巴菲特,、芒格,、大道經(jīng)常用能力圈這個(gè)概念，奇怪的是大家在提能力圈這個(gè)概念的時(shí)候,，似乎都不愿意花時(shí)間去看看能力圈到底在說(shuō)什么,。整理一下巴菲特、芒格,、大道相關(guān)的言論,，便于大家理解吧,。文章開(kāi)始先把能力圈的主要內(nèi)涵總結(jié)給大家：

1,、能力圈就是知道什么是對(duì)的事，并有能力把事做對(duì)的范圍,；

2,、能力優(yōu)勢(shì)是相對(duì)的概念，經(jīng)營(yíng)投資都需要找自己比別人更懂的領(lǐng)域,。

3,、誠(chéng)實(shí)和客觀看待自己的能力圈很重要。知道自己的能力圈邊界比能力圈的大小更重要,。

4,、持續(xù)學(xué)習(xí)和實(shí)踐，拓展和鞏固能力圈,。世界不停的發(fā)展和變化,，持續(xù)拓展和鞏固能力圈才能適應(yīng)發(fā)展和變化。

5,、獲得成功的唯一方法是抓住能力圈里的機(jī)會(huì),。“我不是天才，我只是在某些點(diǎn)很聰明,，而且只在這些點(diǎn)附近活動(dòng),。”呆在自己能力圈的意思，是你要盡量找自己擅長(zhǎng)的,、有能力比較優(yōu)勢(shì)的事情干,。

6,、一個(gè)人的核心能力基本上和他的頭腦相匹配，有時(shí)候你學(xué)到的是自己沒(méi)有哪個(gè)能力,，別勉強(qiáng),，別逼自己，非想要更高的能力,，甚至脫離客觀現(xiàn)實(shí),。知道自己沒(méi)那個(gè)能力是好事，這樣可以把這個(gè)機(jī)會(huì)篩出去,。難就難在這里,。有很多人希望能再進(jìn)一步，結(jié)果卻摔下了懸崖,。

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問(wèn)：我叫 Feroz Qayyum,，來(lái)自加拿大。我的問(wèn)題是：您成功地建立起了自己的能力圈,，我們?cè)趺床拍芟衲粯?h-char unicode="ff0c">,，也建立起自己的能力圈？與您當(dāng)年開(kāi)始投資時(shí)相比,，在今天的投資環(huán)境中,，競(jìng)爭(zhēng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)更加激烈。如何在今天的環(huán)境中建立自己的能力圈,？如果是您,，您會(huì)怎么做？您會(huì)選擇建立非常寬泛,、覆蓋面很廣的能力圈嗎,？還是會(huì)選擇構(gòu)建更狹窄、但更有深度的能力圈,，專注于某個(gè)行業(yè),、市場(chǎng)或國(guó)家？

巴菲特：是的,，與我開(kāi)始投資時(shí)的那個(gè)年代相比,，在今天的投資環(huán)境中，競(jìng)爭(zhēng)更加激烈,。我當(dāng)年開(kāi)始做投資時(shí),，只是抱著《穆迪工業(yè)公司手冊(cè)》、《穆迪銀行業(yè)和金融業(yè)公司手冊(cè)》,，一頁(yè)一頁(yè)地翻,，至少每家公司都掃上幾眼，從中尋找值得進(jìn)一步研究的,。當(dāng)年,，我只是埋頭大量閱讀,，看大量的公司，做大量的研究,。我努力地尋找,，我要找的是那種我確實(shí)具備獨(dú)到而重要的知識(shí)和理解的公司，而絕大多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手看不懂,。我也要通過(guò)研究得出結(jié)論,，哪些公司是我自己看不懂的。一方面,，我盡可能擴(kuò)大自己的能力圈,，另一方面，我也盡可能客觀地認(rèn)清自己的能力圈的邊界,。

1951年1月,，在見(jiàn)到洛里默·戴維森之后，我知道自己能看懂保險(xiǎn)生意,。那天是星期六,，他花了三四個(gè)小時(shí)的時(shí)間，給我講保險(xiǎn)行業(yè),，我覺(jué)得特別有收獲,。所以，回去以后,，我接著深入研究,。保險(xiǎn)生意是我能看懂的，我的腦子在保險(xiǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)得很快,。

對(duì)零售業(yè)，我就不一樣了,，提不起來(lái)什么興趣,。查理和我都在同一個(gè)雜貨店打過(guò)工，我們都沒(méi)學(xué)到多少關(guān)于零售業(yè)的知識(shí),，不喜歡那么累的活,。

（要建立自己的能力圈，）你也要像我這么做,。你們現(xiàn)在面臨的競(jìng)爭(zhēng)更激烈,。但是，你哪怕只在一個(gè)很狹小的領(lǐng)域比其他人都懂得更多,，而且你能管住那種總要做些什么的沖動(dòng)感覺(jué),，只是耐心地等待概率完全站在你這一邊，投資仍然很好玩,，只是比過(guò)去要難,。查理,，你說(shuō)呢？

芒格：我認(rèn)為,，對(duì)于絕大多數(shù)普通人來(lái)說(shuō),，最好的策略是掌握專長(zhǎng)。一個(gè)醫(yī)生,，既是肛腸科的,、又是口腔科的，誰(shuí)敢找他看病,？（笑）

通往成功的常規(guī)路徑是掌握一門專長(zhǎng),。沃倫和我走的不是這條路，因?yàn)槲覀兏矚g我們走那條路,。我們走的這條路不適合大多數(shù)人,。

巴菲特：我們當(dāng)年尋寶更容易，找到好東西更容易,。

芒格：我們是成功了,，但運(yùn)氣占很大因素。

巴菲特：是的,。

芒格：我們走的這條路不適合大多數(shù)人走,。

巴菲特：我剛開(kāi)始投資的時(shí)候，自己最了解的生意是保險(xiǎn)業(yè),。那時(shí)候,，我?guī)缀鯖](méi)什么競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。我去過(guò)賓州哈里斯堡的保險(xiǎn)監(jiān)管部門,。我記得,，有一次，我開(kāi)車去那查找一家賓州保險(xiǎn)公司的相關(guān)信息,。那時(shí)候不像現(xiàn)在,，所有信息都可以從互聯(lián)網(wǎng)上找到。我到了那兒,，我說(shuō)我想了解某某公司,，他說(shuō)“你是第一個(gè)來(lái)了解這家公司的人。”那時(shí)候,，競(jìng)爭(zhēng)很少,。

我還記得，我去過(guò)大概位于休斯頓街的標(biāo)普?qǐng)D書館,。我去那家圖書館,，索取各種無(wú)人問(wèn)津的資料。圖書館里有桌子,，可以坐在那查資料,，但是除了我,，空無(wú)一人。我那時(shí)候的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比現(xiàn)在少多了,。

即使你只把一個(gè)小領(lǐng)域了解得很透徹,，早晚有一天，你也能取得領(lǐng)先別人的優(yōu)勢(shì),。這正是 IBM 的老托馬斯·沃森所說(shuō)的：“我不是天才,，我只是在某些點(diǎn)很聰明，而且只在這些點(diǎn)附近活動(dòng),。”查理和我是這么做的,，也許你也可以像我們這么做。

