1. 中海油控股,，亞太龍頭海工裝備 EPCI 總承包商

1.1. 二十年深耕，成就亞太最大海洋工程EPCI

海油工程是國內(nèi)唯一一家集海洋石油,、天然氣開發(fā)工程和液化天然氣工程于一體的 大型工程總承包公司,。主營業(yè)務(wù)包括海洋油氣資源開發(fā)階段提供工程設(shè)計、陸地建 造,、海上安裝,、調(diào)試、維修等專業(yè)工程和技術(shù)服務(wù),。公司憑借出色的海洋工程專業(yè) 技術(shù)以及多年 EPCI 總承包作業(yè)經(jīng)驗,，已然成為亞太地區(qū)最大，實力最強勁的海洋 油氣工程 EPCI（設(shè)計,、采辦,、建造、安裝）總承包商之一,。

公司發(fā)展重要時間節(jié)點： 2002 年,，海洋石油工程股份有限公司在上交所上市； 2016 年公司與美國陸福（Fluor）公司合作,，在珠海成立中海陸福重工有限公司,，海 油工程持股占比 51%，規(guī)劃建造珠?；?，主要從事深水海洋工程裝備制造，基地 項目總投資為 101 億元，占地面積約 207 萬平方米,。 2018 年由公司總包的我國首座自主集成的世界級海上浮式生產(chǎn)儲卸油裝置在青島 交付,，標(biāo)志著公司已形成 FPSO 總包能力； 2021 年自主研發(fā)建造的全國首座 10 萬噸級深水半潛式生產(chǎn)儲油平臺“深海一號” 投產(chǎn),，標(biāo)志著公司工程能力完成由深水至超深水跨越,； 2022 年公司完成“海基一號”深水導(dǎo)管架平臺建設(shè),，交付 Seagreen 風(fēng)電項目導(dǎo)管 架,，完成“海油觀瀾號”總裝，均標(biāo)志著公司深遠海工程技術(shù)取得重大突破,。同年,， 公司在天津智能化制造基地正式投產(chǎn)，標(biāo)志著公司實現(xiàn)智能化數(shù)字化轉(zhuǎn)型,。

公司堅持鞏固提升海洋油氣工程主業(yè),，同時多元化布局拓展綜合能力。近年,，公司 持續(xù)鞏固提升海洋油氣工程主業(yè),，深水作業(yè)能力不斷提升，實現(xiàn)由深水到超深水總 包能力的跨越,。同時公司緊密跟隨全球油氣行業(yè)發(fā)展大趨勢,，加快向綠色低碳、清 潔能源業(yè)務(wù)發(fā)展,，不斷拓展綜合能力和發(fā)展空間,。目前公司已經(jīng)培育形成了深水工 程、FPSO 工程,、LNG 工程（含 LNG 模塊化建造,、LNG 接收站和液化工廠工程）、 海上風(fēng)電及海上岸電等產(chǎn)業(yè)和能力,。2021 年公司海洋工程板塊貢獻營業(yè)收入 114.5 億元,，占總營收比重 57.84%，其中總承包項目 97.52 億元,，非總承包項目 16.98 億 元,。非海洋工程板塊貢獻營業(yè)收入 82.06 億元，占營收比重 41.46%,。

1.2. 中海油控股,，公司處于中海油產(chǎn)業(yè)內(nèi)部核心板塊

海油工程股權(quán)較為集中，中海油合計持股 55.33%,，為公司控股股東,。中海油直接持 有公司 48.36%的股份,，同時通過旗下子公司中國海洋石油南海西部有限公司、中國 海洋石油渤海有限公司以及中海石油財務(wù)有限責(zé)任公司間接持股 6.65%/ 0.28%/ 0.04%,。

海油工程處于中海油產(chǎn)業(yè)內(nèi)部核心板塊,，主要擔(dān)任海上油氣田開發(fā)階段的建設(shè)任務(wù)。 中海油集團內(nèi)部關(guān)于海上油氣資源開發(fā)利用周期的分工,，主要涉及中海油服 （601808.SH）,、海油工程（60053.SH）與海油發(fā)展（600968.SH）三家上市公司，三 家公司相互分工明確,。中海油服的主要業(yè)務(wù)聚焦于海上油氣田勘探階段的近海物探 采集,、工程勘察服務(wù)和開發(fā)階段的鉆井平臺服務(wù)；海油工程聚焦開發(fā)階段的海上平 臺導(dǎo)管架,、浮式生產(chǎn)系統(tǒng)等設(shè)計建造、安裝和海底管道,、水下生產(chǎn)系統(tǒng)鋪設(shè)等,；海 油發(fā)展主要提供生產(chǎn)階段的能源技術(shù)服務(wù)、環(huán)保數(shù)字化,、物流管理等業(yè)務(wù),。

2. “七年行動計劃”疊加全球油氣開發(fā)回暖，海工新周期開啟

2.1. 中海油積極響應(yīng)國家增儲上產(chǎn),，持續(xù)推進“七年行動計劃”,，增加 資本開支

國家“七年行動計劃”持續(xù)推進，增儲上產(chǎn),，保障油氣供應(yīng),、確保能源安全意義重 大。油氣安全是能源安全的核心,，過去十年里,，我國石油、天然氣對外依存度不斷 提高,，2020 年分別高達 75%/ 40%以上,。國際形勢變化，勢必會影響經(jīng)濟安全甚至 是國家安全,。2019 年,，國家能源局正式實施 2019-2025 年油氣行業(yè)增儲上產(chǎn)“七年 行動計劃”，提升油氣勘探開發(fā)力度,，促進增儲上產(chǎn),，提高油氣自給能力；二十大報 告中,，國家再次強調(diào)深入推進能源革命,，加大油氣資源勘探開發(fā)和增儲上產(chǎn)力度,。 另外，2022 年俄烏沖突導(dǎo)致了國際能源市場的劇烈動蕩,，進一步給國家能源安全敲 響了警鐘,，“七年行動計劃”對于保障國內(nèi)油氣供應(yīng)和國家能源安全意義重大。

中海油積極響應(yīng)國家增儲上產(chǎn)工作要求,，肩負保障國家能源安全重要責(zé)任,。中海油 作為國內(nèi)“三桶油”之一，推動油氣資源儲量與產(chǎn)量提升是公司必須堅決執(zhí)行的工 作,。2019 年中海油提出《關(guān)于中國海油強化國內(nèi)勘探開發(fā)未來“七年行動計劃”》,， 到 2025 年勘探工作量與探明儲量較計劃期初翻一倍，2017 年中海油海上石油天然 氣勘探石油總儲量為 26.13 億桶,，意味著到 2025 年公司目標(biāo)探明儲量將超 50 億桶,， 明確的未來油氣產(chǎn)量目標(biāo)保障其長期工程建設(shè)工作量穩(wěn)中向上。 中海油油氣產(chǎn)量與凈證實儲量均創(chuàng)新高,。中海油主要的原油和天然氣產(chǎn)區(qū)集中在中 國境內(nèi),，主要集中在渤海、南海西部與南海東部,；境外產(chǎn)量近年基本保持平穩(wěn),。2021 年，渤海,、南海西部與南海東部貢獻了 65.3%的儲量和 53.2%的產(chǎn)量,。得益于陵水 17-2、流花 21-2,、旅大 6-2 等項目的勘探,、投產(chǎn)，2021 年中海油實現(xiàn)了 5.7 億桶的 凈產(chǎn)量與 57.3 億桶的凈證實儲量,，均創(chuàng)新高,。另外，中海油 2022 年公告中就 2022 年至 2024年三年油氣凈產(chǎn)量制定明確量化目標(biāo),，凈產(chǎn)量將分別為 6.1/ 6.6/ 6.9億桶,， CAGR 維持在 6%水平。

“七年行動計劃”的推動下,，中海油開發(fā)投入穩(wěn)健提升,，持續(xù)增加上游資本支出。 近年,，中海油資本開支金額保持穩(wěn)定增長,，我們預(yù)計未來中海油會保持甚至擴大上 游勘探和開發(fā)的資本支出水平。2021 年中海油資本支出達到 875.9 億元,，同比增長 13.07%,，近 5 年 GAGR 為 12.5%,，其中開發(fā)相關(guān)費用占資本支出比例約為 79%。 2022 年前三季度中海油資本支出達到 689.9 億元,，同比增加 20.6%,，中海油在 2022 年經(jīng)營策略中披露公司預(yù)計 2022 年實際資本支出將達到 1000 億元，同比增長約 14%,，其中規(guī)劃用于油氣開發(fā)和生產(chǎn)的金額約 780 億元,，開發(fā)和生產(chǎn)占比分別 57% 和 21%，計劃投產(chǎn) 13 個新項目,，以保證未來三年公司產(chǎn)量的快速增長,。2023 年， 中海油進一步上調(diào)資本支出預(yù)算,，預(yù)算總額為 1100 億元人民幣,，其中開發(fā)、生產(chǎn)資 本化支出預(yù)計分別占資本支出預(yù)算總額 59%/ 21%,。

