯(cuò),。與本書中提及的大多數(shù)投資者不同,，他不太擔(dān)心估值水平，除非它變得“荒唐可笑”,。他問道：“你想為股東賺錢,，想擁有卓越的公司嗎？要擁有卓越的公司,，你必須付出合理的代價(jià),。”

這種心態(tài)促使他積累了大量管理良好的企業(yè)股,，如伯克希爾·哈撒韋,、微軟、谷歌（丹諾夫是谷歌公司2004年IPO的最大投資者之一,，此后他一直持有該公司股票）,、亞馬遜,，還有臉書（他是其IPO最大的買家之一）,。“道理很簡(jiǎn)單,?！彼f，“我對(duì)投資的態(tài)度是,，要投資最出色的企業(yè),。”

為了解釋他是如何考慮的,，他向我展示了一堆破舊的,、沾有咖啡污跡的筆記，這些筆記記錄了他過去30年里與數(shù)萬家公司的管理層面談的內(nèi)容,。他拿出了最喜歡,、也頗有紀(jì)念意義的一份記錄，這是他與霍華德·舒爾茨會(huì)面時(shí)用潦草的筆記寫就的,。

舒爾茨是富有遠(yuǎn)見卓識(shí)的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人,，一手將星巴克打造成了全球知名品牌。他們是在1992年6月會(huì)面的,，就在星巴克上市的前一周,，當(dāng)時(shí)該公司市值為2.5億美元,，如今，其市值約為1200億美元,。

丹諾夫看著那次會(huì)面時(shí)做的筆記對(duì)我說：“你需要知道的一切都在這里了,，你能在里面發(fā)現(xiàn)重大的機(jī)遇?！?/p>

例如,，舒爾茨指出，僅意大利就有至少20萬家咖啡館,，相比之下,，星巴克的店面只有139個(gè)，但這家總部位于西雅圖的公司正在積極向其他城市擴(kuò)張,，以每個(gè)店面25萬美元的成本開設(shè)新咖啡館,。到了第三年，一家咖啡館可以創(chuàng)造15萬美元的利潤(rùn),，初始投資的回報(bào)率是60%,。

丹諾夫說，他們第一次見面時(shí),，他并不太欣賞舒爾茨,，但最終星巴克成了他執(zhí)掌的對(duì)沖基金持股最多的公司之一。對(duì)該公司的投資很好地證明了,，長(zhǎng)期投資于保持異常高增長(zhǎng)率的卓越企業(yè)是非常有價(jià)值的,。

丹諾夫指出了一張顯示該公司20年來驚人業(yè)績(jī)的圖表：20年來，其每股收益以每年27.45%的速度增長(zhǎng),，而該公司的股價(jià)則以每年21.32%的幅度飆升,。同期，標(biāo)普500指數(shù)的年收益增長(zhǎng)率為8.4%,，而該指數(shù)的年增長(zhǎng)率僅為7.9%,。

丹諾夫用手指著圖表上的曲線，問我是否能從中看出什么端倪,。我回答說：“股票價(jià)格終究會(huì)跟著收益走,。”他睜大眼睛笑著說：“沒錯(cuò),，答對(duì)了,！這就是我學(xué)到的，股票會(huì)跟著收益走,?！?/p>

他的話聽起來并不深?yuàn)W，他一貫拒絕過度復(fù)雜化,，這是他的一大優(yōu)勢(shì),。他的朋友比爾·米勒是投資界最有見地的思想家之一,，他說，丹諾夫有意識(shí)地把注意力集中在最重要的問題上,，他不會(huì)在令他分散注意力的細(xì)節(jié)上糾纏,。

“一次，威爾對(duì)我說：'我沒那么聰明,，而且市場(chǎng)上有很多信息,。’因此,，當(dāng)我審視一家公司時(shí),，我會(huì)問自己：'其經(jīng)營(yíng)是在好轉(zhuǎn)還是在惡化？’如果正在好轉(zhuǎn),，那么我想了解背后發(fā)生了什么,。”

米勒也學(xué)會(huì)了簡(jiǎn)化投資流程,。他說：“我正在努力擺脫不必要的工作,。”例如,，他曾創(chuàng)建過精密的財(cái)務(wù)模型,，試圖以此把控他所分析的每家公司的復(fù)雜性?！拔也辉俳Ａ?，這么做太愚蠢了，沒任何意義,?！?/p>

現(xiàn)在，他只關(guān)注三四個(gè)他認(rèn)為能推動(dòng)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵問題,。“對(duì)于每一家公司而言,，都有幾個(gè)關(guān)鍵的投資變量,。”他說,，“剩下的就都是噪音了,。”

規(guī)律已經(jīng)表現(xiàn)得很明顯了,，格林布拉特,、巴菲特、博格,、丹諾夫和米勒都以自己的方式做到了化繁為簡(jiǎn),，我們其他人應(yīng)該效仿他們,。

我們每個(gè)人都需要一個(gè)簡(jiǎn)單、持續(xù),、長(zhǎng)期有效的投資策略,，一個(gè)我們充分理解并堅(jiān)信無論身處順境還是逆境都會(huì)堅(jiān)持采用的投資策略。