芒格：我們做投資,，可是涉及了好幾個(gè)領(lǐng)域,，難度很大。

巴菲特：是,，也有好幾次,，我們?cè)粤烁^。

問(wèn)：世界在變化,，與 40 年前相比,，當(dāng)今世界變化的速度要快得多，以后變化的速度會(huì)更快,。在這樣的環(huán)境中,，我們每個(gè)人是應(yīng)該持續(xù)不斷地拓展自己的能力圈，還是應(yīng)該堅(jiān)守自己固有的能力圈,，即使堅(jiān)守固有能力圈可能導(dǎo)致投資機(jī)會(huì)變少,，也仍然堅(jiān)守？謝謝,。

巴菲特：顯而易見(jiàn),，無(wú)論在什么環(huán)境中，投資者都應(yīng)該拓展自己的能力圈,。

芒格：如果有這個(gè)本事的話。

巴菲特：對(duì),，如果有這個(gè)本事的話,。日積月累，我將自己的能力圈略微拓展了一些,。

芒格：沒(méi)這個(gè)本事的話,，最好別輕舉妄動(dòng)。

巴菲特：是的,，不能強(qiáng)求,，比如說(shuō),，我非要當(dāng)物理學(xué)家。

芒格：當(dāng)芭蕾舞團(tuán)的領(lǐng)舞演員,，這么說(shuō),，沃倫，那畫面,！（笑）

巴菲特：那是你想的,，我可沒(méi)那么想。（笑）沒(méi)錯(cuò),，類似的想法太離譜,。話說(shuō)回來(lái)，能力圈并不是不能拓展的,。在我投資的過(guò)程中,，我確實(shí)對(duì)幾個(gè)行業(yè)有了了解，學(xué)到了一些東西,。有些時(shí)候,，我學(xué)到的是我沒(méi)那個(gè)能力。知道自己沒(méi)那個(gè)能力是好事,，這樣可以把這個(gè)機(jī)會(huì)篩出去,。

世界會(huì)變，始終在變,，每天都在變,。投資因此才有樂(lè)趣。在世界變化的過(guò)程中,，如果變化發(fā)生在你現(xiàn)有的能力圈范圍內(nèi),，你應(yīng)該是最早、最清楚地看到變化的人,，否則這不算是你的能力圈,。

有機(jī)會(huì)拓展自己的能力圈，就應(yīng)該去拓展,。在與 Walter 和 Greg 共事的過(guò)程中,，我從他們身上學(xué)到了一些東西，對(duì)能源行業(yè)有了更多的了解,。與他們兩人在能源行業(yè)的能力圈相比,，我差遠(yuǎn)了。但是,，與過(guò)去的自己相比,，我知道得更多了。能力圈是可以慢慢拓展的。

根據(jù)我的觀察,，一個(gè)人的核心能力基本上和他的頭腦相匹配,。有的人天生有經(jīng)濟(jì)頭腦，在賺錢方面,，他們天生有那個(gè)能力,，和智商沒(méi)關(guān)系,。人的頭腦很神奇,。有的人天生擅長(zhǎng)下國(guó)際象棋、有的人天生擅長(zhǎng)打橋牌,。不一樣的人,，有不一樣的能力,。有的人，在一個(gè)領(lǐng)域里簡(jiǎn)直無(wú)所不能,，在別的領(lǐng)域卻愚蠢無(wú)比,。

總之，你要持之以恒地提升自己的能力,。只是別勉強(qiáng),，別逼自己，非想要更高的能力,，甚至脫離客觀現(xiàn)實(shí),。

問(wèn)：為什么喜詩(shī)糖果的規(guī)模沒(méi)有做到像瑪氏或好時(shí)那么大？

巴菲特：是的,。第一個(gè)好機(jī)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)候,，就一定要牢牢地把握住。我們運(yùn)氣好,。我差點(diǎn)讓喜詩(shī)糖果這個(gè)機(jī)會(huì)溜走,。查理勸我別太摳，我們才買下來(lái)了,。通過(guò)喜詩(shī)糖果,，我們學(xué)到了很多。

芒格：是,，沒(méi)想到我們這些年來(lái)能新學(xué)那么多東西,。如果我們沒(méi)有繼續(xù)學(xué)習(xí)，我們的業(yè)績(jī)記錄肯定遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如現(xiàn)在,。在每一個(gè)階段,，我們已知的東西都不足以將我們提升到下一階段。難就難在這里,。不信你想想看，有多少人希望能再進(jìn)一步，結(jié)果卻摔下了懸崖,。

問(wèn)：如何才能知道自己的能力圈,？

巴菲特：關(guān)鍵是要有自知之明，在投資中如此,，在投資之外也如此,。我們還算比較了解自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)圈邊界。我曾經(jīng)以為零售業(yè)很簡(jiǎn)單,，在投資零售業(yè)的過(guò)程中,，我做過(guò)超出了自己能力優(yōu)勢(shì)圈的投資。我當(dāng)年買下伯克希爾也是個(gè)愚蠢的決策,，但最后的結(jié)果還好,。

芒格：認(rèn)清自己的能力優(yōu)勢(shì)大小好像沒(méi)那么難。1 米 5 的身高,，別想成為職業(yè)籃球運(yùn)動(dòng)員,。92 歲的年紀(jì)，別想在好萊塢的愛(ài)情片中當(dāng)主演,。300 多斤的體重,，別想去莫斯科大劇院芭蕾舞團(tuán)領(lǐng)舞。記不住牌,，別想成為職業(yè)撲克玩家,。

巴菲特：讓你這么一說(shuō)，我想做的都做不了,。

芒格：能力優(yōu)勢(shì)是相對(duì)的概念,。我很久以前就想明白了，我只要做一件事就行：找傻子做對(duì)手,。好在傻子足夠用,。

股東：請(qǐng)問(wèn)像我這樣的年輕人如何定義和發(fā)展一個(gè)能力圈？

巴菲特：哦,，是的,，這是個(gè)好問(wèn)題。我想說(shuō)的是,，如果你對(duì)自己的能力范圍內(nèi)的事情有疑問(wèn),，那就不是你的能力圈。

換句話說(shuō),，我會(huì)看下企業(yè)的名單,，我敢打賭你可以理解一個(gè)可口可樂(lè)裝瓶廠，你可以了解可口可樂(lè)公司,，你可以理解麥當(dāng)勞,。

你也可以在一定程度上理解通用汽車公司。但你可能無(wú)法對(duì)它進(jìn)行估值。

有各種各樣的生意,。你當(dāng)然可以理解沃爾瑪,。但這并不意味著你是否能夠決定價(jià)格應(yīng)該是多少——但你了解沃爾瑪。你同樣也可以理解好市多,。

如果你買入了你的朋友正在買入的東西,，或者你聽(tīng)其他人都說(shuō)會(huì)賺很多錢而買入，而你不知道它到底是干嘛的,，你也不確定你是否理解——那并不是你的能力圈,。