中海油發(fā)力深遠海,，資本支出向國內(nèi)南海傾斜。相比渤海,、東海，南海為深水水域,， 平均作業(yè)水深 1500 米,，深水氣田儲量超千億立方米，深水項目單個價值高,，開發(fā)難 度大,。2022 年 4 月，中海油回歸 A 股,，募集超過 320 億元,，主要用于 8 個國內(nèi)外大 型油氣田開發(fā)項目及補充流動資金，其中南海海域項目共 4 個,，投資總額約 471.9 億元,。另有渤海項目 2 個，圭那亞喬治敦項目 2 個,。中海油資本支出向南海傾斜,， 加快南海深水、超深水項目開發(fā),，同時加快推進海外項目恢復(fù),。

2.2. 海油工程緊隨中海油戰(zhàn)略規(guī)劃，受益于“七年行動計劃”

海油工程緊隨中海油戰(zhàn)略規(guī)劃,，公司業(yè)績近年穩(wěn)步提升,。中海油作為海油工程第一 大客戶,，雙方保持緊密協(xié)作關(guān)系，海油工程營收中來自中海油的營收占比常年保持 在 60%至 70%高位區(qū)間,。受益于“七年行動計劃”,，中海油海洋油氣開發(fā)持續(xù)有力 推進，海油工程海洋油氣工程建設(shè)需求旺盛,，為公司業(yè)務(wù)發(fā)展帶來了良好機遇,。中 海油持續(xù)在南海、渤海等各大海域啟動油氣開發(fā)項目,，海油工程作為中海油海洋油 氣工程建設(shè)的核心力量,，公司承攬的海上油氣工程訂單顯著增長，業(yè)績穩(wěn)步提升,， 2018 年至 2021 年,，公司營業(yè)收入由 110 億元提升至 198 億元，CAGR 達 21.4%,； 歸母凈利潤由 0.8 億元增長至 3.7 億元,，CAGR 達 66.6%。

海油工程新簽訂單,，年底在手訂單持續(xù)增長,，為公司業(yè)績提供強有力支撐。公司新 簽訂單保持逐年穩(wěn)定增長,，2016 年-2021 年,，新簽訂單由 78 億增長至 253 億， CAGR26.5%,。截止 2022 年前三季度公司累計承攬金額達到 174.26 億元,，同比增長 16%，公司在手未完成訂單約 265 億元,，在手訂單充裕,，“七年行動計劃”的不斷推 進，為公司后續(xù)發(fā)展提供了有力支撐,。

2.3. 高油價驅(qū)動上游資本開支,，行業(yè)景氣度回升，油服企業(yè)從中受益

油服行業(yè)景氣度變化受油價變化和上游資本開支影響,。行業(yè)景氣度可由油價和上游 資本開支判斷,，石油公司的上游資本開支決策與油價正向相關(guān)。油價上行,，油氣公 司利潤率上升,，驅(qū)動上游資本開支增加，資本開支投入直接決定了油服行業(yè)的資金 投入量,。

全球疫情得到控制,，原油需求恢復(fù),，疊加俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致天然氣價格飆升，替代效應(yīng) 進一步刺激原油需求,。2019 年底新冠疫情以來,，陸地交通運輸、航空物流,、旅游出 行等方面都受到了極大影響,，根據(jù) OPEC 統(tǒng)計，2020Q2 全球原油需求量暴跌超過 17 百萬桶/天,，達到區(qū)域低點 83.27 百萬桶/天,，油價大跌。2021 年新冠疫情逐漸控 制,，各國逐漸開始采用寬松的防疫政策,，全球原油需求開始逐漸恢復(fù)，已經(jīng)接近新 冠疫情爆發(fā)之前的水平,。隨著 2022 年 12 月國內(nèi)完全放開疫情封鎖,，疫情解封，未 來原油需求將進一步復(fù)蘇,。另外,，俄烏沖突導(dǎo)致天然氣價格飆升，部分國家轉(zhuǎn)向使 用原油作為天然氣的替代品用于發(fā)電和能源儲備,，進一步刺激了全球原油需求上行,。

供給方面，全球原油供給恢復(fù)緩慢,，疊加全球原油庫存處于低位，緩沖能力不足,。 OPEC 增產(chǎn)意愿不強,。OPEC 宣布從 2022 年 11 月開始，沙特和俄羅斯等主要產(chǎn)油 國將聯(lián)合減產(chǎn) 200 萬桶/日,，這是 OPEC 自 2020 年新冠疫情開始同意大幅減產(chǎn)以來 的最大力度減產(chǎn),，OPEC 等主要產(chǎn)油地區(qū)增產(chǎn)意愿不足。疊加俄烏沖突,，歐盟對俄 羅斯海上原油進口實施禁運,，俄羅斯原油出口被限制，石油市場不確定性增強,。根 據(jù) OPEC,、EIA 與俄羅斯國家能源部相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，三大主要產(chǎn)油國產(chǎn)量恢復(fù)相對較慢,，并未恢復(fù)至疫情以前水平,，此外 OPEC 在 12 月 4 日的會議上考慮繼續(xù)減產(chǎn),， 全球原油供給恢復(fù)乏力，原油供需緊平衡或?qū)⒊掷m(xù),。 目前全球原油庫存處于低位,。根據(jù) EIA 統(tǒng)計，美國與 OECD 國家原油庫存從 2020 年中持續(xù)下跌,，2022 年八月美國與 OECD 國家原油庫存量已下跌至 1657.4 百萬桶 與 3984.8 百萬桶,，均已達到近年最低水平，對供給格局的緩沖能力不足,，原油價格 波動幅度放大,。

需求恢復(fù)疊加供給不足，全球原油或在 2023Q2 出現(xiàn)供給缺口,。IEA 在 2023 年 2 月 月報中進一步上調(diào)全球石油需求預(yù)測,，將今年第一季度全球石油需求預(yù)估上調(diào)了 50 萬桶/天，預(yù)計 2023 年全球石油需求將增加 200 萬桶/天,，達到創(chuàng)紀(jì)錄的 1.019 億桶/ 天,。此外，IEA 預(yù)計繼 2022Q1 原油供給需求出現(xiàn)緩和之后,，2023Q2 開始全球又將 出現(xiàn)明顯的供給缺口,。

綜合原油供給、需求,、庫存等情況,，油價維持高位整蕩。原油需求恢復(fù)疊加供給不 足,，原油價格上行,，美國與 OECD 國家原油庫存量已下跌至近年最低水平，緩沖能 力不足,，原油價格波動幅度放大,，未來一段時間油價有望維持高位震蕩。根據(jù)世界 銀行統(tǒng)計,，布倫特原油價格從 2021 年底迅速拉升,，2022 年上半年一直維持在 100 美元/桶附近震蕩，下半年維持在 90 美元/桶附近,。根據(jù) EIA2023 年 2 月最新公布的 預(yù)測數(shù)據(jù),，預(yù)計 2023 年布倫特原油現(xiàn)貨價格平均為每桶 83.63 美元。 全球油服投資額與采購額大增,，油服行業(yè)進入上行周期,。油價上漲將帶動上游資本 開支增加，我們認為未來隨著油價繼續(xù)回暖，上游投資額會有所增加,，油服企業(yè)有 望從中受益,，行業(yè)進入上行周期。根據(jù) Rystad Energy 預(yù)測,，2022 年全球上游油田 服務(wù)投資將達到 4250 億美元,，同比增長提升 18.8%，約 670 億美元,，為 10 年來最 高增長,。另外，Rystad Energy 預(yù)測 2022 年全球油田服務(wù)采購額有望達到 6010 億美 元,，同比增長 16.2%,，未來將繼續(xù)保持增長，預(yù)計 2025 年底將增長至 6770 億美元,。 油服投資額與采購額的大幅上漲推動油服行業(yè)進入上行周期,。

