當(dāng)前的金融危機(jī)不是常規(guī)的盛衰序列中的“衰”,，

而是持續(xù)60年之久的超級繁榮時期的崩潰。

全球經(jīng)濟(jì)步入“平庸的十年”

在中國農(nóng)歷春節(jié),，海外市場經(jīng)歷了又一次大幅動蕩,，美國市場,、歐洲市場、日本市場都出現(xiàn)了暴跌,，大宗商品繼續(xù)走弱,，美元走低，投資者紛紛拋售風(fēng)險資產(chǎn),，而市場的“棄兒”黃金居然再次成為避風(fēng)港,，引發(fā)了其價格的飆漲。

“超級繁榮”崩塌

本輪全球大動蕩的導(dǎo)火索無非有兩個：一是2016年1月底德意志銀行預(yù)警稱,，2015年凈虧損可能會達(dá)到約67億歐元,。這引發(fā)了市場對包括德銀在內(nèi)的歐洲銀行業(yè)出現(xiàn)違約風(fēng)險的擔(dān)憂。二是政策窗口期的美聯(lián)儲貨幣政策的微妙變化,。美聯(lián)儲主席耶倫2月10日暗示,，美聯(lián)儲仍有望繼續(xù)漸進(jìn)加息進(jìn)程，但考慮到近期美國金融條件有所收緊,，經(jīng)濟(jì)前景存在不確定性,，加息過程將會有所變緩。

對于春節(jié)期間海外市場的這種動蕩,，我認(rèn)為實在是反應(yīng)過頭,。全球經(jīng)濟(jì)的基本面并未在2016年年初出現(xiàn)根本性的變化，絕不會導(dǎo)致另一個“雷曼時刻”的到來,，而新興市場的信貸、債務(wù)及經(jīng)濟(jì)增長的停滯也早已被市場所消化,。可以說,，出現(xiàn)這種過激的反應(yīng)，說明全球經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷八年的調(diào)整之后,，市場的耐心和信心已經(jīng)到了一個臨界點(diǎn),，如果沒有明確的方向性選擇，市場可能對各種信號都會作出過度的解讀,。特別是新興市場的動蕩,，國際油價的持續(xù)低迷，以及歐洲整體貨幣政策的效果乏善可陳,，都讓投資者對未來經(jīng)濟(jì)前景失去了信心,。在這種情況下，一旦出現(xiàn)風(fēng)吹草動,，市場很容易解讀為新一輪風(fēng)暴爆發(fā)的前兆,。很顯然，這是本輪金融危機(jī)以來全球投資者心理最為脆弱的時刻,。

對于市場的誤讀,，還在于很多人對于本輪金融危機(jī)的長期性和產(chǎn)生的根源仍然認(rèn)識不足,。對全球經(jīng)濟(jì)持極度悲觀態(tài)度的索羅斯，對本次金融危機(jī)的認(rèn)識可謂老辣和深刻,。他在《金融市場新范式》一書中,，曾將這次引發(fā)衰退的危機(jī)稱之為“自20世紀(jì)三十年代以來最為嚴(yán)重的一次”。在他看來,，這次危機(jī)也標(biāo)志著持續(xù)了25年之久的“以美元為全球儲備的信貸擴(kuò)張時代”的終結(jié),。對于索羅斯而言，當(dāng)前的危機(jī)不是常規(guī)的盛衰序列中的“衰”,，而是反映了持續(xù)60年之久的超級繁榮時期的崩潰,。

急需破解“動力的迷失”

過去近20年，弱勢美元和全球流動性過剩,，以及新興市場特別是金磚國家的強(qiáng)勢崛起,，制造了人類有史以來最大的一次泡沫，資本市場,、房地產(chǎn)市場以及大宗商品市場都受益于此,。時至今日，這三大要素都不復(fù)存在,。新興市場的繁榮已經(jīng)走近尾聲,，美國的貨幣政策也出現(xiàn)里程碑的逆轉(zhuǎn)，弱勢美元退出歷史舞臺,，取而代之的是強(qiáng)勢美元的回歸和流動性的緊縮,。隨著強(qiáng)勢美元的回歸，以及新興市場快速增長周期的宣告結(jié)束,，全球經(jīng)濟(jì)其實陷入了迷失的時代,。

全球經(jīng)濟(jì)失衡的根本原因在于迷失了增長的動力，無論是中國,，還是全球經(jīng)濟(jì)都陷入了引擎熄火的尷尬,，而這進(jìn)一步引發(fā)了投資邏輯的崩盤。以移動互聯(lián)網(wǎng)為代表的科技力量在顛覆全球經(jīng)濟(jì),，但還不足以成為新一波的增長動力,，全球經(jīng)濟(jì)正在步入“平庸的十年”。這種“平庸”對全球經(jīng)濟(jì)的殺傷力遠(yuǎn)大于美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家考恩所言的“大停滯”,。

而現(xiàn)在的問題是,，很多人對這種“動力的迷失”缺乏足夠的心理準(zhǔn)備。在經(jīng)歷八年的危機(jī)之后,，耐心已經(jīng)到了極限,，政策的邊際效應(yīng)銳減，一旦出現(xiàn)一些波動,，就會導(dǎo)致市場信心的崩盤,。因此,，當(dāng)下的問題已經(jīng)不是新興市場的衰退那么簡單，而是在經(jīng)歷一個歷史性周期的轉(zhuǎn)換,，全球經(jīng)濟(jì)再平衡可能需要比我們想象的更長的時間,。

正如劉鶴在《兩次全球大危機(jī)的比較研究》中所指出的：“危機(jī)只有發(fā)展到最困難的階段，才有可能倒逼出真正的解決方案,，這一解決方案往往是重大的理論創(chuàng)新,。”全球經(jīng)濟(jì)當(dāng)下最大的問題就是思考能力的匱乏和理論創(chuàng)新的不足,。就此而言,，我對當(dāng)下的市場波動倒不擔(dān)心，而擔(dān)心的是面對困境,，人們能否走出思維的誤區(qū),，實現(xiàn)真正的理論創(chuàng)新和突破。