【海油工程2014年投資研究報告—新浪@李鯤朗nk】

   海油工程是我寫的第一篇上市公司分析報告,，學習過程中水平有限難免錯漏百出,，海油工程是我從市場里用五個指標在連續(xù)兩年收入和凈利潤增速超30%的五十只股票之一,，思路上我謹遵邁克叔教誨，絕不把主要精力放在尋找業(yè)績拐點,、行業(yè)拐點也不在垃圾里面淘金子,。五十只股票里面我翻看了大概十二三家的招股和一篇深度，有些類似星輝車模利好比較突然,、有些類似中化巖土搞不懂為什么漲跌,、還有類似網(wǎng)宿科技一看就是好公司可股價漲到我無法判斷合理性，最后綜合下海油工程思路比較清晰股價也未反映充分就來這個吧,，未來幾年可能走出過去長城汽車行情的大牛股,。

   先插幾句題外話。分析的方式遵循定量而非定性,，這是我從肖總（一直無私指導我們的基金經(jīng)理）那里學到的寶貴的經(jīng)驗之一,，只有解讀數(shù)字之間的規(guī)律才能看清楚思維邏輯的聯(lián)系，只有發(fā)現(xiàn)數(shù)字之間的矛盾才能看清楚市場邏輯的變更,，我也是寫完這份報告才有深入理解的,。另外一個好處就是能夠指導操作，而類似賣方的報告只不過是故事,，長久的講故事在非消息觸發(fā)的情況下很難把握時點和進程的,。另外說下我們偉大的肖總，第一年做基金經(jīng)理,，83天跑到公募冠軍,，我敢說未來3-5年肖總有機會進公募年度前三甚至第一，在萬博工作時候我們旗下有展博陳鋒和鼎峰張高這樣名頭響當當?shù)幕鸾?jīng)理,，可在思考公司和市場的水平上還是肖總更讓我感受到靚絕人寰,，唯一可惜的是肖總不再那么深愛投研了。

    開始前隨便問幾個問題：在大盤股里面,，哪個行業(yè)產(chǎn)能是不過剩的，哪個行業(yè)是必須確定性發(fā)展的,，哪個行業(yè)是競爭不充分能壟斷并且受益的,，哪個行業(yè)進口替代是剛剛開始或者有其他新市場空間的，哪個行業(yè)未來的毛利率水平會向上的…….不再問了,，越來越少了吧

好了,，下面介紹正文啦，調(diào)侃開始.......

【導言 邏輯】

   肖總第一次和我聊天就跟我說到一個核心問題,，就是研究員最怕什么,，最怕的應該是不知道一個股票為什么漲為什么跌而只知道盲目的認為公司好和不好，再好的股票也會跌再不好的股票也會漲,，不搞清楚這個事情研究的再清晰都不會轉(zhuǎn)化成在股價上獲取的利潤,，從那之后我每次研究股票第一件事情就是先對股價和一些關鍵周期和財務的指標進行擬合,，分析股價是如何在歷史上被推動的尋找驅(qū)動因素，PS：股市邏輯很多千萬別以為都是業(yè)績推動去推測EPS那會很受傷,。

    下面是海油工程股價和上證指數(shù)的相對走勢,，EPS的關系，正相關（其實我統(tǒng)計的效果更好的是海油工程的的EPS-上證EPS和超額收益之間的關系）,。

還有2013年海油工程股價被觸發(fā)上漲節(jié)點和業(yè)績報告的對應關系,，可以看到今年的機會都是出現(xiàn)在季報公布業(yè)績之后。結論就是業(yè)績是推動海油工程股價的驅(qū)動因素,，也比較好理解畢竟是幾百億的大盤股短期既沒有高成長的預期提估值,，題材之類的邏輯也很難支撐長期上漲。