3. 全球勘探新熱點——海洋油氣，海油工程進入“超深水時代”

3.1. 海洋油氣資源豐富,，擁有巨大開發(fā)潛力

海洋油氣資源潛力大,，探明率較低，是未來重要資源儲備基地,。經(jīng)濟的快速增長促 使全球能源需求不斷上升,。陸上油氣勘探已經(jīng)成熟，但近年新發(fā)現(xiàn)的油氣規(guī)模越來 越小,，新增儲量對世界油氣儲量增長的貢獻逐年降低,，從而導(dǎo)致海洋油氣成為全球 油氣開發(fā)新重要選項。海洋油氣資源儲量豐富,，探明率低,，更容易發(fā)現(xiàn)大型油氣藏， 從近年新發(fā)現(xiàn)油氣儲量規(guī)模來看,，海洋油氣的儲量規(guī)模遠高于陸地,，據(jù) IHS 統(tǒng)計， 近 10 年全球性油氣發(fā)現(xiàn)有 74%分布在海域,。另外，全球海上重大油氣發(fā)現(xiàn)有一半 以上位于深水區(qū),，深水占比 23%,，超深水占比 36%，超深水油氣平均儲量達到 3.52 億桶,，約是陸地儲量規(guī)模的 16 倍,，開發(fā)潛力巨大且遠大于陸地。從海洋地域布局來 看，全球海洋油氣資源分布均衡,，呈三灣（波斯灣,、墨西哥灣和幾內(nèi)亞灣）、兩海（北 海和南海）,、兩湖（里海和馬拉開波湖）的格局,，海洋油氣勘探市場尚處一片藍海， 海洋油氣開發(fā)成為保障能源安全的新重要選項,。我們認為未來全球海洋油氣開發(fā)步 伐將持續(xù)加快,，加速走向深遠海，儲產(chǎn)量持續(xù)增長,，成為全球重要油氣資源儲備基 地,。

3.2. 海洋油氣開發(fā)成本下降，競爭力顯著增強

海洋油氣單桶成本連續(xù)下探,，深水油氣競爭力顯著增強,。近年，海洋油田在作業(yè),、 開發(fā)及生產(chǎn)等環(huán)節(jié)持續(xù)進步優(yōu)化,，海洋油氣單桶總成本連續(xù)下探。海底管道回接技 術(shù)通過海底管道回接等方式提高現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施利用率,，減少新的工程建設(shè)來壓縮回 報周期和資本支出,；鉆井方面采用新工藝、新技術(shù)大幅提高鉆井速率,，降低鉆井成 本,。海上油氣開發(fā)成本下降使海上石油供應(yīng)更具競爭力，油井產(chǎn)能也顯著提高,，海 洋油氣單桶成本連續(xù)下探,。數(shù)據(jù)顯示中海油桶油成本顯著下降，由 2013 年的 45.02 美元/桶油當(dāng)量降低至 2020 年 26.34 美元/桶油當(dāng)量,，降低 41.49%,；桶油作業(yè)費用 由 2013 年的 12.25 美元/桶降低至 2020 年的 6.9 美元/桶，降低 43.7%,。

3.3. 海洋油氣投資加速增長,，油氣勘探開發(fā)新熱點

海上油氣項目占比提升，海洋油服需求迎來增長,，成為全球油氣勘探開發(fā)新熱點,。 根據(jù) GlobalData 的數(shù)據(jù)，2018 年至 2025 年期間,，全球?qū)⑿略?615 個油氣開發(fā)項目,， 其中陸上油氣項目總資本支出 4530 億美元,，海上油氣總資本支出超萬億，其中淺水 區(qū)域的油氣項目將資本支出總量將達到 4970 億美元,，深水和超深水油氣項目資本 支出分別為 3250 億美元和 4290 億美元的總資本支出,。海上油氣項目資本支出約為 陸地項目資本支出 3 倍左右，遠超陸地,，且深水,、超深水項目投資金額占比比重大， 約占海上油氣項目總資本支出 60%,。據(jù)統(tǒng)計,，2022 年全球?qū)徟艿乐屑s有 80 個項 目，總價值 850 億美元,。其中 10 個為 FPSO,，45 個涉及海底回接，35 個為接地平 臺,，海上項目數(shù)量預(yù)計將逐年增加,，占比持續(xù)提升。Rystad Energy 預(yù)測,，2022 年全 球海洋油氣資本開支有望達到 1700 億美元,，相比上年增長 30.8%，遠超陸地油氣的 14.3%增速,，并較疫情前行業(yè)平均投資規(guī)模提升約 7.6%,，相比陸地油氣資本支出恢 復(fù)更快。隨著能源市場的復(fù)蘇和油價的回升,，未來全球海洋油氣投資規(guī)模將進一步 擴大,，據(jù) IEA 預(yù)計，2030-2040 年期間,，海洋油氣的年平均投資金額達 2470 億美元,。

3.4. 海油工程努力構(gòu)建深水工程技術(shù)，進入深水,、超深水時代

公司已初步形成超深水油氣田工程能力,。近兩年，海油工程圍繞國內(nèi)陵水 17-2,、流 花 16-2,、流花 29-1 等深水油氣工程項目大力進行深水技術(shù)攻堅和能力建設(shè)，目前 公司已經(jīng)具備 1500 米超深水半潛平臺,、鋼懸鏈線立管,、水下生產(chǎn)系統(tǒng)、管道管線鋪 設(shè)等一系列綜合性深水業(yè)務(wù)能力,，初步實現(xiàn) 1500 米超深水工程能力，向深遠海邁出 重要步伐，躍升全球少數(shù)幾個能夠自主開發(fā)深水油氣資源公司,。 公司深水工程能力近年多方面取得重大突破,，實現(xiàn)多個國內(nèi)第一，主要得益于公司 堅持技術(shù)攻關(guān),、深水裝備發(fā)展和深水項目經(jīng)驗積累,。海洋油氣開發(fā)是典型的高技術(shù) 行業(yè)，公司始終堅定設(shè)計引領(lǐng),，根據(jù)公司歷年數(shù)據(jù),，研發(fā)投入自 2017 年起逐年增 加，研發(fā)費率常年穩(wěn)定在 5%以上,；公司技術(shù)人員儲備充裕,，占總員工比例高，據(jù)公 司 2021 年財報,，公司擁有技術(shù)人員 3703 名,，占總員工比重為 46.7%，公司員工碩 士人數(shù) 1150 人,，占總員工比重 14.5%,。目前，公司已培育了十大海洋工程技術(shù),，同 時公司提前謀劃,、提前儲備海洋石油技術(shù)裝備，不斷在深水半潛,、深水導(dǎo)管架、FPSO 及 1500 米水深油氣田工程技術(shù)方面取得突破,，為公司走向深遠海提供核心力量,。

由公司負責(zé) EPCI 的“深海一號”大氣田投產(chǎn)，為全球首例十萬噸級深水半潛式生 產(chǎn)儲油平臺,，標(biāo)志著公司工程能力由 300 米深水向 1500 米超深水跨越,。“深海一號” 能源站設(shè)計工作水深超 1500 米,，攻克了 1500 米超深水海上設(shè)計及安裝難題,，實現(xiàn) 了新材料研發(fā)、新裝備研制,、新技術(shù)應(yīng)用多達 64 項,。“深海一號”氣田采用“水下 生產(chǎn)系統(tǒng) 半潛式生產(chǎn)平臺 外輸管道”全海式開發(fā)模式,，關(guān)鍵設(shè)備自主化率由 33% 提高到 80%,，核心裝備為全球首例十萬噸級深水半潛式生產(chǎn)儲油平臺,，其總重 5.3 萬噸，超過 7 個埃菲爾鐵塔,，最大排水量達 11 萬噸,，其建造標(biāo)準(zhǔn)是“30 年不回塢”， 核心設(shè)施疲勞壽命達 150 年,?！吧詈Ｒ惶枴惫ぷ鞯牧晁Ｓ颍挥谌蟀鍓K的交匯 處,，海底地形復(fù)雜陡峭,，海水極深，超過 1500 米,，屬于超深水域,。安裝期間，項目 團隊先后攻克 1500 米深水海管鋪設(shè),、聚酯纜安裝,、SCR（鋼制懸鏈線立管）回接等 深水關(guān)鍵施工技術(shù)，確?！吧詈Ｒ惶枴蹦茉凑驹?1500 米深海穩(wěn)穩(wěn)扎根,。國際上，同 等規(guī)模及技術(shù)要求的項目建造工期一般要 33 個月,，而“深海一號”能源站在保證 “安全零事故”的基礎(chǔ)上僅用了 21 個月就完成建造工作,，創(chuàng)造了全球海洋工程建設(shè) 領(lǐng)域的新紀(jì)錄。

