|
今年7月-9月銀行股在前期已經(jīng)大幅下跌的基礎(chǔ)上,，再次出現(xiàn)大幅調(diào)整，目前的估值已經(jīng)接近2104年初的歷史最低水平,。在上一篇文章《銀行的撥貸比到底多少比較合適？（2）不良貸款壓力測試》中,，我們詳細討論了目前已上市的全國性銀行存量貸款撥備能承受住多大程度的貸款不良生成,。結(jié)論是，大部分銀行的承受能力都能很強,，即使出現(xiàn)略高于上一輪最大不良生成的情況,，這些銀行都可以通過釋放撥備使得未來3年的業(yè)績不受到明顯的影響。而目前沒有跡象表明當前的不良情況要比2015-2016年那一輪更差,。本文將繼續(xù)討論影響銀行股價的另外一個因素,，即營業(yè)收入下降可能會對銀行業(yè)績造成的影響。注：影響股價的因素還有A股的整體下跌（大熊市）,、美元加息導致的滬股通持續(xù)減持等原因。不過,，本系列文章只討論銀行的基本面因素,，其他因素不在本人的能力范圍內(nèi)。今年以來5年期以上LPR在5月和8月2次各下調(diào)了15個基點,，而下半年以來信貸需求疲弱，所以市場預(yù)期今年三,、四季度銀行息差會大幅收窄,，營收和凈利潤可能會出現(xiàn)負增長。這里,，先不討論銀行的凈息差會如何變化,，我們直接假設(shè)銀行的凈息差會顯著下降，但那也不意味著銀行的營收真的會出現(xiàn)下降,。如表1所示,，在2016年-2017年間大部分銀行都出現(xiàn)了營收下降，其中國有銀行集中在2016年而股份行集中在2017年,。當時銀行的基本面其實遠比現(xiàn)在要差很多,，因為當時的銀行在息差業(yè)務(wù)和非息業(yè)務(wù)兩方面都受到了嚴重的打擊。如表2所示,，國有銀行的凈息差在2016年出現(xiàn)斷崖式下跌,，而股份制銀行的凈息差下降則持續(xù)到2017年。單看凈息差的下降幅度，今年下半年未必會比2016年嚴重,。而更糟糕的是,，受政策影響，從2017年開始,，銀行著手大規(guī)模壓降表外非標,，導致2017年到2019年，連續(xù)3年銀行的理財和資管手續(xù)費都在下降,。表3-銀行扣除卡手續(xù)費后的手續(xù)費收入同比增速如表3所示,，大部分銀行在2017年理財和資管手續(xù)費收入（扣除卡類手續(xù)費）都出現(xiàn)了同比下降。而今年上半年,，除個別銀行外,，大部分銀行的理財和資管手續(xù)費收入都明顯好于2017年，而明年銀行的非息收入很可能會大幅好轉(zhuǎn),。因此說,，今明兩年銀行營收下降的可能性并不太大，最多出現(xiàn)個別銀行小幅下滑的情況,。注：關(guān)于營收是否會下降這一點在三季報就會得到初步的證偽,，最遲在明年1月份的銀行快報也可以得到證偽。在以量補價的情況下,，銀行即使長期受到凈息差下降等因素的影響，營收下降的時間最多也只有1年（如表1）,，在2017年息差業(yè)務(wù)與非息業(yè)務(wù)同時受到巨大沖擊的情況下,，營收下降最多的興業(yè)銀行也只下降了10%。因此我們只考慮營收下降1年,，且下降10%的情況下,，對上市銀行業(yè)績的影響。營業(yè)凈收入＝營業(yè)收入－其它業(yè)務(wù)成本（保險,、租賃）營業(yè)凈收入減值率＝信用減值損失÷營業(yè)凈收入2.假設(shè)2022年營業(yè)凈收入同比下降10%,，按照步驟1得到的減值率計算得出2022年的預(yù)計信用減值損失。3.假設(shè)2022年的信用減值損失中80%都是貸款減值損失（在營收下降的情況下,，非貸款的減值損失都相對壓縮）,，得到2022年的預(yù)計貸款減值損失。4.根據(jù)2022年中期的貸款同比增速,，計算出2022年全年的預(yù)計貸款總額5.根據(jù)最近3年平均貸款減值率,，計算出正常情況下2022年貸款減值損失應(yīng)該為多少，即為2022年的貸款減值需求,。6.第5步計算出的貸款減值需求與第3步計算出的貸款減值相減,，得到了貸款減值的缺口,，這部分減值缺口就需要消耗存量的貸款撥備7.2021年的撥貸比減去第6步計算出的消耗撥貸比即為：假設(shè)2022年營收下降10%，而保持貸款減值力度不變（保持利潤增速不變）,，撥貸比會下降到什么程度,。如表5所示，如果2022年營收下降10%,，而保持凈利潤平穩(wěn)增長,，對藍色背景的銀行（半數(shù)以上）影響不大；紅色背景的兩家銀行撥貸比不足2%,，說明營收下降很可能會導致其凈利潤也同步下降,；黃色背景的5家銀行雖然撥貸比不足2.5%，但也不是不可以的（2021年底光大和浦發(fā)的撥貸比都只有2.3%）,，但這幾家銀行顯然無法同時應(yīng)對營收的下降和不良生成的大幅上升,。目前大部分銀行的撥備可以應(yīng)對營收下降和不良上升的雙重沖擊,，進而保持未來幾年業(yè)績平穩(wěn)增長,。但從這個角度看，目前撥貸比較高的幾個銀行抗壓能力也沒有達到非常強的地步,，未來經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)后依然需要繼續(xù)提升撥貸比,。最后，再次強調(diào)一下,，撥備對銀行來說是一個逆周期調(diào)節(jié)工具,，它可以幫助銀行在經(jīng)濟波動中保持凈利潤的平穩(wěn)增長，從而確保銀行的核心一級資本也能夠平穩(wěn)增長,，這一點對銀行的正常經(jīng)營非常重要。銀行在每一輪經(jīng)濟周期中都會面臨很多次的不良沖擊和營收波動,，因此這個逆周期調(diào)節(jié)工具十分必要,，銀行必須要在行業(yè)景氣度高的時候儲存足夠多的撥備，這樣即使受到中保持業(yè)績的平穩(wěn),。
|
