隨著消費(fèi)復(fù)蘇,、政策環(huán)境改善、企業(yè)降本增效初見成果……時(shí)下,，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正逐漸企穩(wěn),，互聯(lián)網(wǎng)各個(gè)賽道“觸底反彈”的窗口期悄然來臨。

恰逢2023一季報(bào)來臨之際,，投行紛紛表達(dá)了對(duì)中國互聯(lián)網(wǎng)公司一季度業(yè)績的樂觀,。近期，摩根士丹利預(yù)測阿里巴巴一季度總收入將同比增長1.8%至8686億元,，凈利潤獲增長2.5%至502.75億元,。招商證券預(yù)測美團(tuán)一季度的收入為572.7億元，同比增長23.5%,。

如今,，機(jī)構(gòu)的樂觀預(yù)測正在被印證。從率先發(fā)布一季報(bào)的企業(yè)看,，互聯(lián)網(wǎng)各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域均在回暖,。近日，游戲直播平臺(tái)虎牙,、斗魚相繼發(fā)布了2023年一季報(bào),。從財(cái)報(bào)看，虎牙,、斗魚的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)積極好轉(zhuǎn),，在利潤等財(cái)務(wù)指標(biāo)上有一定改善,。比如，一季度虎牙Non-GAAP凈利潤實(shí)現(xiàn)8550萬元,，同比大增83%,；斗魚經(jīng)調(diào)整后凈利潤實(shí)現(xiàn)2580萬，同比扭虧,。

著眼未來,，考慮到亞運(yùn)會(huì)引爆電競、游戲版號(hào)常態(tài)化發(fā)放等積極變化,，游戲直播行業(yè)回暖大概率還將持續(xù),。其中，隨著電競賽事熱度的提升,，版權(quán)賽事資源對(duì)平臺(tái)的價(jià)值將進(jìn)一步放大,。這也意味著，擁有豐富賽事資源的平臺(tái),，將更加受益于這輪復(fù)蘇行情,。

接下來，我們就透過虎牙,、斗魚的財(cái)報(bào),，來觀察游戲直播行業(yè)的變化與機(jī)遇。

/ 01 / 業(yè)績回暖,，頭部公司優(yōu)勢持續(xù)鞏固

從一季報(bào)看,，游戲直播正迎來業(yè)績拐點(diǎn)。過去幾個(gè)季度,，游戲直播公司業(yè)績承壓,。但今年一季度情況已經(jīng)有所改變，相關(guān)公司的用戶,、利潤等多個(gè)指標(biāo)有了明顯改善,。

在用戶數(shù)據(jù)上，由于一季度包含春節(jié)假期,，并且用戶線下娛樂活動(dòng)增加,，但游戲直播公司的用戶保持在了穩(wěn)健水平,。其中,，以虎牙為例，在直播活動(dòng)淡季,，虎牙直播移動(dòng)MAU由2022年第一季度的8190萬增長至今年一季度的8210萬,，較為難得。從財(cái)報(bào)看,，虎牙的營銷費(fèi)用出現(xiàn)下降趨勢,，一季度虎牙營銷費(fèi)用同比下降37%,，可見虎牙在這個(gè)季度的用戶增長并非平臺(tái)通過大力營銷實(shí)現(xiàn)。

拋開行業(yè)頭部公司表現(xiàn),，游戲直播產(chǎn)業(yè)鏈也明顯感受到行業(yè)的復(fù)蘇,。按照自媒體“新播場”的說法，公會(huì)明顯感覺到了大環(huán)境變好,，直播間流量提升,，用戶對(duì)直播內(nèi)容的消費(fèi)熱情也在提高。

值得注意的是,，在游戲直播的復(fù)蘇過程中,，頭部平臺(tái)擴(kuò)大了領(lǐng)先優(yōu)勢?；⒀涝诟鱾€(gè)經(jīng)營數(shù)據(jù)上與斗魚全方位拉開了差距,。其中，虎牙營收是斗魚的1.31倍,，毛利潤是斗魚的1.45倍,，GAAP凈利潤是斗魚的3.1倍，移動(dòng)端MAU是斗魚的1.64倍,。毛利率方面,，虎牙也比斗魚高1.3個(gè)百分點(diǎn)。

另外,，盡管斗魚在第一季度同比收縮了營銷費(fèi)用51.3%,，但卻并沒有獲得和虎牙相似的成效：該季度斗魚的移動(dòng)端MAU延續(xù)較2022年第四季度下跌720萬，同比降幅則達(dá)到490萬,。