“?；惶枴鄙钏畬?dǎo)管架平臺建設(shè)完工,，實現(xiàn)國內(nèi)首次 300 米級水深海域?qū)Ч芗芷?臺 EPCI，標(biāo)志公司掌握深水超大型導(dǎo)管架平臺制造安裝關(guān)鍵技術(shù),。2022 年 4 月 11 日,，由海洋石油工程股份有限公司（簡稱海油工程）EPCI（設(shè)計、采購,、建造,、安 裝）總承包的亞洲第一深水導(dǎo)管架“海基一號”,，在南海東部海域成功滑移下水并精 準(zhǔn)就位,，7 月 15 日，“?；惶枴睓C械完工,，整套生產(chǎn)裝置具備生產(chǎn)條件?！昂,；?號”總高度達 302 米,，總重量達 3 萬噸，作業(yè)水深約 284 米,，是國內(nèi)首次在近 300 米水深海域安裝固定式導(dǎo)管架,，也是我國首次嘗試 300 米級深水導(dǎo)管架平臺開發(fā)模 式，與以往類似深水油氣田常用的“水下生產(chǎn)系統(tǒng) 浮式生產(chǎn)平臺”開發(fā)模式相比,， 在開發(fā) 200 米至 400 米水深海域的油氣資源時更具經(jīng)濟性與安全性，能大幅降低鉆 完井,、工程以及后續(xù)的生產(chǎn)操作成本,。“?；惶枴眲?chuàng)造了亞洲深水導(dǎo)管架海上安裝 新紀(jì)錄,，標(biāo)志著我國深水超大型導(dǎo)管架成套關(guān)鍵技術(shù)和安裝能力達到世界一流水平。

海油工程自主研發(fā)的全國首套 500 米深水水下多功能管匯系統(tǒng)在天津交付,，關(guān)鍵技 術(shù)打破國外壟斷,。此次交付的是中國國內(nèi)自主研發(fā)的首套 500 米水深的帶控制系統(tǒng) 的水下管匯工程化產(chǎn)品，多項關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)達到了國際先進水平,。水下管匯主要分 布在海底的井口群之間,，具有匯集井口油氣、分配電力及液壓,、進行水下控制和監(jiān) 測等一系列重要功能,，被喻為水下“油氣樞紐站”，承擔(dān)著將深海油氣匯集起來輸送 到海上平臺的作用,，是深水油氣田開發(fā)的重要設(shè)備,。由于起步較晚，我國深水油氣 田開發(fā)項目中應(yīng)用的水下多功能管匯此前一直由國外廠商設(shè)計,，關(guān)鍵部件也被少數(shù) 國外公司壟斷,。2019 年以來，公司攻克了控制系統(tǒng)集成,、復(fù)雜水下結(jié)構(gòu)物三維設(shè)計,、 控制及監(jiān)測設(shè)備 ROV（水下機器人）操作設(shè)計、接口匹配性設(shè)計等一系列技術(shù)難題,， 并整合國內(nèi)優(yōu)勢科研資源,，成功實現(xiàn)水下液動閥門、連接器,、多相流量計等多種關(guān) 鍵部件的自主研發(fā)和制造,。

公司先后完成多個大型 FPSO 項目，作業(yè)實力與國際影響力顯著提升,，躋身全球 FPSO 設(shè)計建造“第一梯隊”。 FPSO（Floating Production Storage and Offloading）是集生產(chǎn),、儲油,、卸油為一體 的海上浮式生產(chǎn)儲卸油裝置。FPSO 通過海底輸油管線接收來自海底油井的油,、氣、 水等混合物,，之后混合物被加工處理成合格的原油和天然氣,。合格產(chǎn)品被儲存在船 艙中，達到一定量后經(jīng)過原油外輸系統(tǒng),，由穿梭油輪輸送至陸地,。與傳統(tǒng)“生產(chǎn)平 臺/水下生產(chǎn)系統(tǒng) 海底管道”的開發(fā)方案相比，“FPSO 生產(chǎn)平臺/水下生產(chǎn)系統(tǒng) 穿 梭油輪”的開發(fā)方案優(yōu)勢明顯：1）油氣水生產(chǎn)處理能力和原油儲存能力強,；2）機 動性和運移性好,，可實現(xiàn)快速移動；3）可同時適用深海與淺海,，并且有更強的抗風(fēng) 浪能力,；4）可以靈活與海上平臺與水下生產(chǎn)系統(tǒng)搭配。

海洋工程承建的殼牌企鵝圓筒型 FPSO 完工交付,，為我國建造規(guī)模最大,、智能化程 度最高的圓筒形 FPSO。2022 年 11 月 29 日,，由海洋石油工程股份有限公司承建的殼牌企鵝 FPSO 在青島完工交付,，這是迄今為止由中國企業(yè)建造的體量最大、智能 化程度最高的新型圓筒型 FPSO,。企鵝 FPSO 儲油量 40 萬桶,，原油處理能力 1275 萬 桶/年，天然氣處理能力 12.4 億立方米/年,。船體雙層底直徑為 87.5 米,，總重約 3.2 萬噸，總運營重量達 8.8 萬噸,。企鵝 FPSO 用于海況惡劣的英國北海,，可實現(xiàn) 20 年 不回塢。相較于常規(guī)的船型,，圓筒型 FPSO 生產(chǎn)工藝更復(fù)雜,、空間布置更緊湊、集 成化程度更高,、施工技術(shù)要求更嚴格,。企鵝 FPSO 的交付，顯著提升了公司在 FPSO 工程領(lǐng)域的作業(yè)實力與國際影響力。

海洋工程承自主設(shè)計建設(shè)的亞洲首艘圓筒型 FPSO 流花 11-1/4-1 項目開工,，標(biāo)志著 公司躋身全球 FPSO 設(shè)計建造“第一梯隊”,。2022 年 3 月 16 日，項目在公司青島基 地開工,，建設(shè)主要內(nèi)容包括平臺,、生產(chǎn)井、FPSO,、海管,、海纜等。其中,，流花 11- 1 平臺導(dǎo)管架所在海域平均水深 324.5 米,，導(dǎo)管架設(shè)計高度 338 米，位居亞洲第一,、 世界第八，建成后將刷新陸豐 15-1 平臺導(dǎo)管架 302 米的亞洲紀(jì)錄,，成為我國深水導(dǎo) 管架建造史上的又一里程碑,。新開工的圓筒型 FPSO 設(shè)施設(shè)計壽命 30 年，作業(yè)水深 324 米,，最大排水量 10.1 萬噸,，每天原油處理能力 6000 立方米，最大原油儲存能力 60000 立方米,，可連續(xù)在海上運行 15 年不回塢,，能抵御百年一遇的超強臺風(fēng)，預(yù)計 2024 年建成后服役于南海流花油田,。 公司繼 P67,、P70 項目之后第三次承攬的巴西 P79 FPSO 項目已經(jīng)開工，標(biāo)志著公 司 EPCI 總承包向 FPSO 領(lǐng)域擴展,。

4. 全球能源行業(yè)向清潔低碳&數(shù)字領(lǐng)域加速轉(zhuǎn)型,，公司新機會

4.1. LNG 液化天然氣應(yīng)用前景明朗

天然氣是全球低碳能源系統(tǒng)轉(zhuǎn)型的重要過渡性能源。天然氣更為綠色,，在燃燒過程 溫室氣體排放量更低,，單位能量所產(chǎn)生二氧化碳約為汽油的80.4%，無煙煤的56.8%,。 全球能源行業(yè)向清潔低碳加速轉(zhuǎn)型,，天然氣作為過渡性能源在世界能源消費結(jié)構(gòu)中 的比重將持續(xù)上升，預(yù)計 2026 年天然氣將超越石油和煤炭,，成為世界第一大能源,， 直到 2050 年天然氣將一直占據(jù)世界第一大能源的位置，需求不斷提升,。 受益于能源結(jié)構(gòu)的低碳轉(zhuǎn)型,， LNG 需求持續(xù)提升,。 液化工藝是實現(xiàn)天然氣運輸及儲存的主要途徑。天然氣是指埋藏在地下的可燃氣體,， 主要成分為甲烷（CH4）,，形式主要包括氣田氣、凝析田氣,、石油伴生氣,、煤礦礦井 氣等，常態(tài)下以氣體形式存在,。為了實現(xiàn)運輸與儲存,，需要對天然氣進行液化處理， 經(jīng)過加壓降溫處理后的 LNG 體積約為原先氣態(tài)體積的 1/625,，質(zhì)量僅為同體積水 的 45%左右,。

