本期分享嘉賓：

陳晉賡 Victor,，中倫律師事務(wù)所資本市場(chǎng)部合伙人

本期分享要點(diǎn)：

Q1：企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí),，都有哪些常見問題會(huì)影響未來(lái)上市？

Q2：不同的交易市場(chǎng)對(duì)于股權(quán)激勵(lì)都有哪些要求,？

Q3：在股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)上,，企業(yè)應(yīng)該有怎樣的思維意識(shí),？

Q4：已經(jīng)在美國(guó)上市的企業(yè)，如果回港或者回A上市,，原有股權(quán)激勵(lì)方案如何處理,？

Q1：企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)，都有哪些常見問題會(huì)影響未來(lái)上市,？

陳晉賡：在從業(yè)的經(jīng)歷中,，我們遇到在上市前發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)有問題的情況，還是比較常見的,。不同股權(quán)激勵(lì)形式,、股權(quán)激勵(lì)授予的方式、行權(quán)和歸屬時(shí)與公司控制權(quán)之間關(guān)系等等,，都有可能會(huì)影響公司上市,。這里列舉一些常見情況：

▎股權(quán)代持

股權(quán)結(jié)構(gòu)不清晰將對(duì)企業(yè)上市披露產(chǎn)生較大的影響。部分公司在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí),，股權(quán)還是放在了大股東的名下,。規(guī)定要求員工行權(quán)后的股權(quán)歸屬，是需要登記到員工名下的,，如果到上市前發(fā)現(xiàn)了這樣的問題,，需要調(diào)整的事項(xiàng)將非常復(fù)雜。

包括將股權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)歸屬整理完畢,，再按行權(quán)與否等情況分類,，搭建海外紅籌結(jié)構(gòu)幫員工和大股東用信托的方式進(jìn)行處理，同時(shí)幫員工在外管局做外匯登記手續(xù),，讓股權(quán)激勵(lì)合法合規(guī)化,，最后還需要準(zhǔn)備回復(fù)聯(lián)交所的內(nèi)容等等，這里不再贅述,。

▎股權(quán)支付

我們知道,，員工通過(guò)股權(quán)激勵(lì)拿到股權(quán)的價(jià)格，不是市場(chǎng)價(jià)格,。假設(shè)股票價(jià)格目前是10塊,，員工只需要1塊就能購(gòu)買，中間有差額9塊,，這個(gè)差額在財(cái)務(wù)上的處理,，是要記錄為費(fèi)用的。

所以股權(quán)支付的操作,，會(huì)影響企業(yè)損益表,，損益表的變動(dòng)會(huì)影響利潤(rùn)，從而影響公司發(fā)展和后續(xù)股票發(fā)行,。在實(shí)際情況的處理中,，企業(yè)最好將計(jì)提最多的行權(quán)年份放到計(jì)提期以外,，將對(duì)企業(yè)損益的影響降到最小，才不會(huì)影響到利潤(rùn),。

▎企業(yè)控制權(quán)

企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)時(shí)，還需要注意股權(quán)與控制權(quán)的關(guān)系,。企業(yè)在創(chuàng)立時(shí),，有許多核心骨干人員一起努力，但在發(fā)展過(guò)程中,，會(huì)引入大量的投資人,，股權(quán)會(huì)攤薄，這就會(huì)影響企業(yè)控制權(quán),，可能需要設(shè)置合伙人制,、雙重投票權(quán)等方式保證創(chuàng)始人對(duì)企業(yè)的話語(yǔ)權(quán)。

那么在設(shè)置這些機(jī)制時(shí),，就需要了解不同資本市場(chǎng)的要求,，避免未來(lái)上市與市場(chǎng)規(guī)則發(fā)生沖突。

Q2：不同的交易市場(chǎng)對(duì)于股權(quán)激勵(lì)都有哪些要求,？

陳晉賡：不同市場(chǎng)的側(cè)重點(diǎn)不同,，下面我們分別來(lái)看看A股主板、科創(chuàng)板,、創(chuàng)業(yè)板和美股,、港股市場(chǎng)上實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的要求：

