埃森哲投研小記

精誠至_金石開 2023-03-27 發(fā)布于上海

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1、埃森哲雖然也提供戰(zhàn)略和管理咨詢服務(wù),，但它區(qū)別于其他咨詢公司的最大優(yōu)勢是 IT 咨詢的專業(yè)服務(wù)和交付實施能力，部分客戶會把這塊業(yè)務(wù)外包給埃森哲進行外包托管（managed service）,，這部分錢一般 MBB 等戰(zhàn)略咨詢公司不會賺也賺不到,。

2、數(shù)字化轉(zhuǎn)型在過去數(shù)年和未來相當長時間都會是公司增長的 tailwind,。企業(yè)上云讓埃森哲和微軟,、亞馬遜這些平臺合作伙伴一樣吃到了行業(yè)的 beta，埃森哲也憑借領(lǐng)先的能力布局跟 IBM,、四大數(shù)字化咨詢等競對拉開了差距,。

3、埃森哲預(yù)估 2023 年的收入增速會降至個位數(shù),，加息造成的強美元和緊隨的經(jīng)濟衰退對國際收入和客戶支出造成雙重壓力,。在下行周期，中小客戶面臨更大的沖擊，長尾收入受影響更大,，大客戶支出則展示出更強的韌性,。

4、埃森哲的生意模式算不上頂級,。拿數(shù)字化轉(zhuǎn)型這一增長引擎舉例：公司表示目前只有 35% 的客戶實現(xiàn)了業(yè)務(wù)的云端遷移,，整體滲透率不高，且已遷移客戶的云使用量和價值釋放還有很大的增長空間,。雖然擁有長長的坡道,，但處在微軟、亞馬遜下游的埃森哲在價值鏈的地位顯然不及這些底層數(shù)字設(shè)施的提供方,。在 B 端,，埃森哲的服務(wù)還不具備顯著的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和足以影響客戶決策的品牌心智。它更像是一名能干的合作伙伴,，通過接入不同生態(tài)系統(tǒng),，靠著代運營和交付實施等“臟活累活”建立起較強的規(guī)模優(yōu)勢。另外,，IT 咨詢易受經(jīng)濟周期和產(chǎn)業(yè)趨勢變革的影響,，前者給業(yè)績帶來更多的周期性波動，后者要求公司管理層對大方向有清晰準確的判斷,。咨詢服務(wù)不像純粹的云服務(wù)一樣能隨規(guī)模增長而降低邊際成本,，隨服務(wù)價值增多而顯著提升遷移成本,。咨詢公司的競爭力提升和復(fù)用更難，需要在并購,、技術(shù)研發(fā)和人才招聘等方面不斷投入資本來維持和擴大優(yōu)勢。因此,，埃森哲的經(jīng)營模式需要很強的人力資本支持，是典型的人才密集型生意——目前公司的全球員工數(shù)超 70 萬，如果要服務(wù)更多客戶就得招聘更多人員，相應(yīng)的培訓(xùn)和管理成本也會遞增。

5,、埃森哲的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：

1）領(lǐng)先布局建立的專業(yè)優(yōu)勢，體現(xiàn)在 AI+Big Data+Cloud+Security(ABC+S) 組成的 Digital Core 領(lǐng)域,。埃森哲希望推動更多客戶把云作為 enabler,，把數(shù)據(jù)作為 driver,，把 AI 作為 differentiator,，在整個組織范圍內(nèi)進行基礎(chǔ)設(shè)施的革新和思維模式的轉(zhuǎn)變（total enterprise reinvention）,。作為關(guān)鍵的賦能方，埃森哲需要把相關(guān)的技術(shù)能力、行業(yè)服務(wù)經(jīng)驗和對不同組織職能的理解整合在一起,，輸出一套端對端的全鏈路解決方案。公司把這套系統(tǒng)化的服務(wù)體系視作數(shù)字時代的核心競爭力,，并希望在即將來臨的 Metaverse 時代延續(xù)下去（Again,，需要判斷準確并提前布局）,；

2）規(guī)模效應(yīng),。埃森哲有著龐大的咨詢隊伍,、全球客戶網(wǎng)絡(luò)以及完整的行業(yè)和業(yè)務(wù)類型覆蓋,。公司以此為基礎(chǔ)建立了一個類似于中臺的先進技術(shù)和智能運營中心，為全球各領(lǐng)域的團隊提供知識經(jīng)驗復(fù)用和服務(wù)案例支持,，希望利用規(guī)模優(yōu)勢強化服務(wù)能力。

3）在以上兩點優(yōu)勢推動下，埃森哲在 IT 咨詢和數(shù)字化服務(wù)的地位和認可度都更有說服力,。這有助于它和大客戶及生態(tài)伙伴建立持久深入的合作關(guān)系,，從而在下一波技術(shù)浪潮中占據(jù)有利位置,。

6、小結(jié)：短期，被疫情加速的企業(yè)數(shù)字化投入增長在加息和衰退的宏觀環(huán)境中面臨降速問題,。埃森哲和微軟一樣，講的故事是通過 ABC+S 的技術(shù)賦能來幫助客戶降本增效和對沖通脹,。中長期,，埃森哲的生意模式卻不如合作伙伴那般 solid。這門生意需要管理層對技術(shù)產(chǎn)業(yè)化趨勢的精準判斷來建立優(yōu)勢,，需要資本的持續(xù)投入來鞏固優(yōu)勢,，更需要加強經(jīng)營效率來克服周期的不利影響。咨詢龍頭既不能像 FAAMG 一樣打造生態(tài)系統(tǒng)的護城河,，也不及 Visa,、MSCI 那般可憑借金融交易網(wǎng)絡(luò)和專屬品牌心智占據(jù)優(yōu)質(zhì)而穩(wěn)固的競爭格局。從賺得多,、賺得久和賺得容易的角度來評判,，如果埃森哲的股價并非顯著低估，應(yīng)該會有一些更好的配置選擇,。