【第一部分 公司】

    海洋石油工程股份有限公司是中國海洋石油總公司控股公司,，中國唯一一家承攬海洋石油,、天然氣開發(fā)工程建設項目的總承包公司。中國海上石油開發(fā)一般遵循區(qū)塊招標,、勘探鉆井,、建設海上平臺，開采生產(chǎn)運輸油氣到陸地的大致流程,，都是中海油總公司及其控股公司來完成的,。開放區(qū)塊是中海油總公司負責，勘探鉆井是中海油服負責,，海上平臺是海油工程負責,，開采生產(chǎn)是中海油負責。

下面是行業(yè)鏈的圖片

下面業(yè)務介紹的圖片,，在基地建造鋼結構組件,，然后通過導軌移到駁船或者其他船只運往安裝地點，然后用拖船和起重船固定或者駁船利用潮汐固定在指定位置,，大致流程就是這樣,。

    受到肖總的教育我現(xiàn)在越來越少的把精力放在介紹某些公司業(yè)務上了，除非是新產(chǎn)品新技術能夠進入新的領域帶來新的機會或者是差異化競爭的公司,，否則不變是無法解釋變的,，像業(yè)務和產(chǎn)品本身這種始終不變的東西不是影響股價波動的主因，簡單介紹下就好,。

海油工程的收入結構主要來自于海洋工程,，海洋工程的總包收入占到了90%，海洋工程的非總包收入占幾個點,，其實也是做總包業(yè)務里面的一塊拆分出來的東西,。非海洋工程項目主要是LNG和一點煉化啥的，實在占比太少也不是暴利不構成影響收入的主線后面就不再介紹了。

   海油工程的收入分布特點我大致先提示一下,，受到中海油五的規(guī)劃周期影響,，第一和第二年低些，第三和第四年高些,，第五年低些,，原因是海洋工程本身的作業(yè)規(guī)律，第一二年主要是規(guī)劃,、設計,、勘探、建造,，第三四年主要是建造和大規(guī)模的安裝海上平臺以及鋪管,，第五年主要是為了完成五年規(guī)劃油氣產(chǎn)量所以工程都盡量在年初投產(chǎn)這樣可以獲得全年產(chǎn)量，因此第五年基本是收尾工作新單也減少了而把安裝集中到第四年完成,。十五的周期第五年是上漲的我個人判斷是原來公司基數(shù)太小2003年上市之后投入造成的高成長性超過了周期性,。2012年收入123億，增長68%,，凈利潤10億,，增長270%，利潤漲的快主要是基數(shù)低,，2013年的收入繼續(xù)增長60%以上,，前三季度129億就達到了，里面有周期性原因也有一部分成長性的體現(xiàn),。

海油工程的收入主要來自總包,，總包包括設計、建造,、安裝和鋪設等,，因為項目之間存在差異業(yè)務比例只能給一個賣方調(diào)研的經(jīng)驗值，并不準確,，收入里面設計占到5%,、建造40%、安裝45%,、鋪設10%的比例,。

海油工程的每項業(yè)務的毛利率存在差異，設計25%,、建造10%、安裝25%,、鋪設20%,、維修25%，安裝是因為壟斷和作業(yè)難度毛利高些、維修是因為作業(yè)急迫性和減產(chǎn)壓力毛利高些,，沒有技術含量的建造最低有時候做不過來會外包給別人,。五年周期年收入因為業(yè)務比例不同和毛利率不同導致第三第四年收入上升的時候受到建造占比下降安裝占比提升的影響綜合毛利率也會提升。

【第二部分 行業(yè)】

海油工程由于海洋工程特別是油氣開采業(yè)務的特殊性和壟斷性,，其收入并不來自于開放性的市場需求,，主要來自于中海油開發(fā)以及國家的戰(zhàn)略導向，在一定程度上兩者也是統(tǒng)一的,，所以我的思路非傳統(tǒng)市場的供求分析,，下面的內(nèi)容主要從前面兩個角度去解讀行業(yè)未來發(fā)展。

