流光容易把人拋,，紅了櫻桃,，綠了芭蕉。當(dāng)《南方周末》發(fā)表主題 “總有奮不顧身的相信,，總要堅(jiān)韌恒久的勇氣”的2023新年獻(xiàn)詞,，“綠”了半年隆基綠能（601012）終于泛紅，讓投資者看到了信仰的力量,。

即將過去的2022年,，“光伏茅”隆基綠能的表現(xiàn)令人印象深刻，既有更名后的再出發(fā),，也有進(jìn)軍戶用市場的意氣風(fēng)發(fā),，也有營收、凈利保持高增長的穩(wěn)定輸出,，也有硅片主動(dòng)降價(jià)的責(zé)任與擔(dān)當(dāng),，還有全年?duì)I收有望破千億、重奪全球組件出貨排名榜首的傲嬌,，更有電池轉(zhuǎn)換效率13創(chuàng)世界紀(jì)錄,、未來將向太空發(fā)射太陽能電池板的高光，但也有一年工廠兩失火,、云南,、內(nèi)蒙古取消優(yōu)惠電價(jià)、股東李春安被立案調(diào)查,、市值蒸發(fā)近2000億元的窘迫,，以及光伏行業(yè)格局重塑下的煩惱。

（一）隆基更名

5月11日,，隆基股份發(fā)布公告,，正式更名為“隆基綠能”，公司證券代碼“601012”保持不變,。

對于變更證券簡稱的原因,，隆基股份稱是為了更好地體現(xiàn)公司戰(zhàn)略布局和主營業(yè)務(wù)定位,，進(jìn)一步強(qiáng)化品牌形象和公司價(jià)值。

隆基股份更名消息甫出,，便引發(fā)投資者熱議,。

有人表示，“不如改為隆基能綠”,，“一周綠5天”,；也有人表示“為什么不改名隆基紅能或者隆基能紅”，有人甚至戲稱“可算找到跌的原因了”,。

純屬巧合的是,，在更名為隆基綠能后公司股價(jià)連跌了3天。為此,，《能源圈》于5月份發(fā)文《隆基股份：名字變綠,，股市難紅》，不想這一語成讖,，月線上隆基綠能在整個(gè)下半年都是綠的,。

其實(shí)，隆基綠能這次改名更多基于光伏屬綠色能源的定位,，其下跌與更名沒有任何實(shí)質(zhì)性關(guān)聯(lián),，本質(zhì)上還是資金驅(qū)動(dòng)和公司的估值預(yù)期等因素。

（二）進(jìn)軍戶用

繼正泰安能,、天合光能在戶用光伏市場搞得風(fēng)生水起,，晶科科技、晶澳科技押注戶用市場后,，隆基綠能也把戰(zhàn)略觸角伸向了戶用,。

2022年6月21日，隆基西安總部率先發(fā)布光伏行業(yè)首個(gè)一站式戶用光伏解決方案“隆基向日葵”,。

截止2022年12月,，隆基向日葵累計(jì)簽約客戶超過300家，向日葵微信小程序累計(jì)訪問人數(shù)超過84000人次,，注冊用戶數(shù)量超過30000人次,。

同時(shí)，“隆基向日葵”還多次斬獲大獎(jiǎng),，榮獲“第三屆IFF全球綠色金融獎(jiǎng)—?jiǎng)?chuàng)新獎(jiǎng)”,， 入選2022福布斯中國最具創(chuàng)新力企業(yè)等。

據(jù)悉,，向日葵（300011）原本是浙江一家老牌的光伏電池和組件企業(yè),，后來在光伏業(yè)務(wù)上虧損累累，轉(zhuǎn)行做了醫(yī)藥，徹底退出了光伏行業(yè),，現(xiàn)已更名為鼎漢技術(shù)（300011）,。

在業(yè)內(nèi)士看來，隆基綠能布局戶用光伏,，特意在其他企業(yè)棄用的“向日葵”三字前加上了隆基二字予以區(qū)分,。這與正泰安能的“金頂寶”，天合光能的“天合富家”,，晶澳科技的“晶澳興家”、晶益寶,、晶租寶、晶興寶,、晶貸寶,，晶科科技的“晶能寶”，特變電工的“特變益家”等品牌相比,，隆基的品牌創(chuàng)新更像是一種簡單的拿來主義,。

