本文轉(zhuǎn)載自產(chǎn)業(yè)科技

上市的第二年,，愛(ài)瑪科技交出了不錯(cuò)的年度業(yè)績(jī)預(yù)告,。但在高增長(zhǎng)背后，生態(tài)隱憂也逐漸暴露,。

近日,，愛(ài)瑪科技發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為16.80億元到20億元,，同比增長(zhǎng)153%到201%,；預(yù)計(jì)2022年度扣非后凈利潤(rùn)為16.22億元到19.40億元，同比增長(zhǎng)163%到215%,。

第四季度業(yè)績(jī)可觀,。根據(jù)此前財(cái)報(bào)，愛(ài)瑪科技前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.76億元,，同比增長(zhǎng)138.28%,。按照預(yù)披露的業(yè)績(jī)計(jì)算，愛(ài)瑪科技第四季度的凈利潤(rùn)區(qū)間在3.04億元到6.24億元,，同比增長(zhǎng)2.52倍至6.22倍,。

利潤(rùn)增長(zhǎng)也直接拉升愛(ài)瑪科技的估值。二級(jí)市場(chǎng)中,，愛(ài)瑪科技股價(jià)于業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布后高開(kāi)并觸及漲停,，市值重新站上300億關(guān)口。

作為曾經(jīng)的電動(dòng)兩輪龍頭,，愛(ài)瑪科技在新國(guó)標(biāo)落地后,，一手抓智能，一手抓渠道,，力圖搶占換車潮先機(jī),，重新向行業(yè)第一發(fā)起沖擊。但前有雅迪防守,，后有新造車勢(shì)力緊逼,，愛(ài)瑪?shù)氖袌?chǎng)份額仍面臨被分食的風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上,，自行業(yè)新舊標(biāo)準(zhǔn)切換之時(shí),，洗牌加劇。傳統(tǒng)電動(dòng)車企業(yè)在順應(yīng)政策趨勢(shì)時(shí),，具有資本和品牌優(yōu)勢(shì),，同時(shí)依靠原有高舉高打的營(yíng)銷和渠道策略拉攏用戶，新舊轉(zhuǎn)換間,，實(shí)力弱,、資質(zhì)差的標(biāo)的逐漸出局。

但是,，以九號(hào),、小牛為代表的智能電動(dòng)車新勢(shì)力，對(duì)新消費(fèi)的洞察力更敏銳,，憑借設(shè)計(jì)感的車型和智能化體驗(yàn),，直沖傳統(tǒng)電動(dòng)兩輪企業(yè)的腹地，加速向年輕客群滲透,。當(dāng)新勢(shì)力逐漸從后排躋身前排,，必然會(huì)對(duì)愛(ài)瑪們?cè)斐赏{。

渠道和產(chǎn)能方面,，老牌企業(yè)依托現(xiàn)有局勢(shì),，加快覆蓋線下零售網(wǎng)絡(luò)，而新興品牌則在線上渠道和營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上,，也開(kāi)始將目光投到擴(kuò)充線下渠道,。同時(shí)，新玩家們也在積極擴(kuò)產(chǎn),，隨著產(chǎn)能和品牌滲透加深,，對(duì)老牌玩家的市場(chǎng)擠壓明顯。

紅利之下,，業(yè)績(jī)普漲

從行業(yè)現(xiàn)狀看,，電動(dòng)兩輪車企受新國(guó)標(biāo)紅利刺激，業(yè)績(jī)普漲,。愛(ài)瑪2022年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),，一部分因素自然也歸功于在新國(guó)標(biāo)過(guò)渡期，消費(fèi)者的換車需求集中,。但紅利過(guò)后,，愛(ài)瑪增長(zhǎng)能否持續(xù)，尚且存疑,。

借先發(fā)優(yōu)勢(shì),，位居行業(yè)頭部。愛(ài)瑪科技成立于1999年，2004年進(jìn)入電動(dòng)兩輪車行業(yè),，是中國(guó)最早的電動(dòng)兩輪車生產(chǎn)企業(yè)之一,，主營(yíng)業(yè)務(wù)為電動(dòng)自行車、電動(dòng)輕便摩托車,、電動(dòng)摩托車等的研發(fā),、生產(chǎn)及銷售。據(jù)中國(guó)自行車協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),，2021年,，愛(ài)瑪在中國(guó)電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)的占有率為16.8%，僅次于雅迪,。

