微博/雪球：小魚量化 上周小魚寫了一篇關(guān)于煤炭行業(yè)和中國(guó)神華的開篇文章,，今天咱們繼續(xù)。 上周發(fā)表了煤炭行業(yè)和中國(guó)神華的開篇文章,，收到了很多留言和私信,，大意是提醒我現(xiàn)在煤炭行業(yè)處于周期高點(diǎn)，勸我不要買,；或者說(shuō)我誤導(dǎo)讀者買神華,。在這里對(duì)提醒我的朋友一并表示感謝。 同時(shí)呢,，這些朋友可能也沒認(rèn)真看我的文章,，我表達(dá)的觀點(diǎn)是,，我要慢慢開始研究這個(gè)行業(yè)，研究明白了之后會(huì)做一個(gè)建倉(cāng)規(guī)劃,，并不是說(shuō)現(xiàn)在一定就要買入,，不是讓大家去高位接盤，研究文章寫作只是我個(gè)人的想法意見,，還望讀者朋友們明鑒,。所以啊，做什么事情一定要有個(gè)自己的判斷,。 周五發(fā)完關(guān)于煤炭行業(yè)和中國(guó)神華的文章后,，我收集了一些資料，中國(guó)神華2021年年報(bào),、中國(guó)神華的深度研報(bào),、煤炭行業(yè)的大V文章、老唐寫的關(guān)于陜西煤業(yè)的分析文章等,，這幾天讀了有幾萬(wàn)字的內(nèi)容,。
咱這篇文章怎么寫，我思來(lái)想去還是抄個(gè)作業(yè)吧,，按照老唐的陜西煤業(yè)分析文章的框架對(duì)號(hào)入座,，把中國(guó)神華分析一遍。
作業(yè)抄一遍,，理解深一層,。看看老唐關(guān)于陜西煤業(yè)的文章框架,，如下： 1,、陜西煤業(yè)的特性，5大優(yōu)勢(shì),； 2,、企業(yè)主要看點(diǎn)，8個(gè)方面,； 3,、難以把握的變量，煤價(jià),、和投資,； 4、估值與買賣點(diǎn)：再次嘗試席勒市盈率估值法,、估值計(jì)算、制定操作計(jì)劃,。 按照這個(gè)框架分析下來(lái),，我們會(huì)對(duì)煤炭行業(yè)和中國(guó)神華有個(gè)較為深入的認(rèn)識(shí),。這個(gè)系列文章會(huì)寫幾篇，過(guò)程中小魚還會(huì)繼續(xù)閱讀大量文章和相關(guān)內(nèi)容,。 一,、中國(guó)神華的特性、優(yōu)勢(shì)等中國(guó)神華是國(guó)內(nèi)煤炭龍頭企業(yè),，擁有煤炭上下游完整產(chǎn)業(yè)鏈，上游是煤炭,， 中游是運(yùn)輸,，下游是發(fā)電和煤化工。歷史重組： 2018 年 1 月 4 日公司控股股東國(guó)家能源集團(tuán)作出決議,，國(guó)家能源集團(tuán)與國(guó)電集團(tuán)的重組為,，國(guó)家能源集團(tuán)吸收合并國(guó)電集團(tuán)。上游-煤炭板塊：公司最主要的業(yè)務(wù),， 2021 年煤炭保有可開采量約為 141.5 億噸,， 公司煤炭產(chǎn)量絕大多數(shù)為動(dòng)力煤， 2021 年產(chǎn)量為 3.07 億噸,，約占全國(guó)產(chǎn)量 9%,。下游-發(fā)電板塊： 是公司第二大業(yè)務(wù)， 2021 年發(fā)電量 1664.5 億千瓦時(shí),， 總耗煤量約 5100萬(wàn)噸,，約占公司自產(chǎn)煤量的 17%。煤化工板塊：目前煤化工業(yè)務(wù)是包頭煤制烯烴一期項(xiàng)目,，公司于 2013 年 12 月收購(gòu)該項(xiàng)目,，位于內(nèi)蒙古包頭市， 總產(chǎn)能 60 萬(wàn)噸,， 聚乙烯和聚丙烯各 30 萬(wàn)噸,。新項(xiàng)目為包頭煤制烯烴二期項(xiàng)目，位于內(nèi)蒙古包頭市九原工業(yè)園區(qū),，于 2017年 8 月獲得核準(zhǔn)批文,， 預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能 75 萬(wàn)噸， 聚乙烯增加 35 萬(wàn)噸,，聚丙烯增加 40 萬(wàn)噸,。