價(jià)廉+物美=投資成功的秘訣

格林布拉特的投資方法不斷完善,，部分是因?yàn)樗吹桨头铺卣{(diào)整和改進(jìn)了格雷厄姆的購(gòu)買低價(jià)股的策略,。

正如格林布拉特所解釋的那樣，巴菲特做了“簡(jiǎn)單的小改進(jìn)”,，這“使他成了世界上最富有的人之一：買進(jìn)便宜股很棒,，但若能買下便宜的優(yōu)秀企業(yè)，那就更棒了”,。

巴菲特早期通過買賣低價(jià)收購(gòu)的公司賺了一大筆錢,，但隨著資產(chǎn)的增加，他需要運(yùn)用更具伸縮性的策略,。在芒格的影響下,，巴菲特轉(zhuǎn)向以公平的價(jià)格收購(gòu)他眼中的“出色企業(yè)”，并無限期地持有它們的股份,。

1988年,，伯克希爾公司向可口可樂公司投資了6.5億美元，看似支付的價(jià)格過高10,，但事實(shí)證明,，這次投資十分劃算。為什么呢,？因?yàn)榭煽诳蓸饭臼且慌_(tái)特殊的增長(zhǎng)機(jī)器,，具有可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和較高的投資回報(bào)。伯克希爾最終在12年的時(shí)間里賺了10倍的錢,。

通過研究巴菲特的投資之道,，格林布拉特對(duì)造就卓越企業(yè)的因素有了更為清晰的認(rèn)識(shí)。2000年,，穆迪公司被分拆,，這家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)此前一直屬于鄧白氏公司，堪稱卓越公司的范例,。

格林布拉特說,，穆迪公司“表面來看價(jià)格并不低”，但他和戈?duì)柎奶剐Х铝税头铺氐淖龇?。為了確定穆迪是否值得溢價(jià)收購(gòu),，他們研究了巴菲特對(duì)可口可樂公司的收購(gòu)這一完美范例，最終他們得出的結(jié)論是,，穆迪可能是他們見過的最棒的企業(yè),。

穆迪所處的行業(yè)利潤(rùn)豐厚,，進(jìn)入壁壘很高，而且它是行業(yè)內(nèi)最重要的兩家公司之一,。近20年來,，該公司的年收入增長(zhǎng)率為15%。盡管可口可樂的資本回報(bào)率令人印象深刻,，但穆迪可能保持健康穩(wěn)定的增長(zhǎng),。除了辦公桌和電腦支出之外，該公司沒有其他投資性支出,。

按格林布拉特的保守估計(jì),，未來10年內(nèi)，該公司的收入可能繼續(xù)以每年12%的速度增長(zhǎng),。問題是,，這只股票的交易額是其下一年度盈利額的21倍。但當(dāng)他想到巴菲特為可口可樂付出的代價(jià)時(shí),，他意識(shí)到,，穆迪的股價(jià)“仍然是相當(dāng)便宜的”。

還有誰發(fā)現(xiàn)了這一交易機(jī)會(huì)呢,？巴菲特,。他收購(gòu)了穆迪15%的股份，20年后他仍然保留下了大部分,。到2020年,，他最初以2.48億美元買入的股票增值至近60億美元。

格林布拉特也獲得了可觀的利潤(rùn),，只不過他賣出得早了些,，他用賣出這只股票的資金買入了其他便宜的股票?！拔覀儙缀跛械墓善倍假u得太早了,。”他說,，“如果你買的股票相當(dāng)便宜,，即使你獲得了不錯(cuò)的收益，那也比不上股價(jià)翻了1倍或3倍后獲得的收益,。”

作為一名教授和作家,，格林布拉特一直在努力地闡明他的投資之道,。這一過程“對(duì)我來說非常有好處，我試圖簡(jiǎn)單明了地說明我一直在努力做什么”,。

他說,，“總結(jié)出來的內(nèi)容變得越來越簡(jiǎn)單,。”他逐漸意識(shí)到,，他的投資之道可被總結(jié)為：以低價(jià)買入優(yōu)秀的企業(yè),。他把格雷厄姆和巴菲特的投資精髓融合在了一起。

圖：格林布拉特在哥倫比亞的課程中

在格林布拉特的職業(yè)生涯中,，有很多事例能證明這是明智的投資方法,，但他想以更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆绞阶C明自己已破解了投資密碼，因此,，在2003年,，他啟動(dòng)了一個(gè)總耗資額高達(dá)3500萬美元的研究項(xiàng)目，他的使命是：證明“價(jià)廉物美”的公司能產(chǎn)生巨大的回報(bào),。

為了研究這類企業(yè)過去的表現(xiàn),，格林布拉特聘請(qǐng)了一位“電腦高手”來處理大量的數(shù)據(jù)。為了分析廉價(jià)和質(zhì)量,，他選擇了能粗略反映這兩個(gè)因素的指標(biāo),。

