問題就出在優(yōu)先權(quán)上。不少交易所會(huì)在這上面做文章——有一些暗設(shè)的優(yōu)先權(quán),，也就是針對特殊客戶的特殊訂單,，這種特殊訂單有特殊條款和價(jià)格結(jié)構(gòu)，就跟高頻交易大師們設(shè)計(jì)的算法一樣,。

在執(zhí)行這些訂單的時(shí)候,，它們特殊的條款結(jié)構(gòu)，可以保證它們始終在訂單序列中排在前面,，而且,，越是震蕩的市場，越是能夠保證這些特殊訂單被隱藏在訂單序列中,，只在執(zhí)行價(jià)格的時(shí)候出現(xiàn),。

這就是交易所制造的特權(quán)，特權(quán)保證了特殊訂單可以最先被執(zhí)行,，買入或者賣出,，由于它排在最前面，所以后面還有一堆普通訂單給它接盤,。因此,，這類訂單基本上可以是只賺不賠的。

因此也就會(huì)出現(xiàn)一有市場購買意向出現(xiàn),，價(jià)格就會(huì)被抬升,，讓共同基金或投行們支付更多的成本來購入，在一次購買過程中,，擁有特殊訂單的高頻交易對手可以買賣數(shù)十次,，在每一個(gè)點(diǎn)位都賺錢，積小賺為大賺,。

核心就是訂單的優(yōu)先權(quán),。這也是此前博德克所不知道的——盡管他的算法早就發(fā)現(xiàn)了市場異動(dòng)，也做出了正確的交易決策,，無奈訂單不能被恰當(dāng)執(zhí)行,，所以也賺不了。

這種基于訂單優(yōu)先權(quán)設(shè)計(jì)的交易策略,，被稱為“剝頭皮策略”,。說白了，就是少數(shù)特權(quán)人操縱市場的明證,。

接著在2010-2011年的市場大崩潰中,，博德克的公司被收購,，這個(gè)神奇的人，好像根本不在乎自己的公司在算法戰(zhàn)爭中被打敗了,，他一心要順著“剝頭皮策略”這個(gè)裂縫去探索他此前并不知道的一個(gè)更加隱秘的世界——金融市場的底層架構(gòu),，也就是用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)將各個(gè)交易所、各類投資機(jī)構(gòu),、明池與暗池連接起來的底層架構(gòu),。

這些架構(gòu)都是一些計(jì)算機(jī)工程師層層疊疊搭建起來的，其中有一些是設(shè)計(jì)者,，這些設(shè)計(jì)者后來很多進(jìn)入到了交易領(lǐng)域,，利用他們對于底層架構(gòu)、聯(lián)系渠道的熟悉,，來設(shè)計(jì)算法程序,，從而比之一般的火箭科學(xué)家更加強(qiáng)悍地利用市場底層架構(gòu)來獲利。

博德克就此發(fā)現(xiàn)了一個(gè)掃地僧一般的人物——?jiǎng)?chuàng)建美國這個(gè)錯(cuò)綜復(fù)雜市場底層架構(gòu)系統(tǒng)的重要推手之一——喬?！とR文,，一個(gè)高中輟學(xué)生，后來的計(jì)算機(jī)編程大師,，隱沒于市的超級(jí)天才,，從未留下過一張照片。

上世紀(jì)80年代,，資本市場牛市在興起,，在里根經(jīng)濟(jì)學(xué)的刺激之下，彼得·林奇和沃倫·巴菲特正在變得家喻戶曉,，紐交所又一次成為全球中心,。1792年24個(gè)人在梧桐樹下創(chuàng)建了紐交所，2019年6月,，我在紐交所大門前看到了這塊著名的銘牌,。

在當(dāng)時(shí)才18歲的萊文看來，紐交所這樣的傳統(tǒng)交易所,，才是真正的“暗池”——各種特許制度,，交易制度，把絕大多數(shù)人都擋在了門外,，只能通過報(bào)紙、指示牌才能知道交易所內(nèi)部發(fā)生了什么,。