先說國家戰(zhàn)略吧,，之所以涉及到國家戰(zhàn)略主要是因為油氣作為經(jīng)濟發(fā)展的最主要的能源形式在工業(yè)化經(jīng)濟發(fā)展的過程中的重要性不言自明,，公司年度策略請來的民生管清友以前是中海油出身的也提到了這個事情。會說到油氣自然會想到兩個問題,，一個問題是產(chǎn)量和消費量,，一個問題是儲量和開采量。從產(chǎn)量和消費量說起吧,，wind里面有詳細數(shù)據(jù),，每年國內(nèi)原油及油品合計產(chǎn)量2億噸多一點，進口數(shù)量3億噸,，近幾年產(chǎn)消缺口持續(xù)擴大,，原油對外依存度從2003年這輪經(jīng)濟發(fā)展起點的40%已經(jīng)達到了目前的60%，60%是國際上最高預警級別的下限,，主要是國內(nèi)已經(jīng)很久沒有發(fā)現(xiàn)特大油田提供開采增量了,，大慶年產(chǎn)5000萬噸，勝利4000萬噸,，但是近來部分年度出現(xiàn)減產(chǎn)跡象穩(wěn)產(chǎn)的難度都已經(jīng)很大了,，大油田里面只剩長慶油田有增量，消費量隨之經(jīng)濟逐年4-5%增長,，能源結構的偏移也是天然氣為主新能源占比小不能指望,，所以油氣兩者的消費量依然增長為主。

看看儲量和開采量,，儲量由于涉及到專業(yè)的儲量定義標準以及探明率等因素網(wǎng)上找不到準確的數(shù)字,，不過不重要，大家知道海上油氣儲量多就行了,，儲量陸地大概800億噸,，海上400億噸，里面淺水120億噸,，深水280億噸,，但是受到過去低油價,、海上高開采難度和高成本等因素導致開采量和儲量分布并不匹配，海上開采估計占總開采量的20%,，陸地75%左右,，而占海上油氣儲量70%的深水區(qū)域除了今年底剛投產(chǎn)的荔灣外開采量幾乎為0。

從對外依存度和儲量產(chǎn)量看只能分析出應該怎么做,，但是是不是這么做呢,，投研最忌諱的就是把“應當”當做“結論”，利益角度,、發(fā)展進程,、資源和能力等等因素都會讓兩者無法等價。我們先看看過去是怎么做的吧,，中國油氣國內(nèi)開采主要是三家公司,，大家熟悉的兩桶油中石油和中石化以及中海油，近幾年三家公司勘探的儲量替換率只有中海油能超過100%,，從實際的產(chǎn)油量比例也能反映出陸地開采向海上油氣的偏移,。另外從政策來看海洋開采和海洋經(jīng)濟的話題都在十八大之后被提到了前所未有的高度。

再說中海油總公司未來會怎么做,。中海油總公司每年會有一次對外開放區(qū)塊供勘探,，為未來的油氣田開發(fā)做準備，我們來分析下最近幾年中海油開放區(qū)塊的數(shù)量,、分布和類型的演繹,。

先說每年開放區(qū)塊次數(shù)和數(shù)量的變化。2012年是中海油11年歷史上第一次一年內(nèi)開放區(qū)塊招標兩次,，一次是對外合作一次是獨立開發(fā),，當年開放的區(qū)塊數(shù)量35個、開放面積20萬平方公里,，創(chuàng)歷史新高,，比2011年增長100%左右,。我個人解讀2012年兩次開放有幾個原因,，一是未來真的要大規(guī)模開發(fā)海上油田了,，二是中海油服3000米作業(yè)能力的海洋石油981未投產(chǎn)只有南海9號能夠作業(yè)中海油自己無法完成那么多勘探鉆井任務，三是對外開放區(qū)塊的深水作業(yè)的高風險中海油不愿意獨立承擔,，寧愿讓國外風險勘探分些采油權益給對方,。

