|
本文分成五個(gè)系列： 系列二：伊利股份發(fā)展史一 系列三：伊利股份發(fā)展史二 系列四：伊利股份2021年報(bào)解讀 系列五：伊利股份競爭力分析及未來展望 每一家企業(yè)都有一個(gè)故事，特別是那重要,、最讓人警醒,、最讓人反思的事件，是一定要好好記錄與領(lǐng)悟,，這樣我們才能從歷史中深刻汲取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),，來為我們的投資精進(jìn)作進(jìn)一步的準(zhǔn)備，關(guān)于伊利的故事,，影響最大的事件應(yīng)該是“三聚氰胺”事件,，作為國人我相信應(yīng)該都會有所了解。 還是閑話少說,，現(xiàn)在我們來進(jìn)入主題吧,。 在可追溯的時(shí)間段，1949-1977年乳制品起步階段,，當(dāng)時(shí)奶牛存欄量極少,，不足50萬頭；1959-1961年由于當(dāng)時(shí)發(fā)生自然災(zāi)害,，糧食非常緊缺,，部分奶牛被當(dāng)作食物,，乳制品行業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長，對行業(yè)的沖擊極大,。 1978 年至 1992 年,，這一階段乳制品行業(yè)迎來了快速發(fā)展，原奶和乳制品的數(shù)量和質(zhì)量都得到了提升,，但受制于技術(shù)及運(yùn)輸條件,，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍以奶粉和低溫奶為主。仔細(xì)觀察,，其實(shí)這個(gè)階段乳制品行業(yè)的發(fā)展并非快速,，只能是相比較而言，1978年奶牛存欄量數(shù)量48萬頭,，1992年奶牛存欄量為294萬頭,，14年增長了5倍，年化13.8%,；同期液體奶產(chǎn)量,，1978年7.2萬噸，1992年產(chǎn)量56.4萬噸,，14年增長了5.8倍,，年化15.8%。
1993年6月公司通過股份制改組成立,，前身是呼和浩特市回民區(qū)養(yǎng)牛合作小組,，1996 年于上海交易所掛牌上市，成為乳制品企業(yè)上市第一股,。當(dāng)時(shí)總股本5000萬股，上市首日開盤價(jià)9元,，市值4.5億,，現(xiàn)在公司市值2400億，26年時(shí)間伊利增長了533倍,，這還是扣除了分紅影響,，市值年化27%，比肩股神巴菲特,。 1993 年開始,，乳制品生產(chǎn)已經(jīng)有了產(chǎn)品過剩的跡像，直到1995年之后乳制品增速逐年下降,，由于乳粉積壓嚴(yán)重,，當(dāng)時(shí)積壓量最高占當(dāng)年產(chǎn)量的 20%，到了1998年乳制品行業(yè)出現(xiàn)了負(fù)增長,。
而公司在這一階段,，卻是行業(yè)里的明星,，用超級成長股來形容應(yīng)該也不過分：1993年?duì)I收0.49億，1997年?duì)I收高達(dá)8.5億,，4年時(shí)間營收增長16倍,，年復(fù)合增長104%；1993年凈利潤0.04億,，1997年凈利潤0.66億,，4年時(shí)間凈利潤增長15.5倍，年復(fù)合增長101%,，1997 年伊利與利樂展開合作,，率先在中國引進(jìn)世界領(lǐng)先利樂液奶生產(chǎn)線，將牛奶保質(zhì)期大幅延長,，我國盒裝常溫牛奶由此誕生,，這一舉動對乳制品行業(yè)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。
1996年公司在大A股上市,，上市后的第一年時(shí)間后公司從超高速增長轉(zhuǎn)為中高速增長,，1997年?duì)I收8.5億，2006年165.8億,，9年時(shí)間營收增長18.5倍,，年復(fù)合增長39%；1997年凈利潤0.66億,，2006年凈利潤3.25億,，9年時(shí)間凈利潤增長3.9倍，年復(fù)合增長19%,，這一階段利潤增長遠(yuǎn)低于營收增長,；2007年公司營收增長17%，但凈利潤卻虧損了0.2億,，主要是5.5億的股權(quán)激勵費(fèi)用所致,，如果扣除股權(quán)激勵的費(fèi)用，當(dāng)年公司利潤高達(dá)5.7億,，較去年同期大幅增長75%,。
2008年公司巨虧16.9億。
當(dāng)時(shí)的事件就是“三聚氰胺事件”,，2008年9月被爆了出來,，2008年9月8日甘肅岷縣14名嬰兒同時(shí)患有腎結(jié)石病癥，引起外界關(guān)注,。至2008年9月11日甘肅全省共發(fā)現(xiàn)59例腎結(jié)石患兒,，部分患兒已發(fā)展為腎功能不全，同時(shí)已死亡1人,，這些嬰兒均食用了三鹿18元左右價(jià)位的奶粉,。最終的結(jié)果三鹿集團(tuán)因此事而破產(chǎn),，三鹿前董事長田文華被判處無期徒刑，三鹿集團(tuán)高層管理人員王玉良,、杭志奇,、吳聚生則分別被判有期徒刑15年、8年及5年,。三鹿集團(tuán)作為單位被告,，犯了生產(chǎn)、銷售偽劣產(chǎn)品罪,，被判處罰款人民幣4937余萬元,。涉嫌制造和銷售含三聚氰胺的奶農(nóng)張玉軍、高俊杰及耿金平三人被判處死刑,，薛建忠無期徒刑,，張彥軍有期徒刑15年，耿金珠有期徒刑8年,，蕭玉有期徒刑5年,。 對公司來講，2008年前三季營收仍保持快速增長,，到了第四季度,，營收突然斷崖式下跌。