近年全球液化天然氣需求持續(xù)攀升，預(yù)計對其需求將從 2020 年的 3.56 億噸增長至 2050 年 8 億噸,。我國天然氣行業(yè)需求顯著高于產(chǎn)量增速,，2021 年我國液化天然氣 進口量超過日本成為全球最大的液化天然氣進口國。2021 中國石化同美國維吉簽訂 天然氣合同,，合同期限長達 20 年,，每年維吉公司將向中國石化提供 400 萬噸液化 天然氣；2022 年中國與卡塔爾簽訂達成一項價值 600 億美元,、為期 27 年的液化天 然氣買賣協(xié)議,，創(chuàng)下液化天然氣交易史上時長之最。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，我國液化天然 氣表觀消費量從 2015 年的 2479.6 萬噸增長至 2021 年的 9535.6 萬噸,，2015-2021 年 CAGR 為 25.2%，未來隨著天然氣的推廣使用,，消費量有望進一步提升,。

市場供需不平衡，天然氣價格上漲,。天然氣產(chǎn)能在疫情沖擊,、惡劣天氣、勞動力短 缺等因素的影響下受到?jīng)_擊,，疊加俄烏沖突以及俄羅斯對天然氣出口的限制,，歐洲 和亞洲天然氣需求在短期內(nèi)飆升。目前,，天然氣現(xiàn)貨和短期市場價格波動劇烈且價 格整體呈持續(xù)飆升態(tài)勢,，長約價格在不斷升高。國際市場的 LNG 定價通常綁定為 油價的一定比例，長期合約價格通常大幅低于現(xiàn)貨市場價格,，2021 年長期 LNG 合 約采購價約為布倫特油價的 10%,。不過，近期長期合約價格相對于現(xiàn)貨市場價的折 扣比例在降低,，目前,，長期 LNG 采購價已漲為布倫特油價的 12.5%~14%，近期 10 年期 LNG 采購合同的定價更是比 2021 年的價格高出了約 75%,。

全球正在加快液化天然氣 LNG 的投資步伐,，LNG 液化端產(chǎn)能將在 2024 年后迎來 一輪大規(guī)模釋放。受益于能源結(jié)構(gòu)的低碳轉(zhuǎn)型,，在當(dāng)前有利的市場態(tài)勢下,，LNG 供 應(yīng)商努力抓緊商機，LNG 項目投資大幅增加,，2022 年全球新增 LNG 船舶訂單創(chuàng)歷 史新高 170 艘,，較上年總數(shù)增長 95%。據(jù) Rystad Energy 研究顯示,，預(yù)計 2024 年 LNG 項目投資將達到 420 億美元的峰值,，約為 2020 年的 20 倍。根據(jù) Clarksons 統(tǒng) 計當(dāng)前在建 LNG 液化場項目,，全球?qū)⒃?2027 年底前累計投放 16.48 億噸處理量能 力，預(yù)計對應(yīng)增加 LNG 船舶配套共 214 艘,。全球 LNG 產(chǎn)能建設(shè)周期已經(jīng)開啟,，國 內(nèi) LNG 儲罐和接收站工程建設(shè)需求持續(xù)釋放，驅(qū)動海工裝備行業(yè)訂單高景氣,。

4.2. 公司承接 LNG,，打造國內(nèi)一流的 LNG 接收站總承包商

公司堅持做強 LNG 全產(chǎn)業(yè)鏈，堅持 EPCM 總包發(fā)展模式,。公司以 LNG 接收站和 儲罐總包業(yè)務(wù)為核心,，堅持 EPCM 總包發(fā)展模式，打造液化天然氣工廠總包能力,， 并拓展 FSRU（浮式儲存及再氣化裝置）,、FLNG（浮式液化天然氣裝置）等高端業(yè) 務(wù)。 公司 LNG 模塊化建造具有全球競爭力,，打造國內(nèi)一流 LNG 接收站總承包商,。近年 來，公司依托較強的陸地建造資源和能力,，承攬并實施了俄羅斯 Yamal,、澳大利亞 Gorgon、澳大利亞 Ichthys 等一批大型 LNG 模塊化建造項目。其中 Yamal 項目合同 金額達到百億元人民幣,，公司實現(xiàn)項目高質(zhì)量運營和按期交付,，奠定了在全球模塊 化建造市場地位。同時,，2018 年以來公司承攬國內(nèi)漳州,、寧波、龍口,、唐山等地大 型 LNG 工程項目,，2021 年再次承攬珠海、唐山兩地 LNG 工程項目,。截至 2022 年 第三季度末,，公司有 8 個 LNG 重點項目進行中，其中包括北美殼牌 LNG 模塊化建 造項目,，項目包括 35 個模塊建造工作,，包括全部 19 個核心工藝模塊，總重近 18 萬 噸,，合同金額約 50 億元人民幣,。

4.3. 全球能源結(jié)構(gòu)向可再生新能源轉(zhuǎn)變，海上風(fēng)電發(fā)展空間持續(xù)打開

海上風(fēng)電較陸上風(fēng)電,、光伏等其他清潔能源更具優(yōu)勢,。相較于陸上風(fēng)電和光伏，海 上風(fēng)電具有資源豐富,、發(fā)電利用小時數(shù)高,、不占用土地、不消耗水資源和臨近負荷 中心等特點,，成為全球發(fā)展可再生能源的重點領(lǐng)域,。 中國&歐洲，海上風(fēng)電開發(fā)引領(lǐng)者,。海風(fēng)開發(fā)主要集中在中國和歐洲地區(qū),，據(jù) GWEC 統(tǒng)計，2016-2021 年,，中國及歐洲地區(qū)新增海風(fēng)裝機占比始終超 95%,。歐洲受益于 能源清潔化訴求和風(fēng)資源稟賦，一直是海上風(fēng)電開發(fā)的引領(lǐng)者,。中國的海洋資源十 分豐富,，我國擁有 1.8 萬公里的海岸線，近海水深 5 至 50 米范圍內(nèi),，風(fēng)能資源技術(shù) 開發(fā)量為 5 億千瓦,，而我國深遠海風(fēng)能可開發(fā)量則是近海的 3 到 4 倍以上,。根據(jù)《中 國風(fēng)電發(fā)展路線圖 2050》，我國 5-50 米水深,、100 米高度的海上風(fēng)電預(yù)計可開發(fā)資 源高達 5 億千瓦,，未來開發(fā)潛力巨大。同時,，在雙碳背景下,，中國受益于國家補貼 政策支持和社會用電量需求上升，自“十三五”起國家大力推動海上風(fēng)電發(fā)展,，到 2021 年,，中國海上風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機容量近 17GW，累計裝機容量超過英國,，成為 世界最大的海上風(fēng)電市場,，成為新增市場的主導(dǎo)力量。截至 2021 年底,，全球海風(fēng)累 計裝機量達 55.9GW,，中國、英國,、德國位居前三,，占比分別為 47%/ 22%/ 14%。

中國市場,，全球海風(fēng)核心引擎,。根據(jù)各省十四五可再生能源發(fā)展相關(guān)規(guī)劃，2022-2025 年沿海省份有望實現(xiàn) 52GW 新增海風(fēng)裝機,，其中廣東,、山東兩地為海風(fēng)大省，分別 新增裝機 12.8GW,。結(jié)合具體項目開發(fā)節(jié)奏，預(yù)計海風(fēng)招標(biāo)量分別為 16/ 22/ 30/ 25GW,； 新增海風(fēng)裝機分別為 5/ 10/ 15/ 20GW,，CAGR 達 58.7%。 海外市場方興未艾,。據(jù)GWEC,，2021年海外海上風(fēng)電新增4.2GW，累計裝機29.6GW,。 據(jù)統(tǒng)計,，目前已有 14 個海外國家發(fā)布 2030 年海風(fēng)裝機目標(biāo)，規(guī)劃裝機總量達 226.2GW,，即 2022-2030 年海外市場有望新增 196.6GW 海風(fēng),，年均新增 21.8GW,。 全球海風(fēng)裝機有望實現(xiàn)高增長，風(fēng)電工程總承包商從中受益,。受益于多國海風(fēng)規(guī)劃 布局,，GWEC 預(yù)測 2022-2030 年海外海風(fēng)新增裝機將由 5.1GW 增長至 37.6GW，CAGR 28.5%,；中國海風(fēng)市場經(jīng)歷 2021 年“搶裝潮”后短暫回調(diào),，隨后呈現(xiàn)逐年增 長趨勢，2022-2030 年海風(fēng)新增裝機將由 5GW 增長至 41.5GW,，CAGR 30.3%,，需求 高增長下，風(fēng)電工程總承包商訂單有望實現(xiàn)增長,。