中海油開放區(qū)塊的分布也有明顯的不同，2008年-2011年四年間的勘探只停留在南海,，但是從十二五開始南海,、東海、黃海和渤海都同時進行勘探,，覆蓋了所有海域,。我個人的解讀是過去國家的探明率超低,，僅僅13%遠遠低于國外水平,，類似墨西哥灣每千平方公里的鉆井數(shù)量達到200口但是開發(fā)了20年的渤海也只能達到18%,，所以國家有意對全海域的海油的分布情況進行試探性取樣或者叫做海洋能源普查吧，也進一步驗證了未來國家對海上油田的開發(fā)意愿和力度,。

中海油開發(fā)區(qū)塊的類型也發(fā)生了明顯的變化,，在從淺水向深水勘探演進，2010年之前只有在2007年開放過一次深水區(qū)塊,，不知道荔灣3-1和流花總共3個是否都是這次開放區(qū)塊找到的,，沒百度到具體結果但是應該是，十二五規(guī)劃之后2011年開始深水區(qū)塊的開放持續(xù)增長,，2011年5塊,，2012年14塊（國內(nèi)9塊），2013年15塊,，增速80%和60%,，深水區(qū)塊占開放區(qū)塊的比例也從2011年的26%上漲到2013年的88%。從深水的勘探數(shù)量和勘探量占比來分析,，未來深水將成為海上開發(fā)的主要方向,。

   有意愿有行動該看看努力程度，這就要看中海油總公司開放完區(qū)塊之后進行勘探的投入情況,，驗證執(zhí)行的力度,。中海油總公司的投入2011年增長超過20%，2012年超過40%,，2013年按照年初中海油經(jīng)營展望增長只有個位數(shù),，但是從中海油服三季報的實際業(yè)績來看超過20%，而且要注意2012年開放的大部分區(qū)塊是對外合作的,，這部分區(qū)塊在2013年的勘探支出額不體現(xiàn)在中海油的支出里面而體現(xiàn)在合作方的支出中,，所以2013年國內(nèi)勘探支出的增速我認為還是相當高的。

   有意愿有行動該有努力那再看看耐力,，接著來展望未來中海油的投入吧,，對于投入數(shù)額主要來自于中海油總公司的五年規(guī)劃，而五年規(guī)劃的核心在于產(chǎn)量,，原因從公司性質(zhì)來看就是國企支持國家命脈發(fā)展的,，從公司管理來看就是高管的考核是產(chǎn)量考核為主業(yè)績考核為輔。下面看看十二五的產(chǎn)量情況,，增長比較乏力,，咨詢了賣方主要是南海的新項目產(chǎn)能釋放不出來，我查了中海油在各個海域的產(chǎn)量數(shù)據(jù)確實如此,，我個人判斷2013年渤海增產(chǎn)和復產(chǎn)的項目增多主要原因也是為了快速的增加產(chǎn)量完成任務,。如果要按照十二五規(guī)劃完成2015年的產(chǎn)量即使考慮到荔灣投產(chǎn)2014年的投入也必須持續(xù)加速,。十二五規(guī)劃是6%-10%的增長，那么下限是441百萬桶,，上限是530百萬桶,，目前僅343百萬桶。（PS：產(chǎn)量和投入的關系,，這來自于單位產(chǎn)能對應的開采成本的情況,，淺水是陸地的5-10倍，深水是淺水的5-10倍,，因地形地貌儲量等等波動很大,，知道深水的開采成本高很大就可以了。）

【第三部分 邏輯】

    海油工程作為中海油總公司控股公司以及國內(nèi)唯一一家海工總包單位完全會受益于國內(nèi)海洋油氣的開發(fā)景氣周期,，長期將受益于中海油南海深水的開發(fā),。理論上油氣開發(fā)會滯后勘探2-3年，最快2年,，深水從荔灣項目看滯后勘探3年,，速度慢些里面有技術原因有規(guī)劃原因也有尋求合作等等方面的原因，畢竟是從無到有很多事需要謀劃和準備,。按照從中海油總公司的受益程度,、受益數(shù)量和受益規(guī)模幾個方面來分析海油工程的未來。