你知道，我的意思是,，乖乖呆在能力圈里混,，總比小心翼翼的在鋼絲繩上行走要好。

你會(huì)在這個(gè)圈子里找到很多東西,。我的意思是,，能力圈小并不可怕。我想說(shuō)我的能力范圍很小,，但也足夠大了,。你知道，我總能找到一些東西,。

當(dāng)有人向我提到Larson-Juhl（前文有提到,，一家定制相框公司）的時(shí)候，那是在我的能力范圍之內(nèi),。我以前甚至沒(méi)有想過(guò),，但我知道它就在我的能力圈里。我是說(shuō),，我可以評(píng)估類似這樣的生意,。

如果我接到電話——前幾天我接到一個(gè)大型金融公司的電話。我理解他們的工作,，但我不理解公司內(nèi)部發(fā)生的一切,，我也不確定我是否能夠在獨(dú)立于使用伯克希爾的信用以外，持續(xù)地為它提供資金,，等等,。

因此，即使我能理解他們所做的每一筆交易,，我也不認(rèn)為整個(gè)企業(yè)或其運(yùn)作一定在我的能力范圍之內(nèi),。

查理？

芒格：是的,，我認(rèn)為如果你有能力圈,，你幾乎會(huì)自動(dòng)地感覺(jué)到能力圈的邊緣在哪里,。因?yàn)楫吘?h-char unicode="ff0c">，如果你不知道它的邊界,，它就不是你的能力圈,。所以，我認(rèn)為你問(wèn)了一個(gè)幾乎能自圓其說(shuō)的問(wèn)題,。

我的猜測(cè)是你知道你完全有能力在你熟悉的各種領(lǐng)域做什么。但確實(shí)有很多其他的領(lǐng)域,，在那些圈子里,，很多事情會(huì)超出你的深度認(rèn)識(shí)。

我的意思是,，如果你沒(méi)有接受過(guò)任何訓(xùn)練,，你就不會(huì)嘗試和鮑比·菲舍爾下棋或者在高空飛人上做特技。

我猜你很清楚自己能力的界限在哪里,。我想你可能也很清楚你想把邊界延伸到哪里,。你必須通過(guò)努力，包括練習(xí)來(lái)擴(kuò)展邊界,。

巴菲特：當(dāng)然,，伯克希爾的一個(gè)缺點(diǎn)是，查理和我,，我們的圈子基本上是重疊的,，所以你根本不會(huì)得到兩個(gè)更大的、完整的能力圈,，但這就是伯克希爾的方式,。這可能也是我們相處得這么好的原因。

問(wèn)：我從 1999 年開(kāi)始投資,，交了很多學(xué)費(fèi)才明白要買入并持有,，才明白不為價(jià)格波動(dòng)而焦慮，才明白安全邊際的重要性,。我終于明白了,，好像只要做好兩件簡(jiǎn)單的事就可以了，一個(gè)是估值,，一個(gè)是安全邊際,。

巴菲特：問(wèn)得很好。我剛開(kāi)始做投資的時(shí)候完全不知道如何給公司估值,，我從本·格雷厄姆那學(xué)會(huì)了如何用估值的方法撿煙頭,，可惜后來(lái)煙頭消失了。查理教會(huì)我看公司的可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),。重要的不是能力圈多大,，而是知道自己的能力圈邊界,。先看看你身邊的生意,，多問(wèn)一些關(guān)于生意的問(wèn)題。你想想有哪些公司是你想買下來(lái)的,，哪些具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),。你可以和別人討論，好公司好在哪,，爛公司差在哪,。虛心請(qǐng)教別人。你可能會(huì)驚訝我對(duì)很多公司一無(wú)所知,，目標(biāo)是找到20年之后還活著的公司,，并具備安全邊際。你必須認(rèn)識(shí)到自己的能力邊界,。六七年前,，我發(fā)現(xiàn)了韓國(guó)股票特別便宜，很多公司都達(dá)到了我對(duì)安全邊際的要求,。我買了 20 家分散投資,。

芒格：顯然，你如果想在競(jìng)爭(zhēng)的事情上具有優(yōu)勢(shì),，你必須努力思考,、大量的練習(xí)。周圍的世界一直在變化,，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都在學(xué)習(xí)，因此你必須一直堅(jiān)持學(xué)習(xí),。每天上床睡覺(jué)的時(shí)候，你都要比這一天起床的時(shí)候更聰明,。你努力掌握你準(zhǔn)備去做的事，這么做的人幾乎不會(huì)輸,，極少有失敗的例子,。你的進(jìn)步可能緩慢，但你要確定在進(jìn)步,。

問(wèn)：我聽(tīng)你說(shuō)過(guò)很多次,，你不懂科技，你依賴比爾,。這很好,。我從今年的電影中看到你在學(xué)習(xí),，所以這很好,。我也很想知道您到目前為止了解到的其他信息技術(shù)公司的情況，例如BM,、Sun Microsystems,、Oracle,、Dell、EMC和Intel,。

巴菲特：我所學(xué)到的是我知道我不知道，我知道我不知道的就足夠做出投資決定,。
查理和我的能力范圍延伸到評(píng)估多種類型的業(yè)務(wù),，但有很多業(yè)務(wù)我們無(wú)法評(píng)估。其中一些,，我認(rèn)為很少有人能做出正確的評(píng)價(jià),。
我的意思是，你只是進(jìn)入了這樣的商業(yè)領(lǐng)域——在那里,，未來(lái)很可能與現(xiàn)在不同,，也許有些人對(duì)此有很好的見(jiàn)解，但我們肯定沒(méi)有,。


