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中秋國慶旺季期間，廠家打款節(jié)奏加快,，8月起疫情在多地頻發(fā),，市場旺季白酒的回款、動銷和價盤情況較為關心,，本周我們訪談了六省八位白酒經(jīng)銷商,，對近期的白酒市場情況做以匯報總結,。整體來看，頭部集中再現(xiàn),，名酒回款無虞,，多數(shù)名酒經(jīng)銷商回款超80%，部分回款100%,，在行業(yè)波動期充分體現(xiàn)出名酒的品牌效應,。分價格帶來看，高端韌性較強,，茅五動銷仍有增長,，且批價表現(xiàn)堅挺；次高端受疫情沖擊較大,，部分消費場景缺失,，經(jīng)銷商回款意愿降低，部分地區(qū)的企事業(yè)團購亦有降級趨勢,。分區(qū)域來看,，涉疫地區(qū)動銷下降明顯，其中四川,、貴州等地下滑明顯，江浙滬皖需求平穩(wěn),。分時間段來看,，由于今年中秋較早，8-9月數(shù)據(jù)同比參考意義不強,，從直觀感知來看,，6-7月白酒動銷有所抬頭，但8-9月回歸平穩(wěn),，后續(xù)國慶走勢需參考疫情變化,。投資角度來看，隨著疫情的邊際改善和經(jīng)濟面回暖,，白酒板塊投資進入第二階段,，其中“復蘇”成為主旋律，我們預計下半年到明年經(jīng)濟向上趨勢逐漸明朗,，看好白酒動銷的邊際轉好,。在投資建議上，我們核心推薦貴州茅臺,、瀘州老窖,、山西汾酒、五糧液,，并看好洋河股份,、古井貢酒,、迎駕貢酒等地產(chǎn)酒龍頭的穩(wěn)健增長。
古井&迎駕經(jīng)銷商：根據(jù)經(jīng)銷商反饋,，受益于安徽省內(nèi)對疫情的良好管控（自8月24日起省內(nèi)確診病例清零,，省會合肥自5月份清零后再無出現(xiàn)新增病例），中秋旺季婚宴,、走親訪友等主流消費場景并無受到限制,，消費氛圍較為濃郁優(yōu)于多數(shù)其他省份，與去年同期基本持平,，整體動銷情況良好,。從回款進度來看，多數(shù)省內(nèi)經(jīng)銷商已完成全年打款任務,，但終端預售款情況弱于過去兩年,，主要系全國性的疫情反復擾動下，終端店一次性大額打款的訂單數(shù)有所減少,。其中古井,、迎駕回款速度較快。從庫存情況來看,，目前省內(nèi)發(fā)貨進入尾聲,，各家經(jīng)銷商發(fā)貨陸續(xù)完成，庫存與去年同期較為接近,，考慮到今年中秋節(jié)在日期上早10天,，因此經(jīng)銷商庫存仍存一定壓力，但整體仍為良性,，目前已經(jīng)開始消化端午節(jié)期間所發(fā)的貨,。從價盤情況來看，古8終端成交價保持穩(wěn)定,，古16較8月中旬的期間的370元/瓶略有下滑,，當前終端成交價在350元-360元左右，古20成交價略有上升,，由560-570元/瓶上漲至當前580元/瓶,，其中古16在宴席用酒的頻次上明顯增長，根據(jù)經(jīng)銷商反饋,，在合肥市場古16已超越古8成為當?shù)鼗檠缬镁频谝淮髥纹贰?/span>另外,，在省外市場，據(jù)經(jīng)銷商反饋公司自8月以來組織多場中秋答謝會,，進一步加深與當?shù)匾庖婎I袖之間的溝通,，在保證省內(nèi)基本盤的同時，不斷開拓省外新增量,。迎駕貢酒經(jīng)銷商：根據(jù)經(jīng)銷商反饋,，臨近中秋安徽省內(nèi)白酒消費氛圍愈發(fā)濃烈,，自9月份起動銷迎來加速，當前走貨速度相比8月下旬又有明顯提高,，部分經(jīng)銷商第一批配額見底,，正在向公司爭取第二批配額。從動銷情況來看,，迎駕渠道預計同比增長達20%以上,，且目前仍處于上升趨勢中，其中洞9表現(xiàn)優(yōu)于其他單品,。從渠道利潤來看,，當前渠道利潤率略有下降，但仍遠高于競品,，消費者自點率逐步提升,，終端門店主售賣信心明顯加強。從價盤情況來看,，洞6和洞9價盤穩(wěn)定,，終端成交價分別在130元/瓶和230元/瓶左右，洞16成交價相對8月中旬略有下降,，從370元/瓶下滑至350元/瓶左右,，在產(chǎn)品矩陣上，洞6目前仍未洞藏系列中營收占比最高的產(chǎn)品,，保證公司營收基本盤,，洞9自2022年以來，增速明顯加快,，在省內(nèi)200-300元中高端價位帶的市占率明顯提升,，不斷推動公司產(chǎn)品高端化進程,。