先看看海油工程傳統(tǒng)常規(guī)淺水業(yè)務收入和中海油開發(fā)支出的關系吧,，這決定了海油工程的受益程度,。從歷史的統(tǒng)計來看每年海油工程的收入大概是中海油開發(fā)生產(chǎn)性支出的35%，比較穩(wěn)定,，穩(wěn)定的原因一方面是中海油勘探生產(chǎn)支出在中海油每年總開支的比例比較穩(wěn)定,，一方面國外的訂單最近幾年占比較少，收入主要來自國內(nèi)的中海油總公司,。

看看海油工程未來深水項目的前景,，深水說了很多年，先瞅瞅如何邁出第一步的吧,。2013年年底荔灣3-1項目投產(chǎn),，荔灣3-1是中國第一個深水大型油氣田，其實是半陸地半深水,，是海油工程和李嘉誠的哈斯基合作,，國內(nèi)主要做300米深的平臺、陸地工程,、深水鋪管,，國外主要是做1500米深的工程，這個項目標志海油工程已經(jīng)具備合作開發(fā)深水油氣田的能力,。整個荔灣3-1項目投入65億美金大概380億人民幣,，涉及到海工的業(yè)務部分118億人民幣,，海油工程負責大概60億，剩下的60億哈斯基負責,，有一部分外包給了塞班,，據(jù)說為了讓海油工程新的深水鋪管船積累經(jīng)驗海油工程放棄了部分淺水工程給塞班換取塞班為其做深水項目指導。下圖是荔灣項目的結構圖,。

腳踏實地的邁出第一步之后我們看看未來深水的前景,，海油工程目前在珠海建立深水基地，預計五期投入100億,，我百度了過去為什么想起來要在珠海建立這個項目的時候發(fā)現(xiàn)傅成玉時代規(guī)劃是300-500億，現(xiàn)在看來100億應該沒什么水分的規(guī)劃,。今年增發(fā)募集35億用于一期工程,，現(xiàn)在一期項目有初級接單能力，2014年投產(chǎn),，從調(diào)研的結果看三到五期公司打算引進國外頂級深水公司進行合作共同開發(fā),，一方面快速提升深水作業(yè)能力一方面縮短深水大規(guī)模開發(fā)準備期時間，用公司的話“有資源在手不愁沒有人合作”,。

受益的深水項目數(shù)量從兩個思路去看,，一個是參考未來產(chǎn)油量的規(guī)劃再核算項目數(shù)量，這應該是個下限,，一個是參考目前勘探的區(qū)塊數(shù)量和區(qū)塊面積核算項目數(shù)量,，這應該是個上限，具體的后面說,。受益的淺水項目因為可以在已經(jīng)勘探的區(qū)塊內(nèi)繼續(xù)增產(chǎn)和復產(chǎn)所以更多的是看存量勘探而非增量勘探支出,。

看過了未來和過去再說說眼前吧，這就涉及到了資產(chǎn)投入和產(chǎn)能輸出之間的關系,，海油工程的投入主要就是兩個方面：建造看基地規(guī)模,，安裝看船舶數(shù)量。一般來說資產(chǎn)投入和產(chǎn)能輸出是正比例關系增長的,，但是對于海油工程有一點特殊的地方就是分包,。陸地建造前面說過就是制造業(yè)有場地就好都能做，工作量大的時候比較小的組塊可以外包給別人,，除非是特別大的需要承重高的大型滑道才能平移到駁船的要看對方實力,；安裝業(yè)務主要靠船，分為專用設備和通用設備,，限制產(chǎn)能的主要是專用設備,，比如深水鋪管船、大型駁船和大型起重船,，其他的通用性的拖船等等可以外包,，因此業(yè)務量快速增長的時候產(chǎn)能具備比較高的處理彈性,，根據(jù)賣方反饋雖然會增加費用但是高效而且節(jié)省了折舊，對毛利僅稍有1-2個點的影響,。PS：未來深水的單位固定資產(chǎn)產(chǎn)能對應的收入要高于淺水,。