他認(rèn)為，價(jià)廉物美的公司首先應(yīng)該有較高的收益率,，這表明它們相對(duì)于價(jià)格產(chǎn)生了大量的收益,；其次，這類公司的有形資本回報(bào)率應(yīng)該很高,，這表明它們是能夠?qū)⒐潭ㄙY產(chǎn)和營(yíng)運(yùn)資本高效地轉(zhuǎn)化為收益的優(yōu)質(zhì)企業(yè),。

然后，他聘請(qǐng)的那位計(jì)算機(jī)高手分析了3500只美國(guó)股票的數(shù)據(jù),，并根據(jù)這兩個(gè)指標(biāo)對(duì)它們進(jìn)行了排名,。綜合得分最高的企業(yè)一般是以低于平均價(jià)格交易的相對(duì)優(yōu)秀的企業(yè)。

格林布拉特想知道,，假設(shè)一位投資者在年初買入30只這類股票,，一年后賣出它們，然后再買入30只排名靠前的股票,，會(huì)是什么結(jié)果,。在他的研究中，他假設(shè)這位投資者每年都會(huì)重復(fù)這一過程,，能系統(tǒng)性地對(duì)廉價(jià)的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行投資,。

回測(cè)結(jié)果令格林布拉特“相當(dāng)驚訝”。在1988—2004年間,，使用這一策略的年回報(bào)率高達(dá)30.8%,，而同期標(biāo)普500指數(shù)的年回報(bào)率僅為12.4%。按照這個(gè)速度，10萬美元的投資最終將增加至960多萬美元,，而投資標(biāo)普500指數(shù)僅僅能增加至73萬美元,。

這里的選股策略只依賴于兩個(gè)指標(biāo)，結(jié)果卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于市場(chǎng),。這一驚人的結(jié)論證明了保持簡(jiǎn)單策略的威力,。

格林布拉特利用這一研究成果撰寫了他的一本小書《股市穩(wěn)賺》，他以幽默的語(yǔ)言闡述了如何利用“兩個(gè)簡(jiǎn)單的工具擊敗最優(yōu)秀的投資專家”,。

如果你想成為一名“股市高手”,，他解釋說：“堅(jiān)持買入優(yōu)秀公司（資本回報(bào)率高的公司）的股票，并且只以便宜的價(jià)格（以能給你帶來高收益的價(jià)格）買入,?！?/p>

他把這兩種制勝特征的簡(jiǎn)單組合戲稱為“魔力公式”。

4點(diǎn)簡(jiǎn)單的啟示

當(dāng)我思考從格林布拉特身上學(xué)到了什么時(shí),，4點(diǎn)簡(jiǎn)單的啟示赫然出現(xiàn)在了我腦海里,。

第一，你不需要最佳策略,，你只需要一個(gè)能實(shí)現(xiàn)你財(cái)務(wù)目標(biāo)的明智策略,。

正如普魯士軍事戰(zhàn)略家卡爾·馮·克勞塞維茨將軍所說的，“追求完美是好計(jì)劃的最大敵人”,。

第二,，策略應(yīng)該非常簡(jiǎn)單、合理,，你能理解它,，你相信它的內(nèi)核，即使在困難時(shí)期,、在它看起來不再有效時(shí)你也能毫不動(dòng)搖地堅(jiān)持采用它,。

它還必須契合你對(duì)痛苦、波動(dòng)和損失的承受力,。寫出策略及其依據(jù)的原則和你認(rèn)為它未來能發(fā)揮效力的原因是很好的做法,，把它視為一份政策聲明或財(cái)務(wù)行為準(zhǔn)則，在你承受壓力和面對(duì)困惑的時(shí)候,，在你想要獲得心理平衡感和方向感的時(shí)候,，你可以看看它。

第三,，捫心自問,，你是否真的有戰(zhàn)勝市場(chǎng)的能力和特質(zhì)。

格林布拉特不尋常的特質(zhì)使他擁有了顯著的優(yōu)勢(shì)：他具有強(qiáng)大的分析能力,，能將復(fù)雜的游戲解構(gòu)為最基本的原則：評(píng)估企業(yè)的價(jià)值,，折價(jià)買入，然后等待,。他知道如何評(píng)估企業(yè)的價(jià)值,。

他不受傳統(tǒng)觀點(diǎn)或權(quán)威人士的影響，比如沃頓商學(xué)院的教授們宣揚(yáng)的市場(chǎng)有效說,，相反,，他樂于一次次地證明他們是錯(cuò)誤的。另外,，他富有耐心,、脾氣平和、自信,、能干,、理性、自律,。

第四,，切記這一點(diǎn)：要成為富有的、成功的投資者不一定非要戰(zhàn)勝市場(chǎng),。

幾十年來,，約翰·博格目睹了數(shù)千名基金經(jīng)理試圖證明自己的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)于指數(shù)基金，但他們都失敗了,。他對(duì)我說：“事實(shí)證明,，這些所謂的'恒星’都是'彗星’，它們?cè)谄涕g照亮了夜空,，但很快就燃燒殆盡了,，它們的灰燼輕輕地飄落在了地上。相信我,，這樣的事情幾乎總在發(fā)生,。”

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