|
點(diǎn)擊上方『新能源大爆炸』可關(guān)注并“星標(biāo)”本號(hào)。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想,，不構(gòu)成投資建議,，作者沒(méi)有群、不收費(fèi)薦股,、不代客理財(cái),。
“這是新能源大爆炸的第335篇原創(chuàng)文章” 前兩天咱們說(shuō)愛(ài)旭股份由于業(yè)績(jī)承諾未達(dá)標(biāo)，管理層割讓了8億多股票注銷(xiāo),，體現(xiàn)出了管理層的格局,，值得看一看，今天咱們就重點(diǎn)看一下它的基本面以及未來(lái)的成長(zhǎng)邏輯如何,，長(zhǎng)期會(huì)不會(huì)是一個(gè)不錯(cuò)的機(jī)會(huì),？先來(lái)看一下它的2021年業(yè)績(jī),。#1 愛(ài)旭股份2021年業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)4月22日，愛(ài)旭股份發(fā)布公告,，更正此前2021年年度業(yè)績(jī)預(yù)告,。原業(yè)績(jī)預(yù)虧公告披露顯示：公司2021年度歸母凈利潤(rùn)預(yù)虧約1000萬(wàn)到7000 萬(wàn)元?？鄯莾衾麧?rùn)預(yù)虧1億到2億,。更正后，預(yù)計(jì)公司 2021 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損8000萬(wàn)到1.4億,，扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損-29,500 萬(wàn)元至-19,500 萬(wàn)元,。不得不說(shuō)2021年的業(yè)績(jī)非常糟糕，更不要說(shuō)業(yè)績(jī)預(yù)告和最終業(yè)績(jī)差別還這么大,，毫無(wú)疑問(wèn),，肯定是要給差評(píng)的！為什么2021年愛(ài)旭的業(yè)績(jī)?nèi)绱嗽愀饽?？先?duì)比一下行業(yè)其他公司的情況,。從上面幾個(gè)同行來(lái)看，不論是歸母凈利潤(rùn)還是扣非凈利潤(rùn),，很明顯,，愛(ài)旭都是最拉胯的，事實(shí)上,，去年光伏行業(yè)是大年,，大部分公司營(yíng)收和利潤(rùn)都非常不錯(cuò)。為何愛(ài)旭的業(yè)績(jī)就那么糟糕呢,？仔細(xì)分析下來(lái)有幾個(gè)原因：第一,，疫情、限電,、硅料供應(yīng)緊張?jiān)貙?dǎo)致硅料和硅片漲價(jià)比較猛,，另外，下游組件受全球物流影響出貨不暢,、無(wú)法順利傳導(dǎo)價(jià)格壓力,，作為行業(yè)中游的電池片企業(yè)，自己承受了成本上漲的壓力,，行業(yè)中游的企業(yè)都比較苦逼,，這一點(diǎn)確實(shí)是有共性的。為什么其他電池片公司沒(méi)有這個(gè)問(wèn)題呢,？因?yàn)殡姵仄堫^通威股份自己就是硅料龍頭,，像隆基，它雖然硅料才開(kāi)始布局，但也有硅片優(yōu)勢(shì),，而愛(ài)旭作為純正的電池片公司,，只能自己承受上游硅料的成長(zhǎng)漲價(jià)壓力。其次,，公司在前期進(jìn)行財(cái)務(wù)測(cè)算時(shí)考慮2021年度業(yè)績(jī)不及預(yù)期且為負(fù)，因此未計(jì)提年終獎(jiǎng),。但公司管理層結(jié)合2021年公司新產(chǎn)品,、新技術(shù)的研發(fā)、重大項(xiàng)目的實(shí)施,、 市場(chǎng)的變化以及公司未來(lái)發(fā)展需要,，為加強(qiáng)員工穩(wěn)定性，激勵(lì)員工的工作積極性,，補(bǔ)充發(fā)放年終獎(jiǎng)金額約3,200萬(wàn)元,。第三，2021年公司生產(chǎn)受限電影響,，金額約2,100萬(wàn)元,。公司認(rèn)為政府限電政策具有偶然性和不可預(yù)見(jiàn)性特點(diǎn)，屬于公司非正常經(jīng)營(yíng)因素導(dǎo)致的損失,，故前期將其歸類(lèi)為“非經(jīng)常性損益”,。