▎A股主板

A股主板更側(cè)重考慮公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，不允許公司申報(bào)IPO時(shí)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃仍未完成,，要求擬上市公司應(yīng)當(dāng)在上市前將此前實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃執(zhí)行完畢或終止實(shí)施后方可上市,。

▎A股科創(chuàng)板

與其他交易市場(chǎng)相比，科創(chuàng)板股權(quán)激勵(lì)規(guī)則結(jié)合了科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展特性,，考慮了不同階段科創(chuàng)企業(yè)的激勵(lì)需求,，在實(shí)施條件、出資方式,、信息披露,、退出機(jī)制、核查要求等方面均有明顯創(chuàng)新和顯著差異,，激勵(lì)方式更加多樣,，突破了傳統(tǒng)規(guī)定，更具有包容性,，監(jiān)管措施相對(duì)更為寬松,。

《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》及《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》中對(duì)科創(chuàng)板股權(quán)激勵(lì)的限定條件規(guī)定可以查看下表：

▎A股創(chuàng)業(yè)板

創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)設(shè)置股權(quán)激勵(lì)所需滿足的條件與科創(chuàng)板類似，《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票首次公開發(fā)行上市審核問答》中明文增加一個(gè)要求：“如在最近一期末資產(chǎn)負(fù)債表日后行權(quán)的,，申報(bào)前須增加一期審計(jì),?！?/strong>

▎美股

美國(guó)市場(chǎng)以披露為主，在激勵(lì)形式上,，無(wú)論是期權(quán),、限制性股份，還是限制性股份權(quán)益等形式都是可以的,。同時(shí),，上市前已經(jīng)通過(guò)或?qū)嵤┑钠跈?quán)計(jì)劃，無(wú)論在上市時(shí)間點(diǎn)是否已經(jīng)授予給員工,，依然繼續(xù)有效,。

▎港股

香港地區(qū)的要求相較于美國(guó)更為嚴(yán)格，在上市之前已經(jīng)授予員工的激勵(lì)股權(quán),，上市之后仍然繼續(xù)有效,；但對(duì)于未授予的激勵(lì)股權(quán)，上市之后需要符合香港關(guān)于上市公司股權(quán)激勵(lì)的規(guī)則,。港交所《主板上市規(guī)則》,、《GEM證券上市規(guī)則》中對(duì)股權(quán)激勵(lì)的限定條件規(guī)定有：

Q3：在股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)上，企業(yè)應(yīng)該有怎樣的思維意識(shí),？

陳晉賡：總的來(lái)說(shuō),，企業(yè)得有全面綜合性的考慮，既要看當(dāng)下情況,，也要提前設(shè)想未來(lái),。在股權(quán)激勵(lì)設(shè)置時(shí)，除了未來(lái)上市資本市場(chǎng)的要求,，還要考慮到股權(quán)激勵(lì)的有效性和對(duì)企業(yè)自身運(yùn)轉(zhuǎn)的影響,。

就有效性而言，股權(quán)激勵(lì)是用企業(yè)未來(lái)高速發(fā)展所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益,，吸引員工并綁定讓其一同奮斗,，這個(gè)前提，在于企業(yè)是否有讓員工可以期待的未來(lái),。那么在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的時(shí)候,，企業(yè)務(wù)必要有一定的成果或者前景，能夠讓員工信服,。

第二點(diǎn),，許多創(chuàng)始人可能會(huì)覺得，幾個(gè)一起初始打拼的團(tuán)隊(duì)每個(gè)人出點(diǎn)錢,，企業(yè)給相應(yīng)的股份,，就算是股權(quán)激勵(lì)了。但實(shí)際上，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)過(guò)早地成為股東,，這對(duì)企業(yè)的發(fā)展,、后續(xù)的控制和未來(lái)企業(yè)融資都增加了很大的成本和不確定性。

在股權(quán)激勵(lì)的時(shí)候,，大股東可以出讓一定的經(jīng)濟(jì)利益,，但企業(yè)的控制權(quán)是不能出讓的，我們可以看到現(xiàn)在許多上市企業(yè)都存在同股不同權(quán)的操作,。企業(yè)的核心是人,，創(chuàng)始人得把握企業(yè)發(fā)展的方向和節(jié)奏。

