銀保監(jiān)會開年首場發(fā)布會上，發(fā)言人表示一直以來都對“影子銀行”保持時刻警惕,，2017年以來壓降20萬億高風(fēng)險影子銀行業(yè)務(wù),。那么，什么是影子銀行,？為什么它會讓監(jiān)管機構(gòu)“提心吊膽”,？
本文主要從四個部分對影子銀行做詳細的闡述：
第一部分，影子銀行的定義,。
第二部分,，中國影子銀行的錢從哪里來，又流到哪里去,？
第三部分,，中國為什么會形成以銀行為主導(dǎo)的影子銀行體系？
第四部分,，影子銀行的風(fēng)險有哪些,？影子銀行這一概念最早由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事保羅·麥卡利（Paul McCulley）于2007年美聯(lián)儲年度會議上提出，其演講題目為“Teton Reflections”,，該詞意指游離于監(jiān)管體系之外,，與傳統(tǒng)的接受中央銀行監(jiān)管的商業(yè)銀行系統(tǒng)相對應(yīng)的金融機構(gòu)。這一概念引發(fā)理論界與實務(wù)界的熱議,。FSB（金融穩(wěn)定理事會）對定義進行了拓展,，認(rèn)為脫離常規(guī)銀行體系之外的信用中介，包括金融實體和金融活動,，都屬于影子銀行范疇,。在中國，影子銀行的內(nèi)涵不斷具象化,。2020年12月4日,，《金融監(jiān)管研究》微信公眾號發(fā)布文章《中國影子銀行報告》，該報告由中國銀保監(jiān)會政策研究局,、統(tǒng)計信息與風(fēng)險監(jiān)測部課題組共同撰寫發(fā)布,。在這份報告中，銀保監(jiān)會首次給出了“影子銀行”的官方定義,。影子銀行的界定標(biāo)準(zhǔn)包括四項：一是金融信用中介活動處于銀行監(jiān)管體系之外,，信貸發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)顯著低于銀行授信；二是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜,、層層嵌套和杠桿過高,；四是集中兌付壓力大,、金融體系關(guān)聯(lián)性和風(fēng)險傳染性高,。按照上述界定標(biāo)準(zhǔn),，廣義影子銀行主要包括：銀行同業(yè)特定目的載體投資、委托貸款,、資金信托,、信托貸款、銀行理財,、非股票公募基金,、證券業(yè)資管、保險資管,、資產(chǎn)證券化,、非股權(quán)私募基金、網(wǎng)絡(luò)借貸P2P機構(gòu),、融資租賃公司,、小額貸款公司提供的貸款,，商業(yè)保理公司保理、融資擔(dān)保公司在保業(yè)務(wù),、非持牌機構(gòu)發(fā)放的消費貸款,、地方交易所提供的債權(quán)融資計劃和結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品。狹義影子銀行是指,，在廣義影子銀行中,，同業(yè)特定目的載體投資、同業(yè)理財和投向非標(biāo)債權(quán)及資管的銀行理財,、委托貸款,、信托貸款、網(wǎng)絡(luò)借貸P2P貸款和非股權(quán)私募基金的影子銀行特征更為明顯,，風(fēng)險程度更突出,，屬于高風(fēng)險的狹義影子銀行范疇。首先需要明確一點,，中國影子銀行和發(fā)達國家相比存在很大的區(qū)別，具體表現(xiàn)在兩方面：
一是,，發(fā)達國家的影子銀行一般都是非銀金融機構(gòu)（如投資銀行）為主導(dǎo),。中國影子銀行的主導(dǎo)者實際上還是商業(yè)銀行。二是,，發(fā)達國家的影子銀行主要業(yè)務(wù)是資產(chǎn)證券化,，中國影子銀行的經(jīng)營模式本質(zhì)上和商業(yè)銀行相似，具有“類銀行”功能,。由于中國式影子銀行表現(xiàn)出很強的商業(yè)銀行特征,，因此也被稱為“銀行的影子”。應(yīng)該說,，我國的影子銀行大多是一種規(guī)避貸款投向限制和資本充足率等監(jiān)管要求的監(jiān)管套利行為,，其主要目的是借道影子銀行對企業(yè)進行放貸。從這一點出發(fā),，很容易理清中國影子銀行體系中資金的來龍去脈,。既然中國影子銀行的主導(dǎo)者是商業(yè)銀行，資金主要來源自然也是商業(yè)銀行,。現(xiàn)階段中國影子銀行的資金主要由銀行的非保本理財產(chǎn)品或者同業(yè)負債募集資金組成,。長期以來，受存款基準(zhǔn)利率的限制,，居民的儲蓄收益一直較低,，在通貨膨脹較高的時候，居民的銀行存款收益甚至跑不贏通脹,。而銀行的理財產(chǎn)品與信托產(chǎn)品的收益遠高于同期儲蓄存款,，而且在剛兌沒有被打破之前,，銀行理財產(chǎn)品的風(fēng)險幾乎為零。投資者會選擇這種低風(fēng)險高收益的理財產(chǎn)品,，所以相當(dāng)一部分銀行資金就通過銀行理財產(chǎn)品,、信托等方式流到了影子銀行。影子銀行的資金又主要投放給了銀行的用戶,，最終流向了地方融資平臺,、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目、房地產(chǎn)等,。在經(jīng)濟高速增長的情況下,，投融資的需求旺盛。但是監(jiān)管政策對銀行信貸實行嚴(yán)格控制,，像行業(yè)管制,，月度信貸額度監(jiān)管，資本充足率監(jiān)管,，存貸比等,。在這種情況下，商業(yè)銀行通過理財產(chǎn)品等方式募集資金,，并通過非銀金融機構(gòu)設(shè)立投資資管計劃等方式,，將募集資金購買資管計劃從而實現(xiàn)信貸出表，融資企業(yè)也通過非信貸的方式實現(xiàn)了融資,。這樣一來,，銀行開展表外業(yè)務(wù)既可以擴展貸款規(guī)模，又可以滿足監(jiān)管要求,，降低風(fēng)險資產(chǎn),，提高資本充足率，而那些不能完全滿足銀行信貸要求的企業(yè)也融到了資金,。一方面確實為實體經(jīng)濟提供了金融服務(wù),，為投資者提供了更豐富的理財產(chǎn)品，彌補了這部分的空白,；另一方面影子銀行規(guī)避監(jiān)管,，確實也給金融穩(wěn)定造成了較大的隱患。