會(huì)計(jì)師認(rèn)為該限電事項(xiàng)屬于企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所面臨各種風(fēng)險(xiǎn)的一部分且具有一定的廣泛性，因此將該類(lèi)損失認(rèn)定為“經(jīng)常性損益”,。上述分類(lèi)口徑的調(diào)整導(dǎo)致公司歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)有所減少,。好在，雖然說(shuō)2021年愛(ài)旭股份來(lái)說(shuō)是比較慘的一年,，但是從2022年一季度的業(yè)績(jī)來(lái)看,，它已經(jīng)有困境反轉(zhuǎn)的跡象了。2022年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入78.27億元,，同比增長(zhǎng)160.25%,；歸母凈利潤(rùn)2.27億元，同比增長(zhǎng)125.81%,；扣非凈利潤(rùn)1.85億元,，同比增長(zhǎng)263.82%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為3.27億元,，上年同期為-8.72億元,。營(yíng)收和利潤(rùn)都明顯起來(lái)了，改善的非常明顯,。按公司的解釋?zhuān)蹆r(jià)提上去了,，也就是成本已經(jīng)比較順利的向下游傳導(dǎo)了，另外轉(zhuǎn)換效率和產(chǎn)能利用率都提高了。在光伏今年需求依然旺盛的情況下,，2022年的業(yè)績(jī)還是繼續(xù)值得期待的,。看完公司2021年和2022年一季度的業(yè)績(jī)后，咱們繼續(xù)看看它的基本情況,。愛(ài)旭股份成立2009年,，成立后就一直專(zhuān)注于光伏電池片的研發(fā)和制造，公司的創(chuàng)始人陳剛就是光伏行業(yè)的技術(shù)專(zhuān)家,，2019年成功借殼上海新梅登陸資本市場(chǎng),。之前也給大家分析過(guò)光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的情況，愛(ài)旭股份處于行業(yè)的中游,，它的上游就是主要是硅料和硅片,，下游則主要是光伏組件。愛(ài)旭股份是一個(gè)純正的電池片公司,，產(chǎn)能這幾年一直處于全球第二的水平,，僅次于行業(yè)龍頭通威股份，說(shuō)它是專(zhuān)業(yè)電池片龍頭也是可以的,。不過(guò)老朋友都知道,，leo也給大家講過(guò)很多次了，隨著P型電池逐步逼近理論轉(zhuǎn)化效率的上限,，光伏行業(yè)現(xiàn)在面臨技術(shù)變革的階段,，行業(yè)都在尋找下一代光伏電池片技術(shù)，目前比較主流的是TOPCON和HJT,，以及IBC 三種技術(shù)路線,。愛(ài)旭股份押局的是IBC，基于這個(gè)技術(shù)路線進(jìn)行了一個(gè)升級(jí)創(chuàng)新搞了一個(gè)愛(ài)旭ABC電池片,。據(jù)公司年報(bào)披露：ABC 實(shí)驗(yàn)室最高效 率 26.1%,，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)平均量產(chǎn)效率 25.5%左右。技術(shù)設(shè)備投資約 4-6 億元/GW,，較目前的HJT 技術(shù)差不多,，比 TOPCon 技術(shù)投資高，總體特點(diǎn)是 技術(shù)工藝步驟復(fù)雜,，模仿難度高,，量產(chǎn)效率高，銀漿耗量低,。按公司年報(bào)的數(shù)據(jù)：目前300MW ABC電池中試線及 500MW 組件實(shí)驗(yàn)線進(jìn)展正常,，珠海 6.5GW 的 ABC 電池量產(chǎn)項(xiàng)目已順利開(kāi)工，項(xiàng)目建設(shè)正有序推進(jìn)中,，預(yù)計(jì) 2022 年三季度可建成投產(chǎn),。對(duì)于愛(ài)旭有一個(gè)基本面的簡(jiǎn)單了解后,，咱們?cè)撊绾慰创龕?ài)旭股份的邏輯呢？