而真正的改變,，正在同時(shí)發(fā)生——電腦正在進(jìn)入到美國的中產(chǎn)階級(jí)家庭，激發(fā)了一群像萊文,、博德克乃至前文所述的馬西斯那樣一批年輕人——信息將會(huì)變得免費(fèi),，這將給與人們以沖擊特權(quán)和“暗池”的機(jī)會(huì),，把被紐交所壟斷的交易特權(quán)和定價(jià)權(quán)全部打破。

萊文1967年出生于曼哈頓一個(gè)中產(chǎn)階級(jí)家庭——生于世界的中心,。他從小就在中央公園和大都會(huì)藝術(shù)博物館之間玩大,，他就在百老匯街的JP摩根和高盛總部之間散步。

因?yàn)槟鼙绕渌嗽缡畮啄杲佑|到電腦,，17歲時(shí),，他的編程能力已經(jīng)到了大師水準(zhǔn)——再次提示，一萬小時(shí)天才的核心,，不是你練習(xí)一萬小時(shí)就成天才,，而是指天才的成長環(huán)境，天才的一萬小時(shí),，能頂普通人三輩子的努力,。

18歲他就進(jìn)了羅索證券工作，了解了金融市場運(yùn)作的基本,。他很快就在心中重構(gòu)起證券交易市場的前景——由電腦主導(dǎo)現(xiàn)有所有的人工中介工作,，由計(jì)算機(jī)程序來自動(dòng)匹配買賣，最為關(guān)鍵的,，是數(shù)據(jù)可以極其便利而透明地獲取,，避免一切不必要的壟斷和浪費(fèi)。

那個(gè)時(shí)候,，全世界也沒有幾個(gè)人相信,，計(jì)算機(jī)會(huì)主導(dǎo)金融市場交易。

19歲,，萊文離開了羅索證券,，自行創(chuàng)立了約書亞集團(tuán)有限公司，專門開始為各大投行做程序,，做接口,，做軟件來下載各種實(shí)時(shí)市場數(shù)據(jù)。很快,，他的程序就已經(jīng)沒有對手了,。

1987年，納斯達(dá)克最先啟用了一個(gè)叫SOES的電子化報(bào)價(jià)系統(tǒng),，本來是用于小而散的訂單撮合交易,，到1988年開始全面鋪開使用，其用意本來是要讓做市商和經(jīng)紀(jì)人們不要忽略1000股以下的小訂單,。

萊文在羅索證券的師傅——馬斯庫勒率先發(fā)現(xiàn)了機(jī)會(huì),。馬斯庫勒離開羅索證券之后，創(chuàng)建了德泰克公司,，專門進(jìn)行小額交易撮合,。他發(fā)現(xiàn)SOES在應(yīng)用過程中,，總會(huì)有很多對計(jì)算機(jī)不敏感的做市商會(huì)忽略SOES系統(tǒng)的報(bào)價(jià)，因而在他們的訂單排序上總會(huì)有漏洞,。

明明SOES上已經(jīng)顯示了有人在以50美元出售股票,，一些做市商因?yàn)榉磻?yīng)不及時(shí)，還掛著50.1美元收購的單子,，馬斯庫勒就迅速以50美元收進(jìn),，然后以50.1美元出售給響相應(yīng)的做市商，由此賺取收益,。

馬斯庫勒無意間使用了“剝頭皮策略”,，這種鉆系統(tǒng)空子的策略，在很大程度上反而促進(jìn)了市場對計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的重視和應(yīng)用,，越來越多的人采用同樣的方式跟進(jìn),，也就越發(fā)促進(jìn)系統(tǒng)不斷完善?？梢韵胍?，當(dāng)時(shí)的市場做市商是多么痛恨這群利用技術(shù)來偷竊他們利潤的人。