中游-鐵路，航運(yùn),，港口板塊：中游業(yè)務(wù)為煤炭和發(fā)電業(yè)務(wù)提供物流輔助,。公司的煤炭礦區(qū)資產(chǎn)主要分布在內(nèi)蒙古等北方地區(qū)，發(fā)電廠既有坑口電廠， 也有靠近消費(fèi)地的電廠,。公司鐵路線路以西煤東運(yùn)為主,；航運(yùn)路線主要是以北煤南運(yùn)為主。小結(jié)一下：上游是煤炭,， 中游是運(yùn)輸,，下游是發(fā)電和煤化工，全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作,，周期性相對(duì)平緩一些,。
2、主要利潤(rùn)來(lái)自哪里,？
從公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看,，煤炭開采及銷售是公司里最核心的業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)受煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)的影響較大 1）煤炭板塊是公司盈利主要貢獻(xiàn),，主要隨煤價(jià)同向波動(dòng),。 2）電力板塊是公司第二大板塊 2021 年發(fā)電量 1664.5 億千瓦時(shí)， 耗煤量 5100 萬(wàn)噸,， 相當(dāng)于公司自產(chǎn)煤量的 17%,，受煤價(jià)波動(dòng)的反向影響。電力板塊毛利率和煤炭板塊形成 21%的對(duì)沖,。公司煤炭板塊和發(fā)電板塊的毛利率形成一定程度的對(duì)沖,。煤價(jià)每上漲 1 元，煤炭業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增加 1.9 億元,，發(fā)電業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下降約 0.4 億元,， 反之亦然，因此形成大約 21%的對(duì)沖,。 3）鐵路,、港口和航運(yùn)業(yè)務(wù)為上游煤炭開采和下游電力提供物流輔助， 整體業(yè)務(wù)盈利比較穩(wěn)定,；航運(yùn)業(yè)務(wù)有一定波動(dòng)性,，受國(guó)際油價(jià)和國(guó)內(nèi)沿海航線運(yùn)價(jià)波動(dòng)的影響； 4）煤化工業(yè)務(wù)目前公司聚乙烯和聚丙烯產(chǎn)量波動(dòng)穩(wěn)定,， 盈利主要受煤制烯烴價(jià)差波動(dòng)影響,。我們把幾項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入和毛利情況統(tǒng)計(jì)一下，可發(fā)現(xiàn)在營(yíng)業(yè)收入方面,，排在的是煤炭,、發(fā)電和鐵路；
在毛利率方面排在前三的是煤炭,、鐵路和發(fā)電,，2021年這三項(xiàng)占比分別為72.8%、12.3%和4.5%。往年發(fā)電板塊的毛利率占比還是不錯(cuò)的,，2021年主要是受到高煤價(jià)的影響導(dǎo)致發(fā)電板塊利潤(rùn)大幅下降,，同時(shí)呢，煤炭板塊利潤(rùn)又是大幅上升的,，一定程度上兩者會(huì)產(chǎn)生對(duì)沖。
所以未來(lái)我們要把關(guān)注點(diǎn)放在煤炭,、發(fā)電和鐵路這三個(gè)板塊上,，重點(diǎn)分析。風(fēng)險(xiǎn)提示：文章僅為個(gè)人觀點(diǎn),，不作推薦,，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。 |