2008年是個(gè)金融危機(jī)之年,，本就脆弱不堪的股價(jià),，再遇到“三聚氰胺”事件的影響，消費(fèi)者對中國奶粉產(chǎn)生了極度的不信任,，國外進(jìn)品奶粉廠商利用此次事件再次沖擊國內(nèi)市場,，此時(shí)受到影響的不僅僅是中國的乳品企業(yè)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的奶農(nóng)也受到直接的影響,。因乳品銷售的不暢和進(jìn)口低價(jià)奶粉的沖擊,，造成了奶源的相對過剩，倒奶,、殺牛現(xiàn)象發(fā)生,，奶農(nóng)養(yǎng)殖積極性受挫,，奶業(yè)發(fā)展的根基遭受動搖。如果乳品消費(fèi)需求不能繼續(xù)得到改善,，企業(yè)的發(fā)展,、奶農(nóng)的利益、整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都將面臨巨大的困境,。 而公司受此影響,，連續(xù)幾天跌停,，股價(jià)再次暴跌，跌幅接近50%,，此時(shí)的伊利,，不再是“伊利即品質(zhì)”的伊利，誰還敢相信中國奶粉,，此時(shí)的伊利已成為人們眼中的“垃圾股”,，讓人“望而生畏”，生怕沾染了,，以后都逃脫不了,，誰還敢相信中國乳業(yè)能夠崛起？ 公司股價(jià)從38元高峰跌到谷底6元左右,，整整跌去了74%,，如果從高位接盤的話，那種場面可以說是“慘不忍睹”,，有誰還會相信未來的伊利能夠幫他們解套,，并成就伊利今后的輝煌？
但是各位讀者朋友們有沒有思考,，當(dāng)時(shí)公司總股本8億股,，股價(jià)6元，總市值48億,，2007年扣除股權(quán)激勵的影響,，凈利潤5.7億，也就是說當(dāng)時(shí)公司靜態(tài)PE8.4倍,，正因?yàn)闆]人相信公司能夠好起來,，市場才給予了如此低的價(jià)格，不過在底部里,，總會有兩股力量,，一種是恐慌出逃，另一種是瘋狂的吃進(jìn)籌碼,，因?yàn)榇藭r(shí)的公司太便宜了,。 在市場環(huán)境如此惡劣的情況下，2008年公司的經(jīng)營現(xiàn)金流仍有1.8個(gè)億左右,，2007年公司的經(jīng)營現(xiàn)金流7.8億,，過往公司的經(jīng)營現(xiàn)金流從沒有一個(gè)年份為負(fù)的，作為一名合格的投資者,，看到此時(shí)由于惡劣的環(huán)境所帶來異常便宜的籌碼,，我想是興奮遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于恐慌，所以才有了在股價(jià)低位時(shí)成交量如此巨大。
未完待續(xù)： 歡迎關(guān)注：系列三：伊利股份發(fā)展史二 作者的心里話：為了寫一篇高質(zhì)量的系列文章,，我每天花10小時(shí)閱讀財(cái)報(bào),、研報(bào)，看了大量的文字,、數(shù)據(jù),，一個(gè)星期七天，才能對公司有所了解,，每創(chuàng)作一個(gè)系列共花70小時(shí),，目前已經(jīng)寫了一年五個(gè)月，說實(shí)在話,，有點(diǎn)點(diǎn)累了,，這種累體現(xiàn)在閱讀效率的降低，注意力不集中,，記憶力存儲不夠,，十幾二十份年報(bào)、研報(bào)需要反復(fù)閱讀,，目前一個(gè)系列花70個(gè)小時(shí)已經(jīng)不太夠了,，現(xiàn)在已經(jīng)接近100個(gè)小時(shí)左右（文章質(zhì)量太差我不敢寫，要么寫好一點(diǎn),，要么不寫,，如果我的系列未來更新變慢了，希望,、還請我的讀者朋友們能夠體諒與理解）,，我是一個(gè)笨的、執(zhí)著而固執(zhí)的人,，今年的目標(biāo)堅(jiān)持一個(gè)星期一個(gè)系列,，提供高質(zhì)量的文章，不推薦股票,，授人以“漁”的方式分享給我的讀者朋友們,，“回顧歷史、展望未來”,，不知各位讀者朋友們對這樣的文章是否喜歡,，如果喜歡的話，希望我的讀者朋友們能夠高抬貴手多點(diǎn)“在看”“轉(zhuǎn)發(fā)”,，無須打賞（每次我只能自己打賞自己,，以安慰、鼓勵自己,，要不斷前進(jìn)）,，原創(chuàng)不易,，高質(zhì)量的文章更不易,，好文章多多分享,，獨(dú)樂樂不如眾樂樂，拜托了,！ |
|
|