2022年前三季度,，愛(ài)瑪科技營(yíng)業(yè)總收入172.28億元，同比上升37.69%,；毛利率為15.31%,，凈利率為7.98%。相比2021年毛利率11.72%,，愛(ài)瑪科技在降本增效層面取得一定效果,。

但就整個(gè)行業(yè)而言，受壓價(jià)競(jìng)爭(zhēng)影響,，電動(dòng)兩輪企業(yè)毛利率相對(duì)偏低,。財(cái)報(bào)顯示，雅迪毛利率從2019年的17.4%下降1.5%至2020年的15.9%,；2021年繼續(xù)下滑至15.2%,。橫向?qū)Ρ龋瑸轭^部?jī)奢嗠妱?dòng)車企業(yè),，愛(ài)瑪科技的毛利水平低于雅迪,，這也說(shuō)明了雅迪的成本控制和溢價(jià)能力強(qiáng)于愛(ài)瑪。

毛利雖低,，不過(guò)在新國(guó)標(biāo)換車潮推動(dòng)下,，兩輪電動(dòng)車企仍能實(shí)現(xiàn)以量抵價(jià)。2019年4月,，電動(dòng)車新國(guó)標(biāo)開(kāi)始實(shí)施,，對(duì)不符合新國(guó)標(biāo)的電動(dòng)兩輪車實(shí)行3-5年過(guò)渡期管理，過(guò)渡期結(jié)束后的超標(biāo)電動(dòng)兩輪車將被禁止上路行駛,。

新標(biāo)準(zhǔn)帶動(dòng)電動(dòng)車置換需求明顯上漲,。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年以前,，我國(guó)電動(dòng)兩輪車的銷量長(zhǎng)期徘徊在3500萬(wàn)臺(tái)上下,，而2022年電動(dòng)兩輪車銷量有望達(dá)到4500萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)近10%。愛(ài)瑪也吃到了政策紅利,，2022上半年,，愛(ài)瑪電動(dòng)車合計(jì)銷量為495.98萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)20.13%,。

就在行業(yè)處于拐點(diǎn)時(shí)刻,，愛(ài)瑪?shù)碾妱?dòng)兩輪摩托車增長(zhǎng)卻陷入停滯。2021年,，電動(dòng)自行車與電動(dòng)兩輪摩托車收入占愛(ài)瑪總營(yíng)收的90%，其中電動(dòng)兩輪摩托車在2021年同比增長(zhǎng)僅0.4%,，電動(dòng)自行車同比增長(zhǎng)了42.71%,。在2021年中國(guó)電動(dòng)摩托車市場(chǎng)中，愛(ài)瑪?shù)姆蓊~未能進(jìn)入前十,，不及雅迪,、綠源、新日等品牌,。

與此同時(shí),，愛(ài)瑪大幅擴(kuò)產(chǎn)能的背景下，存貨積壓情況也不太樂(lè)觀,。2021年的庫(kù)存商品由2020年的2.8億漲至4.4億,，同比增長(zhǎng)57%。電動(dòng)自行車雖然銷量大幅提升,，但庫(kù)存量卻增加了82%,。

存貨擠壓背后，愛(ài)瑪?shù)匿N量和營(yíng)收不及預(yù)期,。2021年,，愛(ài)瑪科技曾定下1600萬(wàn)輛，營(yíng)收300億元的銷售目標(biāo),。結(jié)果卻是,，2021年愛(ài)瑪科技的營(yíng)收和銷量達(dá)標(biāo)率僅過(guò)半。

新國(guó)標(biāo)紅利式微過(guò)后,，愛(ài)瑪科技不得不面臨與新老品牌直面競(jìng)爭(zhēng),。在渠道能力、高端化,、智能化層面,，愛(ài)瑪科技的突圍阻力較大。

生態(tài)壁壘受沖擊

如今,，為了在換車潮中搶占更多市場(chǎng)份額,，兩輪電動(dòng)車企業(yè)均在品牌滲透、渠道鋪設(shè)和產(chǎn)品力上火拼，這些能力也是兩輪電動(dòng)車玩家生態(tài)壁壘的核心構(gòu)成,。