深遠海風(fēng)成為全球新的熱點和科技創(chuàng)新點,。深遠海風(fēng)電機主要以漂浮式為主，不僅 可以就地消納,，還可以為遠海設(shè)施供電,。我國浮式風(fēng)電起步較晚，目前我國浮式風(fēng) 電裝機容量排名全球第四,，預(yù)計到 2026 年,，累計裝機容量有望突破 50 萬千瓦。隨 著技術(shù)進步和規(guī)?；_發(fā),，疊加綠電溢價效應(yīng)，浮式風(fēng)電有望超預(yù)期實現(xiàn)平價開發(fā),。 浮式風(fēng)電應(yīng)用前景廣闊,，還可協(xié)同發(fā)展海洋牧場、海水制氫,、海洋旅游,、海洋礦產(chǎn) 資源開發(fā)，形成綜合能源島等跨界融合的海洋產(chǎn)業(yè)新生態(tài),。

4.4. 培育海上風(fēng)電工程總承包全產(chǎn)業(yè)鏈能力

公司依托海上工程經(jīng)驗,，加速發(fā)展海上風(fēng)電業(yè)務(wù)。公司通過發(fā)揮比較優(yōu)勢,，高質(zhì)量 對標(biāo)歐洲海上風(fēng)電發(fā)展模式,；以深水風(fēng)電、大型升壓站,、換流站為發(fā)展重點,，初步 建立以海上風(fēng)電設(shè)計為核心業(yè)務(wù)，以建造,、安裝為業(yè)務(wù)延伸的 EPCI 全業(yè)務(wù)鏈條,。 公司海上風(fēng)電業(yè)務(wù)保持超高速增長,，取得顯著進展。公司利用自身海洋工程與船舶 作業(yè)優(yōu)勢轉(zhuǎn)向海上風(fēng)電業(yè)務(wù),，將其作為新的增長點,，2022 年上半年，公司新能源業(yè) 務(wù)市場取得突破,，累計承攬額 7.06 億元,，同比增長 384.8%。承攬了三峽陽江青洲 六海上風(fēng)電項目,、文昌示范風(fēng)電,、海底數(shù)據(jù)中心等項目。未來公司將以 30 米深海上 風(fēng)電項目作為主要市場目標(biāo),，實施差異化和創(chuàng)新發(fā)展策略,，重點關(guān)注海上升壓站， 深水和浮式風(fēng)電基礎(chǔ)等業(yè)務(wù),，不斷開拓參與環(huán)節(jié)和服務(wù)范圍,，打造海上風(fēng)電工程全 生命周期產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)多元化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),。

公司主要風(fēng)電項目： Seagreen 海上風(fēng)電項目,，標(biāo)志著我國在超大型海洋油氣平臺導(dǎo)管架設(shè)計建造技術(shù)取 得重大突破：公司對外積極開拓風(fēng)電建設(shè)市場，2022 年 9 月,，公司旗下中海福陸重 工有限公司在珠海場地承建的 Seagreen 海上風(fēng)電項目 34 套導(dǎo)管架全部交付,，總重 約 7 萬噸，相當(dāng)于約 10 座埃菲爾鐵塔鋼結(jié)構(gòu)的重量,，本次交付的導(dǎo)管架總高超過 93 米,，相當(dāng)于 33 層居民樓高度，作用相當(dāng)于風(fēng)電場的“底座”和“支撐腿”,。據(jù) Seagreen 項目經(jīng)理姜海濤介紹,，項目服役地位于環(huán)境惡劣的歐洲北海海域，為蘇格 蘭東部安格斯海岸 27 公里處,，水深約 53 至 58 米,，項目必須同時滿足歐盟、DNV(挪 威船級社),、NORSOK(挪威石油工業(yè)技術(shù)法規(guī))等諸多設(shè)計建造標(biāo)準(zhǔn)的嚴苛要求,，為 項目實施帶來了困難,，建造過程中,，公司創(chuàng)新實施過渡段可視化建造、復(fù)雜節(jié)點標(biāo) 準(zhǔn)化建造,、主體流水線建造等施工舉措,，有效優(yōu)化建造流程和工藝工法,；科學(xué)開展 質(zhì)量管控，首次實現(xiàn)大型風(fēng)電導(dǎo)管架三維可視化尺寸控制,，質(zhì)量合格率及尺寸精度 控制均達到或超過業(yè)主規(guī)格書要求,，為項目按期高質(zhì)量交付提供了堅實保障。該項 目是蘇格蘭最大,、世界上最深的固定底部海上風(fēng)電場,，項目一期工程預(yù)計在 2023 年 上半年投用，年設(shè)計發(fā)電能力達 1075 兆瓦,，全面投產(chǎn)后每年產(chǎn)生約 5000 億瓦時的 可再生能源,，可為蘇格蘭約三分之二的家庭提供足夠的清潔電力。

海油觀瀾號,，標(biāo)志著我國深遠海浮式風(fēng)電開發(fā)邁出了關(guān)鍵一步：中國海油投資建造 的我國首個深遠海浮式風(fēng)電平臺“海油觀瀾號”在海油工程青島場地完成浮體總裝,， 標(biāo)志著全球首座水深超 100 米、離岸距離超 100 公里的“雙百”海上風(fēng)電項目建設(shè) 取得重要進展,，“海油觀瀾號”由中國海油首次自主完成深遠海浮式風(fēng)電的研發(fā),、設(shè) 計和建造，在單位兆瓦投資,、單位兆瓦用鋼量,、單臺浮式風(fēng)機容量等多個指標(biāo)上， 均處于國內(nèi)領(lǐng)先,、國際先進水平,。 “海油觀瀾號”平臺由 3 個邊立柱和 1 個中心立 柱組成三角形形狀，邊長超 80 米,，高約 35 米,，重量近 4000 噸，風(fēng)機將安裝在中心 立柱上,。項目投產(chǎn)后,，風(fēng)機所發(fā)電力通過動態(tài)海纜接入海上油田群電網(wǎng)用于油氣生 產(chǎn)，年發(fā)電量可達 2200 萬千瓦時,，可減少二氧化碳排放 2.2 萬噸,。“海油觀瀾號” 平臺將安裝于距海南文昌 136 公里的海上油田海域,。該海域風(fēng)急浪高,，歷史上最大 臺風(fēng)中心風(fēng)力接近 17 級，這對風(fēng)機平臺的設(shè)計提出了巨大的挑戰(zhàn),，海油工程通過優(yōu) 化平臺尺度,、增設(shè)高效的阻尼結(jié)構(gòu)等技術(shù)創(chuàng)新，使浮式風(fēng)電平臺在極端臺風(fēng)作用下 傾角不超過 10 度,，有效避免風(fēng)機葉片被海浪破壞,，具備抗最大 17 級以上超強臺風(fēng) 能力,，能在 84 米/秒的風(fēng)速下保障風(fēng)機安全。該項目是我國深遠海浮式風(fēng)電開發(fā)邁 出的關(guān)鍵一步,。

