|
投資要點(diǎn)： 線(xiàn)上消費(fèi)穩(wěn)中有升,，珠寶銷(xiāo)售明顯改善,。1-7 月國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額24.63 萬(wàn)億元/-0.2%,，其中7 月社零總額3.59 萬(wàn)億元/+2.7%,，低于市場(chǎng)預(yù)期。受到多地疫情散發(fā),、出行類(lèi)商品銷(xiāo)售有所回落、居住類(lèi)商品銷(xiāo)售較為低迷等因素影響,，7 月市場(chǎng)銷(xiāo)售增速有所回落,。不過(guò)從結(jié)構(gòu)上看,，多數(shù)商品銷(xiāo)售保持增長(zhǎng),，升級(jí)類(lèi)消費(fèi)需求持續(xù)釋放，其中珠寶類(lèi)銷(xiāo)售明顯改善,；網(wǎng)絡(luò)零售穩(wěn)中有升，線(xiàn)下店鋪經(jīng)營(yíng)持續(xù)恢復(fù),。 整體業(yè)績(jī)情況：Q2 疫情影響業(yè)績(jī)降幅大于收入,，板塊分化加劇。整體看22H1 零售美護(hù)行業(yè)營(yíng)收合計(jì)3,282.7 億元/-15%,，增速下降主要系電商服務(wù)板塊營(yíng)收降幅較大,；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)70.2 億元/-27.8%，Q2 華東地區(qū)疫情較為嚴(yán)峻,，企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)和供應(yīng)鏈周轉(zhuǎn)受限,，除超市外各板塊上半年業(yè)績(jī)均呈雙位數(shù)下降；其中Q2 各板塊降幅尤為明顯,，業(yè)績(jī)降幅普遍大于收入,。受到疫情反復(fù)、消費(fèi)承壓等宏觀因素影響,，增速環(huán)比回落明顯,，業(yè)績(jī)分化態(tài)勢(shì)進(jìn)一步加劇,。 珠寶首飾：疫情影響收入業(yè)績(jī)承壓,，毛利率結(jié)構(gòu)性下調(diào)。22H1 珠寶首飾板塊營(yíng)收1,042.5 億元/+0.9%,，歸母凈利潤(rùn)34.3 億元/-26.3%,，收入增長(zhǎng)來(lái)自黃金產(chǎn)品銷(xiāo)售帶動(dòng)；分季度看,，Q1 營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)但業(yè)績(jī)下降,，Q2 受到各地疫情影響加盟商補(bǔ)貨以及消費(fèi)者需求延后，收入業(yè)績(jī)呈現(xiàn)雙降,，費(fèi)用支出剛性上漲壓制利潤(rùn),，結(jié)構(gòu)因素影響毛利率下調(diào)，上半年板塊內(nèi)有超七成公司業(yè)績(jī)下滑,，部分公司也調(diào)整了全年的展店計(jì)劃,。 美容護(hù)理：板塊業(yè)績(jī)分化顯著，研發(fā)投入持續(xù)增加,。22H1 美容護(hù)理板塊營(yíng)收391.7 億元/+6.6%,，歸母凈利潤(rùn)37.9 億元/-13.9%。板塊業(yè)績(jī)下滑主要受到Q2 華東疫情限制物流,、到店以及供應(yīng)鏈周轉(zhuǎn)等綜合影響,。分季度看,，Q2 受618 購(gòu)物節(jié)虹吸效應(yīng)帶動(dòng)環(huán)比有所改善，但銷(xiāo)售費(fèi)率增長(zhǎng),、研發(fā)投入加大,，成本費(fèi)用上漲壓制毛利凈利。由于頭部主播缺席,、疫情影響消費(fèi)需求和能力,，板塊業(yè)績(jī)未能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，板塊內(nèi)個(gè)股業(yè)績(jī)分化現(xiàn)象較為顯著,。 投資建議： Q2 收入業(yè)績(jī)?nèi)笔П^預(yù)期已得印證，Q3 開(kāi)始逐漸企穩(wěn),，在節(jié)假日消費(fèi)的刺激下,，部分彈性足的可選消費(fèi)品明顯改善，消費(fèi)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇態(tài)勢(shì)較為明晰,。但受到疫情反復(fù)的持續(xù)影響,，居民收入增長(zhǎng)放緩、支出分配謹(jǐn)慎,、消費(fèi)場(chǎng)景受限,，消費(fèi)市場(chǎng)恢復(fù)基礎(chǔ)仍需鞏固?？紤]到近期疫情多點(diǎn)發(fā)散帶來(lái)的擾動(dòng),，消費(fèi)復(fù)蘇筑底周期拉長(zhǎng)、復(fù)蘇進(jìn)度放緩,，在疫情防控更加精準(zhǔn)和促消費(fèi)政策的作用下,，期待下半年可選消費(fèi)的復(fù)蘇表現(xiàn)，建議關(guān)注： 1）景氣度較高,、業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)的美妝板塊,，國(guó)貨品牌精準(zhǔn)洞察消費(fèi)需求、不斷豐富產(chǎn)品矩陣和渠道布局帶動(dòng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)：珀萊雅,、貝泰妮,、上海家化；2）彈性較足,、估值較低的珠寶板塊,，消費(fèi)悅己需求崛起，品牌渠道加密提升市場(chǎng)集中度,，板塊估值水平較低：周大生,，潮宏基，豫園股份,。 風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響線(xiàn)下客流,、物流和線(xiàn)上訂單履約,；疫情影響居民消費(fèi)信心和能力；政策落地效果,、終端消費(fèi)情況不及預(yù)期,。 |
|
|
來(lái)自： wupin > 《待分類(lèi)》