不久,，馬斯庫勒聘用了原來在羅索證券的萊文,，讓他到德泰克負(fù)責(zé)技術(shù)支持，特別是入侵到各大咨詢機(jī)構(gòu),、投行的內(nèi)部系統(tǒng)中去獲取一手信息,。

隨著德泰克剝頭皮的規(guī)模越來越大，對信息的收取發(fā)送,，尤其是納斯達(dá)克市場的訂單交易流信息需求越來越大,。此前，要了解市場的交易和訂單信息,，只能通過納斯達(dá)克市場的系統(tǒng)LevelⅡ連接打印機(jī)打印,。

萊文很輕松地想到，干脆把levelⅡ的光纖信號(hào)用小程序改寫為信息,，直接在計(jì)算機(jī)程序上排列為清晰的表格——就這樣,，華爾街市場上第一個(gè)訂單記錄和交易系統(tǒng)“守望者”誕生了。由于萊文的編程能力太強(qiáng)悍,，這個(gè)程序很快就碾壓了幾乎所有華爾街最復(fù)雜的交易系統(tǒng),。

因?yàn)椋@個(gè)系統(tǒng)可以讓交易員直接面對電腦屏幕就可以了,，完全可以拋開SOES和levelⅡ的報(bào)價(jià)和訂單接收與發(fā)送,，一切都在“守望者”程序中自動(dòng)完成。

二十年后了解到這段歷史的福布斯雜志把“守望者”誕生的那天,，歸結(jié)為日內(nèi)交易員的帝國誕生之日,。

萊文繼續(xù)摸索前進(jìn)。

1990年,，德泰克一個(gè)交易員在跟同事打賭買入蘋果公司的股票時(shí),，無意間發(fā)現(xiàn)了SOES系統(tǒng)另一個(gè)漏洞——本來他是想以24美元買入蘋果，可是因?yàn)槭韬?，他發(fā)送了28美元的訂單,。正在這個(gè)交易員以為肯定買不到了時(shí)，他發(fā)現(xiàn)自己的訂單以24.15美元成功買入了蘋果公司的股票,。

百思不得其解的情況下,，他咨詢了納斯達(dá)克的有關(guān)人士，才得知,，交易所對于訂單都有按價(jià)格和下單時(shí)間的排序,，而且是價(jià)格優(yōu)于時(shí)間。由于他的報(bào)價(jià)高于當(dāng)時(shí)所有買方的報(bào)價(jià),，所以他的訂單排在了最前面,，而賣方都在24.15價(jià)格出手，所以他反而成了第一個(gè)成交的買方,。

當(dāng)然,，并不是任何高報(bào)價(jià)都會(huì)被接受，納斯達(dá)克默認(rèn)是次高價(jià)格的20%幅度以內(nèi),。

交易員意識(shí)到這是個(gè)漏洞——只要我用高于市場報(bào)價(jià)20%以內(nèi)的價(jià)格報(bào)價(jià),，就可以被最先成交，搶占先機(jī)贏得快速進(jìn)出的機(jī)會(huì),。

這個(gè)交易員告知了萊文,，萊文立刻開始寫小程序，他把這個(gè)交易策略編成了一個(gè)快捷鍵,，命名為“閃電鍵”,。這樣，交易員們在輸入必要的報(bào)價(jià)之后,，直接按下Ctrl+B或者Ctrl+S的方式來直接以高報(bào)價(jià)策略買入或賣出1000股某種股票,。

“閃電鍵”就是最早的交易算法！

由于德泰克面對的都是小筆交易的散戶,，其實(shí)就是對眾多散戶進(jìn)行“集資”,，之后進(jìn)行資金操作，獲取回報(bào),。一個(gè)周期結(jié)束后,，還有針對單個(gè)散戶進(jìn)行清算，償付給人家當(dāng)時(shí)的承諾,。

為了提升賬款進(jìn)出效率,，萊文又設(shè)計(jì)了可以自動(dòng)結(jié)算并償付的程序,，命名為wire。這實(shí)際上成了第一個(gè)電子化的對沖基金,！完全在線上運(yùn)行,，從散戶籌錢，分配談妥的收益率,，然后投資,，結(jié)束后進(jìn)行清算償付。