海油工程承建的國內(nèi)全容量最大的海上風(fēng)電升壓站項目 2022 年 8 月 5 日在青島場 地開工建造,。該項目是海油工程響應(yīng)國家綠色低碳號召向新能源風(fēng)電行業(yè)進發(fā)的標(biāo) 志性項目之一，項目位于廣東省陽江市附近海域,，裝機容量約 1000 兆瓦,，投產(chǎn)后 預(yù)計年發(fā)電量 38 億千瓦時，每年可節(jié)省標(biāo)煤消耗約 46.7 萬噸,，減少二氧化碳排 放約 124 萬噸,。該項目是繼 5 月份我國首個深遠海浮式風(fēng)電國產(chǎn)化研制及示范項 目開工建造后，中國海油下屬海油工程承接的又一個海上風(fēng)電建造項目,，海油工程 負責(zé)風(fēng)電場中海上升壓站上部組塊和導(dǎo)管架陸地建造,、海上安裝及調(diào)試并網(wǎng)配合等 工作，預(yù)計鋼材加工量達到 12000 噸,。隨著海上風(fēng)電建設(shè)邁向深水其相關(guān)設(shè)備設(shè)施 也趨于大型化,，升壓站總重也不斷刷新紀(jì)錄，本項目中的升壓站重 6800 余噸,。

公司積極加強與國內(nèi)風(fēng)電公司合作,，在作業(yè)海域就地開展海上風(fēng)電海纜項目敷設(shè)。 2022 年 1 月,，公司三艘深海作業(yè)船,，“海洋石油 285”船、“海洋石油 286”船,、“海 洋石油 289”船,，以高水準(zhǔn)、高質(zhì)量,、高效率完成由深圳海洋工程技術(shù)服務(wù)有限公 司承接的風(fēng)電海纜敷設(shè)項目的海纜鋪設(shè),，共完成 82 條海纜敷設(shè)，敷設(shè)距離 165 公 里,。與公司以往敷設(shè)海纜項目不同,，此次涉足風(fēng)電領(lǐng)域，風(fēng)機間也需要敷設(shè)海纜,， 由于每隔一段距離就需要進行抽拉作業(yè),，三艘船舶需要不斷穿梭風(fēng)林作業(yè)，項目難 度大,，挑戰(zhàn)高,。此次項目，公司全程使用 ROV 機器人水下作業(yè)，是國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)首 次實施應(yīng)用,。該項目的順利收官為海油工程綠色能源轉(zhuǎn)型“再提速”提供工程技術(shù) 支撐。

4.5. 海底數(shù)據(jù)中心,，海洋&數(shù)字融合革新,，新賽道

海底數(shù)據(jù)中心：海洋和數(shù)字行業(yè)融合革新，水下裝備技術(shù)新突破,。2021 年以來,，國 家發(fā)改委、工信部等部門先后出臺了《貫徹落實碳達峰碳中和目標(biāo)要求推動數(shù)據(jù)中 心和 5G 等新型基礎(chǔ)設(shè)施綠色高質(zhì)量發(fā)展實施方案》《“十四五”工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃》 等,，鼓勵探索利用河湖,、海洋等優(yōu)勢資源，建設(shè)利用自然冷源散熱的數(shù)據(jù)中心,，充 分發(fā)揮氣候水文和地形地貌等自然條件天然優(yōu)勢,，因地制宜促進數(shù)據(jù)中心節(jié)能降耗。 海底數(shù)據(jù)中心相對于陸上數(shù)據(jù)中心具備有效節(jié)約土地,、電力,、投入成本等特點。海 底數(shù)據(jù)中心的建設(shè)代表了行業(yè)融合的革新,，也是水下裝備技術(shù)的一次突破,，為陸海 統(tǒng)籌及立體用海提供了新的思路，為海洋經(jīng)濟和數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展創(chuàng)新提供了新賽道,。

海底數(shù)據(jù)中心更加具備優(yōu)勢,，建設(shè)成本低，數(shù)據(jù)中心能耗低,。建設(shè)成本方面,，海底 數(shù)據(jù)中心建設(shè)成本主要包括：項目用地、數(shù)據(jù)倉,、機電采購等費用,。項目用地占成 本比例較高，土地成本主要依據(jù)所在地政府針對工業(yè)用地價格相關(guān)規(guī)定,，地下空間 較地上價格更具優(yōu)勢,，例如海蘭信以 8429 萬元取得海底數(shù)據(jù)中心項目（陵水黎族自 治縣 2022-18 號宗地）土地使用權(quán)，該宗地地上土地使用權(quán)面積 40.6 畝（用途為旅 館用地）,，出讓價為 7447 萬元,；地下空間使用權(quán)面積 30 畝（用途為科研用地），出 讓價為 982 萬元,，地上地下空間出讓價分別為 183.4 萬元/ 37.3 萬元/每畝,。能耗方 面，數(shù)據(jù)中心制冷系統(tǒng)是除 IT 設(shè)備以外能耗占比最大的部分，目前常用的制冷技術(shù) 包括風(fēng)冷,、液冷等方案,，海底數(shù)據(jù)中心通過與海水進行熱交換，利用流動海水對 IT 設(shè)施進行散熱且能耗更低,。

4.6. 公司積極探索發(fā)展數(shù)字海洋新興工程

全球最大的海底數(shù)據(jù)艙陸地完工,，公司在數(shù)字海洋工程領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。2022 年 12 月,，由海蘭信（300065.SZ）子公司深圳海蘭云數(shù)據(jù)中心科技有限公司牽頭,、海油工 程參與聯(lián)合研制的全球首套商用海底數(shù)據(jù)中心在公司天津臨港特種裝備制造場地 陸地完工。該海底數(shù)據(jù)中心應(yīng)用水深超過 30 米,，重量達 1300 噸,，罐體直徑達 3.6 米，通過將傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心從陸上轉(zhuǎn)移至海底,，利用海水進行降溫,，是集科技、大數(shù) 據(jù),、低碳,、綠色為一體的新型海洋工程裝備。海底數(shù)據(jù)中心工程項目是公司從傳統(tǒng) 海洋油氣工程產(chǎn)品向海洋新業(yè)務(wù)拓展的示范項目,，標(biāo)志著海油工程在承接大數(shù)據(jù)領(lǐng) 域業(yè)務(wù)實現(xiàn)新突破,。

5. 成本、現(xiàn)金控制能力提升,，業(yè)績新增長點顯現(xiàn)

5.1. 堅持控制成本,，毛利率上行，利潤率顯著修復(fù)

公司 2022 三季報業(yè)績超預(yù)期,，營收與歸母凈利潤均創(chuàng)新高,。2022 年三季報，受益 于國內(nèi)增產(chǎn)上儲計劃,，中海油等主要客戶的勘探開發(fā)資本支出增加等因素,，公司前 三季度實現(xiàn)營業(yè)收入 194.8 億元，比上年同期增長 63.0%,，已接近 2021 年全年水平,； 公司前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤 8.35 億元，同比增長 52.1%,。其中,，2022Q3 單季公司 實現(xiàn)營業(yè)收入 77.4 億元，同比增長 73.0%,；實現(xiàn)歸母凈利潤 3.54 億元,，比上年同期 增加 136.8%。

公司持續(xù)推進降本提質(zhì)增效，南海深水項目,、海外項目毛利顯著提升,，疊加鋼材價 格下降，2020-2022 年低毛利率訂單已完全消化等因素,，公司整體毛利率觸底恢復(fù),。 公司的季度毛利率下探至 2018 年局部低點之后，近年來逐漸恢復(fù),。根據(jù)海油工程歷 史數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)海油工程每年一季度由于產(chǎn)能利用率最低,，毛利率相應(yīng)的為全年 最低,，后三個季度伴隨產(chǎn)能利用率的提升，毛利率逐漸升高,，回顧 2017-2022 年各 季度毛利率表現(xiàn),，公司毛利率底部逐步抬升，其中 2021 年由于原材料上漲,，疊加疫 情等因素,，后兩個季度毛利率有所下滑，預(yù)計未來公司毛利率仍有提升空間,。

南海深水項目產(chǎn)能利用率提高,，毛利率顯著改善。公司持續(xù)加大南海地區(qū)的開發(fā)力 度,，南海項目多為深水域項目,，陵水 25-1 氣田開發(fā)項目、流花 11-1/4-1 二次開發(fā)項 目作業(yè)區(qū)域均為深度 300 米以上的深水區(qū),。深水項目單個價值量更高,，施工周期更 長，難度更大,。公司此前在南海項目中逐步積累經(jīng)驗,，持續(xù)提升建造和服務(wù)能力， 公司深水項目總承包能力穩(wěn)步提升,，訂單逐年增長,，高產(chǎn)能利用率帶動固定成本攤 薄，南海水域產(chǎn)毛利率呈現(xiàn)顯著改善趨勢,，毛利率現(xiàn)已超過渤海,。南海毛利率由 2017 年的 5%提升至 2021 年的 20%左右，預(yù)計未來隨著“加快南?！?，深水、超深水項 目加大開發(fā)，南海項目營收有望進一步提升,，疊加公司深水工程能力持續(xù)提升,，毛 利率將進一步改善。 公司海外項目毛利率逐漸恢復(fù),。公司境外項目 2021 年收入較上年增長 81.77%,，主 要系香港 LNG、北美殼牌 LNG 項目進入建造高峰期,，收入大幅增長,；境外項目毛 利率同比上年有較為明顯提升，主要系海外 LNG 項目盈利提升所致,。北美殼牌 LNG項目,、香港 LNG 接受站項目等海外項目金額高、毛利率高,，共同推動了 2021 年公 司海外項目營收和毛利率回暖,。