（三）業(yè)績穩(wěn)定

8月24日，隆基綠能發(fā)布2022年半年度報(bào)告,，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入504.17億元,，同比增長43.64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤64.81億元,，同比增長29.79%,；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤64.05億元，同比增長30.58%,；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流106.98億元,，同比增長1162.43%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.86元/股,，去年同期為0.66元/股（調(diào)整后）,。其中2022年第二季度，公司單季度主營收入318.22億元,，同比上升65.36%,；單季度歸母凈利潤38.17億元，同比上升53.23%,；單季度扣非凈利潤37.58億元,，同比上升51.27%；負(fù)債率57.91%,，投資收益18.02億元,，財(cái)務(wù)費(fèi)用-44993.03萬元，毛利率17.61%。

半年報(bào)顯示,，報(bào)告期內(nèi)公司單晶硅片出貨量達(dá)到39.62GW,，其中對外銷售20.15GW，自用19.47GW,；單晶組件出貨量18.02GW,，其中對外銷售17.70GW（包括BIPV組件對外銷售87.35MW），自用0.32GW,。

10月29日,，隆基綠能披露2022年第三季度報(bào)告。2022年前三季度,，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入870.35億元,，同比增長54.85%；歸母凈利潤109.76億元,，同比增長45.26%,；扣非凈利潤106.54億元，同比增長43.99%,；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為205.01億元,，同比增長338.23%；報(bào)告期內(nèi),，隆基綠能基本每股收益為1.45元,，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為20.61%。

按照前三季就實(shí)現(xiàn)營收870.35億元,，隆基綠能2022年有望輕松實(shí)現(xiàn)營收過千億的目標(biāo),。

同時(shí)，在組件出貨方面,，隆基也晶科手里奪回了第一的寶座,。2022年前三季度，隆基實(shí)現(xiàn)單晶硅片出貨量超60GW,，單晶組件出貨量超30GW,。前三季度隆基組件出貨要略高于天合的28.79GW、晶科的28.5GW和晶澳的27.10GW,。

（四）創(chuàng)世界紀(jì)錄

2022年,，隆基綠能是電池創(chuàng)世界紀(jì)錄最多的企業(yè)，沒有之一,。

11月19日,，隆基綠能欣然宣布，據(jù)德國哈梅林太陽能研究所 (ISFH) 最新認(rèn)證報(bào)告,，公司自主研發(fā)的HJT電池轉(zhuǎn)換效率達(dá)到 26.81%,，打破了塵封 5 年的硅太陽能電池效率新紀(jì)錄,。

這是光伏史上第一次由中國光伏企業(yè)創(chuàng)造的硅電池效率世界紀(jì)錄。

12月17日,，隆基綠能總裁李振國帶著這個(gè)紀(jì)錄登上央視財(cái)經(jīng)頻道《對話》欄目,，再獲實(shí)力認(rèn)證。26.81%,，不需要添加任何“定語”的情況下,，不分線路、不加限定,，站上技術(shù)之巔,。

紀(jì)錄就用來打破和創(chuàng)造的，隆基綠能就是這樣一個(gè)非凡的紀(jì)錄創(chuàng)造者,。據(jù)介紹,，2021年4月至今，隆基綠能已經(jīng)先后在N型TOPCon,、P型TOPCon、N型HJT電池,、P型HJT電池,、無銦HJT電池等技術(shù)領(lǐng)域13次刷新電池轉(zhuǎn)換效率世界紀(jì)錄。

茍日新,，日日新,，又日新。憑借強(qiáng)大的創(chuàng)新實(shí)力,，隆基綠能不僅13次創(chuàng)造紀(jì)錄,，還在一年零四個(gè)月內(nèi)將轉(zhuǎn)換率從25.26%提升到26.81%，創(chuàng)造了絕對值增加1.55%的奇跡,，更是在一個(gè)月內(nèi)分別以26.74%,、26.78%、26.81%“連中三元”,， 刷新硅太陽能電池效率新紀(jì)錄,。

這在整個(gè)光伏技術(shù)開發(fā)歷史上是非常罕見的！

對于新技術(shù),，李振國表示,，26.81%只是一個(gè)起點(diǎn)，更重要的是,，抓緊時(shí)間讓這個(gè)形成低成本的量產(chǎn)化的工程技術(shù),。從目前看，我們定的目標(biāo)是兩三年之內(nèi)實(shí)現(xiàn)低成本量產(chǎn)化,。

