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「富途安逸」是富途旗下的企業(yè)服務(wù)品牌,，提供美股,、港股IPO分銷(xiāo)、投資者關(guān)系管理與PR及ESOP期權(quán)管理解決方案,。截至目前,，已為400多家新經(jīng)濟(jì)企業(yè)提供服務(wù)。 近年來(lái),，越來(lái)越多的新經(jīng)濟(jì)公司選擇赴美股、港股上市,。根據(jù)德勤中國(guó)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，今年一季度共有20家中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市，較去年同期的6家增長(zhǎng)了233%,。相應(yīng)地,，隨著這些通過(guò)搭建紅籌架構(gòu)在境外上市的企業(yè)急劇增加，中國(guó)對(duì)這樣的上市模式也有了更加清晰的監(jiān)管流程,。首當(dāng)其沖的就是大家耳熟能詳?shù)摹?7號(hào)文”,。目前為止，中國(guó)為有效防范跨境資本的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以及維護(hù)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)金融安全,，對(duì)外匯資本項(xiàng)目的跨境交易限制較多,。但由于日益增加的市場(chǎng)需求，外匯管理局也在不斷調(diào)整修訂相關(guān)的條例條規(guī),。“37號(hào)文”就是在這樣的環(huán)境下應(yīng)運(yùn)而生,，成為了我國(guó)個(gè)人境外投融資的唯一合規(guī)途徑,。首先,，37號(hào)文是由國(guó)家外匯管理局（“外管局”）于2014年7月4日發(fā)布,。全稱(chēng)為《國(guó)家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過(guò)特殊目的公司境外投融資及返程投資外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（匯發(fā)[2014]37號(hào)），簡(jiǎn)稱(chēng)“37號(hào)文”,。37號(hào)文規(guī)定,，“境內(nèi)居民個(gè)人境外投資外匯登記指境內(nèi)居民以投融資為目的，以其合法持有的境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)或權(quán)益,，或者以其合法持有的境外資產(chǎn)或權(quán)益,，在境外設(shè)立或間接控制特殊目的公司，通過(guò)新設(shè),、并購(gòu)等方式在境內(nèi)設(shè)立外商投資企業(yè)或項(xiàng)目,，據(jù)此向外匯管理局或其授權(quán)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)的外匯登記”可以說(shuō)37號(hào)文的誕生，從法律法規(guī)層面解決三個(gè)境內(nèi)居民無(wú)法在境外投資的困境,。第一,，成功辦理37號(hào)文登記后，境內(nèi)居民可以合規(guī)持有境外股份,。第二,，境內(nèi)居民可以合規(guī)進(jìn)行境外融資和返程投資項(xiàng)目。第三,，境內(nèi)居民在境外投資所產(chǎn)生的利益,，可以將該資金回調(diào)回國(guó)。為了更加明確37號(hào)文中的重要信息,，我們將37號(hào)文拆分為三個(gè)部分來(lái)進(jìn)行理解。首先,，原文中的【境內(nèi)居民】其實(shí)可以分為兩大類(lèi),。第一類(lèi)是具有中國(guó)國(guó)籍且不具有任何境外身份（包括境外永久居民身份和其他國(guó)籍者）的境內(nèi)個(gè)人。主要是涵蓋了企業(yè)創(chuàng)始人,、企業(yè)的中國(guó)籍股東以及參與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的員工,。第二類(lèi)則是，具有雙重境內(nèi)境外身份以及特定的境外人士,。他們會(huì)以境內(nèi)資產(chǎn)或權(quán)益向境外特殊目的公司出資,。依照37號(hào)文條例規(guī)定，這兩大類(lèi)人群都需要進(jìn)行37號(hào)文登記,，才能合法合規(guī)地進(jìn)行跨境投融資交易,。▎境內(nèi)外資產(chǎn)及權(quán)益其次，37號(hào)文的第二部分指出，境內(nèi)居民個(gè)人可以憑借合法持有的境內(nèi)或境外資產(chǎn)或權(quán)益（包括但不限于貨幣,、有價(jià)證券,、知識(shí)產(chǎn)權(quán)或技術(shù)、股權(quán),、債權(quán)等）設(shè)立或控制特殊目的公司,。但在實(shí)際操作中，目前還是傾向申請(qǐng)人以其持有的一家境內(nèi)企業(yè)的股權(quán)作為“境內(nèi)權(quán)益”辦理37號(hào)文的登記,。而對(duì)于其他形式的“境外權(quán)益及資產(chǎn)”,，我國(guó)目前還缺乏相關(guān)條例來(lái)對(duì)此類(lèi)資產(chǎn)及權(quán)益進(jìn)行所有權(quán)認(rèn)證，所以不建議申請(qǐng)者實(shí)際操作中使用,。