從長期來看,，摩根大通也一直是一個(gè)值得持有的好股票,。從去年年底開始，我們就認(rèn)為摩根大通的盈利能力有可能推動(dòng)該股實(shí)現(xiàn)可觀的增長,。后來,，果不其然，該公司的業(yè)績(jī)超過了盈利預(yù)期,，同時(shí)也超過了標(biāo)普 500 指數(shù) 10% 以上,。

我們認(rèn)為推動(dòng)這一增長的主要因素是摩根大通旗下所有業(yè)務(wù)在疫情期間都能夠適應(yīng)“新常態(tài)”并不斷發(fā)展。

(1) 該公司的消費(fèi)者和社區(qū)銀行業(yè)務(wù)一直處于領(lǐng)先地位,。這個(gè)業(yè)務(wù)本質(zhì)上是摩根大通的“零售”業(yè)務(wù),。由于他們的大部分交易都發(fā)生在分支機(jī)構(gòu)內(nèi)部和周圍，因此加快向數(shù)字解決方案的轉(zhuǎn)變是關(guān)鍵,。幸運(yùn)的是,，早在疫情之前，摩根大通就已經(jīng)為這種過渡奠定了基礎(chǔ),。因此,，當(dāng)疫情出現(xiàn)后加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)變就變得相對(duì)容易。此外，這一變化還有助于減少管理費(fèi)用,，從而持續(xù)提高利潤率,。

(2)在企業(yè)和投資銀行業(yè)務(wù)方面，摩根大通的銀行家和交易員仍然是其大型企業(yè)客戶的頂級(jí)顧問,。因此,，該銀行繼續(xù)在大多數(shù)投資銀行排行榜中名列前茅。此外,，經(jīng)驗(yàn)豐富的交易員團(tuán)隊(duì)還在繼續(xù)在不斷變化的市場(chǎng)中為摩根大通馬不停蹄的賺錢,。

(3)從最近幾個(gè)季度以及長期來看，摩根大通的另一個(gè)主要驅(qū)動(dòng)力是他們的支付業(yè)務(wù),。這是他們商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的核心業(yè)務(wù),，它們是美國最大的支付處理商之一。正如預(yù)期的那樣,，該業(yè)務(wù)繼續(xù)從持續(xù)轉(zhuǎn)向面向消費(fèi)者的電子商務(wù)解決方案中獲利,。

(4)此外，摩根大通的資產(chǎn)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)也取得了強(qiáng)勁的增長,。增長的部分原因是銀行在不確定時(shí)期被視為穩(wěn)定的地方,。該業(yè)務(wù)的另一個(gè)主要驅(qū)動(dòng)力是他們提供資產(chǎn)和財(cái)富管理的質(zhì)量，這有助于摩根大通快速的增加客戶資產(chǎn),。最后,，該業(yè)務(wù)在帳戶管理流程的每個(gè)環(huán)節(jié)都采用全數(shù)字化解決方案，這有助于他們可以用比以前更快的速度獲取新客戶,。

考慮到摩根大通在疫情期間所做的所有變化,，以及它們將產(chǎn)生的長期影響，一年多來它們一直超出市場(chǎng)預(yù)期也就不足為奇了,。更準(zhǔn)確地說,，在過去四個(gè)季度中，摩根大通每股收益為 14.99 美元,，而預(yù)期為 11.88 美元,，這一表現(xiàn)超過了預(yù)期的 26%。

摩根大通財(cái)務(wù)成功的最大驅(qū)動(dòng)力是其創(chuàng)紀(jì)錄的盈利水平,。自疫情以來,，該公司就一直為投資者提供創(chuàng)紀(jì)錄的每股收益 (EPS)，并且沒有顯示出放緩的跡象,。深入研究摩根大通的損益表后,，我們還發(fā)現(xiàn)摩根大通的息稅前利潤率也很高。