我國為什么會形成銀行主導(dǎo)的影子銀行體系,？ 我國影子銀行受商業(yè)銀行主導(dǎo)，主要有四方面的原因：一是銀行利用國家信用提供隱性擔(dān)保,，吸引投資者,。在中國，幾乎所有居民的存款都會與銀行有關(guān),，銀行在絕大部分人眼里是具有國家信用擔(dān)保的,，這種隱性擔(dān)保強化了投資者對銀行體系的信心,，即使銀行參與了影子銀行活動并承擔(dān)了風(fēng)險，也不會發(fā)生擠兌,。二是金融管制使銀行有強烈的“出表”動機,。長期以來，央行設(shè)置存貸款基準(zhǔn)利率,，并對浮動比例進行約束,。在利率管制的條件下，投資者無法享受更高的收益率,，而企業(yè)也需要更靈活的融資方案,，強化了銀行出表的動機，繞過監(jiān)管提升自身利潤,。三是銀行體系龐大,，有強大的觸客能力。銀行的網(wǎng)點非常密集,，這就使得銀行能夠以較低成本推銷資管產(chǎn)品,。除了線下，銀行在線上也承擔(dān)了重要作用,。一邊通過自身能力吸引資金,，一邊把資金轉(zhuǎn)給其他金融機構(gòu)用于投資，扮演雙中介的角色,。四是分業(yè)監(jiān)管適應(yīng)不了綜合經(jīng)營的趨勢,。商業(yè)銀行雖然具有龐大的客戶群體，但是只能從事傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù),，利潤主要來自存貸利率差,。這就導(dǎo)致銀行可能存在通過影子銀行實現(xiàn)“混業(yè)經(jīng)營”的可能性。而由于分業(yè)監(jiān)管各管一段,，造成法規(guī)缺失和監(jiān)管空白,，又導(dǎo)致我國影子銀行迅速發(fā)展。第一,，資源錯配風(fēng)險。影子銀行得資金流入了不該流入的領(lǐng)域,，會造成資源錯配,。一部分理財資金通過購買證券等方式流向了地方政府融資平臺、房地產(chǎn)行業(yè),、兩高一剩行業(yè),，助長了盲目投資和產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象，也推動了資產(chǎn)價格的過快上漲,。第二,，資金空轉(zhuǎn)風(fēng)險,。為了規(guī)避監(jiān)管，理財產(chǎn)品往往會層層包裝,，層層嵌套,，這就使得理財資金在進入實體經(jīng)濟之前，拉長了資金鏈條,，既推高了實體經(jīng)濟的融資成本,，又可能造成部分資金在金融機構(gòu)之間擊鼓傳花，引發(fā)過度杠桿和金融泡沫,。第三,，期限錯配風(fēng)險。從負債端來看,，銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品普遍以1年期以內(nèi)的產(chǎn)品為主,。但是從資產(chǎn)端來看，銀行理財存量資產(chǎn)的平均剩余期限為3-4年,。資金期限明顯錯配,，只能依賴不斷發(fā)新的短期產(chǎn)品來兌付老的產(chǎn)品，長期放貸收不回來,，再加上潛在的剛兌風(fēng)險,，很可能釀成系統(tǒng)風(fēng)險。第四,，金融穩(wěn)定風(fēng)險,。為了獲取高額回報，同時又要滿足剛兌的需求,，資產(chǎn)管理者往往會通過加杠桿廣泛參與期貨,、期權(quán)、互換業(yè)務(wù),、證券融資等,，增加了金融市場的不穩(wěn)定性。商業(yè)銀行既可能是金融風(fēng)險的源頭,，有可能成為金融風(fēng)險傳染的中轉(zhuǎn)站,，一旦風(fēng)險傳染到銀行本身，可能會被迅速放大而引發(fā)整個金融市場的動蕩,。第五,，影子銀行的“負外部性”。影子銀行雖然在一定程度上有利于企業(yè)的融資和投資者的投資選擇,，但是由于銀行主導(dǎo)影子銀行體系,，事實上提高了普通儲戶和貸款企業(yè)的“尾部風(fēng)險”。因為銀行提供了隱性擔(dān)保,，如果發(fā)生虧損,，理財產(chǎn)品的投資者同樣會要求銀行賠付，銀行會面臨巨大的資金壓力,，影響普通儲戶和貸款企業(yè)的利益,，但是銀行參與影子銀行所賺取的額外收益又沒有惠及他們，這就是影子銀行的負外部性,。當(dāng)然,，存款保險制度的出現(xiàn)是重要的里程碑。存款保險制度意味著國家僅為銀行一定限額的存款提供擔(dān)保,，不對銀行理財產(chǎn)品提供擔(dān)保,，從而實現(xiàn)理財產(chǎn)品的收益—風(fēng)險相匹配。█責(zé)編：思琦 小野菌 | 視覺：李盼 東子
監(jiān)制：卜海森 李俊虎 
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