|
溫馨提示：本文內容僅供讀者參考，不作為任何投資建議,；股市有風險,，投資需謹慎。近期除了TMT板塊之外,，醫(yī)藥表現(xiàn)也算不錯,，尤其是中藥和創(chuàng)新藥。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)很龐大,，兄弟姐妹們都希望老裘團隊分賽道來研究,，之前中藥已經(jīng)單獨講過，這篇文章就和大家分享下創(chuàng)新藥的最新觀點,。創(chuàng)新藥板塊之所以回調,，有很大部分原因是醫(yī)保談判,，因此這塊內容是不可忽視的。目前能看到有些邊際改善,，主要是經(jīng)過多年談判,，市場對價格降幅預期有了基本判斷,，比如今年60%平均降幅就和去年比較接近。如果再細拆其中結構,，就會發(fā)現(xiàn)政策端對部分藥品會更加照顧,。一是支持準入，去年提出醫(yī)保談判簡易續(xù)約,，帶來相關目錄藥物降幅放緩,。隨著3月1日正式執(zhí)行，會發(fā)現(xiàn)重點藥物確實降幅都很溫和,，像是百濟替雷利珠單抗只降了5%,、恒瑞卡瑞麗珠單抗只降了12%等等。二是保證用量,，去年北京醫(yī)保局發(fā)布DRGs除外支付管理辦法,，通過申報的相關業(yè)務產(chǎn)品將在3年內獲得支付結算優(yōu)勢。在確保醫(yī)院用量同時,，對相關藥品和醫(yī)療器械等都有很大利好,。三是研發(fā)引導方面，目前對雙抗,、ADC,、單臂臨床試驗等都有了規(guī)范，近期《藥審中心加快創(chuàng)新藥上市許可申請審評工作規(guī)范（試行）》還鼓勵兒童用藥,、罕見病用藥創(chuàng)新研發(fā)進程,，其實背后就是要引導長期合理競爭。因此,，無論是醫(yī)保談判降價幅度趨于溫和,，還是談判和競價新準入的藥品增多，都體現(xiàn)了政策支持創(chuàng)新藥的基調,。管線進展,、臨床數(shù)據(jù)以及海外拓展是研究創(chuàng)新藥企的重中之重,，而最能體現(xiàn)這些因素的就是國際學術會議，其中最具有含金量的當屬AACR和ASCO,。 
這里稍微科普下,，AACR全稱美國癌癥研究協(xié)會年會，ASCO全稱美國臨床腫瘤學會年會,，兩個會議分別在每年4月和6月舉辦,。大家可以不去細究會議內容，只要知道這是創(chuàng)新藥界最為盛大的兩場國際會議就可以了。而在今年這兩個重要會議上,，國內創(chuàng)新藥企都會迎來臨床數(shù)據(jù)披露、產(chǎn)品上市,、關鍵臨床推進等多個維度的催化劑和里程碑事件,。先看AACR，本次大會有超過30家國內創(chuàng)新藥企參與,，100多種產(chǎn)品涵蓋了大部分熱門領域,，具體藥品就不做闡述了，專業(yè)度比較高,，非業(yè)內人士看起來會比較吃力,。值得一提的是，這次有4款國產(chǎn)創(chuàng)新藥品入選了口頭匯報環(huán)節(jié),，很有代表性,，這說明中國創(chuàng)新藥研究已經(jīng)進入了國際領先水平，能夠在國際會議上分享自己的研究成果,。再看ASCO,，按照既往慣例，多數(shù)國內創(chuàng)新藥企都會披露最重磅的臨床數(shù)據(jù),，據(jù)我們了解,，目前已經(jīng)有澤璟、海創(chuàng),、康寧杰瑞,、信達、加科思等企業(yè)確認會在今年ASCO上發(fā)布數(shù)據(jù),。因此,，在今年國際重磅學術會議上，國內創(chuàng)新藥企很可能會大放異彩,，這對于后續(xù)管線研發(fā),、臨床研究、海外上市等都具有引領效應,。此外,，有券商做過研究，基本上每年這些重磅會議前后,，國內外創(chuàng)新藥行業(yè)都能迎來一波還不錯的走勢,，這個挺有意思。除了國際會議催化,，還有個因素也釋放出了較為樂觀的信號,，就是創(chuàng)新藥放量拐點。港股創(chuàng)新藥企相對較多，以2022年港股28家創(chuàng)新藥企為例,，整體營收同比僅增長15%（2021年同比增速超過110%）,，增速放緩主要是和疫情有關，很多新藥都沒辦法推進,。到了2023年,，疫情影響基本消除，已上市商業(yè)化的創(chuàng)新藥就有可能回到高增長狀態(tài),，疊加今年大概還有30多款創(chuàng)新藥獲批上市,，能貢獻不少增量，因此業(yè)績端估計會有較大改善,。從近2年來看,，創(chuàng)新藥行業(yè)估值都比較低,，尤其是今年初受美聯(lián)儲加息影響，2月以來出現(xiàn)了一波調整,，基本回到了2019年及2022年初位置,。我們就以Wind軟件里創(chuàng)新藥PE估值為例，可以更直觀一些,。
于是,，行業(yè)整體處于低估狀態(tài)，再看到短期有國際會議催化及新藥放量趨勢,、中長期有人口老齡化及出海兌現(xiàn)展望,，創(chuàng)新藥板塊現(xiàn)在具有一定性價比。再往下走,，從創(chuàng)新藥自身發(fā)展來看,，目前主要是關注三個方面：第一是商業(yè)化，商業(yè)化難度其實超過大部分人想象,，因此已經(jīng)展現(xiàn)出一些商業(yè)化能力的公司,，應該適當?shù)亟o予一定溢價；第二是研發(fā)能力,，管線進展和臨床數(shù)據(jù)是很好的觀察指標,，也是企業(yè)未來收入增量來源；第三是海外拓展,，現(xiàn)在是分享歐美高支付水平市場的好時機,，能夠有海外合作研發(fā)，就更容易兌現(xiàn)海外落地,。國內創(chuàng)新藥企比較多,，基于以上三個方面,，我們根據(jù)不同階段將創(chuàng)新藥企分為四大類。第一類是國內商業(yè)化龍頭,，代表公司有恒瑞醫(yī)藥,、百濟神州等。第二類是平臺型企業(yè),，產(chǎn)品數(shù)量比較多,，代表公司有貝達藥業(yè)、信達生物,、君實生物等。第三類是有1-2款基石產(chǎn)品,，后面要繼續(xù)觀察產(chǎn)品放量及臨床管線兌現(xiàn),，代表公司有榮昌生物、綠葉制藥等,。第四類是即將商業(yè)化,，管線進度對市值彈性會比較大，代表公司有益方生物,、康諾亞,、和譽醫(yī)藥等。最最后,，創(chuàng)新藥企投資難度比較高,，原因是管線進展和臨床數(shù)據(jù)驗證是需要跟蹤的，并且很多靶點需要一些專業(yè)背景才能理解,。如果真的想要布局創(chuàng)新藥,，可能還是要組合配置更好。同時,，要做好長期持有的準備,，畢竟每款新藥的生命周期都很長，不是短期內就能馬上兌現(xiàn)的,。好了,，今天文章就先到這里。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈比較長,，老裘團隊選取了市場比較關心的創(chuàng)新藥賽道進行分享,，希望能給大家?guī)硎斋@。如果方便的話,，可以點個“在看”支持一下哦,，謝謝大家！
|