我們最擅長(zhǎng)的業(yè)務(wù)是,，我們可以判斷其五年后、十年后,，它們會(huì)看起來(lái)和現(xiàn)在很像,。它們規(guī)模會(huì)更大。它們會(huì)做不同的事情,，但基本原則是一樣的,。
五年后，伊斯卡將成為一家更大的公司,。它可能是一個(gè)更大的公司,，我們可能有機(jī)會(huì)進(jìn)行有趣的收購(gòu)。但你在那里看到的,，基本面是不會(huì)改變的,。人們的思維方式不會(huì)改變。
我可以說(shuō)出一些必將發(fā)生巨大變化的企業(yè),。我的意思是,，當(dāng)你想到電信業(yè)務(wù)在過(guò)去15年或20年里發(fā)生了多大的變化時(shí),，這是令人吃驚的。即使是事后來(lái)看,，也很難弄清楚,，你知道，誰(shuí)會(huì)賺到所有的錢等等,。這只是比賽太艱難了,。
查理說(shuō)，“我們公司有三個(gè)箱子：In,、Out,，too Hard。”(笑聲)
很多事情最終都被歸為"太難”一類,，這并不會(huì)讓我們感到困擾,。你知道，我們不需要把每件事都做得很好,。
如果你去參加奧運(yùn)會(huì),，你知道，如果你百米跑得好,，你就不用投鉛球了,。如果你百米跑得足夠快，其他人可以投擲鉛球,，你仍然會(huì)得到一條金絲帶,。
所以，我們努力保持在能力范圍內(nèi),。
老湯姆·沃森很多年前說(shuō)過(guò),，"我不是天才，但我在某些點(diǎn)上很聰明,，那么我會(huì)呆在這些點(diǎn)上,。"
這真是太聰明了。我們發(fā)現(xiàn),，我們的許多經(jīng)理人并不認(rèn)為他們能解決世界上的所有問(wèn)題,，但他們把自己的企業(yè)經(jīng)營(yíng)得非常好。
你不想——弗蘭克·馬丁提到了Forest River,。你不想去和皮特:利格爾和他的生意競(jìng)爭(zhēng),。他會(huì)打敗你的。他非常非常非常棒,。
但他不會(huì)過(guò)來(lái)告訴我們?nèi)绾谓?jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù),，因?yàn)槟遣皇撬挠螒?h-char unicode="3002">。
我們尋找那些在他們理解的事情上非常擅長(zhǎng)的人,。我相信,，對(duì)于你提到的英特爾,，我們一點(diǎn)也不會(huì)感到自卑。
英特爾誕生的時(shí)候,，我?guī)缀踉趫?chǎng),，因?yàn)槲沂歉窳謨?nèi)爾的董事會(huì)成員，而鮑勃·諾伊斯是格林內(nèi)爾的董事會(huì)主席,。我們購(gòu)買了——在格林內(nèi)爾——價(jià)值30萬(wàn)美元的原始股,。
而且，你知道,，我知道鮑勃一直是一個(gè)非常非常聰明的家伙,，但我不會(huì)有最微弱的想法如何評(píng)估英特爾的未來(lái)，然后,，結(jié)果是我現(xiàn)在真的沒(méi)有擁有它,。
我認(rèn)為，在過(guò)去幾年中,，他們?cè)谂cAMD的合作中以及在他們的業(yè)務(wù)中發(fā)生的事情中,，自己可能也有一些驚喜。
但五年后會(huì)是什么樣子,，我不知道。我不太確定,，如果你在這個(gè)行業(yè),，你能否會(huì)確切地知道五年后會(huì)是什么樣子。有些生意是很難預(yù)測(cè)的,。

問(wèn)：查理,，請(qǐng)問(wèn)能力圈的邊界該如何定義？

芒格：每個(gè)人不一樣,。一定要知道什么是自己能做到的,，什么是自己做不到的。當(dāng)概率不站在我一邊的時(shí)候,，我從來(lái)不賭,。

無(wú)論是賭馬、賭博,，我都沒(méi)輸過(guò)錢,。概率不站在我一邊，我根本不玩,。哪怕只是休閑娛樂(lè),，如果概率對(duì)我不利，我都不愿參與,。

有時(shí)候,，我也和比自己水平高的對(duì)手打橋牌,，但我只是為了向高手學(xué)習(xí)。不是為了學(xué)點(diǎn)東西,，我才不和高手打呢,。我就是不喜歡和概率做對(duì)。

還有一個(gè)有意思的故事,。我再講一個(gè),。我知道洛杉磯有個(gè)人專門做杠桿收購(gòu)。他已經(jīng)做了 35 年了,，取得了年均 35% 的收益率,。

他也是只收購(gòu)服務(wù)類公司。他的做法不是買入 100% 的股份,，然后從中拿出 10% 來(lái)激勵(lì)管理層,。他總是只買 60%，把其余 40% 的股份留給公司創(chuàng)始人,。

他不買別的,，專門買服務(wù)類公司。他對(duì)服務(wù)類公司了如指掌,。服務(wù)類公司,，大家都知道，像存貨,、應(yīng)收賬款這些麻煩事兒都沒(méi)有,。戈?duì)柾顿Y服務(wù)類公司賺了，我說(shuō)的另外這個(gè)人,，用杠桿收購(gòu)的方式,，也在服務(wù)類公司上賺大了。每年 35% 的收益率,。

他是個(gè)很聰明的人,，讓原來(lái)的管理層保留大量股份，讓他們不單純把自己當(dāng)成員工,，原來(lái)的管理層對(duì)公司更了解,，能和他一起合作。他這么做很聰明,。主要是他只投資服務(wù)類公司,，對(duì)服務(wù)類公司的了解比別人更多。

我還知道有這么個(gè)人,，他不做別的,，只做郵件和互聯(lián)網(wǎng)目錄郵購(gòu)公司。他也是搞杠桿收購(gòu)。他都做了很多年,，長(zhǎng)期收益率在每年 20% 以上,。他比別人更知道如何吸引客戶，他對(duì)郵件和互聯(lián)網(wǎng)目錄郵購(gòu)公司的了解比誰(shuí)都多,，他真是個(gè)行家,。

我講了兩位專家，兩個(gè)人精通不同的專業(yè)領(lǐng)域,，都是內(nèi)行,，都很成功。有啟發(fā)嗎,？我一直都是這么講的,，專業(yè)化往往是最該走的一條路,。我個(gè)人比較喜歡廣泛涉獵,，但是專精一門的人往往能取得更大的成績(jī)。專精一門的人比別人懂的都多,。

能力圈培養(yǎng)

一,、能力圈知識(shí)復(fù)利

股東：哦,，我只是想知道,，對(duì)于我們這些坐在桌子另一邊的人來(lái)說(shuō),，我們得到了鋪天蓋地的信息。我想知道你們兩個(gè)是怎么做到的——你們只是讀年報(bào),、讀10-K,、和別人聊天,，然后忽略了其他一切事情?你是怎樣理智地跟蹤每一件事的呢?

巴菲特：嗯,，我們不需要記錄所有的事情。但在某種程度上,，評(píng)估企業(yè)——大型企業(yè)——的美妙之處在于,，這些都是累積的。我的意思是,，如果你在40多年前開(kāi)始做這件事,，你就已經(jīng)對(duì)很多行業(yè)有了一定的了解。

開(kāi)始的時(shí)候你不需要掌握很多行業(yè)的估值知識(shí)。你可以從了解一些重要的行業(yè)開(kāi)始入手,。總共大概也就只有75個(gè)重要行業(yè),。你可以逐步了解這些行業(yè)是如何運(yùn)作的。

你不必每天都重新開(kāi)始,，不用咨詢電腦,，你什么都不用咨詢。

所以,，評(píng)估企業(yè)價(jià)值可以享受知識(shí)日積月累的優(yōu)勢(shì),。你掌握的企業(yè)估值知識(shí)會(huì)隨著時(shí)間的進(jìn)展而點(diǎn)一點(diǎn)地增加。

為什么我們決定在1988年購(gòu)買可口可樂(lè)的股票?這可能是知識(shí)一點(diǎn)點(diǎn)積累的結(jié)果,。經(jīng)過(guò)幾十年的積累,，這些點(diǎn)滴的知識(shí)匯成了大河，讓我們能看到可口可樂(lè)的價(jià)值,。

可口可樂(lè)是一家偉大的企業(yè),。這也是我們?yōu)槭裁聪矚g不會(huì)發(fā)生太大變化的企業(yè)的原因之一，因?yàn)閷?duì)這些企業(yè)而言,，過(guò)去的歷史是有用的,。

《1997年伯克希爾股東大會(huì)問(wèn)答》

二、歷史分析和對(duì)比分析

股東：我讀到文章說(shuō)你和數(shù)字打交道的本事非常好,，你能心算,。我是學(xué)數(shù)學(xué)的，但對(duì)于企業(yè)我懂的很少,。我該讀些什么或怎么做才能學(xué)會(huì)更好地投資呢?