洋河經(jīng)銷商：由于經(jīng)濟活動頻次下降,，預計安徽地區(qū)白酒中秋動銷微降，其中100-300元價格帶有所增長,，400-600元價格帶增速下降,。庫存方面，海之藍中秋去庫存明顯,，目前庫存降至2.5個月左右,，天之藍庫存良性，約2個月,，夢6+庫存約3個月,，今年企事業(yè)團購對高價格帶夢6+采購降低；價盤方面,，洋河體系價格穩(wěn)定,，其中海之藍批價約125元,，天之藍批價約305元；回款方面,，經(jīng)銷商回款比例約90%,，預計國慶前全年回款結束，略慢于去年回款進度,，但快于之前年份,。高端酒大商：今年中秋上海地區(qū)高端酒動銷明顯優(yōu)于次高端，其中8.10-9.10時間內(nèi)經(jīng)銷商自身茅臺增速超50%,，主要系非標放量,；五糧液增速約10%（受節(jié)日錯位影響，8月至今的數(shù)據(jù)同比增速僅具備參考意義）,，若剔除錯位影響,，預計中秋動銷茅五仍有增長。回款發(fā)貨方面,，茅臺1-9月打款80%,，目前貨已經(jīng)全部到位，五糧液打款90%+,，發(fā)貨比例超80%,；批價方面，散飛批價2800元左右,，五糧液970元左右,，價格堅挺，亦反映出需求的剛性,。次高端方面,，1-8月劍南春下滑24%（同期茅臺下滑約5%，五糧液下降約10%）,，中秋次高端動銷亦弱于高端,。高端酒&洋河&今世緣經(jīng)銷商：根據(jù)經(jīng)銷商反饋，受此輪全國性疫情反復影響,，江蘇省內(nèi)大規(guī)模會議與宴席舉辦的場次明顯減少,，白酒整體動銷需求弱于去年，但不同價格帶之間分化較大,，高端茅臺和五糧液較為穩(wěn)健,，次高端受疫情沖擊更大，短期承壓,，多數(shù)終端門店推出打折促銷和買贈的活動,。回款方面，茅臺按月正常回款,，當前8月配額已到貨,，整體動銷良好；五糧液7月開始,，在去年高基數(shù)的背景下銷量重回雙位數(shù)以上增長,，并且8月動銷仍明顯環(huán)比改善；國窖當前庫存較低,，回款節(jié)奏略慢于五糧液,；洋河和今世緣動銷基本與去年持平，和所制定的目標仍有一定差距,，其中洋河回款進度90%左右,，分產(chǎn)品來看，1-8月老夢3和水晶版合計同比增速約30%,，夢6+略慢于夢3,，海之藍同比增速在30%左右，相比上半年略有下滑,，主要系產(chǎn)品更新?lián)Q代之后需要重新梳理市價和渠道,。今世緣者這邊當前回款進度接近90%，預計在國慶節(jié)前完成全年任務目標,。截止8月底,，公司銷量同比增速達20%+。庫存方面,，8月中旬以來發(fā)貨速度加快,，進入去庫存階段，五糧液在1個月左右,，洋河和今世緣在2個月以上,，整體庫存可控。批價方面,，相比8月中旬高端酒茅臺和五糧液批價有回暖之勢,，53度飛天（散瓶）當前批價2830元/瓶，較8月中旬提升20元/瓶左右,；普五批價小幅上漲至975左右,；國窖1573保持穩(wěn)定,，仍為920元/瓶,。另外省內(nèi)兩家酒企，洋河M6+/M3水晶版/天之藍/海之藍批價分別為640/450/305/125左右,，今世緣四開/對開批價分別為425/265,，與中秋旺季前變化不大。洋河經(jīng)銷商：回款方面，當前整體回款進度超80%,，回款進度較快,；庫存方面，在經(jīng)過中秋消化后相對良性,、當前整體庫存維持在2個月左右,，其中海之藍占比較大，主要系海之藍打款進度快+經(jīng)銷商提前為國慶備貨,；批價方面,，隨著產(chǎn)品換代海之藍和天之藍批價均有所上行、渠道利潤得以再次梳理,；動銷方面,，專家反饋當前中秋終端出貨速度略慢，盡管給到終端較為優(yōu)惠的打款政策,，但終端拿貨態(tài)度依然保守,，好在國慶婚宴預定情況較好，預計能夠進一步帶動白酒動銷,。