銷售渠道方面,，受物流成本高昂、退換貨不便和各地政策影響,，電動(dòng)車銷售近九成交易仍在線下進(jìn)行,。因此，行業(yè)頭部品牌選擇繼續(xù)拓展線下零售終端數(shù)量,。

回看愛(ài)瑪科技,，早期抓住市場(chǎng)空白，迅速在線下開(kāi)設(shè)零售網(wǎng)點(diǎn),，吃盡市場(chǎng)紅利,。截至2021年底，愛(ài)瑪經(jīng)銷商數(shù)量已超過(guò) 2000 家,，終端門店數(shù)量超過(guò) 2 萬(wàn)個(gè),。2022年上半年，愛(ài)瑪終端門店數(shù)量超過(guò)2.5萬(wàn)個(gè),。

與雅迪相比,，愛(ài)瑪?shù)那滥芰ι匀酢＝刂?021年底,，雅迪在中國(guó)就已有3353名分銷商,，線下銷售店超過(guò)28000個(gè)，幾乎覆蓋中國(guó)每個(gè)行政區(qū)域,。

同時(shí),，后排玩家的渠道下沉顯著，對(duì)愛(ài)瑪?shù)哪繕?biāo)市場(chǎng)滲透加速,。新日2021年擁有國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商約 1600 家,，經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)約 12000 個(gè)，未來(lái)將進(jìn)一步拓寬國(guó)內(nèi)經(jīng)銷渠道,。同期,，九號(hào)實(shí)現(xiàn)線下門店300%的門店新增，多渠道并進(jìn)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額,。

產(chǎn)品層面,，愛(ài)瑪也在向智能化、高端化,、年輕化方向探索,。例如在外觀上，愛(ài)瑪稱要“像設(shè)計(jì)時(shí)裝一樣設(shè)計(jì)電動(dòng)車”,，車型多符合年輕人審美,，對(duì)于外觀精致度的追求俘獲更多90后客群,。以愛(ài)瑪甜心引擎迷你版為例，其十款配色讓消費(fèi)者擁有更多選擇,，也給自身打上潮流的標(biāo)簽,。

另外，與雅迪,、新日等老牌企業(yè)一樣,，愛(ài)瑪也在謀求高端化、智能化轉(zhuǎn)型,，以求獲得更高的產(chǎn)品溢價(jià),。轉(zhuǎn)型方向上，愛(ài)瑪以續(xù)航能力為主要發(fā)力領(lǐng)域,。2021年1月,，愛(ài)瑪自主研發(fā)的高端系列產(chǎn)品“引擎 MAX”上市，據(jù)線下銷售人員介紹,，搭載“引擎 MAX”的電動(dòng)車?yán)m(xù)航能力可達(dá)100千米。

近日,，愛(ài)瑪科技宣布將加速在兩輪電動(dòng)車智能生態(tài)領(lǐng)域的布局,，2023年起，愛(ài)瑪科技旗下90%的新車將全面搭載智能化技術(shù),。具體來(lái)看,，愛(ài)瑪科技的智能路線分為輕智能、中智能,、全智能三個(gè)階段,，但主要的技術(shù)能力仍是圍繞藍(lán)牙、NFC一鍵啟動(dòng),、智能儀表,、APP交互等功能。

但就目前來(lái)看,，消費(fèi)者對(duì)高端化產(chǎn)品的市場(chǎng)需求還不旺盛,。在大多數(shù)人的印象中，電動(dòng)車在農(nóng)村,、鄉(xiāng)鎮(zhèn)等出行場(chǎng)景中更為常見(jiàn),，人們對(duì)電動(dòng)車的要求也只限于上下班電量夠用、買菜方便,、能送外賣,，更多諸如nfc、手機(jī)app定位等功能并非剛需,。

有不少用戶認(rèn)為,，“要那么多功能沒(méi)用,，最常用到的還是基礎(chǔ)功能?！贝送?，多家電動(dòng)車銷售人員表示，當(dāng)下國(guó)內(nèi)駕駛智能,、車況智能等技術(shù)還不夠成熟,，遇到下雨等極端天氣，nfc,、指紋開(kāi)鎖等功能很容易進(jìn)水損壞,，返廠維修起來(lái)十分麻煩。