巴菲特：高等數(shù)學(xué)在投資中沒(méi)有用處,。不過(guò)理解數(shù)學(xué)關(guān)系，能夠進(jìn)行所謂的量化或數(shù)字化,，一般是有幫助的,。

當(dāng)某個(gè)領(lǐng)域的某個(gè)東西還關(guān)聯(lián)到其他領(lǐng)域的什么東西的時(shí)候，那些能告訴你何時(shí)行得通,，何時(shí)行不通的技巧是有用的,。

不過(guò)這并不需要極強(qiáng)的數(shù)學(xué)能力。這需要一定的數(shù)學(xué)意識(shí)和計(jì)算能力,。我認(rèn)為能夠看到這一點(diǎn)是有幫助的,。

我想，查理和我在閱讀一家企業(yè)的資料時(shí),，總是會(huì)將其與別的幾十家企業(yè)相比較,。我們已經(jīng)習(xí)慣成自然了。你應(yīng)該總是以某種方式進(jìn)行排序和篩選——這就像棒球中的球探,，在考慮一個(gè)棒球運(yùn)動(dòng)員與另一個(gè)球員對(duì)抗時(shí)會(huì)怎么樣,。試想,，你只有一個(gè)特定的號(hào)碼，然后想著,，“一個(gè)人可能更快,，一個(gè)人可以打得更好”等諸如此類的事情。它總是在你的腦海中,，你在以某種方式排序和選擇,。

我覺(jué)得最好的方式莫過(guò)于大量閱讀。假如你每年讀幾百份年報(bào)而且讀過(guò)格雷厄姆和費(fèi)雪等人的書籍,，那么很快你就能夠看出你面前的企業(yè)是好是壞了,。

查理？

芒格：我想,，要相互比較企業(yè),，美國(guó)能找到的最好的數(shù)據(jù)應(yīng)該要數(shù)《價(jià)值線》(Value Line)上的數(shù)據(jù)了。

巴菲特：我同意,。

芒格：《價(jià)值線》的數(shù)據(jù)覆蓋15年,，它是對(duì)美國(guó)很多大企業(yè)最好的一步到位的描述。我無(wú)法想象投資行業(yè)中持有普通股的人有誰(shuí)的書架上會(huì)沒(méi)有《價(jià)值線》,。

巴菲特：假如你對(duì)各種行業(yè)中的不同企業(yè)都心里有數(shù),，那么你就有很好的背景知識(shí)進(jìn)行衡量。

假如你從沒(méi)看過(guò)棒球賽,，也沒(méi)看過(guò)統(tǒng)計(jì)數(shù)字,，那么你怎么能知道0.300的打擊手是不是一個(gè)優(yōu)秀的打擊手呢?

你要知道你所考慮的目標(biāo)處在拼圖中的什么位置。《價(jià)值線》每13周提供一次數(shù)據(jù),，假如你瀏覽這些數(shù)據(jù),，那么你就能對(duì)美國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期情況心中有數(shù)。

芒格：順便說(shuō)一下,，我根本不看《價(jià)值線》的時(shí)間性評(píng)級(jí)和股票評(píng)級(jí),。

巴菲特：那些評(píng)級(jí)沒(méi)有任何意義，它們列出來(lái),，實(shí)在是太糟糕了,。重要的是統(tǒng)計(jì)資料，而不是——

芒格：我希望能夠看到盡可能久遠(yuǎn)的數(shù)據(jù),，可是他們只提供過(guò)去15年的數(shù)據(jù)。

巴菲特：不過(guò)我把舊雜志保存起來(lái)了,。（笑聲）

芒格：你知道,，我希望我在辦公室里也有，但我沒(méi)有,。

巴菲特：查理和我都喜歡研究歷史,，可能我更喜歡一些,。假如我現(xiàn)在考慮買可口可樂(lè)，我就會(huì)去找20世紀(jì)30年代《財(cái)富》雜志對(duì)可口可樂(lè)的報(bào)道,。

因?yàn)槲蚁矚g能有大量歷史資料在手頭,，這些歷史資料可以讓我知道企業(yè)在長(zhǎng)期是怎么演化的，什么東西沒(méi)變,，什么東西變了,，等等所有的一切。

我們?cè)噲D買進(jìn)永久持有的企業(yè),，如果你也持這種思路,，那么你可能也需要回顧歷史資料，看看永久持有會(huì)是什么樣子的,。

摘自《1995年股東大會(huì)問(wèn)答》

三,、巴菲特教你讀財(cái)報(bào)

股東：我知道你讀了很多很多的年報(bào)。我很好奇,，如果你愿意和我們分享,，你讀這年報(bào)的目的是什么。

但我更好奇的是——因?yàn)槲蚁胛抑滥阍谧x什么——如果有任何披露——任何進(jìn)一步的披露——你希望看到公司在他們的財(cái)務(wù)報(bào)告中披露什么,，或者SEC要求在財(cái)務(wù)報(bào)告中披露什么,，或者代理或與股東的其他溝通中披露什么?這對(duì)你和芒格先生都有好處？

巴菲特：我想知道的大部分東西SEC都無(wú)法規(guī)定公司必須在年報(bào)里寫出來(lái)——我想盡可能多地知道管理者是什么樣的人,、對(duì)公司怎么想,、公司的真正情況怎么樣。

假設(shè)有一家我持一半股份的公司,，而我去年不在公司里,，我的合伙人寫給我一份報(bào)告書。我理想中的年報(bào)應(yīng)該和這份報(bào)告書一樣,，應(yīng)該告訴我去年發(fā)生了什么,，他認(rèn)為將會(huì)發(fā)生什么。我認(rèn)為年報(bào)應(yīng)該傳遞這些信息,。

SEC要求公布的資料包含很多信息,。有些信息很有幫助。但是年報(bào)背后的真正意圖是什么呢?假如年報(bào)是公關(guān)文件,，那么我就沒(méi)多大興趣,。我不知道有什么方法能讓SEC迫使管理層寫出我說(shuō)的那種理想的年報(bào)。但是那種年報(bào)是我尋找的目標(biāo),。

在我閱讀年報(bào)的時(shí)候,，我試圖從總體上理解各種企業(yè)在發(fā)生什么。

假如我擁有一家公司的股票,，該公司所在領(lǐng)域中還有8家其他的公司,。我希望這其他8家公司的年報(bào)也能寄給我一份,。除非我知道其他8家公司的情況，否則我怎么能理解我的公司的情況如何呢?