第一,，過(guò)去一年,，電池片行業(yè)有兩個(gè)趨勢(shì)：繼續(xù)向大尺寸轉(zhuǎn)變；由于處于P型電池向N型電池轉(zhuǎn)換的階段,，行業(yè)對(duì)于P型電池的擴(kuò)產(chǎn)比較謹(jǐn)慎,。在今年光伏行業(yè)需求依然旺盛的情況下，大尺寸P型電池今年有望量?jī)r(jià)齊升,，2022年的業(yè)績(jī)值得期待,。其次，不論是P型電池的行業(yè)地位,，還是現(xiàn)在的ABC電池的光電轉(zhuǎn)化效率以及進(jìn)展，公司在N型電池技術(shù)領(lǐng)域的布局還算是比較早和快的,，雖然在這兩年相比TOPCON技術(shù)方向的公司的進(jìn)度沒(méi)法比,，但考慮到量產(chǎn)銷(xiāo)量，后面在N型電池領(lǐng)域,，還是具備相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢(shì),。可以說(shuō)：愛(ài)旭今年，乃至未來(lái)二三年都還是值得期待的,，不過(guò)它也有一個(gè)大問(wèn)題,。那就是它作為一個(gè)純正的電池片公司，在行業(yè)一體化盛行的大環(huán)境之下,，很可能會(huì)遭遇巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力,。越來(lái)越多的光伏企業(yè)選擇一體化發(fā)展策略，從行業(yè)的特性來(lái)看,，這也是符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的,，因?yàn)楣夥袠I(yè)的技術(shù)含量并不算特別高，尤其現(xiàn)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈幾乎都被中國(guó)壟斷的情況下,，未來(lái)巨頭之間的競(jìng)爭(zhēng)將越發(fā)激烈,。這種情況下，一體化發(fā)展,，有望取得最大的成本優(yōu)勢(shì),，包括隆基現(xiàn)在都往上游硅料拓展了，還有中環(huán)也是如此,，開(kāi)始向產(chǎn)業(yè)鏈上下游逐步拓展,，往一體化發(fā)展。而愛(ài)旭目前依然是執(zhí)著于做一個(gè)專(zhuān)業(yè)的電池片公司,，當(dāng)然了,，這不一定是錯(cuò)的,，畢竟公司目前的實(shí)力情況如此。它換了一種方式來(lái)應(yīng)對(duì)行業(yè)的一體化大趨勢(shì),，2019年接受了華發(fā)集團(tuán)的投資后,，入駐了珠海光伏產(chǎn)業(yè)園,，這是珠海華發(fā)集團(tuán)+IDG 打造的“光伏虛擬一體化”產(chǎn)業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié),。按照華發(fā)的光伏虛擬一體化的構(gòu)思,，光伏產(chǎn)業(yè)園里,，每一個(gè)公司都專(zhuān)注于光伏產(chǎn)業(yè)鏈里的一環(huán),，但整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)園又有完整的光伏產(chǎn)業(yè)鏈,，園區(qū)里的企業(yè)既可以無(wú)縫對(duì)接,，又保持一定的產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟性質(zhì),。不過(guò)說(shuō)實(shí)話,，這個(gè)美好的構(gòu)思,，最終效果如何，很難說(shuō),，個(gè)人是偏悲觀的,，不論是個(gè)人，還是企業(yè),，把命運(yùn)牢牢掌握在自己的手上才更靠譜,。好在光伏行業(yè)市場(chǎng)空間足夠大，而且處于加速發(fā)展的階段,，愛(ài)旭還是有足夠多的合作伙伴可以選擇的,。只要繼續(xù)專(zhuān)注于技術(shù)，也還是有一定的市場(chǎng)空間在,，當(dāng)然了,，除非它在光電轉(zhuǎn)化效率方面更具備優(yōu)勢(shì)，不然相比行業(yè)一體化龍頭,，它的天花板是要明顯低一些的,。
|