最后,，37號(hào)文中提及的設(shè)立或間接控制“特殊目的公司”也是大多數(shù)境外上市企業(yè)的必經(jīng)之路。由于境內(nèi)企業(yè)直接在境外上市會(huì)遇到非常多的阻礙和限制,，所以一般情況下境外上市的首要步驟就是通過(guò)設(shè)立特殊目的公司（SPV）搭建紅籌架構(gòu),。理解紅籌架構(gòu)的搭建過(guò)程，有助于讓企業(yè)清晰37號(hào)文登記的具體時(shí)間點(diǎn),，以免造成后續(xù)的麻煩,。所謂紅籌架構(gòu)，其實(shí)就是國(guó)內(nèi)公司將自己的股權(quán),、業(yè)務(wù)和資產(chǎn)注入或轉(zhuǎn)移到一家境外實(shí)體公司,，利用境外公司實(shí)現(xiàn)海外上市。而這里的境外公司就是我們所說(shuō)的特殊目的公司（SPV）,。以紅籌架構(gòu)中最常見(jiàn)的VIE架構(gòu)為例。VIE架構(gòu)通常由境外上市主體,、外商獨(dú)資企業(yè)（WOFE）和境內(nèi)經(jīng)營(yíng)實(shí)體三部分組成,。首先在境外部分，創(chuàng)始人會(huì)在英屬維爾英群島（BVI）注冊(cè)公司,，搭建第一層權(quán)益主體 -- BVI公司,，并持有該公司100%的股份。接著會(huì)在開(kāi)曼群島設(shè)立第二層權(quán)益主體 -- 開(kāi)曼公司,，該公司也作為上市主體在境外上市,。最后，作為境外架構(gòu)的底層權(quán)益主體 -- 香港殼公司,，用于后續(xù)享有稅收優(yōu)惠政策,。境內(nèi)部分，香港殼公司作為股東在境內(nèi)設(shè)立外商獨(dú)資公司（WOFE）,，并由WOFE與境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體公司簽訂一些列協(xié)議,，從而達(dá)到利潤(rùn)轉(zhuǎn)移而非股權(quán)控制的目的。這樣一來(lái)通過(guò)一系列的控制協(xié)議，就能讓境外上市主體可以控制國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)實(shí)體公司,。值得注意的是,，根據(jù)37號(hào)文規(guī)定，公司必須在對(duì)特殊目的公司出資前辦理完37號(hào)文登記,。也就是在搭建第一層境外權(quán)益主體時(shí),，即上文提到的的BVI公司。公司必須在轉(zhuǎn)移或注入股權(quán)或其他資產(chǎn)前去銀行完成37號(hào)文的登記,，一般需要花費(fèi)2-4周的時(shí)間,，但具體情況還是以當(dāng)?shù)劂y行為準(zhǔn)。一旦公司申請(qǐng)人未按照規(guī)定流程按時(shí)進(jìn)行37號(hào)文的登記,，那么至少會(huì)造成兩方面的問(wèn)題,。首先，上市主體,，也就是上文中的開(kāi)曼公司所獲得的全部利潤(rùn)和權(quán)益之后將難以調(diào)回境內(nèi)使用,。此外，WOFE與境外母公司的資金交易往來(lái)均被視為違法操作,，這對(duì)后續(xù)的公司上市會(huì)造成極大的阻礙和負(fù)面影響,。4. 何時(shí)需要37號(hào)文的變更登記？此外,，一旦出現(xiàn)以下兩種情況,，公司還需要辦理37號(hào)文的變更登記。第一種情況,，當(dāng)境內(nèi)居民直接持股的特殊目的公司（一般為BVI公司）的股權(quán)結(jié)構(gòu),、名稱(chēng)、經(jīng)營(yíng)期限等基本信息發(fā)生變化時(shí),，需要進(jìn)行37號(hào)文的變更登記,。需要注意的是，這里只有當(dāng)境外第一層權(quán)益主體 -- BVI公司發(fā)生變化時(shí),，才需要更新37號(hào)文登記,。而作為第二層的權(quán)益主體 -- 開(kāi)曼公司，即使它的信息發(fā)生變動(dòng)也無(wú)需做變更登記,。所以基于上述的情況,，當(dāng)公司存在多個(gè)符合境內(nèi)居民身份的創(chuàng)始人時(shí)，通常建議每個(gè)創(chuàng)始人都單獨(dú)設(shè)立一個(gè)BVI 公司,。這樣當(dāng)公司的其中一位創(chuàng)始人的持股發(fā)生變動(dòng)時(shí),，其他創(chuàng)始人可以無(wú)需辦理37號(hào)文的變更登記，減少不必要的麻煩,。第二種情況,，當(dāng)BVI公司將它持有的第二層開(kāi)曼公司的股權(quán)出售變現(xiàn)后,，決定分配給境內(nèi)股東。此時(shí)境內(nèi)股東如若需要將收益調(diào)回境內(nèi)使用時(shí),，也需要進(jìn)行37號(hào)文的變更登記,。對(duì)于想要赴境外上市的公司而言，37號(hào)文的外匯登記是在擬搭建紅籌架構(gòu)時(shí)最重要的一個(gè)環(huán)節(jié),。如若因操作不當(dāng)視為違規(guī)處理的話,，輕則面臨個(gè)人罰款等行政處罰，重則可能導(dǎo)致公司無(wú)法順利在境外上市,。因此,，企業(yè)必須在境外上市之前，正確了解37號(hào)文的規(guī)章內(nèi)容以及操作流程,，選擇專(zhuān)業(yè)人士協(xié)助完成37號(hào)文的登記,。
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