我希望能知道市場(chǎng)份額,、利潤(rùn),、利潤(rùn)變化趨勢(shì)等等所有這些東西。除非我知道這個(gè)行業(yè)的其他公司都在做什么,，否則我不可能成為一個(gè)聰明的所有者,。因此，我試圖從一份報(bào)告中獲得這些信息,。

假如我考慮對(duì)某家公司投資,，我會(huì)試圖用放大鏡觀察它的業(yè)務(wù)和運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的人。

多年來(lái),，在伯克希爾作商業(yè)決策的時(shí)候,，我發(fā)現(xiàn)閱讀大量報(bào)表很有幫助。

假如我們把一家企業(yè)完全買下來(lái),，為了知道其情況如何,，我寧愿將其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的股票也挨個(gè)買上一些。我想明智地衡量經(jīng)理人的業(yè)績(jī),。除非我了解整個(gè)行業(yè)的情況,，否則我是無(wú)法明智衡量的。

在全靠“附加消息”的情況下,，你的投資業(yè)績(jī)其實(shí)可以非常出色,。我也不知道內(nèi)部消息有多大用處。

我們周圍有各種各樣的關(guān)于企業(yè)的“附加消息”,。你用不著能理解所有的東西,。你只需要理解你考慮投資的那家企業(yè)。你能夠理解,，而且這件事必須得你自己去做,，沒(méi)有人能去替你理解。

照我看來(lái),，你不能指望從華爾街的報(bào)告中得到任何東西,。你得自己去分析。我不記得我曾經(jīng)從華爾街的報(bào)告中得到過(guò)任何投資點(diǎn)子,。不過(guò),，我們從年報(bào)中發(fā)現(xiàn)了很多投資點(diǎn)子。

查理?

芒格：閱讀一份年報(bào)要花不少時(shí)間,，即使相對(duì)簡(jiǎn)單的企業(yè)的年報(bào)也要不少時(shí)間,。假如你要真的理解年報(bào)，其實(shí)并不那么容易,。

巴菲特：對(duì),。一般而言，對(duì)我們真正感興趣的企業(yè),，我們知道哪些內(nèi)容可以跳過(guò)去,，哪些內(nèi)容要去閱讀，我們讀一份年報(bào)大約需要45分鐘或1小時(shí),。

假如某個(gè)行業(yè)有6或8家公司,，那么我們就需要6至8小時(shí)。另外還有季報(bào)等等很多其他材料需要閱讀,。

研究企業(yè)的方法就是吸收關(guān)于這家企業(yè)的信息,，判定哪些信息有用，哪些信息沒(méi)用,，將孤立的點(diǎn)連接起來(lái),。這就是研究企業(yè)。

你不可能依靠觀看圖標(biāo)上的數(shù)字上上下下或者閱讀市場(chǎng)評(píng)論,，期刊雜志或任何類似的東西來(lái)研究企業(yè),。那是沒(méi)用的。你必須理解企業(yè),，這就是秘訣所在

《1996年伯克希爾股東大會(huì)問(wèn)答》

三,、運(yùn)用費(fèi)雪的調(diào)查方法

股東：我的問(wèn)題是關(guān)于菲爾·費(fèi)雪所說(shuō)的調(diào)查方法。當(dāng)你發(fā)現(xiàn)了一個(gè)業(yè)務(wù),，你認(rèn)為需要進(jìn)一步調(diào)查時(shí),，一般你需要花多少時(shí)間呢？

巴菲特：這個(gè)問(wèn)題的答案是,，現(xiàn)在我?guī)缀跏裁磿r(shí)間都沒(méi)花,，因?yàn)槲疫^(guò)去已經(jīng)這樣做過(guò)了。資本配置的一個(gè)好處是你做的很多事情都是累積的,，這樣你就能從之前做的事情中獲得持續(xù)的回報(bào),。

到目前為止,，我對(duì)伯克希爾哈撒韋公司的大多數(shù)可能感興趣投資的公司都相當(dāng)熟悉,。

當(dāng)我開(kāi)始的時(shí)候,，在很長(zhǎng)一段時(shí)間里,，我經(jīng)常做很多菲爾·費(fèi)雪所描述的事情——我遵循他的方法。但我不認(rèn)為你能做太多,。

現(xiàn)在,，在你準(zhǔn)備對(duì)某件事深入調(diào)查時(shí),，你應(yīng)該先有80%左右的認(rèn)識(shí),。我的意思是,，你肯定不希望用費(fèi)雪的方式去追蹤每一個(gè)想法，所以你應(yīng)該有一個(gè)強(qiáng)有力的假設(shè),。

就像一個(gè)籃球教練在街上碰到一個(gè)七英尺高的人——你才會(huì)開(kāi)始對(duì)他各方面開(kāi)始感興趣：你必須弄清楚你是否能讓他留在學(xué)校,，他是否身體協(xié)調(diào),，以及諸如此類的事情,。這些都是費(fèi)雪的調(diào)查方法所要求的細(xì)節(jié),。

我相信,，當(dāng)你對(duì)整個(gè)行業(yè),，尤其是公司有了一定的了解后,，你會(huì)發(fā)現(xiàn),，沒(méi)有什么比先讀一些相關(guān)的資料，然后走出去,，和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,、客戶、供應(yīng)商,、前雇員,、現(xiàn)在的雇員等等進(jìn)行交流更有意義的了。

你會(huì)學(xué)到很多。并且這應(yīng)該是最后的20%或10%,。這種方式不會(huì)讓你太累,，因?yàn)槟阋话愣际菑囊粋€(gè)你認(rèn)為經(jīng)濟(jì)狀況良好的公司開(kāi)始——在那里他們看起來(lái)像7英尺高，然后你可能想用一個(gè)會(huì)否定你最初草率的假設(shè)的角度去開(kāi)始調(diào)查,。

或者如果你證實(shí)了你的假設(shè),，那你的認(rèn)識(shí)可以更強(qiáng)烈。早在上世紀(jì)60年代,，我就在美國(guó)運(yùn)通(American Express)做過(guò)類似的事情,，而實(shí)際上，這種調(diào)查做法極大地增強(qiáng)了我對(duì)美國(guó)運(yùn)動(dòng)這種感覺(jué),，我買的股份越來(lái)越多,。

如果你和一群業(yè)內(nèi)人士交談，問(wèn)他們最害怕什么競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,，為什么害怕他們，諸如此類的問(wèn)題,。你知道,，他們會(huì)用安迪·格魯夫的銀彈來(lái)對(duì)付誰(shuí)等等，你會(huì)學(xué)到很多,。

當(dāng)你進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的時(shí)候,，你可能會(huì)比業(yè)內(nèi)的大多數(shù)人更了解這個(gè)行業(yè)，因?yàn)槟銜?huì)帶著一個(gè)獨(dú)立的視角去看這個(gè)行業(yè),，你會(huì)傾聽(tīng)每個(gè)人說(shuō)的每件事,，而不是帶著這些先入為主的觀念進(jìn)來(lái)，過(guò)一段時(shí)間后,，只是聽(tīng)你自己的真相,。

我建議這么做。但我不再經(jīng)常這樣做了,。我近幾年只做過(guò)幾次,，我也曾在年度報(bào)告中談到——當(dāng)我們決定保留美國(guó)運(yùn)通，并決定在1994年換普通股的時(shí)候,，我和弗蘭克·奧爾森談話的時(shí)候我用的是費(fèi)雪的調(diào)查方法,。