更早些時(shí)候的9月15日,，隆基綠能在西安成立了未來能源太空實(shí)驗(yàn)室，計(jì)劃在未來將向太空發(fā)射太陽能電池板。

（五）一年兩失火

今年上半年,，隆基綠能旗下工廠曾兩次發(fā)生失火事件,，為隆基的安全生產(chǎn)敲響了警鐘。

4月4日,，隆基股份子公司寧夏隆基科技樂葉有限公司位于寧夏銀川經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)工廠發(fā)生小范圍火災(zāi),，當(dāng)日晚20時(shí)左右火情被撲滅。公司方面稱,，火災(zāi)導(dǎo)致部分電池廠設(shè)備受損,，目前公司已將生產(chǎn)調(diào)配轉(zhuǎn)移到其他車間或基地，生產(chǎn)不受影響,。

5月5日,，隆基股份泰州工廠發(fā)生明火。對此,，隆基表示,，起火原因系外協(xié)施工單位在管道施工中，因操作不當(dāng)發(fā)生?，F(xiàn)場明火已經(jīng)撲滅,，據(jù)公司初步了解，沒有造成人員傷亡,，也談不上損失,，對公司沒有造成影響。

（六）云南,、內(nèi)蒙取消優(yōu)惠電價(jià)

4月5日午間,，隆基股份公告稱收到云南省發(fā)改委函件，根據(jù)國家有關(guān)部門清理優(yōu)惠電價(jià)政策的要求,，公司在云南省享有的優(yōu)惠電價(jià)政策和措施被取消,，自2021年9月1日起，公司全部用電價(jià)格通過電力市場化交易方式形成,，直接與電網(wǎng)企業(yè)結(jié)算,。

　在公告中，隆基表示,，公司在云南省內(nèi)的投資項(xiàng)目不能再執(zhí)行原合作協(xié)議中雙方約定的電價(jià)一事,，將會(huì)在一定程度上增加云南省內(nèi)投資企業(yè)的生產(chǎn)成本；電費(fèi)占硅片全工序加工成本比例為15%左右,，對公司利潤會(huì)產(chǎn)生一定不利影響,。

為此，隆基綠能取消了麗江三期年產(chǎn)10GW單晶硅棒建設(shè)項(xiàng)目,、曲靖二期年產(chǎn)20GW單晶硅棒和30GW單晶硅片項(xiàng)目,、曲靖年產(chǎn)30GW單晶電池項(xiàng)目等,。

8月23日，隆基綠能召開董事會(huì),，審議通過了兩項(xiàng)投資議案,，分別為鄂爾多斯年產(chǎn)46GW單晶硅棒和切片項(xiàng)目、蕪湖年產(chǎn)10GW單晶組件項(xiàng)目,，投資額分別為 107.54億元,、25.19億元，預(yù)計(jì)均于2023年下半年投產(chǎn),。

9月1日,，內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)改委消息，當(dāng)?shù)刈?022年9月1日起取消優(yōu)惠電價(jià)政策,，通知簽署日期為8月30日,。相關(guān)公告及券商研究顯示，內(nèi)蒙古光伏制造企業(yè)此前享受的優(yōu)惠電價(jià)約為0.26-0.3元/度,，在調(diào)整后,，電價(jià)約為0.45元/度。

（七）大股東被立案調(diào)查

8月19日,，連城數(shù)控(835368)發(fā)公告稱,，其收到證監(jiān)會(huì)的立案告知書，連城數(shù)控的現(xiàn)任董事長,、實(shí)際控制人李春安因涉嫌證券市場內(nèi)幕交易被立案調(diào)查。

連城數(shù)控稱,，此次立案調(diào)查事項(xiàng)僅為對李春安個(gè)人的調(diào)查,，目前不會(huì)影響公司日常的經(jīng)營管理活動(dòng)，不會(huì)影響個(gè)人正常履職,，也不會(huì)對公司財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響,。

8月21日晚間，隆基綠能發(fā)布公告,，表示李春安雖為公司實(shí)控人及控股股東李振國,、李喜燕的一致行動(dòng)人，但目前持股比例為2.11%,，低于5%,，且已不在公司任職，其被立案調(diào)查不會(huì)對公司經(jīng)營產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響,；與此同時(shí),，經(jīng)確認(rèn)，李春安本次涉嫌內(nèi)部交易標(biāo)的并非隆基綠能,。

李春安與隆基綠能的淵源廣為人知,，曾與同畢業(yè)于蘭州大學(xué)的李振國,、鐘寶申被合稱為“隆基三劍客”，其中李振國為隆基綠能實(shí)控人,，鐘寶申為隆基綠能現(xiàn)任董事長,。