僅根據(jù)近幾年的專用設備、固定資產(chǎn)投資以及未來珠?；赝顿Y比照2009年收入和固定資產(chǎn)數(shù)量來看,，十二五規(guī)劃期間能夠支持的收入規(guī)模淺水250-300億。具體比例可以參考十一五時候的高峰期2009年的收入規(guī)模,，是一個已經(jīng)被驗證的上限比例,。

多說幾句，涉及到海外業(yè)務和未來更新需求我都未進行討論,，一方面是不確定一方面是尚未體現(xiàn),，海外公司計劃2015占總收入比30%，定量分析就這點好依托事實而非信念或者幻想,，我覺得可以完全等有起色業(yè)績兌現(xiàn)的時候再討論這兩方面因素,，改善不會在一天完成也不會第二天結束，股票不會來不及買也不會高到無法介入,，所以暫時不討論,。

【第四部分 投資】

由于海油工程相對于上證的走勢和業(yè)績正相關，另外在業(yè)績非衰退期PE持續(xù)會穩(wěn)定在20倍以上,，因此在短期無法大幅度提升估值的情況下,，業(yè)績成為推動股價上漲的驅(qū)動因素，分析業(yè)績情況成為重點,，包括短期和長期,，長期可能會涉及到深水存在提升估值的可能性。

先看2013年吧,。2013年三季報的收入129億,，利潤13.35億，因為公司季報僅公布部分項目的進度不公布項目金額,，另外海油工程這種項目類的公司財務還涉及到結算問題,，所以很難依據(jù)每一個項目進行估算從下到上然后累計成總收入，我是從兩個角度來框算的,，一個角度是季度收入分布的穩(wěn)定性,，統(tǒng)計了下歷史上四季度的收入圍繞34%波動不超過3%。按照34%來換算129/(1-34%)=195億,；

另外一個角度是訂單,，2012年新簽訂單160億當年完成36%，2012年在手訂單109億未完成63%，2013年新簽即使保持不變160億,，完成比例也保持不變即36%,，那么2013年收入=160*（1-36%）+109*63%+160*36%=200億，2012年在手未結轉(zhuǎn)的收入可能未必今年全部完成稍微扣除一點,，大致也是195億左右的樣子,。

知道大概收入了，接下去就是毛利率和凈利率的問題了,，總包項目本身的毛利率水平其實是相對穩(wěn)定的,，特別是在2009年和中海油簽訂協(xié)議之后，項目毛利率維持在20%左右,。但是總收入水平的毛利率會涉及到兩個問題,，一個是經(jīng)營杠桿，一個是收入結構,，收入上升的時候往往是五年規(guī)劃的三四年,，高毛利的安裝業(yè)務較多，導致凈利率會隨著收入上升而上升,，隨著收入下降而下降。另外影響毛利的就是固定資產(chǎn)折舊大幅增加超過收入或者出現(xiàn)項目虧損,，比如2009年,。未來總收入基數(shù)變大，轉(zhuǎn)固和個別項目的影響都將減弱,。今年轉(zhuǎn)固的量比較少,，凈利率因業(yè)務量增加稍微提升一點按照10.5%給大概20億，EPS 0.48左右,。

再看2014年和未來吧,。2014年我覺得收入會增長到230億，我是從三個角度來框算的：

一個角度是預收賬款,，工程會預收5%左右的賬款,，這指標收入低的時候受到其他因素會不穩(wěn)定，但是收入高的時候看起來比較穩(wěn)定,，9月份是低點來年3月份是高點,，三季報出來今年低點要高于2012年，但是我認為年報出來確認一下更好,，這種方法不知道對不對,；

一個角度是在手訂單，賣方調(diào)研公司估計2013年在手未結轉(zhuǎn)的數(shù)量在170-180億,，未2014年提供了不錯的基礎,，2014年新簽即使保持2012年160億的水平，按照35%的新簽完成率,，收入在220-230之間,；