公司低毛利率訂單完全消化，疊加鋼材價格下降,，預(yù)計毛利率將持續(xù)回升,。從成本 端來看，2020 年下半年到 2022 年上半年能源與鋼鐵類大宗商品價格的持續(xù)上漲推 高了公司工程項目原材料,、燃料成本,，并且疊加疫情防控相關(guān)的剛性支出，對公司 毛利率產(chǎn)生一定負面影響,。隨著 2022 下半年鋼鐵,、能源大宗商品價格出現(xiàn)回落趨 勢，并且國內(nèi)疫情防控政策逐漸放松,，成本端的壓力有望進一步減弱,，公司毛利率 實現(xiàn)回升。

5.2. 公司持續(xù)推進降費增效,，費用率水平表現(xiàn)優(yōu)異

海油工程為國有背景,，得益于自身體制優(yōu)勢，公司費用率水平表現(xiàn)優(yōu)異,。隨著公司 持續(xù)推進降費增效,，在 2017、2018 年收入見底之后,，海油工程近年費用率水平呈持 續(xù)下降趨勢,，公司利潤水平從而實現(xiàn)提升，凈利率由 2018 年 0.72%提升至 2022 年 第三季度 4.25%,。在上游需求旺盛帶動公司訂單量與作業(yè)量明顯提升的背景下,，海 油工程銷售/財務(wù)/管理費用率依舊維持良好水平,。

5.3. 公司近年運營能力穩(wěn)步提升

公司近年運營能力提升，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)步增長,。 回顧 2017-2022 年各季度公司總 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表現(xiàn),，我們發(fā)現(xiàn)第一季度由于產(chǎn)能利用率最低，相應(yīng)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 全年最低,，后三個季度伴隨產(chǎn)能利用率的提升,，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐漸升高?；仡?2017 年-2022 年第三季度,，公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率底部逐步抬升，公司運營能力逐年穩(wěn)步增 強,。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流大幅增加,，現(xiàn)金流管理能力明顯提升。得益于對項目收款及時性的 重視,，以及折舊攤銷等非現(xiàn)金支出的增加,，近年來公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量規(guī)模大 幅提升,。2022 年前三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為 28.4 億元,，經(jīng)營活動現(xiàn)金流良 好。同時,，公司從 2020 年開始加強現(xiàn)金流管理,，自由現(xiàn)金流量從 2020 年開始轉(zhuǎn)正 并持續(xù)增大，2022 年前三季度自由現(xiàn)金流量為 24.85 億元,，反映了公司不斷加強的 現(xiàn)金流跟蹤和管理能力,，為公司“十四五”期間的工程建設(shè)量提供有力支撐。

5.4. 中海福陸——公司未來新增長引擎

合營公司中海福陸扭虧為盈,，珠海制造基地將成為公司未來增長新引擎,。公司在珠 海高欄港擁有全國首個深水海洋工程裝備制造基地，總面積為 207 萬平方米,，岸線 1349 米,，總投資為 101 億元人民幣。中海福陸營收規(guī)模近年來持續(xù)擴大,，但由于前 期行業(yè)低谷階段項目承攬工作量不足,、承攬項目盈利能力不強以及場地建設(shè)經(jīng)營需 要 5-6 年磨合期等因素的共同作用下，中海福陸持續(xù)虧損,。2022 年以來,，在順利度過磨合期后，中海福陸承攬經(jīng)營能力的不斷提升,，虧損迅速收窄,，2022 前三季度公 司對聯(lián)營合營企業(yè)投資收益已經(jīng)由負轉(zhuǎn)正,。我們認為面積決定了基地的營業(yè)收入， 面積越大,，意味著產(chǎn)能越高,。通過對比公司三個基地，中海福陸的珠海制造基地面 積最大,，未來隨著珠海制造基地第四期,、第五期工程的啟動以及場地產(chǎn)能的爬坡， 珠海制造基地將成為公司新的增長引擎,。

5.5. 公司堅持數(shù)字化轉(zhuǎn)型,，實現(xiàn)效率提升

持續(xù)加碼智能化數(shù)字化轉(zhuǎn)型，天津智能化制造基地正式投產(chǎn),，實現(xiàn)效率提升,。公司 堅持提升數(shù)字化能力，目前公司數(shù)字化平臺推進迅速,，我國首個海洋油氣裝備制造 “智能工廠”海油工程天津智能化制造基地于 2022 年 6 月正式投產(chǎn),。該工廠總面積約 57.5 萬平方米，核心設(shè)施包括三大智能生產(chǎn)中心,、七大輔助車間和八大總裝工 位,，設(shè)計年產(chǎn)能為 8.4 萬結(jié)構(gòu)噸，擁有總長 1631 米優(yōu)質(zhì)碼頭資源,?！爸悄芄S”主 要包括生產(chǎn)系統(tǒng)、管理系統(tǒng)和配送系統(tǒng)等,，通過智能制造技術(shù)應(yīng)用和各系統(tǒng)的精益 集成,，推動海洋裝備制造從“人力工廠”邁向“智能工廠”?！爸悄芄S”應(yīng)用先進 智能生產(chǎn)設(shè)備 400 余臺套,，板材自動切割率達 90%，甲板片自動焊接率達 70%,，總 體生產(chǎn)效率較傳統(tǒng)模式可提升 20%以上,。2022 年 9 月，“智能工廠”首個“智造” 項目——渤中 29-6 油田開發(fā)項目 WHPA 平臺生活樓陸地建造完工,，施工過程中構(gòu) 件一體化率達 97%,，總裝周期縮短 50%，效率大幅提升,。

6. 盈利預(yù)測

海洋油氣上游資本支出加速推進,，公司作為海洋油服裝備制造企業(yè)從中受益。相比 陸地,，海洋油氣資源豐富,，開發(fā)潛力更大,，現(xiàn)已成為全球新熱點。未來海洋油氣投 資規(guī)模將持續(xù)擴大,，海上油氣項目比例逐年攀升,，海洋油服需求增長，公司有望從 中受益,。 原油價格保持高位震蕩,，油服行業(yè)景氣上行。原油需求恢復(fù),，供給不足,，疊加俄烏 戰(zhàn)爭，俄羅斯原油受到制裁,，原油價格上行,；原油庫存量下跌，緩沖能力不足,，原 油價格波動幅度放大,；預(yù)計未來一段時間油價將維持高位震蕩。油價上漲將帶動全 球上游資本開支增加,，疊加國家能源安全戰(zhàn)略和“七年行動計劃”背景下,，預(yù)計未 來油氣公司資本開支將保持持續(xù)增長，油服行業(yè)景氣上行,。

中海油積極響應(yīng)國家“七年行動計劃”,，登陸 A 股,，推動油氣增儲上產(chǎn),，海油工程 從中受益，業(yè)績增長確定性高,。受益于中海油“七年行動計劃”增儲上產(chǎn)戰(zhàn)略,，海 油工程作為中海油內(nèi)部核心板塊，公司建設(shè)任務(wù)重,，預(yù)計公司到 2025 年訂單飽滿,。 全球能源結(jié)構(gòu)向可再生新能源轉(zhuǎn)變，海上風(fēng)電發(fā)展空間持續(xù)打開,，海上風(fēng)電成為公 司新增長點,。公司依托海上工程經(jīng)驗，持續(xù)加速發(fā)展海上風(fēng)電業(yè)務(wù),，重點關(guān)注海上 升壓站,，深水和浮式風(fēng)電基礎(chǔ)等業(yè)務(wù)，不斷開拓參與環(huán)節(jié)和服務(wù)范圍,，目標(biāo)打造海 上風(fēng)電工程全生命周期產(chǎn)業(yè)鏈,。

（本文僅供參考,，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息,，請參閱報告原文,。）