除此之外，鐘寶申與李春安目前同為連城數(shù)控實(shí)控人,，二人合計(jì)控制后者35.03%表決權(quán),。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，連城數(shù)控與隆基綠能構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系,。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,，李春安的高位減持并不是看衰隆基股份，也不是跟老同學(xué)鬧翻了套現(xiàn)離場,，還是為了隆基系企業(yè)的運(yùn)作,。2021年，李春安給掌控隆基電磁的張承臣和趙能平提供了近40億元的“個(gè)人”資金支持而遭問詢,，后被立案調(diào)查,。

（八）硅片降價(jià)

12月 23日（周五）晚間，堅(jiān)持不降價(jià)近一個(gè)月的隆基綠能（601012）選擇了向市場妥協(xié),，將P型M10和P型M6單晶硅片價(jià)格分別下調(diào)了27.22%和27.37%,。此番降價(jià)前，硅業(yè)分會(huì)的數(shù)據(jù)顯示,，當(dāng)周硅片價(jià)格已出現(xiàn)熔斷式下跌,，跌幅達(dá)到20%以上。同時(shí),，率先選擇降價(jià)的TCL中環(huán)已兩次降價(jià),。

關(guān)于硅片降價(jià)，隆基綠能指出,，近期硅料價(jià)格下降從行業(yè)來看,，有利于刺激下游裝機(jī)需求快速增加，推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展,。另一方面,，公司可通過提升硅片自用量降低電池環(huán)節(jié)的成本，進(jìn)一步推動(dòng)組件端利潤提高,。

此外,，隆基綠能還公開透露，其硅片供應(yīng)依然“緊俏”,，目前庫存不到一周,，處于較低的水平?？吹竭@里,，在庫存偏低的情況下主動(dòng)大甩價(jià),，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈成本下降，隆基展示出的心底無私天地寬的責(zé)任與擔(dān)當(dāng),，讓人肅然起敬,！

（九）市值蒸發(fā)近2000億

2022年，隆基綠能在資本市場上的表現(xiàn),，令“隆基粉”都不敢恭維,。12個(gè)月中，僅有3個(gè)月K線是紅的,，其余9個(gè)月都是綠的,，還走出了“六連陰”的跌勢，股價(jià)則創(chuàng)出2021年4月以來的新低39.50元,。

直到硅片降價(jià)的“靴子”落地,，隆基綠能才扭轉(zhuǎn)了跌勢，走出了“五連陽”,。即便如此,，隆基綠能年內(nèi)區(qū)間跌幅仍達(dá)到37.32%，區(qū)間市值蒸發(fā)1924.31億元（25.38元X75.82億）,，接近2000億的水平,。

（十）行業(yè)格局重塑的煩惱

誠如媒界分析，隆基綠能估值受到壓制,，部分原因是其硅片和組件第一的地位已經(jīng)松動(dòng),。當(dāng)下，轟轟烈烈的光伏垂直一體化擴(kuò)產(chǎn)潮,，確實(shí)讓隆基面臨較大壓力,。

首先，硅片環(huán)節(jié)上看,，TCL接手中環(huán)后也在大舉擴(kuò)產(chǎn),，到2022年底硅片產(chǎn)能將達(dá)到140GW,，未來規(guī)劃產(chǎn)能180GW,，這與隆基150GW的產(chǎn)能不相上下。

而由于體量的緣故,，隆基綠能近年的成長性已不及TCL中環(huán),。2021年，TCL中環(huán)交出了營收增長115.7%,、凈利增長270%的靚麗業(yè)績,，隆基綠能的營收增幅為48.27%，凈利增幅在6.24%,，僅為個(gè)位數(shù),。

同時(shí),，高景太陽能等硅片新貴進(jìn)場，以及上機(jī)數(shù)控,、雙良節(jié)能,、京運(yùn)通，還有其他跨界企業(yè)搶灘硅片,，也將一步蠶食和瓜分隆基,、中環(huán)“雙雄”的市場份額。

其次,，在組件環(huán)節(jié),，隆基綠能不僅要面臨天合光能、晶澳科技,、晶科能源,、阿特斯和東方日升的挑戰(zhàn)，還要面對通威股份攜上游硅料成本優(yōu)勢進(jìn)軍組件領(lǐng)域的沖擊,。

由于不掌握上游的硅料,，隆基、天合,、晶科的組件生產(chǎn)成本顯然要高于手握硅料的通威,。通威目前已經(jīng)手握8GW訂單，現(xiàn)擁有14GW組件產(chǎn)能,，2023年落地南通25GW+鹽城25GW+金堂16GW 組件,預(yù)計(jì)2023 年底前將形成80GW的組件產(chǎn)能,。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國光伏組件領(lǐng)域的品牌廠商有30家左右,，到2022年底將有465.8GW組件產(chǎn)能,，相關(guān)廠商待投建的產(chǎn)能則有351.8GW，未來的組件市場競爭也會(huì)十分激烈,。