對(duì)我們來說,，這是最重要的,，原因有很多,。首先，每股收益可以很容易的被操縱,。任何公司都可以通過在公開市場(chǎng)上購買股票（股票回購）來提高其每股數(shù)據(jù),，從而減少整體股票數(shù)量。在過去的幾年里,，這一直是投資者的主要考慮因素之一,，因?yàn)樵S多公司只是因?yàn)楣善睌?shù)量減少就出現(xiàn)了股價(jià)上漲。另一方面,，息稅前利潤率是財(cái)務(wù)盈利能力的關(guān)鍵,，而與股票數(shù)量無關(guān)。

摩根大通創(chuàng)紀(jì)錄的每股收益和利潤率

其次,，由于銀行以及其他主要金融機(jī)構(gòu)為潛在不良貸款預(yù)留了大量準(zhǔn)備金,，因此它們有可能實(shí)現(xiàn)超額收益。隨著銀行釋放這些增加的準(zhǔn)備金,，它提高了這一時(shí)期的收益,。雖然貸款損失準(zhǔn)備金的發(fā)放會(huì)影響每股收益，但不會(huì)影響息稅前利潤率,。

對(duì)于摩根大通來說，這歸結(jié)為該公司良好的商業(yè)慣例而繼續(xù)超出預(yù)期,。由于快速調(diào)整以在這種新環(huán)境中為客戶提供服務(wù),，他們已經(jīng)能夠提高收入。此外,，通過控制銀行的費(fèi)用也能夠提高他們的營業(yè)利潤率,。對(duì)投資者來說幸運(yùn)的是，這兩種動(dòng)態(tài)都對(duì)摩根大通產(chǎn)生了長期的積極影響,，并使公司處于有利地位,，以實(shí)現(xiàn)持續(xù)的增長。

除了摩根大通的財(cái)務(wù)成功外,，其成熟且多元化的業(yè)務(wù)的另一個(gè)巨大好處是它們可以為股東帶來強(qiáng)勁的現(xiàn)金流,。這使管理層能夠向股東支付有吸引力的股息，并在多年來大幅增加股息,。一般來說,，這種情況每年都會(huì)發(fā)生，但美聯(lián)儲(chǔ)限制派息的時(shí)間除外,。在這些時(shí)期結(jié)束后管理層選擇向股東大幅增加股息,，以反映盈利水平的提高。

摩根大通的股息增長歷史

投資摩根大通并非沒有風(fēng)險(xiǎn)。雖然該公司在當(dāng)前環(huán)境下看起來確實(shí)表現(xiàn)良好,，但他們的定位可能會(huì)迅速改變,。該公司面臨的一些較大風(fēng)險(xiǎn)在于其貸款、投資銀行和資本市場(chǎng)業(yè)務(wù),。

迄今為止,，貸款業(yè)務(wù)是摩根大通面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。雖然管理層在管理其貸款組合和采取適當(dāng)措施使投資者免受損失方面取得了很大進(jìn)展,，但這里的風(fēng)險(xiǎn)有可能對(duì)該銀行造成重大打擊,，并可能需要數(shù)年時(shí)間才能恢復(fù)。幸運(yùn)的是,，在金融危機(jī)之后,，摩根大通已采取措施維持穩(wěn)健的貸款業(yè)務(wù),。其最近的行動(dòng)表明，貸款業(yè)務(wù)繼續(xù)處于有利位置,。投資者仍應(yīng)密切關(guān)注這項(xiàng)業(yè)務(wù),，因?yàn)檫@里的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)大大降低該股的上漲空間。

投資銀行和資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)也是摩根大通面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn),，因?yàn)檫@些業(yè)務(wù)的收入可能不平衡,。當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，資本市場(chǎng)往往表現(xiàn)良好,。這種波動(dòng)往往會(huì)為重新定位投資組合創(chuàng)造更多機(jī)會(huì),，從而導(dǎo)致交易活動(dòng)增加。同樣,，投資銀行業(yè)務(wù)在牛市中往往表現(xiàn)良好,，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)狀況良好時(shí)籌集資金和收購公司更容易。如果市場(chǎng)波動(dòng)性下降,，或者經(jīng)濟(jì)重新進(jìn)入衰退,，這些業(yè)務(wù)可能會(huì)出現(xiàn)大幅下滑。