一個角度是五年規(guī)劃的收入增長規(guī)律,，第四年的收入水平都是最高的，比第三年有明顯增長,，2009年增速是45%,。最好的觀測指標是2014年1-2月份的《中海油2014年經(jīng)營展望》，那時候基本可以準確的預測2014年全年的收入水平了,。

凈利潤率因業(yè)務更多像安裝業(yè)務偏移以及新增固定資產(chǎn)都會在下半年轉(zhuǎn)固新增折舊壓力相對較小,，我認為可以凈利率再上調(diào)1%達到到11.5%，凈利潤26億,，EPS大概0.6左右,；

    其實2013年和2014年對于這個股票來說其實也依然只能是個周期股，真的能夠成為牛股一定要在向上的周期里面疊加成長性,，這個任務將在2016年開始的十三五實現(xiàn),，也是海油工程整個生命周期里面最掙錢也最可能成為大牛股的時間段

成長性體現(xiàn)在兩個方面：一方面是海上油氣本身投入增加，一方面是南海深水項目的開發(fā),，后者是主因,。后者是主因的原因有兩個，一個是深水單項目收入的規(guī)模相比淺水項目會數(shù)倍的增長,，一個是深水項目數(shù)量的增長,。

深水項目如果按照2020年建成深水大慶的4000-5000萬噸的規(guī)劃以及荔灣3-1項目的計劃產(chǎn)能來計算，要完成規(guī)劃大概需要20個荔灣項目的投入水平,。下面是按照從合作開發(fā)深水變?yōu)閱为毻瓿缮钏?、項目?shù)量12個、開發(fā)滯后勘探情況,、十三五規(guī)劃周期以及淺水15%增長來估算的十三五期間的收入規(guī)模,，項目分布2、3,、4,、2、1,，其實也不那么準確,，知道會大幅度增加就可以了。

最后談談操作,，短期操作還是文章開始的時候,，勤調(diào)研只要沒有什么風險發(fā)生，在業(yè)績預告前買入業(yè)績出來后有一定小漲幅賣出,，一般機構還是考慮長期操作,，按照道理來說2015年我預期比較低，開始我是不太能理解為什么邁克吳大叔年初入場但在7元左右出場、10月24號再次入場的原因,，一方面因為短期業(yè)績吧,，但他的洋河、茅臺,、格力和長城都是按年可以持有的標的,。后來我寫了個小文章《基于基本面的量化策略》里面涉及到了中海油服，中海油服10月8號開始一輪大幅上漲但業(yè)績僅20%漲幅,，我看海油工程才知道原來那天中海油發(fā)布了區(qū)塊招標,，大數(shù)量區(qū)塊和高比例深水讓未來的業(yè)績太確定導致市場給了預期和估值，我覺得海油工程一方面也有短期只有價值一方面也存在導致其提升估值的不確定性預期,，導致了存在踏空的可能又有持有的價值但是又不能面臨2015年的風險,，所以并未到真正的特別好的業(yè)績兌現(xiàn)期也有入場的價值吧，也形成了邁克大叔的操作方式,，我也不是那么理解高手的想法,，瞎猜，不知道叔問的那句“志存高遠,，活在當下”是不是這意思,。

另外說下，寫完海油工程我覺得陸上開采和海上開采都會有機會,，但是當下還是勘探最受益,，業(yè)績會提前出來，海油工程是11月份寫的,，寫晚了，不然可能會發(fā)現(xiàn)中海油服和潛能恒信的,，一個是鉆井勘探的一個是地理勘探的東東,，本來都是學習能夠獲得的投資機會，但是學完了啥都沒趕上,，我想受制于先天儲量不足,，未來新能源也會有機會，頁巖氣,、煤層氣,、太陽能等等吧，多學習多掙錢,，哈哈哈,，就寫到這里了，能給大家非賣方的感覺就好