|
頭頂是浩瀚星辰 腳下是萬千泥淖 Fast Reading ■ 在O2O風起時入局即時零售的叮當健康，以自建藥房和自建配送體系的重模式,，贏得市場及資本的青睞,。 ■ 門店,、履約和營銷成本高昂，導致叮當健康負重前行,，7年融資超過30億,，近4年虧損超30億。 ■ 傳統(tǒng)藥房搭上大廠們即時零售戰(zhàn)略的快車,，線上化的短板被快速補齊,。短兵相接，叮當健康的優(yōu)勢被消解,。 作者| 李欣彤 京東健康,、阿里健康之后，港交所迎來了第三家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥公司,。 9月14日,，叮當快藥的母公司叮當健康在港交所掛牌交易，發(fā)行價12港元/股,，截至上午9:30,，股價升2.83%至12.34港元，市值約165.5億港幣,。 2014年,，在移動互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)行業(yè)的熱潮中，叮當快藥憑借一個“快”字走進公眾視野,。彼時,，它的標簽是“醫(yī)藥O2O”和“醫(yī)藥電商”，通過自建藥房和配送體系的重模式高筑城墻,，實現(xiàn)28分鐘送藥上門。 但隨著互聯(lián)網(wǎng)平臺相繼搶灘醫(yī)藥賽道,，叮當健康并不牢固的城墻迅速被巨頭們踏破,，裸露出來的內(nèi)核不過是一個數(shù)字化程度較深的中型連鎖藥房。阿里健康,、京東健康等電商平臺守著龐大的流量入口,，海王星辰、老百姓,、金象等連鎖藥房則擁有如同毛細血管般遍布各地的門店,，二者加深合作，意味著叮當快藥過去的優(yōu)勢日漸消弭,。 草莽時期賴以生存的重模式,，如今也壓得它喘不過氣來。4年虧損超30億元,，即使降本增效,，叮當健康也難見盈利曙光,。 醫(yī)藥仍然是個足夠誘人的賽道。到2030年,，國內(nèi)大健康市場規(guī)模將超過6萬億元,。但想跟日益崛起的競爭對手們掰手腕，叮當健康的勝算恐怕并不大,。
虧損困局難解 軟銀中國資本合伙人劉纓曾在公開場合下過論斷：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)最大的問題,，就是商業(yè)模式。叮當健康的商業(yè)模式不難理解,，核心就是“互聯(lián)網(wǎng)賣藥”——這部分業(yè)務為其貢獻了超過95%的收入,。 從供應鏈端來看，叮當快藥從藥廠直接拿藥,，砍去了中間商賺差價的環(huán)節(jié),，因此價格比藥房、醫(yī)院等終端更便宜,。從消費端來看,，叮當快藥發(fā)跡于線上，并打通了線下藥房門店,，消費者可以從線上下單,，享受藥房直送服務。 既有成本優(yōu)勢,，又有線上線下一體化優(yōu)勢,，叮當健康本應是一家盈利能力不錯的公司。但從其招股書透露的數(shù)據(jù)來看,，這一商業(yè)模式想輕松賺錢并不容易,。 2018-2021年，叮當健康的營業(yè)收入分別為5.85億,、12.76億,、22.29億和36.79億元，2022年一季度營收9.87億元,，呈連年增長態(tài)勢,。但公司至今尚未實現(xiàn)盈利,，且虧損面持續(xù)加深,。 同一時期，該公司錄得凈虧損分別為1.08億,、2.77億,、9.24 億和15.79億元，凈虧損率從18.4%一路擴大到42.9%,。今年一季度,，公司凈虧損4.04億元,。 拖累叮當健康盈利的主要原因，在于其商業(yè)模式中的優(yōu)勢變成了劣勢,。 其一,，在藥品銷售的政策調整下，叮當健康成本的優(yōu)勢逐漸瓦解,。 招股書顯示,，2018-2021年，叮當健康的整體毛利率從39.6%降至29.5%,。其中,，非處方藥的毛利率從37.8%降至27.4%，處方藥的毛利率從27.8%降至17.5%,。公司對此解釋稱：“把握住處方藥外流的機遇,，增加了低毛利的處方藥銷售?！?/p> 過去,，處方藥只能進入醫(yī)院銷售，叮當快藥主要銷售毛利率較高的非處方藥和健康產(chǎn)品,。2017年,，網(wǎng)售處方藥監(jiān)管逐漸放開，同時藥品終端零售價格被嚴控,。叮當快藥加大了低毛利的處方藥占比,，導致毛利率持續(xù)下挫。 