雖然數(shù)據(jù)已經(jīng)證明,，消費(fèi)者對(duì)智能化接受度正逐年提高,，也愿意花更多錢購(gòu)買個(gè)性、高端的產(chǎn)品,，但消費(fèi)者普遍對(duì)價(jià)格敏感,，未來(lái)高端、智能的電動(dòng)車能否成為市場(chǎng)主流,，還需要打個(gè)問(wèn)號(hào),。目前市場(chǎng)對(duì)電動(dòng)兩輪車的需求還是物美價(jià)廉的產(chǎn)品為主，智能為輔,。

并且,，愛(ài)瑪科技的智能化水平后人一步。根據(jù)魯大師2021年主要電動(dòng)兩輪車品牌智能化綜合評(píng)分,，在九號(hào),、小牛、臺(tái)鈴,、雅迪,、愛(ài)瑪和綠源幾個(gè)品牌中，愛(ài)瑪?shù)闹悄芑捷^低,，只略高于綠源,。

鋰電產(chǎn)品擴(kuò)張受阻

在愛(ài)瑪主打的續(xù)航能力層面，鋰電池配置下滑,，甚至出現(xiàn)線下終端店把鉛酸電池產(chǎn)品當(dāng)做鋰電池產(chǎn)品銷售的情況,，以續(xù)航能力誘導(dǎo)消費(fèi)者。

對(duì)兩輪電動(dòng)車而言,，鋰電池相比鉛酸電池更輕,，續(xù)航和壽命更長(zhǎng)，但價(jià)格是鉛酸電池的數(shù)倍,，往往只有中高端電動(dòng)車才配有鋰電池,。

愛(ài)瑪科技董事長(zhǎng)張劍在2022年第三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上稱,，愛(ài)瑪科技鋰電動(dòng)力的產(chǎn)品2021年銷量占比在10%左右，受鋰電池供求關(guān)系及價(jià)格的影響,，2022年鋰電動(dòng)力的產(chǎn)品銷量占比略有下降,。相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2021年國(guó)內(nèi)鋰電兩輪電動(dòng)車銷量完成達(dá)960萬(wàn)輛,，占比23.4%,。

可見(jiàn)，愛(ài)瑪科技在高端鋰電產(chǎn)品上落后于行業(yè)水平,。在新國(guó)標(biāo)對(duì)電池,、環(huán)保、用戶體驗(yàn)等標(biāo)準(zhǔn)要求下,，愛(ài)瑪科技的產(chǎn)品迭代尚存壓力,，然而配置更高端的鋰電池，勢(shì)必會(huì)增加產(chǎn)品價(jià)格,，對(duì)愛(ài)瑪來(lái)講還可能面臨價(jià)升量減的阻力,。

如果愛(ài)瑪向中高端轉(zhuǎn)型，必然面臨新玩家競(jìng)爭(zhēng),。如今,，小牛電動(dòng)、九號(hào)憑借智能兩輪電動(dòng)車盤踞在高端市場(chǎng),，攻勢(shì)較強(qiáng)。2022年第三季度,，九號(hào)公司的毛利率為25.88%,；2021年全年?duì)I收為91.46億元，同比增長(zhǎng)52.36%,。

相比之下,，愛(ài)瑪?shù)膯蝺r(jià)和毛利率則不占優(yōu)勢(shì)。愛(ài)瑪電動(dòng)自行車和電動(dòng)兩輪摩托車均價(jià)分別為1427元,、2031元,，而小牛電動(dòng)2021年均價(jià)為2959元，九號(hào)均價(jià)為4000元以上,。

在新型高端電動(dòng)車領(lǐng)域,，愛(ài)瑪尚有欠缺。相關(guān)行業(yè)報(bào)告顯示,，在5000-6000元的兩輪電動(dòng)車市場(chǎng),，愛(ài)瑪科技勉強(qiáng)進(jìn)入前五，而在6000-7000元的市場(chǎng)前五排名中,，已看不到愛(ài)瑪?shù)纳碛啊?/p>

二十年浮沉,，愛(ài)瑪科技置身電動(dòng)兩輪下半場(chǎng)時(shí)刻,，中年危機(jī)的隱憂重疊，再?zèng)_龍頭的壁壘支撐并不牢固,。更要緊的是,，在價(jià)值拷問(wèn)和方向抉擇面前，愛(ài)瑪科技急需給出最優(yōu)解,。