我找不到比弗蘭克·奧爾森更好的人了。弗蘭克·奧爾森,，經(jīng)營(yíng)著赫茲公司,，在聯(lián)合航空公司有豐富的經(jīng)驗(yàn)，天生就是一個(gè)營(yíng)銷家,。我的意思是,，他很懂生意。當(dāng)我問(wèn)他美國(guó)運(yùn)通卡有多強(qiáng)大、它的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)是什么,、誰(shuí)會(huì)在它之后出現(xiàn)等等問(wèn)題時(shí),，他可以在五分鐘內(nèi)給我一個(gè)答案，并且這將比我在數(shù)小時(shí)或數(shù)周的調(diào)查研究完成的更好,。

在美國(guó)運(yùn)通這個(gè)案例中,，你可以向別人學(xué)習(xí)。而弗蘭克就是美國(guó)運(yùn)通的使用者,。弗蘭克在經(jīng)營(yíng)赫茲汽車時(shí),，曾經(jīng)以X%的價(jià)格向美國(guó)運(yùn)通付費(fèi)。而弗蘭克其實(shí)并不喜歡付錢,，那他為什么要付錢給美國(guó)運(yùn)通?如果他付的比Master Charge或Visa多,，他為什么要付更多?那么付那么多錢，他能做些什么呢?

你只需要一直問(wèn)問(wèn)題,。我想戴維·戴維森(Davy Lorimer Davidson)在視頻中解釋了這一點(diǎn),。我非常感謝他這樣做，因?yàn)檫@對(duì)他來(lái)說(shuō)是一次真正的努力,。

但那確實(shí)是我1951年在華盛頓拜訪他時(shí)所做的,，因?yàn)槲蚁肱靼诪槭裁慈藗儠?huì)選擇GEICO而不是他們已經(jīng)在保險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司，以及這種優(yōu)勢(shì)有多持久,。

你還能利用這個(gè)機(jī)會(huì)問(wèn)什么?我問(wèn)了他很多問(wèn)題,，而他給了我很棒的答案。這次對(duì)話,，在很大程度上改變了我的生活,。所以在這一點(diǎn)上，除了戴維,，我沒(méi)有什么好感謝的,。

對(duì)于費(fèi)雪的調(diào)查方法，這就是我的建議,。

四,、從偉大商業(yè)雜志學(xué)習(xí)

股東：……我的問(wèn)題是，我沒(méi)有接受過(guò)會(huì)計(jì)和金融方面的正規(guī)教育,。我想從你那里得到一些建議,，關(guān)于自我教育的方法和一份基本文本的閱讀清單，很明顯,，從伯克希爾哈撒韋公司的年度報(bào)告開(kāi)始,。謝謝你！

巴菲特：你問(wèn)的問(wèn)題很好,，你知道,，在會(huì)計(jì)和金融方面,，自學(xué)的最好方法是什么?

我從很小的時(shí)候就對(duì)它很感興趣，我的方法是去奧馬哈,，我最初的方法是去奧馬哈公共圖書館,，把所有關(guān)于這個(gè)主題的書都拿出來(lái)。我學(xué)到了很多——(笑)——在這個(gè)過(guò)程中我也學(xué)到了很多不真實(shí)的東西,。我對(duì)繪制圖表和購(gòu)買股票非常感興趣,。

但是我通過(guò)大量的閱讀來(lái)完成，但是對(duì)我來(lái)說(shuō)很容易,，因?yàn)?h-char unicode="ff0c">,，你知道，這就像去看棒球比賽之類的,。

說(shuō)到具體的會(huì)計(jì)教材,，我想你可能想讀一些更好的，甚至是已經(jīng)發(fā)表的雜志文章或者報(bào)紙上的文章,。

上面有一些關(guān)于會(huì)計(jì)的好觀點(diǎn),。

查理，你能想到什么具體的或我們能推薦的東西嗎?

芒格：我想我們倆從偉大的商業(yè)雜志中學(xué)到的東西比我們?cè)谄渌魏蔚胤綄W(xué)到的都多,。這是一種獲得豐富商業(yè)經(jīng)驗(yàn)的簡(jiǎn)單快捷的方法,，只需要瀏覽一個(gè)又一個(gè)問(wèn)題，涵蓋各種各樣的業(yè)務(wù),。

如果你養(yǎng)成了這樣的思維習(xí)慣，把你正在閱讀的內(nèi)容與正在展示的基本思想結(jié)構(gòu)聯(lián)系起來(lái),，你就會(huì)逐漸積累一些投資方面的智慧,。

我認(rèn)為，如果你不大量閱讀,，就不可能成為一個(gè)范圍廣泛的優(yōu)秀投資者,。我認(rèn)為沒(méi)有一本書能幫你做到這一點(diǎn)。

巴菲特：是的,。你可能會(huì)考慮挑選5到10家你覺(jué)得非常熟悉他們產(chǎn)品的公司,，也許是這樣，但不一定對(duì)他們的財(cái)務(wù)狀況和所有這些都非常熟悉,。

挑出一些公司的相關(guān)信息,，這樣至少你能夠了解些什么——如果你了解他們的產(chǎn)品，你就知道這個(gè)行業(yè)本身發(fā)生了什么,。然后,，你知道，得到很多年度報(bào)告,。并且,，你可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)或其他方式,，獲取所有已經(jīng)在上面寫了5年或10年的雜志文章。

讓自己沉浸其中,，就好像你要去為公司工作,，或者他們把你聘為首席執(zhí)行官，或者你要買下整個(gè)公司,。我的意思是,，你可以用任何一種方式來(lái)看待它。

當(dāng)你熬過(guò)這一關(guān)的時(shí)候,，問(wèn)問(wèn)自己:“有什么是我不知道卻需要知道的?”

回到很多年前,，我四處走動(dòng)，和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手交談,，總是這樣,。和公司的員工交談，問(wèn)一些類似的問(wèn)題,。事實(shí)上,，當(dāng)我第一次在GEICO見(jiàn)到我的朋友洛里默·戴維森時(shí)，我就是這么做的,。但我一直在問(wèn)他問(wèn)題,。

這就是它的本質(zhì)。你知道,，如果我對(duì)ABC公司感興趣,，我會(huì)問(wèn)其中一個(gè)問(wèn)題，我會(huì)去XYZ公司,，試著多了解一些,。現(xiàn)在，你得到的信息是太多了,，你要學(xué)會(huì)辨別它,。

本質(zhì)上，你是一名記者,。我的意思是,，這個(gè)過(guò)程很像在報(bào)道新聞。如果你問(wèn)了足夠多的問(wèn)題——安迪·格魯夫在他的書中有——你知道,，他談到了銀彈,。

你對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手說(shuō)，“如果你有一顆銀彈,，你只能把它射穿你的一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的腦袋,，你會(huì)選哪個(gè)?為什么?”隨著時(shí)間的推移，如果你問(wèn)這樣的問(wèn)題,，你會(huì)學(xué)到很多東西,。

你問(wèn)XYZ行業(yè)的某個(gè)人,，你說(shuō)，“如果你要離開(kāi)公司10年,，你必須把所有的錢都投到你的一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手身上——你的一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的股票,，而不是你自己的——你會(huì)投哪個(gè)?為什么?”不停地問(wèn)，問(wèn),，問(wèn),。