其二,，線上線下一體化背后,，開店、履約和宣傳營銷成本高企,。 “28分鐘送藥上門”,，是叮當快藥最深入人心的宣傳語?？此坪唵蔚某兄Z,，公司卻要為此付出不菲的真金白銀。 2018-2021年,，叮當健康的履約成本分別為9750萬,、2億、2.83億和4.12億元,，占營收比重分別為16.7%,、15.7%、12.7%和11.2%,。相比之下,，京東健康和阿里健康的藥品多為次日達或多日達,，且背靠成熟的物流倉儲體系，履約費用率保持在10%以下,。 叮當健康還長期投入高昂的市場營銷費用,。 2018-2021年，公司銷售與市場開支費用分別為1.4億,、2.78億,、4.41億和8.35億元，占總營收比重分別為24.1%,、21.8%,、19.8%和22.7%。相比之下,，2020財年,，京東健康和阿里健康的銷售費用率分別為7.4%和7.9%，2021年也均低于10%,。 成本高漲,，毛利下降，叮當健康陷入越擴張越虧損的窘境,。昔日讓叮當快藥在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場占據(jù)一席之地的重模式,，成為其負重前行過程中難以承受的負擔。
“燒”出來的護城河 叮當快藥的誕生,，恰逢移動互聯(lián)網(wǎng)O2O的浪潮,。 2014年，時任仁和藥業(yè)董事長楊文龍二次創(chuàng)業(yè),，創(chuàng)辦叮當健康,，叮當快藥App次年正式上線。據(jù)醫(yī)療行業(yè)媒體動脈網(wǎng)整理的數(shù)據(jù),，當年國內(nèi)醫(yī)藥電商市場規(guī)模為645億元,，到2017年就翻了一倍，達到1200億元,。 在當時的醫(yī)藥電商賽道,，更受一級市場歡迎的是B2C模式。領頭羊1藥網(wǎng)到2016年底就已經(jīng)完成D輪融資,，累計融資超過15億元,，融資額超10億的企業(yè)也有數(shù)家。 相比之下,，O2O還是個新興概念,，布局的企業(yè)并不多,。叮當快藥,、快方送藥和送藥360,，是其中比較知名的幾家。 B2C模式的核心在于依托平臺流量,，整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈,。以阿里健康為例，線下連鎖藥房以商家身份入駐淘寶App,，自行銷售和發(fā)貨,，通常物流時間在3～5天，時效性很難保證,。 O2O模式則主要滿足消費者用藥的即時性,，針對本地市場與線下藥房合作，不斷壓縮配送時長,。但因為很多藥店無法做到24小時營業(yè),，或配送過程較為散漫，用戶等待時間通常為1-2個小時,。 此時,，叮當快藥提出“28分鐘送藥上門”承諾，無疑是對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥行業(yè)的一次顛覆,。 自建藥房和配送體系的叮當快藥,，商業(yè)模式顯然不再是純粹的O2O。但要想提高履約效率,，讓藥品快速與消費者銜接,，意味著叮當快藥必須自己掌控購藥、配藥和配送環(huán)節(jié),。這句承諾背后,，叮當快藥的商業(yè)模式不斷變重，付出了相當大的成本,。 2016年開始,，叮當快藥宣布“千城萬店”計劃，開設“叮當智慧藥房”,，自建藥品配送系統(tǒng)和配送團隊,，全面轉向自營模式。 同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示,，2021年底,，叮當快藥覆蓋10大核心城市，服務范圍6000平方公里以上,，覆蓋超過1億人口,，服務總人口數(shù)量同比增長73%，服務密度同比增長52%。從配送時間來看,，到家行業(yè)平均送單時長達50分鐘左右,，叮當平均送單時長24.85分鐘。截至2022年6月30日,，叮當快藥在17個城市建立351家智慧藥房,，擁有2800多名騎手。 作為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥賽道第一家解決了消費者“急,、懶,、夜、專,、私”等痛點的企業(yè),，叮當快藥在一段時間內(nèi)成為獨樹一幟的存在。模式上沒有完全一致的競爭對手,，讓它順勢成為資本的寵兒,。成立7年時間，叮當健康融資7輪,，總融資額超過30億元,，多輪融資中出現(xiàn)軟銀中國、TPG亞洲基金等知名機構的身影,。 模式變重,，讓叮當健康成為醫(yī)藥O2O賽道中的幸存者，但融資30億虧損30億,，也是其流血上市的現(xiàn)實寫照,。
