作者：鄭敏芳

編輯：松壑

10月28日，新股成大生物（688739.SH）上市首日便遭遇破發(fā),，截止下午收盤,，成大生物報80元，跌幅達27.27%,。

同日,，成大生物的大股東遼寧成大（600739.SH）跌10%，報20.42元,，封上跌停板,。

據(jù)公告顯示,，成大生物發(fā)行價格為110元/股，發(fā)行后股本總額為4.16億股,，由此計算發(fā)行市值約為458.1億元。

值得一提的是,，成大生物的上市之路并不順利,，由于實控人認定出現(xiàn)爭議，成大生物從科創(chuàng)板過會到拿到發(fā)行批文,，期間經(jīng)歷了將近一年的時間,。

此外，最近5個交易日,，A股市場已出現(xiàn)多只新股上市首日破發(fā)的現(xiàn)象,，其中包括中自科技（699737.SH）、凱爾達（688255.SH）,、可孚醫(yī)療（301087.SZ）等,。

據(jù)公告顯示，成大生物的發(fā)行市盈率為54.25倍,，低于可比公司平均市盈率90.57倍,，但盡管如此，成大生物還是遭遇破發(fā),。

若以科創(chuàng)板中一簽500股和今日收盤價80元計算,，則參與成大生物打新中一簽虧1.5萬。事實上,，這并不是最近唯一一家出現(xiàn)上市首日破發(fā)的企業(yè),。據(jù)信風（TradeWind01）統(tǒng)計，在最近短短5個交易日里,，科創(chuàng)板已有5家企業(yè)上市首日出現(xiàn)破發(fā),，如果再加上創(chuàng)業(yè)板，則共有7家企業(yè)出現(xiàn)破發(fā),。

值得一提的是,，這六只新股均采用的是詢價的定價方式，而詢價規(guī)則的變化或許也是此次新股上市首日破發(fā)的原因,。

據(jù)9月18日,，上交所和深交所分別發(fā)布新修訂后的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實施辦法》、《上海證券交易所科創(chuàng)板發(fā)行與承銷規(guī)則適用指引第1號——首次公開發(fā)行股票》,、《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務實施細則》（下稱詢價新規(guī)）,，并做出三方面調(diào)整：一是將最高報價剔除比例從10%降低至3%；二是倡導超過“四個值”（即網(wǎng)下投資者有效報價的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù),、五類中長線資金有效報價的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)四個值））定價要求,，超過幅度不高于30%,；三是強化報價行為監(jiān)管。

南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝認為“詢價新規(guī)”的落地可減少新股定價中的“抱團”行為,，IPO定價正在由博弈行為轉(zhuǎn)變?yōu)閷π鹿烧鎸崈r值的判斷,，折射了高質(zhì)量的市場化進程，上市公司情況多樣,，有些企業(yè)可能定價偏高,，出現(xiàn)新股破發(fā)也是自然而然的。

除此之外,，在最近5個交易日,，平均每個交易日里有超過1只新股出現(xiàn)破發(fā)，導致市場接力情緒不高,，這或許也是此次新股破發(fā)頻現(xiàn)的一大原因,。

回顧成大生物的整個IPO之路，可謂是“一波三折”,。

據(jù)公告,，2010年5月成大生物的母公司遼寧成大發(fā)布公告稱，將分拆成大生物登陸創(chuàng)業(yè)板,，并啟動上市輔導,，成大生物于2010年11月改制為股份有限公司，但是該上市案最后還是不了了之,。

2014年,，成大生物成功登陸新三板，彼時其股價曾一度達到335.51元,，但是2020年11月成大生物終止新三板掛牌時,，其股價已跌至41.67元。

或許是為了追求更高估值,，2020年5月成大生物選擇沖刺科創(chuàng)板,，但是從2020年9月25日過會到發(fā)行批文，成大生物卻經(jīng)歷了將近一年的時間,。

據(jù)公開資料顯示,，2020年2月成大生物的母公司遼寧成大遭韶關(guān)市高騰企業(yè)管理有限公司（下稱韶關(guān)高騰）舉牌，韶關(guān)高騰15.3%的持股比例超過遼寧省國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司（下稱遼寧國資公司）,，一躍成為遼寧成大的大股東,。

其中，韶關(guān)高騰的第一大股東正是廣東民營投資股份有限公司,，也就是粵民投,，據(jù)官網(wǎng)介紹，粵民投目前是國內(nèi)各省已設立的地方民營投資平臺當中,，涵蓋領(lǐng)域最廣,、民企組成最具代表性的一家,。

而母公司遼寧成大的大股東發(fā)生變更也給成大生物的上市之路帶來不確定性，上交所在問詢函中提到“請保薦機構(gòu),、律師結(jié)合證券期貨法律適用意見的具體條款,，充分論證公司實際控制人最近2年內(nèi)是否發(fā)生變更并審慎發(fā)表核查意見?！?/p>

據(jù)回復函披露,，2020年2月8日，韶關(guān)高騰承諾12個月內(nèi)不謀求控制權(quán),，并表示原實際控制人遼寧國資委及原第一大股東遼寧國資公司仍然保持對遼寧成大董事會、公司重大生產(chǎn)經(jīng)營決策重要人事任免的支配或重大影響,。而遼寧省國資委則在2021年8月25日出具《關(guān)于不放棄遼寧成大股份有限公司實際控制人地位的說明》

至此,，母公司遼寧成大的實控人認定問題得到解決，成大生物也在2021年9月15日順利拿到發(fā)行批文,，成大生物一波三折的上市夢終于實現(xiàn)了,。

事實上，如果從成大生物的整個基本面來看,，其業(yè)績發(fā)展相當靚眼,。

據(jù)招股書顯示，成大生物的主營業(yè)務為人用疫苗,，其中狂犬病疫苗是主要收入來源,，從2018年至2020年，狂犬疫苗部分的營業(yè)收入分別為12.59億元,、15.67億元和19.24億元,，占主營業(yè)務收入的比重基本維持在90%以上。

招股書同時顯示,，成大生物營收年均復合增長率為19.79%,，從2018年至2020年，成大生物實現(xiàn)營業(yè)收入分別為13.91億元,、16.77億元和19.96億元,，而其歸母凈利潤則分別為6.2億元、6.98億元和9.18億元,。

據(jù)招股書顯示,，成大生物此次總共募集20.4億元用于本溪分公司人用疫苗一期工程建設項目、人用疫苗智能化車間建設項目和人用疫苗研發(fā)項目,。

但是,，成大生物的募投項目盈利前景以及研發(fā)失敗風險相關(guān)影響還是遭到發(fā)審會的問詢。

此外,，作為一家生物科技企業(yè),，成大生物的銷售費用比研發(fā)費用還高,。據(jù)招股書顯示，以2020年為例,，成大生物的研發(fā)費用為2.22億元,，而同期銷售費用達到2.74億元。

因此,，雖然業(yè)績穩(wěn)定,，但是成大生物的發(fā)展前景以及業(yè)務想象空間不足或許也是其首日上市破發(fā)的原因之一。