而在用戶粘性上,，根據(jù)前瞻研究院數(shù)據(jù)，連續(xù)7日瀏覽游戲直播內(nèi)容的用戶比例中,，虎牙占比14.8%而斗魚不到14%,。

用戶粘性的差別，是斗魚與虎牙差距被全方位拉開的重要原因,。過去幾個(gè)季度,，與虎牙維持了較為穩(wěn)定的用戶數(shù)據(jù)不同，斗魚移動(dòng)端MAU,、付費(fèi)用戶出現(xiàn)了持續(xù)下滑,。

2022年Q1-2023年Q1，斗魚移動(dòng)端MAU同比分別下跌400萬,、500萬,、480萬，500萬和490萬,。2023年Q1,，斗魚付費(fèi)用戶為450萬,，同比下降29.7%，環(huán)比下降19.6%,。

回顧游戲直播公司乃至整個(gè)行業(yè)的表現(xiàn),，不難發(fā)現(xiàn)，游戲直播的頭部企業(yè)正逐漸擺脫頹勢,。而虎牙作為領(lǐng)跑者,，維持甚至擴(kuò)大了領(lǐng)先地位。雖然在如今大環(huán)境下,，虎牙的進(jìn)一步復(fù)蘇仍需時(shí)日,，但領(lǐng)先優(yōu)勢的擴(kuò)大，使其未來有了更大的確定性,。

/ 02 / 電競熱度提升,，賽事資源成競爭核心

隨著亞運(yùn)會(huì)臨近引爆電競概念，游戲直播將獲得新的推動(dòng)力,。

與去年相比,，電競在供需兩端都有望迎來爆發(fā)。從需求端看,，2022年由于時(shí)差以及中國隊(duì)失利等原因,，最為頭部的電競賽事資源-S賽（英雄聯(lián)盟全球總決賽）在中國并沒有受到太多關(guān)注。

但今年消除上述因素后,，亞運(yùn)會(huì)還將引爆電競熱度,。亞運(yùn)會(huì)首次引入電競，并設(shè)有《英雄聯(lián)盟》,、《王者榮耀》（亞運(yùn)版）,、《和平精英》（亞運(yùn)版）、《刀塔2》,、《夢三國2》,、《街霸5》和《FIFA Online 4》等多個(gè)電競項(xiàng)目?？紤]到亞運(yùn)會(huì)有著巨大影響力,，此次賽事有望推動(dòng)電競破圈，給行業(yè)帶來新需求新增量,。東方證券表示,，在亞運(yùn)會(huì)的催化下，電競行業(yè)有望迎來新一波增長,。

從供給端看,，今年的電競賽事數(shù)量和質(zhì)量也較往年有了一定提升,。比如,，CFS賽事官方宣布,，2023CFS世界總決賽時(shí)隔四年重返中國舉辦。老賽事回歸的同時(shí),，中國電競產(chǎn)業(yè)又將迎來新的成員,，包括《無畏契約》獲批進(jìn)口網(wǎng)絡(luò)游戲版號(hào)。

而近兩年,，拳頭公司在《無畏契約》賽事布局上大步向前,，賽事規(guī)模和商業(yè)價(jià)值持續(xù)增加，賽事觀感十分出眾,。隨著《無畏契約》登陸中國后,，相關(guān)賽事也將在國內(nèi)上線。

電競賽事一向是游戲直播平臺(tái)引流創(chuàng)收的關(guān)鍵,。電競賽事用戶與游戲直播用戶的畫像十分接近甚至是吻合,，平臺(tái)引入電競賽事轉(zhuǎn)播后，賽事流量也會(huì)最大程度涌入平臺(tái)當(dāng)中,。而今年電競賽事熱度的提升,，將進(jìn)一步提升電競賽事資源激發(fā)平臺(tái)活力的作用。換句話說,，擁有豐富賽事資源的平臺(tái),，將獲得明顯競爭優(yōu)勢。

在頭部平臺(tái)賽事資源的競爭中,，虎牙擁有著明顯的優(yōu)勢,。一季度，虎牙直播了約55項(xiàng)版權(quán)電競賽事,，總觀看人次達(dá)4億,。上述版權(quán)賽事中囊括“英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽（LPL）春季賽”、“王者榮耀職業(yè)聯(lián)賽（KPL）春季賽”,、“穿越火線職業(yè)聯(lián)盟聯(lián)賽（CFPL）”,，虎牙獨(dú)家播出的“英雄聯(lián)盟韓國冠軍聯(lián)賽（LCK）春季賽”、CS：GO系列賽事“ESL職業(yè)聯(lián)賽S17”和“英特爾極限大師賽（IEM）卡托維茲”等多項(xiàng)頭部版權(quán)賽事,。此外,，在平臺(tái)自制內(nèi)容層面，第一季度,，虎牙直播了約15檔自制電競賽事和娛樂節(jié)目,，總觀看人次達(dá)7700萬?；⒀拦芾韺釉诖舜渭緢?bào)電話會(huì)中也做出這樣表態(tài),，“虎牙將一如既往地結(jié)合用戶興趣所在，靈活調(diào)整自制內(nèi)容呈現(xiàn),，與版權(quán)賽事內(nèi)容達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡,?！?/p>

