 以勝率和賠率思考基金配置,，該開干時(shí)就出手  溫馨提示:根據(jù)公眾號平臺(tái)的最新推送規(guī)則,，如果不想錯(cuò)過二鳥說的文章，記得標(biāo)星標(biāo)哦,。以前加過的也要重新添加,，這樣每次更新文章才會(huì)第一時(shí)間出現(xiàn)在您的訂閱列表里,。 ● ● ● ● ● ● ●  在《基金投資的戰(zhàn)略問題》中，我曾提出過概率論思維,。即基金投資需要依據(jù)勝率去決策,，在大概率可實(shí)現(xiàn)預(yù)期投資目標(biāo)時(shí)就出手開干，不要瞻前顧后,，猶豫不決,。否則就很可能在錯(cuò)誤的時(shí)間買入，在錯(cuò)誤的時(shí)間離開,，犯下“高買低賣”的錯(cuò)誤,。 掌握大概率思維并在實(shí)踐中靈活運(yùn)用非常重要。個(gè)人投資者可投資的資金并不是一次性到位的,，存量資金需要依據(jù)大概率思維去做好資產(chǎn)配置,，每月新增資金也需要做好規(guī)劃和安放。大概率思維指引著投資者做出恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置,，是成功投資的重要基石,。 一、三類時(shí)點(diǎn),，三種應(yīng)對 從一輪完整的牛熊周期看,，熊市的最底部區(qū)域是最值得開干的對應(yīng)時(shí)間段。此時(shí)該配置權(quán)益類基金的資金應(yīng)盡可能多的去完成配置,。在這個(gè)過程中,，投資者不必奢求買在最低點(diǎn)上。假設(shè)熊市區(qū)間的均值對應(yīng)凈值1.1,，熊市最低點(diǎn)對應(yīng)凈值1.0,，把資金布局在1.0-1.2這個(gè)區(qū)間上都是可以的。 圖1：中證偏股混合型基金指數(shù)的區(qū)間表現(xiàn)  來源：中證指數(shù)網(wǎng)站,，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2019.1.3-2022.5.27 從概率看,，熊市底部區(qū)域未來獲得正收益，實(shí)現(xiàn)基金投資合理目標(biāo)的概率極高,。從賠率看,，以熊市底部區(qū)域?yàn)槠瘘c(diǎn)，未來的賠率空間極高,。以中證偏股混合型基金指數(shù)為例,，2019年1月3日從熊市最低點(diǎn)到2021年2月10日牛市最高點(diǎn)，區(qū)間共上漲約144%,。 隨著市場脫離熊市進(jìn)一步上漲,，權(quán)益類基金的投資性價(jià)比會(huì)變低，但還不至于被完全透支價(jià)值,，此時(shí)是中等性價(jià)比區(qū)間,。多數(shù)時(shí)候,，市場既非牛市也非熊市，估值不高也不低,。這時(shí)應(yīng)該股債資產(chǎn)相對均衡配置,，留一部分固收類資產(chǎn)來控制回撤，以此把握市場潛在波動(dòng)或轉(zhuǎn)入熊市時(shí)的投資機(jī)遇,。 從概率看,，在市場估值合理，不顯著高估也不顯著低估的時(shí)候,，堅(jiān)持長期投資仍能獲得正收益,。從賠率空間看，盡管超額收益比熊市底部開干低一些,，但對投資者來說也是有價(jià)值,，能實(shí)現(xiàn)適度增值的投資目標(biāo)。 隨著市場情緒轉(zhuǎn)入過熱,，新股民,、新基民紛紛入市，牛市行情開啟,。此時(shí)從長期投資的視角去分析,，大概率對應(yīng)的是“高不買”時(shí)段。牛市入市,，賺一點(diǎn)眼前讓人歡喜的浮盈,，被勝利沖昏頭腦的投資者，最終等帶來的是熊市的大幅回撤,，長期的資產(chǎn)浮虧,，以及新一輪股市可開干的時(shí)候，手里沒有多少可打出的子彈,。 從概率看,，若投資者無法感知熊市的大幅虧損風(fēng)險(xiǎn)，展望未來1-2年,，實(shí)現(xiàn)正收益的概率很低,。從賠率空間看，此時(shí)大規(guī)模開干,，獲得的短期預(yù)期收益率為負(fù)值,，且會(huì)損傷長期資金的投資收益率。 二,、熊市,，該開干為什么不敢？ 熊市，是堅(jiān)決執(zhí)行“低不賣”原則,，鼓勵(lì)積極配置權(quán)益類基金的時(shí)候，是可以大規(guī)模開干的時(shí)候,。但人性的固有弱點(diǎn),，尤其是植根于靈魂深處的恐懼，卻阻礙著投資者開干,。 熊市往往伴隨著非理性的超額下跌,，看似深不見底的熊市，帶來了買入即被套,，買入即浮虧的體驗(yàn),。反復(fù)的實(shí)踐挫折，未知的下跌恐懼,，喚醒了人性中不想吃虧,，試圖快速扭虧為盈的弱點(diǎn)。 從熊市下跌轉(zhuǎn)入牛市上漲,，需要的時(shí)間跨度又是未知的,，這就進(jìn)一步促成了投資者再等等，再看看的心態(tài),。錨定了市場最底部價(jià)格的投資者,，后續(xù)又會(huì)進(jìn)一步受到投資心理的干擾，覺得凈值買高了一點(diǎn)吃虧,，買入之后再向下波動(dòng)也是吃虧,。于是，投資者糾結(jié)于是否吃虧,，是否買到最低點(diǎn),，忘記了用大概率思維決策可以開干，忘記了評估此時(shí)開干的潛在賠率,。 熊市不開干,，牛市就要追漲。糾結(jié)于眼前是否買到最低凈值的投資者,，未來會(huì)因?yàn)樵撻_干時(shí)不開干而付出代價(jià),。該開干時(shí)就開干的投資者，眼前雖然還要承擔(dān)市場的部分波動(dòng),，但因?yàn)橘Y金配置得當(dāng),，反而避免了在更高的凈值上進(jìn)一步追高的風(fēng)險(xiǎn)。 三,、當(dāng)前為什么可以開干,？ 當(dāng)前市場的大概率思維與可以開干的底氣何在？ 從回撤幅度看，滬深300指數(shù)與非賽道型主動(dòng)權(quán)益基金,，自2021年2月以來,，普遍有30%-40%的最大回撤，這一回撤幅度已符合標(biāo)準(zhǔn)熊市從頂部區(qū)域到底部區(qū)域的跌幅,。 圖2：中證偏股混合基金指數(shù)與滬深300回撤近35%  來源：中證指數(shù)網(wǎng)站,，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2021.2.10-2022.4.26 |
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