雖然近期硅料價(jià)格下調(diào),，緩解了中下游硅片、電池片和組件廠商的壓力,，但跌價(jià)是向全產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)到,，硅片、電池片和組件均相應(yīng)的出現(xiàn)了降價(jià),。

硅片,、電池片和組件市場格局的重塑，對隆基綠能,、天合光能,、通威股份、晶澳科技和晶科能源等頭部廠商都是無法回避的考驗(yàn),。硅片,、組件降價(jià)必然會(huì)侵蝕企業(yè)利潤,。這也是隆基先后布局氫能、BIPV,、戶用光伏的原因所在,，背后動(dòng)機(jī)還是尋找新的增長極。

然而,，現(xiàn)在氫能和BIPV對隆基業(yè)績做出的貢獻(xiàn)有限,，發(fā)展戶用尚不具備天合、正泰安能的品牌和渠道沉淀與積累,，短期內(nèi)也恐扛起業(yè)績增長大梁,。

（十一）挑戰(zhàn)不小

2022年，正好是隆基綠能上市10周年,。過去10年,，隆基綠能以堅(jiān)持發(fā)展單晶，“高杠桿”的發(fā)展模式成為A股市場上成長性十足,、回報(bào)率豐厚的光伏企業(yè),。當(dāng)年，李春安投資的880萬元,，到2020年已成功套現(xiàn)203億元離場,。

一定程度上而言，在2022年之前,，投資光伏電站遠(yuǎn)不如買隆基綠能股票的投資回報(bào)高,。

十年前，隆基綠能發(fā)行7500萬股,，每股發(fā)行價(jià)21元,發(fā)行市盈率24.7倍,融資15.7億元,發(fā)行后總股本3億股,。按發(fā)行價(jià)計(jì)算，總市值63億元,。如今,，隆基綠能總股本75.82億股，市值最高達(dá)到5500億元,，股本翻了25.27倍,，市值最高翻了87.3倍。以最新市值3231億元計(jì)算,，也翻了51.28倍,。

必需承認(rèn),，這是一個(gè)震古鑠今的成就,。

支撐隆基股本、估值擴(kuò)張的邏輯是,，“高杠桿”下的高業(yè)績增長,，即融資擴(kuò)張-業(yè)績高增長-融資擴(kuò)張,，循環(huán)往復(fù)。過去10年,，隆基也一直屢試不爽,。

然而，過去十年的高速發(fā)展,，也給隆基埋下了隱患,。一方面是估值高，另一方面是隆基體量太大,，繼續(xù)保持高增長勢頭的壓力很大,。打個(gè)比方說，今年實(shí)現(xiàn)千億營收,，明年在此基礎(chǔ)上增50%是一件很難的事,。

其次，隆基綠能“高杠桿”發(fā)展的路線是否還會(huì)暢通無阻,。今年10月28日,，隆基綠能宣布計(jì)劃在瑞士發(fā)行GDR，尋求上市,。通過李春安運(yùn)作連城數(shù)控,、隆基電磁登陸北交所，隆基綠能計(jì)劃在瑞士發(fā)行GDR,，隱約可現(xiàn)即便手握520億元貨幣資金仍對資金十分渴求,。

第三是市場環(huán)境今非昔比。過去硅片是“雙雄”制霸,，真正做老大的是隆基,，現(xiàn)在中環(huán)跟隆基快平起平坐了。組件方面,，市場也一樣競爭激烈,。還有一點(diǎn)是，云南,、內(nèi)蒙取消了優(yōu)惠電價(jià)后,，地方電價(jià)“紅利”正在消失，也將令隆基的高增長存在變數(shù),。

第四,，晶科能源等同行也在技術(shù)創(chuàng)新方面也是步步緊追。隆基HJT轉(zhuǎn)換率達(dá)到26.81%時(shí),，晶科能源TOPCon電池轉(zhuǎn)化效率達(dá)到26.1%再創(chuàng)世界紀(jì)錄,。

相對于晶科能源、天合光能，隆基綠能令人感到欣慰的還是帳上躺著巨額現(xiàn)金,，負(fù)債率控制得較好,，但行業(yè)格局正在重塑，新一輪行業(yè)洗牌也一觸即發(fā),，隆基面對的挑戰(zhàn)一點(diǎn)兒也不比機(jī)遇少,。（草根光伏）