與虎牙持續(xù)擴(kuò)充賽事版權(quán)不同，迫于利潤壓力,，斗魚曾在2022年放棄對(duì)頭部賽事資源的爭奪,。進(jìn)入2023年后，斗魚雖然恢復(fù)了對(duì)頭部版權(quán)賽事的購買,，但其數(shù)據(jù)與虎牙有較大差距,。一季度，斗魚共轉(zhuǎn)播20場版權(quán)電競賽事,，數(shù)量只略微超過虎牙的三分之一,。

著眼未來，虎牙憑借豐富的賽事資源優(yōu)勢,，有望領(lǐng)跑本輪電競新周期,。

/ 03 / 多方助力，游戲直播風(fēng)再起時(shí)

不出意外,，游戲直播行業(yè)將在今年走出低谷,，重新回到正向的發(fā)展軌道?！?023年游戲直播行業(yè)預(yù)測報(bào)告》預(yù)計(jì),，2023年行業(yè)發(fā)展將保持增長勢頭。

具體來說,，游戲直播重回正軌有產(chǎn)業(yè)鏈的多方助力,。一方面，游戲行業(yè)已經(jīng)回暖,，游戲版號(hào)發(fā)放常態(tài)化,，并且版號(hào)發(fā)放數(shù)量呈現(xiàn)提升趨勢，2023國產(chǎn)游戲版號(hào)發(fā)放量在86款-113款之間,，而2022年絕大部分季度,，國產(chǎn)游戲版號(hào)數(shù)量在70款以下。游戲數(shù)量提升,，為游戲直播行業(yè)提供了豐富的直播資源,。

另一方面，消費(fèi)回暖有望帶動(dòng)用戶ARPU值提升,。2023年1-4月我國社零總額同比增長8.5%,，其中，4月社零總額同比增長18.4%,。而游戲直播打賞是消費(fèi)中的其中一環(huán),，并且金額較小。隨著消費(fèi)復(fù)蘇的加快，用戶在游戲直播平臺(tái)的消費(fèi)也有望增加,。

為了抓住行業(yè)回暖的機(jī)會(huì),，各家游戲直播平臺(tái)紛紛進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整，但在這其中,，也有鋌而走險(xiǎn)者,。3月底,，斗魚舞蹈區(qū),、官方推送軟色情表演等話題多次登上文娛熱搜，在接下來的2個(gè)月中,，斗魚頻頻被媒體爆出直播涉黃,、低俗，最終斗魚迎來了網(wǎng)信辦工作組的入駐,。

實(shí)際上,，斗魚官方放開直播間尺度，就是為了抓住行業(yè)復(fù)蘇的契機(jī),，使公司加快從業(yè)績困境中脫離,。但這種博眼球的出格方式，在當(dāng)下的監(jiān)管環(huán)境中,，不僅讓平臺(tái)陷入更大的監(jiān)管危機(jī),，也對(duì)整個(gè)直播行業(yè)產(chǎn)生了不利影響。

相比之下,，虎牙的業(yè)務(wù)調(diào)整更符合產(chǎn)業(yè)邏輯,。為了抓住游戲獲批機(jī)會(huì)，虎牙計(jì)劃推進(jìn)多元化的運(yùn)營活動(dòng)并深化與游戲廠商的合作,。比如,，通過虎牙特有的'直播間掉寶’功能，主播和觀眾可以獲得新游廠商提供的免費(fèi)獨(dú)家游戲道具,；虎牙亦邀請(qǐng)熱門主播參與平臺(tái)組織的新游比賽,。

而靠著上述措施，虎牙有望進(jìn)一步增強(qiáng)在游戲產(chǎn)業(yè)鏈中的影響力,，自身也更容易搶占頭部游戲資源,，并且隨著產(chǎn)業(yè)地位的上升，公司也更容易開展游戲發(fā)行業(yè)務(wù),。

展望未來,，隨著亞運(yùn)會(huì)、新游獲批,、消費(fèi)回暖等多重利好,，游戲直播行業(yè)有望重回正軌。在這個(gè)過程中，頭部公司也將再次進(jìn)入新一輪上升軌道,。