回款方面，茅臺9月已打款,、進度正常,，其中系列酒（除茅臺1935）已經(jīng)完成全年任務回款，五糧液回款95%,，老窖僅有55%左右,，回款較為乏力、河南地區(qū)整體落后于全國水平,，汾酒回款80%多,；庫存方面，茅臺庫存較低,、系列酒約2個月,，系列酒當前整體處于漲價通道、渠道利潤較厚,，經(jīng)銷商普遍有庫存且不急于甩貨；,，五糧液庫存不到1個月,，國窖庫存水平相對其他高端酒較高,，汾酒庫存整體20天左右,；批價方面,，茅臺中秋后價格有些下滑，與往年中秋節(jié)前批價下滑的情況不同,，五糧液當前批價970元左右較為堅挺,，國窖批價為915元，青花30復興版/青花20批價為810/355-360,；動銷方面,，河南市場之前疫情不算特別嚴重，所以國慶婚宴沒有出現(xiàn)大量因前期損失而回補的情況,，當前中秋表現(xiàn)平平,，高端茅五和汾酒動銷表現(xiàn)較好，其他三四線和小品牌動銷表現(xiàn)很差,。回款方面,，Q3回款少于去年同期，當全年來看節(jié)奏與去年保持一致,，主要系Q1經(jīng)銷商回款進度較快,，中秋僅針對個別大經(jīng)銷商有特殊回款進度，除開門紅有額外支持外,，整體政策較為連續(xù)且一致,；批價方面，年初部分經(jīng)銷商出于打款需求大量甩貨,，年后整體價格回升,，5,、6月后批價回升到去年同期水平,，目前維持穩(wěn)定；動銷方面,，酒鬼在河南整體品牌力難以進入宴席市場,，當前商務宴請和流通仍是主要消費場景，當前中秋動銷較為疲軟,，未來公司工作仍在拔高品牌形象,、強化品牌宣傳方面，希望以品牌拉動復購增長,。回款方面,，由于Q2打款的部分貨物在Q3發(fā)出，影響Q3打款,，往年Q3打款占新財年25-30%,，當前Q3回款僅占全年任務的20%左右；庫存方面,，當前水井坊整體庫存省代1個多月,、T1經(jīng)銷商大概0.5-1個月，終端當前庫存較低,，近年少量多頻次進貨成為終端常態(tài),；批價方面，高度產(chǎn)品穩(wěn),，低度由于價格透明且消費地區(qū)集中略有波動,；動銷方面，5月疫情影響了部分宴席的舉辦,，當前正在有序回補,，水井坊產(chǎn)品在宴席市場較為強勢，未來國慶假期有望得到回補,。回款方面,，茅臺回款略超80%，五糧液已完成全年回款,，未來是否有計劃外打款需看10月份后,，國窖打款進度80%，內(nèi)參+酒鬼打款進度約80%,，酒鬼系列打款進度略快,、內(nèi)參打款進度略慢，主要系廠家出于量價考慮主動調(diào)控挺內(nèi)參批價,，預計9月30日前完成內(nèi)參90%打款,；庫存方面，茅臺庫存極低,，五糧液庫存約1.5個月,，國窖庫存2.5個月，內(nèi)參庫存小于3個月,、酒鬼庫存大概2個月出頭,，整體良性；批價方面,，臨近中秋五糧液批價表現(xiàn)穩(wěn)定反應出其剛性需求,，其他主要產(chǎn)品批價波動不大，內(nèi)參略有壓力但未來隨著動銷起勢+公司控量挺價下有望向好,；動銷方面,，中秋表現(xiàn)整體不及預期，但是經(jīng)銷商與終端得益于行業(yè)高景氣度下的積累仍有回款進貨能力,，當前核心在于國慶外省務工人員反湘+宴席帶動白酒動銷,，中秋由于時間較短和政策原因外省務工人員返鄉(xiāng)人數(shù)較少,。高端酒經(jīng)銷商：四川本輪受疫情影響較大，其中成都消費場景缺失嚴重,，“宴席不辦,、喪事減半”的指導下，預計白酒中秋動銷場景受損50%+,，周邊地級市亦有較強限制,。回款和發(fā)貨方面，茅臺9月打款完畢,，8月配額到貨,；專家作為五糧液大商已完成全年回款，發(fā)貨約全年的80%,，國窖以價盤為先,，發(fā)貨節(jié)奏較慢，經(jīng)銷商發(fā)貨比例約65%,。庫存方面,，茅臺供需緊平衡，五糧液庫存約2個月,，國窖庫存略低于五糧液,。批價方面，目前成都及周邊地區(qū)需求“凍結”,，價格不具備參考意義,。經(jīng)濟面的復蘇節(jié)奏有待觀察。如果宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期,，將會影響消費者對高端白酒產(chǎn)品的需求,。疫情反復風險。局部疫情反復會使得防控疫情政策升級,，進而在一定程度上打擊區(qū)域內(nèi)消費需求,，如果疫情反復時間超預期，則會進一步影響消費恢復節(jié)奏,。食品安全問題,。如果白酒行業(yè)出現(xiàn)食品安全問題，將影響終端消費者需求,。風險提示：文中涉及的行業(yè)和個股觀點僅供參考,，不做任何買賣依據(jù)，僅做邏輯參考,，請注意風險,。
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