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生物柴油 ：全球減碳大市場,，供需向好將有利中國1）需求端： ①2021 年全球生物柴油消費量為548.3 億升,，同比增長6.4%,，2010-2021 年CAGR 為9.1%，保持穩(wěn)健增長,；從需求來源看,，歐盟消費占比高達39.4%,，為全球第一大生物柴油市場。 ?、跉W盟決議將可再生能源在交通運輸部門中的能源占比目標大幅提高至2030 年的29%,，而2020 年該比例僅為10.2%，為實現(xiàn)新目標,，歐盟生物柴油消費量未來有望持續(xù)走高,。而從貿(mào)易規(guī)?？?，我國現(xiàn)已為歐盟第二大生物柴油出口國，歐盟需求走旺將充分有利于我國生物柴油外銷出口,。 2）供給端： 全球目前已形成以植物油為主,，以廢棄食用油、動物油脂為輔的原料供應結(jié)構(gòu),。但基于對糧食安全與環(huán)保因素的考慮,，以歐盟為首的生物柴油大國正在積極推動其原料結(jié)構(gòu)向廢棄食用油(UCO)等非糧原料的轉(zhuǎn)型；而中國作為全球UCO/UCOME 的核心供應國,，相關產(chǎn)業(yè)鏈有望充分受益,。 產(chǎn)業(yè)鏈：發(fā)展日趨成熟，蘊藏多重機遇 1）上游：廢油脂原料市場格局松散,，穩(wěn)定的原料供應體系將塑造企業(yè)的核心競爭力,，而隨著近年來規(guī)范化進程的提速，行業(yè)特許經(jīng)營模式得到加強,，大型餐廚處置企業(yè)有望從上游突圍,； 2）中游：簡要復盤行業(yè)二十年發(fā)展史，行業(yè)“擴產(chǎn)-出清”周期與國際油價密切相關,，當前已基本完成格局洗牌,，企業(yè)擴產(chǎn)意愿保守，資本開支趨于穩(wěn)定,，已逐步走向成熟,； 3）下游：新一代生物燃料HVO、SAF 需求增長迅猛,，將進一步打開生物柴油市場空間,，產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來新發(fā)展機遇。 復盤NESTE 發(fā)展史,，產(chǎn)業(yè)鏈一體化鑄造全球生物柴油龍頭1）Neste 市值十年增長十六倍的成功因素：①高度穩(wěn)定的產(chǎn)品銷納渠道,，Neste 廣泛的油品銷售網(wǎng)絡不僅為公司產(chǎn)品提供了高度穩(wěn)定的銷納渠道，同時也為早期的商業(yè)化推廣提供了應用平臺,；②成熟先進的生產(chǎn)技術(shù)工藝,，NExBTL 技術(shù)工藝是Neste 的成功基石，其基于NExBTL 技術(shù)建立的四個可再生柴油工廠成功奠定了Neste 未來全球可再生柴油領導者的地位；③多元分散的原料供應體系,，多元化的原料結(jié)構(gòu)+全球化的采購網(wǎng)絡,，使得Neste 有效分散了原料端的供應風險，實現(xiàn)經(jīng)濟效益的最大化,。 2）Neste 的成功對我國生物柴油企業(yè)有借鑒意義：相較于Neste,，我國生物柴油企業(yè)當前仍處于初創(chuàng)期，企業(yè)長期面臨著上游原料短缺,、下游銷路不暢的問題制約,，頭部企業(yè)一直難以形成有效擴張，企業(yè)在經(jīng)營上遠遠落后于Neste,；但從長期來看,，生物柴油賽道長坡厚雪，中國企業(yè)仍有望在全球產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)一席之地,，未來或?qū)⒂衅髽I(yè)重演Neste 的成長之路,。 投資建議：關注聚焦產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展的頭部企業(yè)卓越新能：國內(nèi)生物柴油行業(yè)領導者，同時具備技術(shù),、產(chǎn)能的雙重優(yōu)勢,；山高環(huán)能：餐廚廢物資源化龍頭，加碼布局生物柴油賽道,，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸,；嘉奧環(huán)保：國內(nèi)環(huán)保增塑劑領軍企業(yè)，“環(huán)保增塑劑+生物柴油” 并駕齊驅(qū),，實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展,；海新能科：積極推動業(yè)務轉(zhuǎn)型，烴基生物柴油有望成為未來發(fā)展重心,。 風險提示：歐盟減碳政策不及預期風險,；國際生物價格回落風險；廢油脂市場規(guī)范化發(fā)展不及預期風險,；原材料價格波動風險,；匯率波動風險。 |
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