對生物疫苗公司進行研究分析,，是承繼于前文對于尋找十年十倍公司的具體行業(yè)探索。

就以我目前對于投資的認知來說,，我相信未來長期成長的投資來自于對于人口資源與貨幣資源的投資,。貨幣資源的投資主要體現形式就是金融領域錢錢交易的范疇。而人口資源的投資則包括了人口總量與人口結構之間的投資,。性別消費品以及醫(yī)藥都是屬于人口結構投資的范疇,。

本次的初探出發(fā)點選擇了生物醫(yī)藥領域的制藥，仿藥,，創(chuàng)新藥范疇,，特別是生物疫苗產業(yè)，這一個被眾多前輩認為21世紀最具爆炸力的產業(yè),。當然中國的生物醫(yī)藥領域相對于發(fā)達國家來說還是有不小差距的,。

本次研究的方法不同于研究員的角度，研究員多數直接從生物制藥的角度去研究公司本身,，而我們的這次初探,，是希望補足對于生物疫苗這個領域的知識不足，同時希望從下游使用者的角度來看一下現在國內生物疫苗的整體情況,。很幸運的是,，就在不久前，國內最大的生物疫苗分銷商泰凌醫(yī)藥在香港上市了,，通過對于泰凌醫(yī)藥招股說明書的整理與分析,，使我們對于目前國內生物醫(yī)藥的整體細分行業(yè)規(guī)模與市場競爭者關系有了一個初步的理解。

中國生物疫苗市場的主要參與者包括了中國生命集團,，葛蘭素史克,，賽諾菲巴斯德，科興控股，遼寧成大,，華蘭生物以及沃森生物羅益生物制藥等公司,。

顯然就最近的資本市場來說，沃森生物是最火爆的,，平安證券的包裝功力日漸成熟,，其12項疫苗儲備被市場認為研發(fā)能力最強的生物疫苗公司，但真的是這樣么,？

根據這段時間對于招股說明書的閱讀,，一個生物疫苗從進入臨床研究申報到最終產品上市一般都要5年的時間，沃森生物自己都表示現在在售的兩個產品用4年的時間實現了生產上市已經是很快的速度了,，因此,，對于各個疫苗什么時候能夠產生業(yè)績，這需要一個時間過程,，同時我們也不能把立項多少個項目就和最終能上市多少個產品劃上等號,。

其次，這些疫苗如果上市,，能產生多少的收入？結果讓人有些驚訝,，中國09年最大的生物疫苗市場可不是沃森生物強項的腦膜炎疫苗產品,，而是遼寧成大的狂犬病疫苗產品，中國作為僅次于印度的全球第二大狂犬病死亡國家,，狂犬病疫苗在今后2-3年內仍將快速成長,，同時由于這個審批過程，短期內遼寧成大還看不到國內競爭對手的出現,。同時秉承于一貫以來的良好質量,，遼寧成大的狂犬病疫苗已經開始向外出口。

短期內,，沃森生物的疫苗產品在整體市場體量上還是不夠大,，從眾多機構調研沃森生物的情況來看，我相信沃森生物是一家技術實力很強的疫苗研發(fā)公司,，但是目前的時間點應該還沒有到,，或者說價格還是有一定程度的透支。即使是在腦膜炎疫苗的領域,，也不像招股說明中所說的沒有競爭對手,，A+C群蛋白至少還有賽諾菲巴斯德的。而且從數量上來看,，09年雖然沃森生物的腦膜炎疫苗制劑在國內廠商的占比是有提高的,，但是整個國內廠商的制劑總量與08年相比大幅滑坡，難道是被賽諾菲搶了市場？沒人說明這點,，還需要深挖才可,。

另外2010年泰凌醫(yī)藥表示因為利潤低的原因（大概是這個意思）公司不再分銷推廣沃森的疫苗，但這點沃森在年報中沒提,，不知道是什么原因,。

另外，從生物疫苗的行規(guī)來看,，由于疫苗的配送需要冷鏈建設,，因此，事實上,，分銷配送也是一個技術活,。最終消費者一般可以看作是地市級的疾病防控中心，而疫苗是有保質期的,，如果沒有能夠銷售掉的疫苗,，終端是可以向前端生產商退貨的，因此這部分就需要我們后面特別關注疫苗廠商的存貨以及利潤與應收之間的關系,，一邊疾控中心的賬期是150天,，分銷公司是90天，疫苗公司的應收周轉在這個時間范圍內可看做正常,。

總體來說,，在這個時間段上，我相信遼寧成大是比沃森更好的生物疫苗投資標的,，沃森還需要時間去催熟這顆果實,，時間的玫瑰尚未到盛放之機