當(dāng)然,，這些操作有些是違反SEC和納斯達(dá)克規(guī)定的,，也有很多是模糊地帶的。漸漸的,，馬斯庫勒和萊文的團(tuán)隊(duì)就變成了華爾街惡棍軍團(tuán)——骯臟混亂的辦公室,，從斯塔頓島的中學(xué)里招來的絕頂聰明、野心勃勃,、渴望財(cái)富的孩子們,，喊叫不已的交易員——一切像極了《華爾街之狼》里的初期團(tuán)隊(duì)。

1992年SEC的調(diào)查顯示,，納斯達(dá)克最活躍的50只股票80%以上的交易量都是德泰克團(tuán)隊(duì)干出來的——他們的交易系統(tǒng)太強(qiáng)大了,。

1994年，比爾·克里斯蒂和保羅·斯科爾斯發(fā)表了一篇關(guān)于納斯達(dá)克交易數(shù)據(jù)的論文,，揭露了一個(gè)問題——都已經(jīng)快到21世紀(jì)了,，美國的資本市場仍然按照1/8，1/4的計(jì)數(shù)基礎(chǔ)來給資產(chǎn)定價(jià)和報(bào)價(jià),，一切就跟四百年前西班牙的科爾特斯登陸美洲,，把西班牙金幣分成八塊來給美洲土著交易一樣。

斯科爾斯指出,，交易所,、做市商和經(jīng)紀(jì)人乃至政府，通過這種限定定價(jià)基數(shù)的方式,，人為擴(kuò)大了股票的價(jià)差,，榨取投資者的收益，為什么就不能讓股票只有1美分的價(jià)差,，甚至是更低,？

這篇論文引起了新聞輿論的憤怒，針對政府,、SEC和交易所的指責(zé)紛至沓來,。按照今天我們正能量的說法，這就叫別有用心和一定有幕后推手。

萊文注意到了這篇文章,，而且他嘗試著通過守望者系統(tǒng),，對納斯達(dá)克下了一個(gè)111.875美元的訂單，訂單居然真的被接受,，且交易對手認(rèn)可了,！這又是一個(gè)第一次。

到1995年,，來自萊文“守望者”系統(tǒng)下達(dá)的訂單流量，大到已經(jīng)足夠讓納斯達(dá)克的level系統(tǒng)崩潰的地步,。“守望者”差不多已經(jīng)可以構(gòu)成一個(gè)單獨(dú)的交易體系——也就是后來的“暗池”了,。

這也是自然的事情，有了足夠多使用“守望者”系統(tǒng)來進(jìn)行交易的客戶,，萊文就可以考慮甩開納斯達(dá)克這個(gè)交易所和做市商,，來讓客戶們直接進(jìn)行交易了。這也是他一直以來的夢想——把信息充分公開,，讓交易變得簡單透明,。

1996年，萊文運(yùn)用C語言,、Foxpro和匯編語言,，重新改造了“守望者”，增加了一個(gè)所謂“跳躍”的功能,，即使用一個(gè)類似內(nèi)部郵件的功能,，讓使用“守望者”的客戶們可以直接進(jìn)行交易——跳躍功能就是用于匹配相關(guān)的買賣價(jià)格，并且及時(shí)把納斯達(dá)克市場報(bào)價(jià)引入到系統(tǒng)中來,。

所有交易者都可以實(shí)時(shí)看到股票交易價(jià)格——此前,，要獲取這些信息，都必須付出額外的高昂成本,，從紐交所,、納斯達(dá)克這些牢牢把控?cái)?shù)據(jù)的交易所那里獲取。

這就是后來“島嶼”系統(tǒng)的第一個(gè)版本,。1996年2月16日,，萊文啟動(dòng)了這個(gè)系統(tǒng)，他在“守望者”的新聞推送中寫道：它將改變這個(gè)世界,。