最后,，股權(quán)激勵(lì)方案要能夠適應(yīng)變化，因?yàn)槠髽I(yè)是不斷在變化的,，包括未來(lái)會(huì)引入更多的核心員工,，原有的核心員工可能會(huì)離開，這些都是自然規(guī)律,。那么在一開始做股權(quán)激勵(lì)時(shí),，就要?jiǎng)討B(tài)考慮。

比如A員工是核心骨干,，萬(wàn)一他明天跳槽到了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手公司,，那么我們是否就要考慮股權(quán)授予時(shí)加上特殊情況處理，否則我們手上沒有保護(hù)企業(yè)的制衡手段,，將會(huì)給自己帶來(lái)?yè)p失,。

Q4：已經(jīng)在美國(guó)上市的企業(yè)，如果回港或者回A上市,，原有股權(quán)激勵(lì)方案如何處理,？

陳晉賡：如果企業(yè)選擇私有化退市，那么原有股權(quán)激勵(lì)方案上相對(duì)來(lái)說(shuō)比較簡(jiǎn)單,，因?yàn)樗接谢残枰压蓹?quán)都一同處理,，以一定的價(jià)格進(jìn)行私有化。

舉例來(lái)說(shuō),，私有化后要回A股,，按照A股的要求，一般操作為組建有限合伙企業(yè),，員工成為有限合伙企業(yè)的有限合伙人,，以每股凈資產(chǎn)操作即可。我們可以參考優(yōu)刻得（688158）的案例,，原有的境外員工期權(quán)計(jì)劃在其紅籌架構(gòu)回歸時(shí),，通過(guò)加速行權(quán)的方式，轉(zhuǎn)化為更適用于A股擬上市公司的合伙平臺(tái)間接持股模式，具體實(shí)施步驟如下：

這個(gè)案例告訴我們,，只要原有方案的激勵(lì)價(jià)格,、鎖定期、業(yè)績(jī)考核等條款設(shè)置合適,，紅籌架構(gòu)下的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,，完全可以轉(zhuǎn)化為實(shí)股落地。

如果私有化回香港市場(chǎng),，因?yàn)楦勖朗袌?chǎng)上市企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)比較相似,，操作也比較相似：在遞交招股書之前把計(jì)劃做好，成立員工持股的信托,，把股權(quán)和激勵(lì)人放到信托中等等,。這里需要注意股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的時(shí)間，如果涉及到上市后發(fā)新股來(lái)做股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,，還需要符合聯(lián)交所17章的要求,。

而港美公司以發(fā)行CDR的方式回A股做股權(quán)激勵(lì)，目前還沒有具體的案例,，是非常前沿的問題,，A股上市需要適用A股的規(guī)則，包括實(shí)施方式,、對(duì)象都是非常清晰的,。

但回歸上市的公司為開曼公司，開曼的法律比較靈活,，此外還有其他交易所對(duì)新發(fā)行股票做股權(quán)激勵(lì)的規(guī)則,、信托下的一致行動(dòng)人、股權(quán)激勵(lì)聯(lián)動(dòng)投票權(quán)比例等等內(nèi)容,，會(huì)非常復(fù)雜,。

因?yàn)樯婕皟傻厣鲜幸?guī)則的同時(shí)適用，我們可能需要再觀察一段時(shí)間,，等有案例出來(lái)的時(shí)候才能明確相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的態(tài)度和操作指引,。

作者簡(jiǎn)介：

機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)介：

中倫律師事務(wù)所創(chuàng)立于1993年,，是中國(guó)司法部最早批準(zhǔn)設(shè)立的合伙制律師事務(wù)所之一,，目前是中國(guó)規(guī)模最大的綜合性律師事務(wù)所之一。中倫在北京,、上海,、深圳、廣州,、武漢,、成都、重慶,、青島、杭州,、南京,、香港、東京,、倫敦,、紐約、洛杉磯和舊金山16個(gè)城市均設(shè)有辦公室,，為全球60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的客戶提供市場(chǎng)領(lǐng)先的高質(zhì)量法律服務(wù),。