你必須以某種方式對(duì)你得到的答案進(jìn)行折現(xiàn)，但是你的頭腦中會(huì)有很多東西,，然后你就可以用它們來(lái)重新規(guī)劃你自己的思考——為什么你要這樣或那樣評(píng)估這個(gè)公司,。

會(huì)計(jì)，你只是需要慢慢來(lái),。你甚至可以選修一些這方面的課程,。但最重要的是弄清企業(yè)是如何運(yùn)作的。

我會(huì)怕誰(shuí)嗎?如果我們經(jīng)營(yíng)GEICO,，我們會(huì)擔(dān)心誰(shuí)?我們?yōu)槭裁匆獡?dān)心他們?我們想讓誰(shuí)來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題呢?我不會(huì)告訴你的,。(笑聲)

你一直在問(wèn)這些問(wèn)題。然后你去找那個(gè)人,，他們想要把銀彈穿過(guò)去,，然后找出他想把銀彈穿過(guò)去的人。就像誰(shuí)喚醒了歐文·柏林歌里的號(hào)手?

這就是你的方法,。你——你將一直在學(xué)習(xí),。

你可以和現(xiàn)在的員工、以前的員工,、供應(yīng)商,、用品供應(yīng)商、分銷商,、零售商交談,，有客戶,，各種各樣的人,，你會(huì)學(xué)到很多。

但這是一個(gè)調(diào)查過(guò)程,。這是一個(gè)新聞過(guò)程,。最后，你想寫故事,。我是說(shuō),，你在搞新聞事業(yè)。六個(gè)月后,，你想說(shuō)XYZ公司值這么多錢,，你就可以開(kāi)始寫故事,。

有些公司很容易寫故事，而另一些公司則很難寫故事,。我們?cè)囍鴮ふ夷切┖?jiǎn)單的,。

查理？

芒格：對(duì)于以摘要形式列出的上千家大型企業(yè)的歷史,，我認(rèn)為《價(jià)值線》本身就是一個(gè)類別,。那一卷真的講述了很多關(guān)于我們最好的公司的歷史。

巴菲特：是的,。如果你看一下,，有1700個(gè)。如果你看每一頁(yè),，你會(huì)看到在股本回報(bào)率方面發(fā)生了什么,，在銷售增長(zhǎng)方面，(聽(tīng)不清)所有的事情,。

然后你說(shuō),，“為什么會(huì)發(fā)生這種事?誰(shuí)讓它發(fā)生的?未來(lái)10年會(huì)是什么樣子?”因?yàn)檫@才是你真正想要弄明白的，不是價(jià)格圖表,，而是關(guān)于商業(yè)運(yùn)作的圖表,。

你試圖在腦海中打印出未來(lái)10年的價(jià)值觀。有一些公司,，你可以做一個(gè)合理的工作,，還有一些公司，只是太苛刻了,。但這就是游戲的意義所在,。

如果你對(duì)它有一些偏好，它可以是很多樂(lè)趣,。這個(gè)過(guò)程和你得出的結(jié)論一樣有趣,。

芒格：當(dāng)然，當(dāng)他談到原因時(shí),，他說(shuō)的是什么——這是最重要的問(wèn)題,。這不僅適用于投資。它適用于整個(gè)人類經(jīng)驗(yàn),。

如果你想變得聰明,，你必須不斷問(wèn)的問(wèn)題是:為什么?為什么?為什么?為什么?

你必須把答案和深層理論的結(jié)構(gòu)聯(lián)系起來(lái)。你必須知道主要的理論,。這有點(diǎn)費(fèi)力,，但也很有趣。

摘自：1999年伯克希爾致股東的信

巴菲特能力圈語(yǔ)錄和大道注解

1,、我們之所以取得目前的成就,，是因?yàn)槲覀冴P(guān)心的是尋找那些我們可以跨越的一英尺障礙,，而不是去擁有什么能飛越七英尺的能力。

段：這個(gè)說(shuō)的也是能力圈的問(wèn)題,。經(jīng)?？吹饺藗?cè)谟懻摫旧硪活^霧水的投資概念，讓我常常想起這話,。

2,、投資并非一個(gè)智商為160的人就一定能擊敗智商為130的人的游戲。

段：大概智商高的人未必知道自己的能力圈邊界在哪里,，但智商高的人可能往往容易越出自己的能力圈,。

3、市場(chǎng)就像上帝一樣,，幫助那些自己幫助自己的人,，但與上帝不一樣的地方是，他不會(huì)原諒那些不知道自己在做什么的人,。

段：所以不懂的東西不要碰,。

4、我只做我完全明白的事,。

段：不懂不做,。

5、不同的人理解不同的行業(yè),。最重要的事情是知道你自己理解哪些行業(yè),，以及什么時(shí)候你的投資決策正好在你自己的能力圈內(nèi)。

段：知道自己能力圈有多大比能力圈有多大要重要的多,。或者說(shuō),，即使能力圈很大的人，在能力圈外也是會(huì)很慘的,。

6,、很多事情做起來(lái)都會(huì)有利可圖，但是,，你必須堅(jiān)持只做那些自己能力范圍內(nèi)的事情,，我們沒(méi)有任何辦法擊倒泰森。

段：還是說(shuō)要呆在能力圈內(nèi),。呆在能力圈內(nèi)說(shuō)起來(lái)容易,，但大多數(shù)人做不到,。

7,、對(duì)你的能力圈來(lái)說(shuō)，最重要的不是能力圈的范圍大小,，而是你如何能夠確定能力圈的邊界所在,。如果你知道了能力圈的邊界所在,，你將比那些能力圈雖然比你大5倍卻不知道邊界所在的人要富有得多。

 段：還是能力圈,。

8,、任何情況都不會(huì)驅(qū)使我做出在能力圈范圍以外的投資決策。

段： 還是能力圈,。

9,、我是一個(gè)非常現(xiàn)實(shí)的人,，我知道自己能夠做什么,，而且我喜歡我的工作。也許成為一個(gè)職業(yè)棒球大聯(lián)盟的球星非常不錯(cuò),，但這是不現(xiàn)實(shí)的,。

段：還是能力圈。

10,、對(duì)于大多數(shù)投資者而言,，重要的不是他到底知道什么，而是他們是否真正明白自己到底不知道什么,。

段： 還是能力圈,。we don't know what we don't know.

11、一定要在自己的理解力允許的范圍內(nèi)投資,。

 段：還是能力圈,。

12、如果我們不能在自己有信心的范圍內(nèi)找到需要的,，我們不會(huì)擴(kuò)大范圍,。我們只會(huì)等待。

段：還是能力圈,。要耐心等待自己能力圈內(nèi)出現(xiàn)投資目標(biāo)（包括在能力圈內(nèi)積極尋找）

13,、投資必須是理性的。如果你不能理解它,，就不要做,。

段：不懂不做，其實(shí)還是能力圈,。

14,、我們的工作就是專注于我們所了解的事情，這一點(diǎn)非常非常重要,。

段：還是能力圈