被巨頭蕩平城墻 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的開端始于賣藥。十數(shù)年間,，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療排坑蹚河,，線上問診、電子檔案,、醫(yī)療SaaS等模式都在短暫的高光時刻迅速沒落,，唯有賣藥這門原始的生意，仍是塊誘人的蛋糕,。 據(jù)醫(yī)藥健康行業(yè)信息平臺米內(nèi)網(wǎng)的數(shù)據(jù),，2021年，中國零售藥店市場規(guī)模同比增長10.9%至7950億元,，其中網(wǎng)上藥店銷售額首次突破2000億元,，達到2234億元，占比提升至28.1%,。自2014年至2021年,，網(wǎng)上藥店銷售額始終維持40%以上的同比增幅,。 但面對強敵林立的戰(zhàn)場，叮當快藥只能搶到這塊巨大蛋糕不到2%的一角,。 20年前,，九州通拿到中國第一張醫(yī)藥電商牌照。那個年代還沒有阿里京東,，人們買藥主要在醫(yī)院和藥店。10年前,，京東攜手九州通,，開啟了一段電商與藥商的聯(lián)姻之旅。劉強東曾說：“健康這件事做好了,，相當于再造一個京東,。”2020年京東健康上市后不久,，總市值就突破了6000億港元,。 阿里巴巴緊隨其后，于2016年收購線下藥店五千年大藥房,，推出阿里健康大藥房,。阿里健康的B2C業(yè)務依托于淘系平臺和菜鳥物流，O2O業(yè)務則依靠餓了么和順豐,。2020年,，阿里健康的市值最高達到了4000億港元。 “不同于阿里和京東的組合模式,，叮當快藥的場景單一,，即時買藥的訂單量能否支撐其過重的模式很難說?！币晃会t(yī)療產(chǎn)業(yè)投資人告訴雪豹財經(jīng)社,。一方面，即時用藥的需求本身相對小眾,；另一方面,，叮當快藥的銷售規(guī)模、門店規(guī)模升級速度,，遠低于資本的預期,。 在2019年3月的B輪融資后，叮當健康超過兩年沒有獲得融資,，再拿到錢已經(jīng)是2021年的6月,。“當時,，大參林,、益豐藥房、老百姓、一心堂這四大上市連鎖藥店,，都實現(xiàn)了股價翻倍,。疫情過后，投資人更傾向于把叮當快藥看作是數(shù)字化的連鎖藥店,，天花板比過去更高一些,。”上述投資人稱,。 叮當健康看似找準了定位,，但隨著電商平臺和連鎖藥房牽手，其苦心經(jīng)營的城墻在巨頭鐵蹄撻伐面前顯得異常薄弱,。 連鎖藥房借助京東,、阿里、美團等第三方平臺,，補足了銷售渠道和配送能力的短板,，乘上了即時零售的快車；第三方平臺則通過連鎖藥房,，打通了供應鏈和倉儲的環(huán)節(jié),。狹路相逢，叮當快藥的優(yōu)勢正在被消解,。以老百姓大藥房為例,，今年一季度開展O2O業(yè)務的門店數(shù)量已達6628家，24小時營業(yè)的門店增長至434家,。 事實上,，叮當快藥自身也不得不越來越多地依賴平臺的流量。在京東,、美團等平臺上,，叮當快藥和傳統(tǒng)藥房無異，都是銜接平臺的配送服務,，而非采用自家騎手,。美團擁有超500萬自營騎手，覆蓋面積和履約效率都不弱于叮當快藥,。 招股書顯示,，美團等第三方平臺已取代自營，成為叮當健康最主要的收入來源,。2018年,，叮當健康自營平臺的收入占比52%。從2019年開始,，第三方線上平臺開始反超,，到2021年底占比已達69.5%,，到今年一季度繼續(xù)擴大至72.6%。 很難說這對叮當健康來說是一件純粹的好事,。 方舟健客集團創(chuàng)始人謝方敏在接受媒體采訪時稱：“未來只有規(guī)模非常大的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司才能靠賣藥活下去,，規(guī)模稍微單一一點的話，其實很難,?！?/p> 被巨頭踏破城墻的叮當健康，能否找到盈利的良藥,？ |
|
|
